Warum funktioniert das „Anti-Involution“-Marktwertmanagement von LONGi Green Energy nicht?

Industriepolitiken führen oft zu zusätzlicher Nachfrage und Strukturoptimierung in der Branche, helfen Unternehmen, Wertschöpfung besser zu realisieren und spielen somit eine Rolle bei der Marktkapitalisierungspflege.

Die Angebotsreform von 2015 ist ein gutes Beispiel. Branchen wie die Kohleindustrie profitierten von der Strukturoptimierung nach der Bereinigung des Angebots, erzielten Gewinnwachstum und schwächten den Industrizyklus ab. China Shenhua erlebte zudem einen langfristigen Aufwärtstrend, bei dem der Aktienkurs innerhalb von 10 Jahren fast um das Vierfache stieg.

Mit diesen erfolgreichen Fällen als Vorbild wurde der Erzählung vom „Anti-Überbietungswettbewerb“ in der Photovoltaik-Branche einst große Hoffnungen gesetzt. Die Markterwartung nach der Erwähnung der Photovoltaik in der Konferenz zum Anti-Überbietungswettbewerb lautete, dass die stetig steigende Intensität der Anti-Überbietungspolitik die Photovoltaik-Branche anleiten wird, rückständige Kapazitäten zu beseitigen, ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage sowie steigende Preise zu erreichen, und so zu einer Schlüsselkraft für die Neubewertung von Vermögenswerten wird.

Longi Green Energy nutzte ebenfalls die Gelegenheit und verbreitete kontinuierlich die Erzählung vom Anti-Überbietungswettbewerb. Von Juli bis November 2025 stieg sein Aktienkurs um mehr als 50 % im Höchstwert. Doch der gute Zustand dauerte nicht lange. Nach November 2025 fiel der Aktienkurs von Longi Green Energy erneut und ist bis heute um mehr als 40 % gesunken.

Der Grund dafür ist, dass die Wirkung des Anti-Überbietungswettbewerbs in der Photovoltaik-Branche die Erwartungen nicht erfüllt hat: Die Preise für Polysilizium, Siliziumwafer, Solarzellen und Module durchbrechen nach wie vor kontinuierlich die Kostenlinie, und der Verlust von Longi Green Energy im ersten Halbjahr weitet sich weiter aus.

Die dahinter stehende tiefere Logik zeigt, dass Regulierungsmaßnahmen und Selbstdisziplinvereinbarungen zum Anti-Überbietungswettbewerb den Industrizyklus kaum verändern können.

Die Photovoltaik-Branche zeichnet sich durch schnelle technologische Iteration und starke Skaleneffekte aus. Das bestimmt, dass die Branche in der Phase der technologischen Iteration zwangsläufig kurzfristig gemeinsam Kapazitäten ausweitet, um sich den Kostenvorteil der nächsten Generation zu sichern. Der durch diesen Expansionszyklus verursachte Gewinnrückgang ist unvermeidlich.

Nach dem Versagen der Erzählung vom Anti-Überbietungswettbewerb muss die Photovoltaik-Branche eine neue Geschichte finden.

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Das Versagen der Erzählung vom Anti-Überbietungswettbewerb in der Photovoltaik-Branche

Im Juli 2025 erlebte Longi Green Energy, das bereits seit Jahren in der Talsohle verharrte, eine lang erwartete starke Erholung. Von Juli bis November des Jahres stieg der Aktienkurs von Longi Green Energy um mehr als 50 % im Höchstwert.

Dieser Kursanstieg von Longi Green Energy ist zwar teilweise auf die technologische Führerschaft bei der BC-Technologie und die schnelle Steigerung der Durchdringungsrate zurückzuführen, wurde aber auch maßgeblich durch die Erzählung vom Anti-Überbietungswettbewerb unterstützt.

Ende Juni 2025 veröffentlichten offizielle Medien nacheinander wichtige Kommentare zum Anti-Überbietungswettbewerb, und nach der wichtigen Konferenz am 1. Juli, die das Thema „Anti-Überbietungswettbewerb“ erneut aufgriff und die Photovoltaik-Branche namentlich erwähnte, begann genau diese Runde des Kursanstiegs von Longi Green Energy.

