Im August ist der Goldpreis plötzlich stark gestiegen – kann man noch einsteigen? Die neueste Einschätzung

Beurteilung der Fondsmanager: Die Logik des „langfristigen Bullenmarktes“ für Gold ist stabil, und mehrere Hauptlinien der Nichteisenmetalle steigen gemeinsam an

Nach mehrmonatiger Korrektur ist Gold wieder in den Blick globaler Investoren gerückt. Der internationale Goldpreis ist seit Ende Juni um insgesamt 10 % gestiegen. Seit August ist die Bewegung noch kräftiger: In der ersten Woche verzeichnete er den größten wöchentlichen Anstieg des laufenden Jahres, durchbrach nacheinander die Marken von 4.200 USD/Unze und 4.300 USD/Unze und stieg zeitweise auf 4.400 USD/Unze. Gleichzeitig erreichte der Kupferterminpreis unter den Nichteisenmetallsorten kürzlich ein neues Allzeithoch.

Was sind die Haupttreiber der aktuellen Goldpreis-Erholung? Wird der Goldpreis seinen Aufwärtstrend wieder aufnehmen? Wie nachhaltig ist die kommende Marktbewegung? Wie hoch ist der Wert der mittel- und langfristigen Allokation? Welche weiteren Nichteisenmetallsorten sind beachtenswert?

Aus diesem Grund interviewten Reporter des *China Fund News* Yang Kaining, Fondsmanager des Gold-ETF Southern Fund, Wang Lele, Fondsmanager des Gold-ETF Fullgoal Fund, Ai Xiaojun, Fondsmanager des Gold-ETF Guotai Fund, Chen Ziyang, Fondsmanager des Great Wall Resource Select Fund, Tang Chen, Fondsmanager des Nuoan Global Gold Fund, und Liang Pusen, Fondsmanager des Qianhai Kaiyuan Gold ETF.

Yang Kaining, Fondsmanager des Gold-ETF Southern Fund

Wang Lele, Fondsmanager des Gold-ETF Fullgoal Fund

Ai Xiaojun, Fondsmanager des Gold-ETF Guotai Fund

Chen Ziyang, Fondsmanager des Great Wall Resource Select Fund

Tang Chen, Fondsmanager des Nuoan Global Gold Fund

Liang Pusen, Fondsmanager des Qianhai Kaiyuan Gold ETF

Die oben genannten Fondsmanager sind sich einig, dass die Resonanz mehrerer Treiber die aktuelle Goldpreis-Erholung vorantreibt, die Kernlogik des „langfristigen Bullenmarktes“ mittel- und langfristig nach wie vor solide ist, kurzfristig aber noch Unsicherheiten bestehen. Derzeit eignet sich die Phase eher als sekundäre Erholungsphase nach einer Hochlagen-Neuausgleichung zu definieren.

Resonanz mehrerer Treiber

*China Fund News*: Der internationale Goldpreis startete Ende Juni mit einer Erholung und stieg um insgesamt mehr als 10 %. Was sind die Hauptfaktoren, die die Goldpreis-Erholung vorantreiben?

Wang Lele: In diesem Jahr ist der internationale Goldpreis zuerst schnell gestiegen und danach deutlich zurückgegangen. Ende Juni fiel der internationale Goldpreis auf etwa 4.000 USD/Unze und trat in eine Phase der „Blasenentfernung“ und Neubepreisung ein. Die aktuelle Erholung wird hauptsächlich durch die vorherige Liquidierung von Positionen, die graduelle Abschwächung der Zinserhöhungserwartungen und den anhaltenden Goldkauf der Zentralbanken gemeinsam angetrieben.

Erstens ist die vorherige Liquidierung von Positionen der direkte Ausgangspunkt dieser Erholung. Die zuvor angesammelten Hebelpositionen wurden abgebaut, und Anfang August zeichneten sich Anzeichen einer Rücknahme ab. Mit der konzentrierten Freisetzung des Verkaufsdrucks schwächt sich der marginale Verkaufsdruck allmählich ab. Die Sensitivität des Goldpreises gegenüber neuen negativen Nachrichten sinkt, und geringfügige positive Nachrichten können eine schnelle Erholung auslösen.

Zweitens mildert sich die Marktbepreisung für weitere Zinserhöhungen graduell. Am 29. Juli hielt die Fed das Zielintervall des Federal-Funds-Zinssatzes zwischen 3,50 % und 3,75 %. Danach stieg der US-Verbraucherpreisindex (CPI) für Juli im Monatsvergleich um 0,1 %. Die gemäßigten Inflationsdaten ließen die Erwartungen des Marktes an Zinserhöhungen abklingen, der Anstieg von Dollar und langfristigen Zinsen verlangsamte sich, der Druck auf die weitere Verschlechterung der Opportunitätskosten von Gold verringerte sich, und die zuvor unterdrückte Allokationsnachfrage kehrte zurück.

