Zhi Yuan strebt den Börsengang an der Hongkonger Börse an – was geschieht mit dem von ihm übernommenen Shangwei New Material?

Kürzlich hat Zhiyuan, ein Einhorn-Unternehmen für verkörperte Intelligenz, angekündigt, dass das Unternehmen den Prozess für einen Börsengang in Hongkong eingeleitet hat, wobei die Sponsorin, der Termin für die Einreichung des Antrags und das Emissionsvolumen noch nicht bekannt gegeben wurden.

Der geplante Börsengang von Zhiyuan in Hongkong lenkt die Aufmerksamkeit auf ein anderes börsennotiertes Unternehmen – SWANCOR New Materials.

Vor einem Jahr erwarb Zhiyuan SWANCOR New Materials und wurde der neue tatsächliche Kontrolleur. Unter der Erwartung eines „Reverse Takeover“ hat der Aktienkurs von SWANCOR New Materials bereits mehrere starke Anstiege erlebt.

Doch jetzt, da Zhiyuan sich für einen Börsengang in Hongkong entschieden hat, sinkt die Wahrscheinlichkeit, dass SWANCOR New Materials als Mantelgesellschaft für einen Reverse Takeover genutzt wird, weiter.

In diesem Jahr hat SWANCOR New Materials auch aktiv sein eigenes Geschäft mit verkörperter Intelligenz für den häuslichen Bereich aufgebaut, das sich von den wichtigsten Roboteranwendungsbereichen der Muttergesellschaft Zhiyuan unterscheidet. Nach neuesten Informationen hat SWANCOR New Materials bereits Offline-Standorte in 7 großen Metropolen und neuen Metropolen im ganzen Land aufgebaut, und der geschlossene kommerzielle Kreislauf scheint schrittweise umgesetzt zu werden.

Der Kern des Problems ist, dass zur Förderung des neuen Geschäfts mit verkörperter Intelligenz die Gewinne von SWANCOR New Materials im letztjährigen Jahresbericht und im ersten Quartalsbericht dieses Jahres erheblich unter Druck standen, und diese Situation wird voraussichtlich noch lange Zeit in den Finanzberichten widergespiegelt. Aber derzeit kann niemand eine genaue Antwort darauf geben, ob und wann das Geschäft mit verkörperter Intelligenz erfolgreich sein und einen geschlossenen kommerziellen Kreislauf bilden kann.

Bei der Übernahme des börsennotierten Unternehmens schätzt Zhiyuan natürlich die Finanzierungskapazität des A-Aktien-Marktes. Es ist auf dem Kapitalmarkt sehr üblich, eine Geschichte zu erzählen, die scheinbar einen geschlossenen Kreislauf bildet, den Aktienkurs um ein Mehrfaches steigen zu lassen und dann eine neue Finanzierungsrunde zu starten. Aber ist dieses Modell, bei dem „Gewinne gemeinsam geteilt werden und Verluste die Aktionäre tragen“, für die Aktionäre von SWANCOR New Materials fair?

Verfehlte Erwartungen

Als die Nachricht über die geplante Übernahme von SWANCOR New Materials durch Zhiyuan im Juli letzten Jahres bekannt wurde, erregte sie große Aufmerksamkeit auf dem Kapitalmarkt. Der Aktienkurs stieg in diesem Monat direkt von 6,5 Yuan pro Aktie auf 97,6 Yuan pro Aktie und erreichte später einen Höchstwert von 223,24 Yuan pro Aktie – von einem kaum beachteten Wertpapier zu einem heiß begehrten.

Laut der Ankündigung erfolgte die Übernahme von SWANCOR New Materials durch Zhiyuan hauptsächlich in zwei Teilen: „vertragliche Übertragung + teilweises Übernahmeangebot“.

Zuerst unterzeichneten die mit Zhiyuan Robotics verbundenen Parteien einen Aktienübertragungsvertrag mit den ursprünglichen Aktionären von SWANCOR New Materials (SWANCOR Samoa, STRATEGIC Samoa und Goldwind Investment Control), erwarben 29,99 % der Aktien und wurden zum kontrollierenden Aktionär. Danach machte Zhiyuan ein Übernahmeangebot für 33,63 % der Aktien des Unternehmens zu einem Preis von 7,78 Yuan pro Aktie. Damit halten Zhiyuan Hengyue und seine gemeinsam handelnden Personen insgesamt 63,62 % der Aktien des börsennotierten Unternehmens und erreichen eine absolute Kontrolle.

