Ich habe gefälschte Kimi-Altaktien ergattert.
Mit der Beschleunigung des Finanzierungsrhythmus von Kimi sind die Altaktien von Kimi ebenfalls äußerst beliebt.
Anfang Juli tauchte auf WeChat von FA Y eine „sensationelle Nachricht“ auf: Kimi überträgt derzeit Aktien mit einer Bewertung von 18 Milliarden US-Dollar nach außen und führt die nächste Finanzierungsrunde mit einer Bewertung von 31,5 Milliarden US-Dollar durch. Bezüglich der Quelle der Altaktien erhielt er die Information, dass Yang Zhilin persönlich zusammen mit seinem Jugendfreund einen Fonds aufgebaut hat. Die Bedingungen lauten: 10 % Verwaltungsgebühr im Vordergrund, 20 % Carry-Anteil im Hintergrund, und „Dritte sind nicht zugelassen, daran teilzunehmen“.
Obwohl die Bedingungen streng sind, ist die Nachricht verlockend genug. Aufgrund des Vertrauens in die Informationsquelle hat Y nicht zu viel nachgeprüft und sofort angefangen zu handeln: Er bestätigte die GP-Liste, vermittelte Kapital und bereitete die Zeichnung vor. Es gibt zu viele Institutionen, die teilnehmen möchten, und unter den teilnehmenden Einheiten befinden sich zahlreiche bekannte Institutionen und Industrieunternehmen.
Aber die Handlung brach im letzten Moment ab. Das Kapital war bereits bereit, aber die Vereinbarung und das TS kamen nicht zustande. „Die Übereinstimmung zwischen Kapital und Anteil stimmt nicht mehr“, sagte Y enttäuscht, dass die Nachricht nicht überprüft werden kann.
Ich habe auch die Nachricht über „Altaktienübertragung von Yang Zhilin“ aus einer anderen Quelle gehört. Die Gegenpartei behauptete: „Die Partei, die die Aktien bezieht, hat starke Hintergründe. Es gibt höchstens 3 Zwischenhändler. Das Kontingent und der Preis ändern sich in Echtzeit. Die Erfolgsquote liegt bei 80 %, und die Aktien sind sehr begehrt.“
Ein weiterer Zwischenhändler enthüllte, dass das Kontingent „jederzeit im Preis steigt“. Er sagte, dass die Runde mit 18 Milliarden US-Dollar verschwunden sei, weil die Entscheidungsträger eine Weile gezögert hätten, und dann sei der Preis der neuen Runde eingetroffen. „Obwohl wir nicht wissen, ob die Nachricht wahr ist, wird das grundlegende Kontingent sofort nach der Veröffentlichung leer gekauft, und es ist draußen überhaupt nicht zu finden.“
Hohe Geschwindigkeit, Unsicherheit über Preis und Kontingent sowie weitverbreitete Falschnachrichten können fast die Kernmerkmale dieser Welle von Kimi-Altaktientransaktionen zusammenfassen. Die extremsten Falschnachrichten beinhalten sogar, dass gewöhnliche Privatanleger behaupten, börsennotierte Aktien von Kimi gekauft zu haben; sogar in derselben Gruppe tauchten Fälle auf, in denen sich die Parteien gegenseitig als Falschmelder entlarvten.
Aufgrund der heftigen Situation musste Kimi persönlich eine Klarstellungsmitteilung herausgeben: Alle Finanzierungsaktivitäten werden ausschließlich direkt von dem Unternehmen verantwortet, und es wird betont, dass „die Übertragung aller Altaktien des Unternehmens (einschließlich Stammaktien, Anreizaktien usw.) nur nach innerer Genehmigung des Unternehmens durchgeführt werden darf. Alle Altaktientransaktionen, die ohne Genehmigung des Unternehmens stattfinden, sind ungültig“.
Für Personen, die Altaktientransaktionen durchführen, ist die Bewertung nur eine Seite der Geschichte. Was sie wirklich interessiert, ist die Liquidität und Sicherheit. Wenn bei einer Altaktientransaktion nicht einmal das TS vorgelegt werden kann, aber dennoch eine lange Warteschlange von Käufern steht, zeigt dies, dass der Hunger auf Kapital die Instinkte der Due Diligence übertrifft.
Finanzierung in Höhe von 50 Milliarden US-Dollar: Die F-Runde ist noch nicht abgeschlossen, die Pre-IPO-Phase hat bereits begonnen
Wenn man sagt, dass die kürzlich auf dem Markt verbreiteten Nachrichten über die Aktienübertragung von DeepSeek zu 100 % als Falschnachrichten eingestuft werden können, sind die Nachrichten über die Aktienübertragung von Kimi auf dem Markt teilweise zweifelhaft, teilweise wahr und teilweise falsch.
