Der Umsatz ist um das 14-fache angestiegen, Anthropic steuert auf einen 2 Billionen US-Dollar schweren Börsengang zu, doch die Bewertungsblase zeichnet sich bereits ab.
Während OpenAI mit den Abgängen von Führungskräften und dem Zeitplan für den Börsengang zu kämpfen hat, rast sein größter Konkurrent Anthropic mit fast übertriebenen Zahlen auf den öffentlichen Markt zu – und dürfte den Rekord für den „größten Börsengang aller Zeiten“ brechen.
Umsatz im zweiten Quartal übersteigt 11 Milliarden US-Dollar
Laut einem Bericht von Bloomberg vom 14. August teilte Anthropic potenziellen Investoren mit, dass sein Umsatz im zweiten Quartal 2026 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um mindestens das 14-fache gestiegen ist, wobei die vorläufigen Daten über 11,5 Milliarden US-Dollar liegen. Zum Vergleich: Der Umsatz des Unternehmens im gleichen Zeitraum 2025 betrug 787 Millionen US-Dollar und im ersten Quartal 2026 4,73 Milliarden US-Dollar. Aus den Dokumenten geht außerdem hervor, dass Anthropic im zweiten Quartal 2026 erstmals einen positiven bereinigten Betriebsgewinn erzielt hat.
Entscheidender ist die Wachstumskurve. Nach Daten von Bloomberg überstieg der annualisierte Umsatz (Run-Rate) von Anthropic im Mai 47 Milliarden US-Dollar, während dieser Wert Ende 2025 bei etwa 9 Milliarden US-Dollar lag. Unterstützer gehen davon aus, dass der annualisierte Umsatz von Anthropic bis Ende 2026 100 bis 120 Milliarden US-Dollar erreichen wird.
Dieses Wachstum wird durch externe Mittel gestützt: Allein im Jahr 2026 haben Risikokapitalfonds, Staatsfonds und institutionelle Investoren fast 1000 Milliarden US-Dollar in Anthropic investiert.
Die Enterprise-API ist das Hauptschlachtfeld. Anthropic hat sich seit seiner Gründung auf Unternehmenskunden und API-Aufrufe konzentriert. Nach Angaben der Financial Times hatte das Unternehmen im Februar 2026 bei seiner G-Finanzierungsrunde mehr als 500 Unternehmenskunden mit einem jährlichen Ausgabenvolumen von jeweils über 1 Million US-Dollar, einige Wochen später überschritt diese Zahl 1000. Daten der Zahlungsgruppe Ramp zeigen, dass bis Juni 2026 34,4 % der US-Unternehmen für Anthropic bezahlen, was bereits über dem Wert von 32,3 % für OpenAI liegt.
Ansturm auf den „größten Börsengang aller Zeiten“
Anthropic hat im Juni 2026 heimlich den Börsengangsantrag (S-1) bei der SEC eingereicht und ist nun in der Stillhaltephase. Nach Angaben der Financial Times erwarten seine Investoren, dass das Unternehmen im Oktober 2026 an die Börse gehen wird, wobei die Bewertung möglicherweise 2 Billionen US-Dollar oder sogar höher erreichen könnte. Sollte dies wahr werden, würde es den Rekord von 1,77 Billionen US-Dollar übertreffen, den SpaceX bei seinem Börsengang im Juni aufgestellt hat (damals emittierte SpaceX etwa 555,6 Millionen Aktien zu einem Preis von 135 US-Dollar pro Aktie und beschaffte etwa 75 Milliarden US-Dollar), und damit zum größten Börsengang aller Zeiten werden. Anthropic arbeitet mit Morgan Stanley, Goldman Sachs und JPMorgan Chase zusammen, um den Börsengang voranzutreiben.
Die aktuelle Bewertung steigt stetig an. Die im Mai abgeschlossene Finanzierungsrunde von Anthropic, die von Altimeter, Dragoneer, Greenoaks und HSG angeführt wurde, erreichte eine Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar und übertraf damit erstmals die von OpenAI. Auf dem Sekundärmarkt ist seine Transaktionsbewertung bereits auf 1,5 Billionen US-Dollar gestiegen (nach Angaben von Business Insider ein Anstieg von 25 % gegenüber dem Vormonat), und „fast niemand ist bereit zu verkaufen“ – es gibt weitaus mehr Käufer als Verkäufer. Im Vergleich dazu pendelt die Bewertung von OpenAI auf dem Sekundärmarkt bei etwa 852 Milliarden US-Dollar, wobei das Angebot reichlicher ist.