Die Übernahme von SWANCOR New Materials durch Zhiyuan ist eine sehr durchdachte Kapitalrechnung. Für den Hard-Technologie-Sektor wie humanoide Roboter, der sich noch in einer Phase hoher Geldverbrennung befindet, steigen die Zeitkosten und die Unsicherheit eines unabhängigen Börsengangs rapide an.

Und die Grundausrichtung von SWANCOR New Materials erfüllt gerade die Anforderungen von Zhiyuan für die Einbringung von Industrievermögen.

Was das Hauptgeschäft betrifft, so ist das Wachstum der neu installierten Windenergieleistung im Inland in den letzten Jahren stark zurückgegangen, der Preiskampf im Sektor der Blattverbundwerkstoffe hat vollständig eingesetzt, und die gesamte Branche ist in die Situation geraten, „Einnahmen zu erzielen, aber keine Gewinne zu steigern“.

In Bezug auf die Eigentumsstruktur ist SWANCOR New Materials sogar eine seltene „saubere Mantelgesellschaft“: Der ursprüngliche kontrollierende Aktionär SWANCOR hält die Aktien seit langem konzentriert, es gibt keine komplexen Verschachtelungen von staatlichen Aktionären, keine vererbten Eigentumsstreitigkeiten und Rechtsstreitigkeiten sowie keine versteckten Risiken durch Massenpfandverkäufe oder den Druck von Freigaben von gesperrten Aktien. Mit klaren Eigentumsverhältnissen und kurzen Entscheidungsabläufen muss der Industriekapitalgeber keine großen Zeitkosten aufwenden, um vererbte Probleme zu klären.

In Bezug auf die Übernahmekosten betrug die Gesamtmarktkapitalisierung von SWANCOR New Materials zum Zeitpunkt der Übernahme etwa über 3 Milliarden Yuan. Um die Kontrolle von 29,99 % zu erlangen, waren weniger als 1 Milliarde Yuan Gegenleistung erforderlich. Selbst bei der Hinzufügung des Übernahmeangebots zur Erzielung absoluter Kontrolle blieben die Gesamtinvestitionen auf einem Niveau von 2 Milliarden Yuan, sodass die Übernahmekosten vollständig beherrschbar sind.

Gleichzeitig sorgt die Marktkapitalisierung von 3 bis 4 Milliarden Yuan dafür, dass weder der Raum für spätere Platzierungsfinanzierungen aufgrund eines zu kleinen Marktwerts begrenzt ist, noch die Übernahmeschwelle durch ein zu großes Volumen angehoben und der Anteil des industriellen Aktionärs übermäßig verwässert wird – es liegt genau am goldenen Gleichgewichtspunkt zwischen „erschwinglich“ und „finanzierbar“.

Viele Investoren waren damals der Meinung, dass Zhiyuan durch die Erlangung der Kontrolle über das börsennotierte Unternehmen den langen Zyklus des Börsengangs überspringen und direkt den Finanzierungskanal auf dem Sekundärmarkt öffnen könnte. Für zukünftige Forschungsinvestitionen, Kapazitätserweiterungen und Branchenfusionen gäbe es dann einen stetig versorgenden Kapitalauslass.

Die Erwartung eines Reverse Takeovers ist der grundlegende Grund für den anhaltenden Anstieg des Aktienkurses von SWANCOR New Materials. Das traditionelle Materialgeschäft von SWANCOR New Materials befindet sich in einem anhaltenden Abschwung, und die Fundamentaldaten können den mehrfachen Anstieg der Bewertung überhaupt nicht stützen.

Was der Kapitalmarkt schätzt, ist offensichtlich der industrielle Nutzen und die Bewertungsblase, die durch den Einstieg von Zhiyuan im Robotersektor entstehen. Obwohl Zhiyuan ausdrücklich erklärt hat, dass ein Reverse Takeover innerhalb von 36 Monaten nicht gefördert wird, wird dieser Bewertungsglanz nicht verblassen, solange die langfristige Vorstellungskraft der Vermögenseinbringung noch besteht.

Im Mai dieses Jahres schloss SWANCOR New Materials die Änderung der gewerblichen Anmeldung ab, und Peng Zhihui, Mitbegründer von Zhiyuan Robotics, übernahm offiziell den Vorsitz des Unternehmens. Das bedeutete, dass SWANCOR New Materials die personellen Änderungen nach der Übernahme vollständig abgeschlossen hatte, was den Kapitalmarkt erneut begeisterte.