Die Leute glauben, dass Liang Wenfeng von DeepSeek selbst mehr als 80 % der Aktien hält. Außerdem sind die Aktien der externen Investoren in der ersten Finanzierungsrunde von DeepSeek 5 Jahre lang gesperrt und können nicht verkauft werden, sodass „die Zirkulation von Altaktien“ grundsätzlich unmöglich ist, und die Schwierigkeit, Anteile zu erwerben, ist durch die Struktur bestimmt. Kimi hat dagegen viele Aktionäre, viele Runden und verteilte Anteile, sodass die zirkulierbare Menge an Altaktien deutlich höher ist. Die Verteilung bedeutet, dass jede „geheimnisvolle Altaktie“ schwerer zu widerlegen ist. Dies ist nicht nur der Grund für die hektische Jagd nach Kontingenten, sondern führt auch leichter zu einer „Kontingentillusion“.
Auf dem Markt haben sich die Nachrichten über die neuen und alten Aktienkontingente von Kimi in letzter Zeit auf dem Höhepunkt überschlagen. Aus dem Finanzierungsrhythmus der letzten Monate lässt sich die Situation ersehen.
Von Januar bis Februar 2026 schloss Kimi drei aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden mit einem Volumen von 500 Millionen, 700 Millionen bzw. 700 Millionen US-Dollar ab, und die Bewertung stieg von 10 Milliarden auf 18 Milliarden US-Dollar. Im Mai führte Meituan DragonBall die D-Runde mit einem Volumen von rund 2 Milliarden US-Dollar an, und die Bewertung nach der Investition überschritt 20 Milliarden US-Dollar. Im Juni startete eine neue Finanzierungsrunde, und die Bewertung vor der Investition stieg bereits auf 31,5 Milliarden US-Dollar.
Der eigentliche Höhepunkt lag im Juli. Zwei Wochen nach der Veröffentlichung von Kimi K3, am 29. Juli, wurde die F-Runde abgeschlossen. Das Finanzierungsvolumen überstieg 3,5 Milliarden US-Dollar, und die Bewertung nach der Investition wurde auf 35 Milliarden US-Dollar festgelegt. Das ursprüngliche Fundraising-Ziel dieser Runde betrug nur 1 bis 2 Milliarden US-Dollar, aber das endgültig eingegangene Kapital überstieg das Ziel um mehr als das Dreifache, sodass die Runde vorzeitig geschlossen wurde.
Die Überzeichnung der F-Runde beschleunigte auch den nachfolgenden Rhythmus erheblich. Die ursprünglich für August geplante G-Runde (Pre-IPO) wurde vorzeitig gestartet, und die Bewertung vor der Investition wurde direkt auf 50 Milliarden US-Dollar (ca. 350 Milliarden Yuan Renminbi) festgelegt. Goldman Sachs und CICC wurden bereits als gemeinsame Sponsoren ernannt, und der Börsengang in Hongkong ist frühestens in 6 Monaten möglich.
Anderen Nachrichten zufolge stellt die neueste Finanzierungsrunde auch klare Anforderungen an die Institutionen: Die Teilnehmer müssen die Zahlung vor dem 15. August abschließen; wenn sie direkt in das Aktionärsverzeichnis des Unternehmens (Captable) aufgenommen werden möchten, muss der Investor eine Institution mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 500 Millionen US-Dollar sein.
Von 4,3 Milliarden US-Dollar in der C-Runde Ende letzten Jahres bis zu 50 Milliarden US-Dollar in der Pre-IPO-Phase ist die Bewertung in weniger als einem Jahr um mehr als das Zehnfache gestiegen. Andere Nachrichten erwähnen, dass der Börsengang in Hongkong frühestens in 6 Monaten stattfinden kann. Obwohl die Nachricht über die Einreichung des Antrags von der Behörde bestritten wurde, ist das IPO nur eine Frage der Zeit.
Eine mit der Kimi-Finanzierung vertraute Person erwähnte, dass der rasche Anstieg der Bewertung von Kimi sowohl auf die Marktwirkung des K3-Produkts als auch auf die deutliche Beschleunigung des Kommerzialisierungsprozesses zurückzuführen ist. Im zweiten Quartal 2026 stieg der ARR von 100 Millionen US-Dollar im März auf 300 Millionen US-Dollar im Juni und verdoppelte sich im Monatsvergleich; der Anteil der API-Einnahmen überstieg 70 %, die Einnahmen auf ausländischen Märkten stiegen im Jahresvergleich um 400 %, und das Geschäft deckt mehr als 200 Länder ab. Darüber hinaus überstiegen die Einnahmen innerhalb von 20 Tagen nach der Veröffentlichung von K2.5 den Gesamtbetrag des Jahres 2025, und die Preiserhöhungsstrategie hatte keine Auswirkungen auf die Nachfrage, sodass die Kommerzialisierung in eine Phase des schnellen Wachstums eingetreten ist.