Darüber hinaus stützt der anhaltende Goldkauf der Zentralbanken den Goldpreis nach den starken Preisschwankungen im ersten Halbjahr.

Yang Kaining: Es gibt zwei Hauptgründe für die Goldpreis-Erholung. Erstens kühlen sich die Erwartungen an die restriktive Politik der Fed ab: Die Zahl der nicht-landwirtschaftlichen Beschäftigten ging im Juli um 23.000 zurück, und die geschwächten Beschäftigtendaten schränken den politischen Spielraum der Fed zur Aufrechterhaltung hoher Zinssätze ein. Zweitens kaufen die Zentralbanken weiterhin Gold: Die chinesische Zentralbank erhöhte ihre Goldbestände im Juli um etwa 20 Tonnen, und das bereits 21. Monat in Folge. Auch die südkoreanische Zentralbank nahm wieder Gold-Allokationen auf.

Ai Xiaojun: Der Hauptkatalysator für den aktuellen Goldpreisanstieg ist der Wandel der Erwartungen an die US-Geldpolitik. Die Daten des US-Arbeitsmarktes haben sich selten geschwächt, die Zahl der nicht-landwirtschaftlichen Beschäftigten im Juli wuchs unerwartet negativ, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im September sank stark. Der Dollar steht unter Druck, die Renditen der US-Staatsanleihen fallen von hohem Niveau, und der Goldpreis erhält starken Auftrieb. Gleichzeitig treiben die phasenweisen Fortschritte der Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran über die Straße von Hormus den Ölpreis stark nach unten, die Sorgen um die Energieinflation lassen nach, was Raum für eine weitere Abkühlung der Zinserhöhungserwartungen eröffnet.

Chen Ziyang: Der direkteste Katalysator für den Goldpreisanstieg ist die „Überraschung“ der US-Beschäftigtendaten. Die Abkühlung der Erwartungen an Zinserhöhungen der Fed treibt den Goldpreis nach oben. Darüber hinaus sendet die Lage im Nahen Osten Signale der Entspannung, die Sorgen um die Energieinflation lassen nach, was dem Gold Raum für eine Neubewertung der Bewertung eröffnet.

Tang Chen: Die jüngste Erholung des Goldpreises ist das Ergebnis der Resonanz von drei Treibern.

Erstens legt der Goldkauf der Zentralbanken das Preisniveau fest: Die globalen Zentralbanken kaufen weiterhin Gold, der Nettogoldkauf im zweiten Quartal stieg im Jahresvergleich um 62 %. Die chinesische Zentralbank erhöhte ihre Goldbestände 21 Monate in Folge, was dem Goldpreis eine solide Untergrenze bietet.

Zweitens übernehmen ETFs und private Allokationsmittel die Staffelung: Der Goldpreis hat die Erwartungen an Zinserhöhungen im vorherigen Rückgang vollständig eingepreist. Da die US-Daten von ADP (kleiner nicht-landwirtschaftlicher Bericht) und die nicht-landwirtschaftlichen Beschäftigtendaten im Juli deutlich unter den Erwartungen lagen, sinken die Erwartungen des Marktes an eine Zinserhöhung der Fed im September stark, Dollar und die Renditen der US-Staatsanleihen stehen unter Druck. Vor diesem Hintergrund kehrten die globalen Gold-ETFs im Juli den vorherigen kontinuierlichen Abfluss um und verzeichneten einen Nettozufluss von etwa 3 Milliarden US-Dollar.

Drittens verstärken spekulative Positionen die Marktbewegung: Die risikomindernde Allokation des privaten Sektors wie der Kauf von physischem Gold durch Haushalte mit hohem Vermögen und die Nachfrage nach Kaufoptionen von Investoren, kombiniert mit dem schnellen Einstieg von Futures-Optionspositionen, verstärken gemeinsam die Steigung dieser Erholung.

Liang Pusen: Seit Ende Juni haben sich mehrere Beschränkungen, die den Goldpreis unterdrücken, graduell verbessert und gemeinsam den internationalen Goldpreis zum Start dieser Erholungsbewegung angetrieben.