Nun gibt es neueste Gerüchte, dass Anthropic mit einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar an die Börse gehen wird. Obwohl die Financial Times darauf hinweist, dass Führungskräfte von Anthropic selbst in privaten Gesprächen kein Bewertungsziel genannt haben, ist die Zahl von 2 Billionen eine Schätzung der Investoren auf Basis ihrer eigenen Finanzmodelle: Unter der Annahme einer jährlichen Wachstumsrate von etwa 800 % würde selbst bei einem Kurs-Umsatz-Verhältnis (PS) von 30 eine Marktkapitalisierung von 3 Billionen US-Dollar erreicht werden.
Das Bewertungsproblem: Kann das Kerngeschäft 2 Billionen US-Dollar tragen?
Das Magazin Fortune stellt scharfe Zweifel auf: Die Erwartung von Anthropic an einen Börsengang mit 2 Billionen US-Dollar „wird nicht durch Zahlen gestützt“. Nach seinem Bericht hat das Unternehmen bisher noch keinen Nettogewinn erzielt; nach den üblichen Bewertungsmultiplikatoren großer Unternehmen des Nasdaq 100-Index müsste Anthropic einen Jahresgewinn von 59 bis 79 Milliarden US-Dollar erzielen, um der Bewertung von 2 Billionen US-Dollar zu entsprechen – und es ist noch weit von diesem Ziel entfernt. Als Referenz: Amazon erzielte im zweiten Quartal einen Umsatz von 200,6 Milliarden US-Dollar und einen Nettogewinn von 62,6 Milliarden US-Dollar, mit einer Bewertung von etwa 2,86 Billionen US-Dollar.
Die Risikoliste ist ebenfalls lang: Ein Rechtsstreit mit dem US-Verteidigungsministerium (das Unternehmen wurde zuvor als Lieferkettenrisiko eingestuft); im Juni wurden die Flaggschiff-Modelle Fable 5 und Mythos 5 aufgrund der Exportkontrollen des lokalen Handelsministeriums vorübergehend aus dem Verkehr gezogen (die Beschränkungen wurden nach mehr als zwei Wochen aufgehoben); Nach Angaben von Artificial Analysis liegen die Nutzungskosten seiner führenden Modelle über dem 2,5-fachen des Flaggschiffs von OpenAI, während die Kosten chinesischer Open-Source-Alternativen nur einen Bruchteil davon betragen. Darüber hinaus zeigen Daten von Ramp, dass die aktuellen KI-Ausgaben von Unternehmen bereits nahe der Budgetobergrenze liegen.
Warnung des großen Leerverkäufers: Der KI-Bullenmarkt hängt von zwei Unternehmen ab
Die Sorgen des Marktes gehen über die Bewertung hinaus. Steve Eisman, der Investor, der als Vorbild für die Figur in „The Big Short“ diente, warnte in der CNBC-Sendung „Fast Money“, dass der „Achillesferse“ des KI-Handels genau Anthropic und OpenAI sind. Er berechnete, dass etwa 70 % der KI-bezogenen Einnahmen von Giganten wie Microsoft, Amazon, Google und Oracle aus diesen beiden Unternehmen stammen, wobei der Anteil der Cloud-Einnahmen bei etwa 25 % bis 35 % liegt. Sobald billigere Open-Source-Modelle aus China (wie Kimi von Moonshot AI) Marktanteile erobern und einen Preiskrieg auslösen, „sind wir in Schwierigkeiten“. Ein weiterer Figur aus „The Big Short“, Michael Burry, hat bereits eine Reihe von KI-Nutznießer-Aktien, darunter NVIDIA, leerverkauft und stellt in Frage, dass ein Teil der Nachfrage aus „zyklischer Finanzierung“ und nicht von Endnutzern stammt.
Anthropic steht an dem Wendepunkt, an dem es sowohl wachsen als auch profitabel sein kann: Der im zweiten Quartal erstmals positive vergleichbare Gewinn, die raketenartige Umsatzkurve und der vorzeitige Börsengangszeitplan lassen es stabiler erscheinen als seine Konkurrenten. Aber wenn die Bewertung von 2 Billionen US-Dollar einen Jahresgewinn von fast 80 Milliarden US-Dollar als Rückgrat erfordert und chinesische Open-Source-Modelle mit ihrem Preisvorteil näher rücken, könnte die eigentliche Prüfung dieses „größten Börsengangs aller Zeiten“ nicht im Moment der Notierung liegen, sondern darin, ob das Unternehmen in jedem Quartal nach der Notierung Finanzberichte vorlegen kann, die dem Mythos entsprechen.