Zweifellos gehört die Aktionärsliste von Kimi absolut zur Spitzenklasse. HSG hat Kimi von der Angel-Runde an in jeder Finanzierungsrunde begleitet. IDG Capital führte die C-Runde mit 150 Millionen US-Dollar an. Wuyuan Capital führte im Februar 2026 eine Runde mit über 700 Millionen US-Dollar an. ZhenFund, Today Capital und Lisi Capital waren von Anfang an dabei. Gaorong Ventures beteiligte sich ab der B-Runde, und Source Code Capital erhöhte die Beteiligung in der D-Runde. Cathay Capital, China Merchants China Fund (über Minxing Investment) und CPE Yuanfeng sind ebenfalls beteiligt. Es ist kaum zu sehen, dass ein Projekt so viele führende US-Dollar-VCs außerhalb der AGI-Branche versammelt.
Große Industrie-Kapitalgruppen haben ebenfalls ihre Positionen eingenommen. Alibaba führte die A+-Runde von Kimi an, und Meituan DragonBall, Tencent und Xiaohongshu traten nacheinander ein. Darunter sind Alibaba und Tencent fast in jeder Runde vertreten. Meituan DragonBall führte die Runden von der A- bis zur D-Runde an, und der persönliche strategische Investor Wang Huiwen hat insgesamt fast 100 Millionen US-Dollar investiert. Sie sind keine Finanzinvestoren, die nur Multiplikatoren verdienen wollen, sondern verfolgen Synergieabsichten mit E-Commerce, lokalem Leben, Inhalten und sozialen Szenarien. Der C-Endverkehr von Kimi ergänzt das Ökosystem dieser Super-Apps in hohem Maße, und das Halten von Aktien bedeutet die Einnahme einer strategischen Position.
Staatsnahe Fonds und internationale langfristige Kapitalanleger fehlen natürlich nicht. Der Shenzhen Hexie Growth Phase III Fonds, an dem der Nationale Sozialversicherungsfonds beteiligt ist, hält 11,76 % der Aktien von Kimi; darüber hinaus beteiligt sich China Mobile über seinen eigenen Fonds, und Guozhitou sowie der Beijing KI-Industrieinvestitionsfonds traten nacheinander ein. Dahinter verbirgt sich auch die Erzählung von „nationalem strategischem Vermögen“.
Ein Mitarbeiter einer führenden inländischen Institution, die sich letztes Jahr an der Finanzierung von Anthropic beteiligt hat, sagte offen, dass wenn man unter den inländischen Modelfirmen zwei auswählt, um ohne Überlegung direkt Geld zu investieren, „eine DeepSeek und die andere Kimi ist“. Der Kerngrund liegt darin, dass einer der Gemeinsamkeiten dieser beiden Unternehmen ihr guter Ruf im Ausland ist, was genau die Kernvariable ist, die langfristiges Kapital anzieht.
Ein weiterer Mitarbeiter einer erstklassigen Institution, V, hat mir ebenfalls mitgeteilt, dass sie bei einer Bewertung von rund 6 Milliarden US-Dollar eingestiegen sind und in den folgenden zwei Runden weiter investiert haben. Der Grund für ihre fortgesetzte Investition ist: „Das Modell ist gut, das Produkt ist gut, das Verständnis ist gut, die Globalisierung ist gut und das Team reagiert schnell.“
Dieses Jahr im März behauptete das ausländische Produkt Cursor, sein Produkt selbst entwickelt zu haben, wurde aber entlarvt, dass es eine „Shell“ von Kimi nutzt. Schließlich bestätigte die offizielle Seite, dass es sich um eine autorisierte kommerzielle Zusammenarbeit handelt. Dieses Ereignis ist ein starker Beweis für die Globalisierungsfähigkeit von Kimi.
Verfolgen oder nicht verfolgen?
Unter der Hitze ist die Mentalität der Altaktionäre viel komplizierter als die des neuen Kapitals.