Auf makroökonomischer Ebene hat sich der politische Rahmen der Fed nach dem Amtsantritt von Wash als Vorsitzender der Fed deutlich angepasst, und die Preisstabilität wurde ausdrücklich als primäres politisches Ziel festgelegt. Nach dem Stillstand der Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran schwankte der Ölpreis auf hohem Niveau. Im Vergleich zu anderen Finanzanlagen hat der Goldpreis die Erwartungen an mehrere Zinserhöhungen der Fed in diesem Jahr stärker eingepreist. Aber die ADP- und nicht-landwirtschaftlichen Beschäftigtendaten im Juli schwächten sich ab, und die historischen Daten wurden deutlich nach unten korrigiert. Die Marktbepreisung für Zinserhöhungen der Fed kühlte schnell ab, der Druck auf den Anstieg der Realzinsen ließ nach, was die makroökonomische Grundlage für die Erholung des Goldpreises legte.

Auf der Kapitalseite stand der Goldmarkt zuvor unter anhaltendem Abflussdruck, dieser Trend hat sich kürzlich umgekehrt, und die Rücknahme von Kapital ist zu einem wichtigen Treiber für den Anstieg des Goldpreises geworden.

Darüber hinaus bietet die starre Nachfrage des globalen Goldkaufs der Zentralbanken kontinuierlich Unterstützung von unten. Die chinesische Zentralbank kaufte im Juli 640.000 Unzen Gold, die größte monatliche Erhöhung seit der Wiederaufnahme des Goldkaufzyklus im November 2024, und erhöhte ihre Bestände 21 Monate in Folge. Am 3. August nahm die südkoreanische Zentralbank nach 13 Jahren wieder Goldkäufe auf.

Aussicht auf Wiederaufnahme des mittel- und langfristigen Aufwärtstrends, kurzfristig noch Unsicherheiten

*China Fund News*: Nach den vorherigen monatelangen Korrekturen, hat der Goldpreis die Aussicht, seinen Aufwärtstrend wieder aufzunehmen? Wie nachhaltig ist die kommende Marktbewegung?

Yang Kaining: Der Goldpreis hat die Voraussetzungen, seinen Aufwärtstrend wieder aufzunehmen, aber kurzfristig ist es wahrscheinlicher eine Trendkorrektur statt eines einseitigen Anstiegs. Der schwächere Dollar, die abgekühlten Zinserhöhungserwartungen und der steigende Goldkauf der Zentralbanken sind alle günstig für den Goldpreis. Wenn sich die US-Beschäftigung weiter verlangsamt und die Inflation nicht übermäßig ansteigt, kann die Marktbewegung fortgesetzt werden.

Wang Lele: Der Goldpreis wird voraussichtlich insgesamt stark bleiben, aber er wird sich eher als Hochlagen-Schwankung nach dem Anstieg des Preisniveaus zeigen, statt sofort in eine neue lineare Hauptaufwärtsbewegung einzutreten. Der Kernwiderspruch in der aktuellen Phase ist nicht, dass Gold keine langfristige Logik hat, sondern dass die langfristige Logik und die kurzfristig hohen Opportunitätskosten nebeneinander bestehen. Das bedeutet, dass die Bewegung des Goldpreises sich von trendgesteuert zu ereignisgesteuert und Bereichsschwankungen wandeln kann.

Die Treiber von Gold stammen hauptsächlich aus drei Aspekten: Erstens die anhaltende Erhöhung der Bestände durch die Zentralbanken, die die Stabilität der langfristigen Nachfrage verbessert. Zweitens geopolitische, finanzielle, souveräne Kredit- und politische Unsicherheiten, die die Nachfrage nach Portfolio-Absicherung erhöhen. Drittens die teilweise Neuausgleichung von Allokationskapital nach dem starken Rückgang des Goldpreises. Diese Faktoren tragen dazu bei, dass der Goldpreis seine Widerstandsfähigkeit behält, aber in einer Umgebung mit noch hohen Opportunitätskosten kann die Marktbewegung schwanken und sich wiederholen.

Chen Ziyang: Die US-Wirtschaft zeigt Anzeichen einer gewissen Abkühlung, und die Wahrscheinlichkeit, dass sich Gold stabilisiert, ist relativ hoch. Ob er weiter steigen kann, muss aber noch an der Entwicklung der kommenden US-Wirtschaftsdaten beobachtet werden.

Tang Chen: Nach dieser Korrektur hat der internationale Goldpreis die Aussicht, den mittel- und langfristigen Aufwärtstrend wieder aufzunehmen, aber der Gewinnverkaufsdruck nach dem starken kurzfristigen Anstieg darf nicht ignoriert werden. Darüber hinaus sind die aktuellen Inflationsdaten noch relativ