Warum ist das milliardenschwere Kerngeschäft von GE Healthcare, das das Unternehmen zu verkaufen erwägt, defizitär?

Im Januar 2023 wurde GE Healthcare offiziell von General Electric abgespalten und an der Börse notiert, womit ein neues Kapitel als unabhängiges Unternehmen begann.

Zu diesem Zeitpunkt verfügte es über ein umfangreiches Geschäftsportfolio von Bildgebung und Ultraschall bis hin zu Lösungen für die Patientenversorgung und präsentierte der Wall Street ehrgeizig das zweite Wachstum dieses jahrhundertealten Industriegiganten im Zeitalter der Präzisionsmedizin.

Doch auf der kürzlich stattgefundenen Telefonkonferenz zum Quartalsergebnis des zweiten Quartals verhielt sich GE Healthcare untypisch: Es prüft den Verkauf des Geschäftsfelds PSC (Patient Care Solutions), dessen gesamter Bewertungsbetrag mehrere Milliarden US-Dollar erreichen könnte.

PCS ist kein randständiger Nebenzweig von GE Healthcare. Es umfasst vier Produktlinien: Patientenüberwachung, diagnostische Kardiologie, Mutter- und Kindversorgung sowie Anästhesie. Es deckt eine Reihe der häufigsten und unverzichtbarsten lebenserhaltenden Produkte in Krankenhäusern ab, wie Überwachungsmonitore, Anästhesiegeräte, Beatmungsgeräte und Ausrüstung für die Mutter- und Kindversorgung, und versorgt Zehntausende von medizinischen Einrichtungen weltweit.

Für diesen Medizintechnologiegiganten, der im Jahr 2025 einen Umsatz von 20,625 Milliarden US-Dollar erzielte, macht PCS etwa 15 % des Jahresumsatzes aus. Seine endgültige Entscheidung über die Beibehaltung oder Veräußerung wird direkt die künftigen Fähigkeitsgrenzen von GE Healthcare beeinflussen.

Warum entscheidet sich GE Healthcare nach mehr als drei Jahren unabhängigen Betriebs entschlossen dazu, diesen einst zentralen Geschäftsbereich abzustoßen?

Hinter der Entscheidung, das Rote Meer zu verlassen und sich auf Hochpräzisionsbereiche zurückzuziehen, läuft eine systematische Umgestaltung der Wertlogik der globalen Medizintechnikbranche allmählich ab.

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Welche Probleme gibt es im Bereich von PCS?

Einst waren Patientenüberwachungs- und lebenserhaltende Geräte ein stabiler Cash-Kuh für große Medizintechnikunternehmen. Die Marktnachfrage ist starr und die Markenbindung ist stark: Sobald ein Krankenhaus ein Überwachungsnetz einer bestimmten Marke in großem Umfang einsetzt, sind die Umstellungskosten extrem hoch.

Doch heute wird dieser einst sichere Bereich gleichzeitig aus drei Richtungen angegriffen.

Erstens: Die technischen Barrieren der untergeordneten Geschäfte von PCS brechen zusammen, und die Hardwarefertigung entwickelt sich zu einem Montagegeschäft mit niedriger Bruttomarge.

Kernsensoren, Algorithmen und modulare Designs von Technologien wie Patientenüberwachung, Basisnarkose und Atemunterstützung sind nach jahrzehntelanger Verbreitung und Personalbewegung zu allgemein bekannten Vermögenswerten der Branche geworden.

Wenn das technische Zeitfenster eines Bereichs geschlossen wird und die Produkte in Funktion, Schnittstelle und Bedienungserlebnis weitgehend übereinstimmen, gleitet der Wettbewerb unweigerlich von innovativen Unterschieden zu reinen Preisvergleichen.

Sowohl bei medizinischen Konzernen in entwickelten Ländern, die unter dem Druck der Kostendämpfung leiden, als auch bei neu gebauten Krankenhäusern in Entwicklungsländern, die sich schnell expandieren, kippt die Waage der Einkaufsentscheidungen zunehmend zu dem harten Kriterium der „niedrigsten Gesamtkosten über den gesamten Lebenszyklus“.