Nehmen wir die Institution, bei der V arbeitet: Dass sie teilnehmen konnte, verdankt sie nicht weniger Glück als Weitsicht. Gerade weil sie mitten im Geschehen sind, hat ihre Institution an dieser besonders heißen F-Runde und Pre-IPO-Phase nicht weiter teilgenommen – nicht weil sie nicht optimistisch ist. „Nach der Berechnung sind wir etwas besorgt.“
Ihr Team ist der Ansicht, dass der Rückgang der Bewertungsmultiplikatoren sicher ist, und die Senkung des P/ARR von Anthropic ist ein warnendes Beispiel.
Warum muss das passieren? Weil die aktuelle Bewertung zweifellos voller FOMO-Euphorie und Knappheitsprämien steckt. Aber wenn das Unternehmen in die IPO-Phase eintritt, die Informationen transparenter werden und mehr Akteure auftauchen, kehrt die Bewertung von „Geschichten erzählen“ zu „detaillierten Berechnungen“ zurück, und die Multiplikatoren werden mit Sicherheit gedrückt. Kann Kimi die verrückten Multiplikatoren von heute mit einer Bewertung von 50 Milliarden US-Dollar nach dem Börsengang noch beibehalten? Niemand kann das garantieren.
Seine Worte drückten auch die kollektive Sorge des Primärmarktes in der KI-Euphorie aus: Das Kapital strömt zu schnell, und die Bewertungen werden immer mutiger genannt; heute ist man noch auf dem Höhepunkt, aber wenn man auf Zhipu und MiniMax blickt, sind ihre Marktkapitalisierungen bereits einmal gesunken. Diese Branche fürchtet es, in der Mitte stecken zu bleiben. Wenn man nicht vorwärts läuft, verlieren die Anteile schnell ihren Wert. Wie viel man in dieser Runde später verdienen kann, „weiß man im Grunde nicht genau“.
Er erwähnte auch einen weiteren Faktor: „Jetzt müssen sie die Red-Chip-Struktur auflösen.“
Die Auflösung der Red-Chip-Struktur ist die Standardmaßnahme dieser Welle von KI-Unternehmen, die zum Börsengang an der Hongkonger Börse oder der A-Aktien-Börse streben, aber nur wenige betrachten sie als einen Faktor, der die Bewertung mindert. Hinter der Auflösung der Red-Chip-Struktur verbergen sich eine Reihe von für Außenstehenden unsichtbaren Reibungsverlusten: Wie das Kapital fließt, wie die Anteile der US-Dollar-Investoren konform ins Inland zurückgeführt werden, wie die Gegenleistung berechnet wird, ob eine gleichwertige Rücknahme möglich ist, und die endlosen Verhandlungen zwischen inländischen und ausländischen Anwälten. Die Struktur von Kimi selbst wurde bereits mehrfach überarbeitet.
Daher haben sie inmitten des Trubels aus Überzeichnung und Nachrichtenverbreitung beschlossen, eine Pause einzulegen.
Aber es ist sicher, dass nach der Open-Source-Veröffentlichung von K3 das Vertrauen der Branche gestiegen ist. Mit der offiziellen Open-Source-Veröffentlichung des vollständigen Modells von Kimi K3 verbreitete sich die Nachricht sofort in den sozialen Medien. Die Parameter, Ranglisten und das Lob von Elon Musk verbreiten sich weiter. Laien sehen das Spektakel, aber auf dem Primärmarkt beobachtet man die allgemeine Situation.
Am Tag der Modellveröffentlichung traf sich ein Investor M, der gerade eine Due Diligence an einem großen KI-Modellanwendungs-Projekt durchführte, mit dem Gründer des von ihm investierten Unternehmens. Der Gesprächspartner fragte nervös: „Ist das für uns gut oder schlecht?“ Seine Beurteilung lautete: Es ist gut.
Einerseits ist das Open-Source-Modell der Spitzenklasse einen großen Schritt vorangekommen, und die Sicherheit der Infrastruktur und der Anwendungsebene steigt – je stärker und offener das Modell ist, desto größer ist die Nachfrage nach Inferenz-Rechenleistung, und die „Wasserverkäufer“ wie Optische Module, HBM und Rechenzentren profitieren umso sicherer. Dies stimmt vollständig mit seiner Logik überein, in der ersten Jahreshälfte stark in KI-Infrastruktur zu investieren.
Andererseits hat Kimi es gewagt, den API-Preis auf den höchsten Stand im Inland zu setzen, und damit einen neuen Preismeßstab für die Branche gesetzt. Früher verglichen die Leute, wer billiger ist, jetzt hat endlich jemand bewiesen, dass man auch mit „begründet hohen Preisen“ Marktanteile gewinnen kann.
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