Unerwarteterweise leitete Zhiyuan am 24. Juli den Prozess für einen Börsengang in Hongkong ein, was bedeutet, dass die Wahrscheinlichkeit eines Reverse Takeovers von SWANCOR New Materials weiter gesunken ist.

Wenn SWANCOR New Materials nicht als „Mantelgesellschaft“ für einen Reverse Takeover dienen soll, welche Rolle wird dieses börsennotierte Unternehmen dann im Ökosystem von Zhiyuan spielen?

Wohin wird SWANCOR New Materials gehen?

Tatsächlich hat sich das Geschäftsmodell von SWANCOR New Materials nach der Übernahme durch Zhiyuan bereits verändert.

Im Juli kündigte SWANCOR New Materials offiziell den ersten weltweit verfügbaren Verbraucherroboter seiner persönlichen Robotermarke „Qiyuan“ an – den Qiyuan T1, der einen freien Wechsel zwischen zwei Formen unterstützt.

Auf Basis der selbst entwickelten Transformer-Architektur für die Integration verschiedener Formen kann der Qiyuan T1 automatisch zwischen zwei Formen – einem Rad-Fuß-Humanoiden und einem Vierbeiner – wechseln, um sich an die Umgebung anzupassen. Damit schließt er die Lücke in der Branche, dass einzelne Formen von Haushaltsrobotern für Verbraucher nur schwer an mehrere Szenarien angepasst werden können.

Damit wird die ökologische Landkarte der Robotermatrix von Zhiyuan immer klarer. Die Muttergesellschaft Zhiyuan Innovation ist für die derzeit heißesten industriellen und gewerblichen Szenarien verantwortlich und baut gleichzeitig durch direkte Investitionen und interne Inkubation ein riesiges „Zhiyuan-Ökosystem“ auf.

In dem Ökosystem der verkörperten Intelligenz von Zhiyuan trägt die Muttergesellschaft Zhiyuan die Kernverantwortung für die Forschung und Entwicklung der gesamten Roboterserie und den Markenbetrieb. Die volle großen zweibeinigen humanoiden Roboter der Expedition-Serie richten sich an hochwertige industrielle und gewerbliche Szenarien; die radgeführten verkörperten Industrieroboter der Elf-Serie konzentrieren sich auf Arbeiten in Fabriken und Logistikbereichen; die mittelgroßen zweibeinigen Roboter der Lingxi-Serie sind für Dienstleistungen und allgemeine gewerbliche Szenarien ausgelegt.

Gleichzeitig teilt Zhiyuan das Geschäft in vertikalen Sektoren unabhängig voneinander aus, gründet Tochtergesellschaften und betreibt diese unabhängig mit separater Finanzierung.

Zum Beispiel konzentriert sich das von Zhiyuan inkubierte Unternehmen Critical Point Innovation auf die Forschung, Entwicklung und Massenproduktion von geschickten Roboterhänden. Es ist der selbst entwickelte Träger für die Kern-Aktuatorkomponenten von Zhiyuan und bietet hochgradig frei konfigurierbare, hochbelastbare industrielle geschickte Hände, um die Unabhängigkeit und Kontrolle der Kernkomponenten der gesamten Maschine zu gewährleisten.

Die Tochtergesellschaft Zhiyuan Kuotuo betreibt hauptsächlich das Geschäft mit vierbeinigen Robotern, konzentriert sich auf die Forschung, Entwicklung und Kommerzialisierung von vierbeinigen Produkten und expandiert in Szenarien wie Sicherheitsinspektionen, industrielle Vermessungen und Begleitprodukte für Verbraucher.

Im Bereich gewerblicher Reinigungsroboter konzentriert sich die Tochtergesellschaft Zhiding Robotics von Zhiyuan auf die Umsetzung von verkörperter Intelligenz in gewerblichen Reinigungsszenarien. Der Kern besteht darin, die Technologien von Zhiyuan für Umfeldwahrnehmung, autonome Navigation und Bewegungssteuerung auf den Reinigungssektor zu übertragen, um gewerbliche Reinigungsroboter für Szenarien wie Bürogebäude, Einkaufszentren, Gewerbeparks und Fabriken zu entwickeln.

Im Bereich der Erfassung und Kennzeichnung von intelligenten Trainingsdaten konzentriert sich das von Zhiyuan inkubierte Unternehmen Mifeng Technology auf hochwertige, szenarienübergreifende verkörperte Datenressourcen, um Trainingsdaten für große Modelle der verkörperten Intelligenz bereitzustellen und externe Datendienste anzubieten. Es hat bereits eine unabhängige Finanzierung in Höhe von mehreren hundert Millionen Yuan abgeschlossen.