Daher weist die Hardwarefertigung von PCS weltweit zunehmend die industriellen Merkmale „hohe Reife, hoher Montageanteil, niedrige Bruttomarge“ auf und schlägt einen völlig anderen Weg ein als Hochpräzisionsgeräte wie Bildgebung und Strahlentherapie.

Zweitens: Die „Nachfrageklippe“ in der Post-Pandemie-Ära und der strukturelle Druck der globalen medizinischen Kostendämpfung.

Die COVID-19-Pandemie brachte dem PCS-Geschäft eine beispiellose Nachfragewelle. Krankenhäuser in entwickelten Ländern in Europa und Amerika sowie in Schwellenländern horten panikartig Beatmungsgeräte und Überwachungsmonitore.

Doch der Höhepunkt der Notbeschaffung ist oft der Gefrierpunkt der normalen Nachfrage.

Nach Ende der Pandemie stehen Krankenhäuser weltweit vor dem Dilemma ungenutzter Geräte und hoher Lagerbestände in den Vertriebskanälen, sodass neue Bestellungen einen steilen Rückgang verzeichnen.

Gleichzeitig wird die globale medizinische Kostendämpfung zur neuen Normalität. Sowohl die anhaltende politische Aufmerksamkeit der USA für medizinische Kosten als auch die Budgetkürzungen im öffentlichen Krankenhaussystem Europas sowie die Umsetzung des globalen Konzepts der wertorientierten Gesundheitsversorgung verringern systematisch die Bereitschaft medizinischer Einrichtungen, für die „Marke“ ausgereifter Geräte zu zahlen.

Und PCS als grundlegendes lebenserhaltendes Gerät wird zweifellos zum primären Ziel dieser Runde von Kürzungen der Kapitalausgaben.

Drittens: Der Eintritt aufstrebender Unternehmen im In- und Ausland gestaltet die Preisobergrenze systematisch neu.

Beispielsweise expandieren chinesische Hersteller wie Mindray und BMC mit tiefen Lieferketten, Kostenkontrollfähigkeiten und schnellen iterativen Engineering-Vorteilen schnell in die mittleren und unteren globalen Märkte wie Europa, Lateinamerika, Südostasien und den Nahen Osten.

Unter zunehmendem Wettbewerb verzeichnen die von PCS abgedeckten Geräte einen allgemeinen systematischen Preisrückgang.

In den größten Produktkategorien wie Überwachungsmonitoren und Basisnarkosearbeitsplätzen sinken die Referenzpreise für globale Ausschreibungen stetig, und die Gesamtrentabilität der Branche geht entsprechend zurück.

Unter dem Zusammentreffen dieser drei Belastungen geriet das PCS-Geschäft von GE Healthcare ins Stocken. Von 2023 bis 2025 sank der entsprechende Umsatz von 3,142 Milliarden US-Dollar auf 3,086 Milliarden US-Dollar, was einem kumulierten Rückgang von 56 Millionen US-Dollar in zwei Jahren entspricht.

Im Jahr 2026 verstärkte sich der Druck weiter: Der Umsatz im zweiten Quartal sank auf 675 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 13,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Im vierten Quartal 2025 betrug das EBIT des PCS-Segments 74 Millionen US-Dollar mit einer EBIT-Marge von 9,0 %; bis zum zweiten Quartal 2026 verzeichnete das Segment einen Verlust von 26 Millionen US-Dollar, und die EBIT-Marge fiel auf -3,8 %.

In der offiziellen Beschreibung von GE Healthcare wird der Leistungsrückgang auf „Herausforderungen im Betrieb und bei der Auftragsabwicklung“ zurückgeführt: Inflation bei Speicherchips, steigende Frachtkosten und geopolitische Störungen im Nahen Osten, die die Logistik beeinträchtigen.