Die damalige Markterwartung lautete, dass die Intensität der Anti-Überbietungspolitik stetig steigt und von der Erwartungsphase in die Phase der konkreten Umsetzung übergeht, was die Photovoltaik-Branche anleiten wird, rückständige Kapazitäten zu beseitigen, ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage sowie steigende Preise zu erreichen, und so zu einer Schlüsselkraft für die Neubewertung von Vermögenswerten wird.

Photovoltaik-Unternehmen erläuterten zudem wiederholt die Logik des Anti-Überbietungswettbewerbs in öffentlichen Reden, Medieninterviews und Leistungsaustauschsitzungen, was zu einem Standardwortlaut für die Investorenkommunikation börsennotierter Unternehmen wurde.

Der Kern der von Longi Green Energy kontinuierlich verbreiteten Erzähllogik lautet: Der niedrigpreisige Überbietungswettbewerb zwingt die Branche zu Qualitätsminderungen und behindert die technologische Forschung und Entwicklung. Die Anti-Überbietungspolitik ist langfristig positiv für die Marktführer, und das Unternehmen selbst hat sich dafür entschieden, den differenzierten Weg der BC-Solarzelle zu verfolgen, um aus dem homogenen Preiskampf auszubrechen.

Die Erzählung von Tongwei hob seine eigene Position im Anti-Überbietungswettbewerb noch stärker hervor: Sie stellte dar, dass Polysilizium als „Wasserhahn“ der Industriekette durch ein knappes Gleichgewicht der Kapazitäten die Rentabilität der gesamten Kette wiederherstellen kann, analog zum Mechanismus zur Angebots- und Nachfrageregulierung der OPEC.

Letztendlich spielte die Erzählung vom Anti-Überbietungswettbewerb in der Photovoltaik-Branche nur eine vorübergehende Rolle und hielt nicht lange an. Nach November 2025 fiel der Aktienkurs von Longi Green Energy erneut und ist bis heute um mehr als 40 % gesunken.

Der Kerngrund für den Rückgang liegt darin, dass die Wirkung des Anti-Überbietungswettbewerbs in der Photovoltaik-Branche die Erwartungen nicht erfüllt hat. Wie aus Berichten von Yicai Global hervorgeht, durchbrachen die Preise für Polysilizium, Siliziumwafer, Solarzellen und Module im ersten Halbjahr nach wie vor kontinuierlich die Kostenlinie.

Die Leistung der Photovoltaik-Unternehmen verbesserte sich natürlich auch nicht. Longi Green Energy erwartet für das Halbjahr 2026 einen Nettoverlust, der den Aktionären des börsennotierten Unternehmens zuzurechnen ist, von 3,4 bis 3,8 Milliarden Yuan, was eine Ausweitung gegenüber dem 2,598 Milliarden Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres darstellt.

Aus Sicht der gesamten Branche erzielten nur 4 von 26 Photovoltaik-börsennotierten Unternehmen, die ihre Halbjahresvorausmeldungen veröffentlicht haben, einen Gewinn, während 22 in tiefen Verlusten stecken. Der gesamte Verlust der Branche beläuft sich auf 18,3 bis 21,4 Milliarden Yuan.

Rückblickend ist die durch die Angebotsverknappung verursachte Strukturoptimierung der Branche oft ein sehr gutes Thema für die Marktkapitalisierungspflege, das sich in der Vergangenheit wiederholt bewährt hat.

Seit 2010 hat China in seiner Geschichte mindestens vier typische Zyklen der „Angebotsverknappung“ durchlaufen: Zum Beispiel die „Stromabschaltungen“ im Jahr 2010 zur Steuerung der Expansion energieintensiver Branchen, die Angebotsreform 2016, die Strombegrenzung und Produktionsdrosselung im Rahmen der Doppel-Kohlenstoff-Ziele 2022 sowie der seit 2024 kontinuierlich vorangetriebene Anti-Überbietungswettbewerb.

Die ersten drei Zyklen der Angebotsverknappung führten dazu, dass viele Branchen wie Stahl, Kohle, Industrie, Glas und Chemie den Pfad von Angebotsverknappung – Strukturoptimierung – Gewinnanstieg – Aktienkursanstieg durchliefen.