Im Dienstleistungsbereich bietet die von Zhiyuan inkubierte Robotervermietungsplattform Qingtian Mietkunden den gesamten Prozess von Robotervermietung, Vor-Ort-Bereitstellung bis hin zu Betrieb und Wartung, um die Hürden für die Umsetzung bei den Kunden zu senken.

SWANCOR New Materials richtet sich hauptsächlich an den „Verbrauchermarkt“ für Privatpersonen und Haushalte. Es überlappt sich nicht mit dem bestehenden Ökosystem der verkörperten Intelligenz von Zhiyuan, sondern ist vielmehr ein wichtiges Glied zur Vervollständigung des Haushaltsmarktes.

Gleichzeitig ist SWANCOR New Materials selbst ein börsennotiertes Unternehmen. Sobald das Geschäft mit verkörperter Intelligenz in der frühen Phase Prototypen entwickelt hat, die eine überzeugende Geschichte für den Kapitalmarkt schaffen, kann es schnell Finanzierungsmittel auf dem Kapitalmarkt beschaffen, um die Kosten und Schwierigkeiten der Finanzierung des Ökosystems der verkörperten Intelligenz von Zhiyuan zu senken.

Nicht zu unterschätzende Risiken

Wenn das Geschäft von SWANCOR New Materials nur ein Glied im Ökosystem von Zhiyuan ist und seine Rolle darin besteht, die Finanzierungsfunktion des Kapitalmarkts zu nutzen, um die Entwicklung des Geschäfts mit Haushaltsrobotern für Verbraucher voranzutreiben, dann sind die Risiken für die Aktionäre nicht zu unterschätzen.

Schließlich profitieren alle gemeinsam, wenn dieses System gut funktioniert; wenn es Verluste macht, tragen die Aktionäre die Kosten für die Vision von Zhiyuan.

Für SWANCOR New Materials, das sich noch in der Anfangsphase der branchenfremden Expansion befindet, ist die Umsetzung von Verbraucherrobotern weitaus nicht so einfach wie auf einer Pressekonferenz dargestellt.

Vom Produktlaunch des Qiyuan T1 bis zur tatsächlichen stabilen Massenproduktion und dem Aufbau eines vollständigen Vertriebskanals müssen noch viele Hürden überwunden werden: die Steigerung der Ausbeute im Fertigungsprozess, die Abstimmung der Lieferkette, der Aufbau eines Qualitätskontrollsystems für Massenprodukte. Der Zeitpunkt der offiziellen Produkteinführung, das Tempo der Vermarktung nach dem Launch und die Akzeptanz bei den Endverbrauchern sind nach wie vor mit großen Unsicherheiten behaftet.

Darüber hinaus gibt es im Sektor der Haushaltsroboter, obwohl er zu den aufstrebenden Industrien gehört, bereits viele Akteure.

Im Internetbereich haben Unternehmen wie ByteDance, Tencent und Baidu bereits heimlich in Haushaltsbegleit- und Dienstleistungsroboter investiert. Mit ihrer Ökosystem an Nutzerverkehr und Fähigkeiten im Bereich großer Modelle führen sie zu einer dimensionalen Reduzierung des Wettbewerbs für die verkörperte Intelligenz im Haushalt. Unter den traditionellen Haushaltsgeräteherstellern sind Midea und Haier nicht mehr damit zufrieden, dass Roboter nur Hausarbeiten erledigen – sie beschleunigen die Umsetzung von humanoiden Robotern in breiteren Haushaltsszenarien. Diese Unternehmen verfügen über reiche Herstellungserfahrung, die zu ihrem natürlichen Wettbewerbsvorteil wird. Ursprüngliche Akteure wie Ubtech und Unitree Robotics, die seit vielen Jahren im Verbrauchersektor tätig sind, genießen eine weitaus größere Bekanntheit und Aufmerksamkeit auf dem Markt als das neu eingestiegene Unternehmen SWANCOR New Materials, und ihre Produktstärke ist im Allgemeinen sehr hoch.

So gesehen ist der Sektor der verkörperten Intelligenz für Haushalte bereits ein Markt, in dem sich viele Akteure drängen und die Produktfunktionen schnell weiterentwickelt werden. Für SWANCOR New Materials ist es keineswegs einfach, nur mit einem differenzierten Verkaufsargument der Produktform eine Lücke in diesem stark um