Doch für so hoch standardisierte Produkte wie Überwachungsmonitore und Anästhesiegeräte liegt das Problem tiefer als in der Lieferkette: Je standardisierter die Geräte sind, desto schwieriger ist es für Unternehmen, zusätzliche Kosten an Krankenhäuser weiterzugeben, und die Profitobergrenze des reinen Hardware-Modells erreicht ihren Höhepunkt.

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Warum erwägt GE Healthcare den Verkauf von PCS?

Wenn die Verschlechterung des externen Umfelds erklärt, warum PCS schwer zu betreiben ist, dann enthüllt die eigene Entscheidung von GE Healthcare, warum es auf den Transaktionsmarkt geht.

Der zentralste Grund liegt in der strategischen Fokussierung: Konzentration von Ressourcen auf die Entwicklung des hochwertigen Präzisionsmedizingeschäfts.

Aus den Finanzdaten geht hervor, dass der Gesamtumsatz von GE Healthcare im zweiten Quartal 2026 um 5,7 % wuchs, während die Geschäfte mit fortschrittlichen Bildgebungslösungen und pharmazeutischer Diagnostik um 7,9 % bzw. 15,6 % zunahmen.

Der PCS-Umsatz sank um 13,3 % gegenüber dem Vorjahr, und das EBIT des Segments wandelte sich von einem Gewinn zu einem Verlust. Im gleichen Zeitraum wuchs der Gesamtumsatz von GE Healthcare jedoch um 5,7 %, wobei die Geschäfte mit fortschrittlichen Bildgebungslösungen und pharmazeutischer Diagnostik um 7,9 % bzw. 15,6 % zunahmen.

Umsatz- und Gewinndaten von GE Healthcare im zweiten Quartal (in Milliarden US-Dollar)

Aus den Daten geht hervor, dass im aktuellen Geschäftsportfolio von GE Healthcare Bereiche wie CT, Magnetresonanztomographie, Molekularbildgebung, hochwertiger Ultraschall, pharmazeutische Diagnostik und Nuklearmedizin hohe technische Barrieren, geringe klinische Substitutionsmöglichkeiten und eine beeindruckendere Bruttomarge aufweisen.

Im Vergleich dazu weist PCS in Bezug auf technische Komplexität, Wettbewerbslandschaft und Gewinnspanne erhebliche Unterschiede zu den oben genannten Geschäften auf.

Innerhalb desselben Konzerns expandieren Geschäfte mit hohen Barrieren, während Geschäfte mit niedrigen Barrieren schrumpfen. Diese Differenzierung spiegelt sich direkt in der Effizienz der Ressourcenallokation wider.

Die Beibehaltung von PCS kann nicht nur keine Synergien für die Kerngeschäfte liefern, sondern könnte auch die Investitionen des Managements in hochprioritäre Bereiche wie Bildgebungs-KI und integrierte Diagnose und Behandlung verteilen.

Zweitens gibt es Überlegungen auf Kapitalebene.

Die Kapitalmärkte bewerten ein Unternehmen nach der Kombination aus Wachstum und Profitabilität.

Das PCS-Geschäft machte 2025 etwa 15 % des Konzernumsatzes aus, was keine geringe Größe darstellt. Sein flaches Wachstum und seine niedrige Marge belasten jedoch die Gesamtrentabilität des Konzerns und beschränken den Bewertungsspielraum des Unternehmens als „Plattform für Hochpräzisions-Medizintechnik“.

Die Veräußerung – selbst zu einem mittleren Preis – wird sofort einen Geldzufluss von mehreren Milliarden US-Dollar bringen.

Dieses Kapitel kann für Übernahmen und Ergänzungen in starken Bereichen wie der Bildgebung verwendet werden oder für erhöhte Investitionen in KI und digitale Forschung und Entwicklung, um die Kapitaleffizienz zu maximieren.

Der dritte Faktor ist der tatsächliche Druck von Lieferketten- und geopolitischen Risiken.

PCS-Produkte hängen stark von lokaler Fertigung in Marktnähe, lokalen Lieferketten und schnell reagierenden Servicenetzwerken ab.