Warum funktioniert der Anti-Überbietungswettbewerb in der Photovoltaik-Branche dieses Mal nicht?

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Der unveränderliche Industrizyklus

Es gibt einen Aspekt, der die Gründe für das Versagen des Anti-Überbietungswettbewerbs in der Photovoltaik-Branche veranschaulicht.

Am Abend des 6. August unterzeichneten acht große Polysilizium-Unternehmen, die über 90 % der effektiven inländischen Kapazität ausmachen, gemeinsam in Shanghai die „Initiative“ zum Anti-Überbietungswettbewerb. Die Unternehmen verpflichten sich gemeinsam:

Auf den ersten Blick ist dies ein wichtiges positives Signal, bei dem die Branche aktiv Schaden begrenzt und die Preise stützt. Tatsächlich hat die Selbstdisziplinitiative keine rechtlich bindende Wirkung, und ihre Umsetzung hängt vollständig von der Eigenverantwortung der Unternehmen ab. Noch wichtiger ist, dass der Kernkonsens der Initiative darin liegt, die Preise zu stützen, aber keine klare Anleitung zur konkreten Kapazitätsreduzierung gibt.

Das Kernproblem der aktuellen Photovoltaik-Branche besteht nicht darin, dass Unternehmen böswillig durch niedrige Preise überbieten, sondern in einer starken Überkapazität.

Am Beispiel von Polysilizium: Derzeit beträgt der gesamte Branchenbestand 50-52 Tonnen, was dem weltweiten Gesamtverbrauch von 4-5 Monaten entspricht und weit über dem gesunden Niveau der Branche (1-1,5 Monate) liegt. Es handelt sich um einen riesigen „Stausee aus Angebotsüberhängen“: Sobald die Preise leicht steigen, wird der Bestand auf den Markt geworfen und die Preise gedrückt.

Warum können Photovoltaik-Unternehmen also nicht wie viele Branchen wie die Kohleindustrie in der Vergangenheit durch gemeinsame Produktionskürzungen die Preise stabilisieren? Der Kerngrund liegt in der unterschiedlichen Industrielogik.

Traditionelle Branchen wie die Kohleindustrie verfügen über keine schnelle technologische Iteration. Sie können nicht den Weg gehen, durch technologische Überbietung Produktdifferenzierungen zu schaffen und Konkurrenten durch Produktverdrängung auszuschalten. Bei der Photovoltaik-Branche ist das anders: Ihre Merkmale der schnellen technologischen Iteration und starken Skaleneffekte bestimmen, dass in der Phase der technologischen Iteration zwangsläufig ein Überbietungswettbewerb stattfindet.

Die technologische Entwicklung in der Photovoltaik-Industrie war schon immer sehr schnell. Die größte Sorge der Unternehmen ist, dass nach der groß angelegten Inbetriebnahme von Projekten auf Basis einer bestimmten Technologie die technologische Fortschrittlichkeit nicht mehr mit der von später in Betrieb genommenen Unternehmen mithalten kann.

Zum Beispiel befand sich die Photovoltaik-Technologie in den letzten Jahren in einer Phase, in der P-Typ-Solarzellen aus dem Markt gedrängt und N-Typ-Solarzellen umfassend ersetzt werden. N-Typ-Solarzellen unterteilen sich wiederum in die technologischen Wege von TOPCon- und BC-Solarzellen.

Für Photovoltaik-Unternehmen gilt: Wenn P-Typ-Solarzellen zu rückständigen Kapazitäten werden, müssen sie neue N-Typ-Solarzellen entwickeln, um ihre führende Position zu behaupten. In diesem Prozess muss das Ausmaß der Investitionen der Photovoltaik-Unternehmen groß genug sein. Die Logik dahinter lautet: Der Wettbewerb in der Photovoltaik-Branche hängt sowohl von der Leistung als auch von den Kosten ab. Und das Gesetz der Photovoltaik-Branche lautet: Bei jeder Verdoppelung der kumulierten installierten Leistung von Photovoltaik-Modellen sinkt der Produktpreis um 20 %.

Diese gemeinsame Verfolgung von Größenordnungen in der Phase der technologischen Iteration führt auch zu zyklischen Überkapazitäten. Zum Beispiel erreichte die weltweite Kapazität von Photovoltaik-Modellen im Jahr 2025 1430,2 GW, während die weltweite installierte Leistung nur 647 GW betrug – die Kapazität ist doppelt so hoch wie die Nachfrage.

In der Phase des Anti-Überbietungswettbewerbs besteht nach wie vor ein starkes Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage in der Photovoltaik-Branche, was zeigt, dass administrative Maßnahmen und Selbstdisziplinvereinbarungen die Zykluseigenschaft der Photovoltaik-Branche kaum umkehren können. Die letztendliche Verbesserung der Branchenrentabilität hängt im Kern davon ab, dass der Wendepunkt des Industrizyklus nach oben zeigt.

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Eine neue Geschichte muss gefunden werden

Aus einer langfristigen Perspektive wird der Wert der Photovoltaik-Branche seit jeher durch den Industrizyklus eingeschränkt.

In den letzten 20 Jahren hat die Photovoltaik-Branche bereits vier volle Auf- und Ab-Zyklen durchlaufen, von denen jeder die vollständige Abfolge von Konjunkturexpansion – Überkapazität – Preissturz – Branchenbereinigung durchlief. Jeder Zyklus führte zu sehr starken Wertschwankungen in der Branche. Während des vierten Abwärtszyklus der Photovoltaik-Branche, der um 2022 begann, sind die Aktienkurse vieler führender Unternehmen bereits um 80 % gefallen.

Um die durch die Zykluseigenschaft verursachten Wertschwankungen in der Branche zu schwächen, suchen viele Unternehmen nach neuen Erzählungen. Lan Tianshi, Co-CEO von GCL Technology, sagte offen: „Wenn man sich weiterhin nur als Photovoltaik-Hersteller versteht und die Denkweise nicht ändert, hat man keine Zukunft, selbst wenn die Kosten noch so niedrig sind.“

Die neue Erzählung, die die führenden Photovoltaik-Unternehmen verfolgen, ist der Wandel zu umfassenden Energiedienstleistern. Führende Photovoltaik-Unternehmen wie Longi Green Energy, JinkoSolar, Trina Solar und JA Solar verlassen die traditionelle Position als Photovoltaik-Hersteller und erweitern ihre Geschäftstätigkeit auf die Entwicklung von dezentralen Photovoltaikanlagen, zugehörige Speicherlösungen, Mikronetze für Industrieparks, die direkte Versorgung mit grünem Strom und integrierte Dienstleistungen zur Stromversorgung für Rechenkapazitätsprojekte.

Der Ansatzpunkt für den Wandel der führenden Photovoltaik-Unternehmen zu umfassenden Energiedienstleistern ist die Synergie von Rechenkapazität und Strom. Einfach ausgedrückt bedeutet die Synergie von Rechenkapazität und Strom, dass in der Nähe von Rechenzentren, intelligenten Rechenparks und Supercomputing-Basen dezentrale Photovoltaikanlagen und zugehörige Speichersysteme errichtet werden. Auf Basis des Modells „Eigenverbrauch des selbst erzeugten Stroms, Einspeisung des überschüssigen Stroms ins Netz“ werden den Rechenkapazitätsprojekten kostengünstiger, stabiler grüner Strom bereitgestellt.

Wenn die Transformationserzählung der Photovoltaik-Branche erfolgreich ist, wird sie auch das Geschäftsmodell der Branche verändern:

Photovoltaik-Hersteller verkaufen Hardware-Produkte, während umfassende Energiedienstleister eine kontinuierliche, stabile Stromversorgung und komplette Energielösungen anbieten. Die Einnahmen wandeln sich von einmaligen Produktumsätzen zu langfristigen Stromgebühren und Energieverwaltungsgebühren über einen Zeitraum von 15 bis 25 Jahren. Dadurch wird die Branche von der Erzielung volatiler Gewinne durch die Expansion von Fertigungskapazitäten hin zur Erzielung langfristig stabiler Cashflows durch Energiebetrieb wechseln.

Die Transformationsrichtung ist richtig, aber die Umsetzung ist nicht einfach. Schließlich