Vor dem Hintergrund einer fragmentierten globalen Lieferkette und aufkeimenden Protektionismus bedeutet die Aufrechterhaltung eines PCS-Fertigungs- und Dienstleistungssystems, das mehrere Regionen umfasst und sich dem harten Wettbewerb lokaler Konkurrenten stellen muss, die fortwährende Übernahme hoher Betriebsrisiken.

Anstatt passiv darauf zu reagieren, ist es sinnvoller, das Geschäft zu verkaufen, solange es noch Größe und Marktposition hat, damit es seinen Restwert in einer besser geeigneten Kapital- und Kostenstruktur entfalten kann.

Mit der strukturellen Verschlechterung des externen Marktumfelds, dem starken Wunsch nach strategischer Fokussierung im Inneren, den harten Bewertungsbeschränkungen des Kapitalmarkts und der praktischen Notwendigkeit der Entlastung von Vermögenswerten aufgrund geopolitischer Faktoren ist der entschlossene Schritt von GE Healthcare unvermeidlich.

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GPS führt gleichzeitig Kürzungen durch

Die Vorgehensweise von GE Healthcare ist kein Einzelfall. Zur gleichen Zeit führen die anderen beiden Unternehmen von GPS ähnliche Geschäftsanpassungen durch.

Beispielsweise führt Philips eine umfassende Umstrukturierung seines Geschäfts für Schlaf- und Atempflege durch. Es war einst weltweit führend in diesem Bereich, aber eine große Rückrufaktion wegen des Risikos des Abbaus von schalldämmendem Schaumstoff in Beatmungsgeräten hat seinen Markenruf und seine Finanzlage erheblich beeinträchtigt.

Derzeit hat Philips diesen Geschäftsbereich vollständig umstrukturiert, einige Produktlinien wurden praktisch eingestellt oder stehen zur Veräußerung an, und der strategische Fokus wird klar auf hochwertige Bereiche im Krankenhaus wie „bildgeführte Therapie“ und „Gesundheitstechnologie“ verlagert.

Die Logik seiner Anpassung ähnelt der von GE Healthcare: Wenn die technischen Barrieren eines Geschäfts sinken, Risiken und Erträge nicht mehr übereinstimmen und es unmöglich ist, einen unersetzlichen Wettbewerbsvorteil aufzubauen, ist der Ausstieg eine rationale Entscheidung.

Auch Siemens Healthineers hat sein Geschäft mit In-vitro-Diagnostik in erheblichem Umfang angepasst.

Dieser Diagnosebereich war einst einer der wichtigsten Geschäftsbereiche von Siemens Healthineers. Doch mit zunehmendem Wettbewerb auf dem globalen Markt für In-vitro-Diagnostik und steigendem Preisdruck hat das Unternehmen beschlossen, einige niedrigrentable Produktionsstandorte zu schließen, überflüssige Stellen zu streichen und die Produktlinien zu filtern, um Ressourcen auf wachstumsstarke und hochrentable Teilbereiche zu konzentrieren.

Gleichzeitig erhöht Siemens Healthineers kontinuierlich seine Investitionen in Varian (Strahlentherapie) und künstliche Intelligenz für die Bildgebung.

Einerseits werden Kürzungen in wettbewerbsintensiven ausgereiften Geschäften vorgenommen, andererseits werden Erweiterungen in Bereichen mit hohen technischen Barrieren umgesetzt, um weiter auf die digitale und intelligente Gesundheitsversorgung zu setzen.

Insgesamt werden alle Geschäfte mit ausgereifter Technologie, starkem Wettbewerb und geringen Gewinnen bereits oder werden in die Veräußerungslisten der Branchengiganten aufgenommen.

In einem absinkenden Wirtschaftszyklus wird die globale Medizintechnikbranche zwangsläufig von größengetriebener zu wertgetriebener Entwicklung übergehen. Die Aufgabe des umfassenden Geräteabdeckungsmodells und die Stärkung des präzisen und tiefen technologischen Charakters sind zu einer unvermeidlichen Maßnahme geworden.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „vcbeat“ (ID: vcbeat), Autor: ZHAO Hongwei, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.