Das Q2-Leistungszeugnis des Nachfolgers von Warren Buffett: Er erwarb Aktien im Wert von 20 Milliarden US-Dollar und erwirtschaftete einen Gewinn von 25,667 Milliarden US-Dollar.
Am 8. August 2026 veröffentlichte Berkshire Hathaway das 10-Q-Finanzbericht für das zweite Quartal und das erste Halbjahr.
Dies ist das zweite wichtige Leistungsergebnis, das Greg Abel nach seiner vollständigen Übernahme des Postens des CEO vorgelegt hat, und zugleich der Moment, in dem der 14 Quartale andauernde Zyklus des Nettoverkaufs von Aktien des Unternehmens durchbrochen wurde.
Im zweiten Quartal kaufte Berkshire Aktien im Nettowert von 20 Milliarden US-Dollar, davon flossen 10 Milliarden US-Dollar über eine private Platzierung in Alphabet.
Im selben Quartal stieg das Volumen der Aktienrückkäufe von 234 Millionen US-Dollar im ersten Quartal auf 4,5 Milliarden US-Dollar. Der Kernbetriebsgewinn betrug 12,983 Milliarden US-Dollar, was einem Jahresanstieg von 16,3 % entspricht und die vorherige Erwartung von Wall Street in Höhe von 10,8 Milliarden US-Dollar übertrifft. Der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf 25,667 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal und 35,773 Milliarden US-Dollar im ersten Halbjahr.
Hinter den Zahlen verbirgt sich ein größeres Problem: Kann Berkshire, nachdem Warren Buffett in die Position des Vorstandsvorsitzenden zurückgetreten ist, nach wie vor das riesige Bargeld und den Cashflow in eine effiziente Kapitalallokation umwandeln, wie es in den letzten Jahrzehnten der Fall war? Der Finanzbericht für das zweite Quartal liefert die bisher direkteste Antwort.
Die Geldbörse ist endlich in Bewegung geraten
Auf Berkshires Konto lag schon immer eine große Summe Geld.
Zum 30. Juni beliefen sich die Barmittel und Barmitteläquivalente von Berkshire auf 35,096 Milliarden US-Dollar, und die Investitionen in kurzfristige US-Staatsanleihen erreichten sogar 324,905 Milliarden US-Dollar. Nach Abzug der noch nicht abgerechneten Verbindlichkeiten aus dem Kauf von Staatsanleihen in Höhe von 771 Millionen US-Dollar betrug der Nettowert der Kernliquiden Vermögenswerte etwa 359,2 Milliarden US-Dollar.
Diese Zahl ist im Vergleich zu fast 397,4 Milliarden US-Dollar zum Ende des ersten Quartals auf eine seltene, substanzielle Weise gesunken. Das Geld wurde aus den verzinslichen Staatsanleihen abgezogen, um Aktien und Unternehmen zu kaufen.
Der gewichtigste Punkt in der Kapitalallokation des zweiten Quartals ist, dass Berkshire 10 Milliarden US-Dollar für eine strategische Investition in Alphabet über eine private Platzierung ausgegeben hat.
Damals kündigte Alphabet ein Aktienfinanzierungsprogramm mit einem Gesamtvolumen von 80 Milliarden US-Dollar an, das ein garantiertes öffentliches Angebot in Höhe von 30 Milliarden US-Dollar und ein ATM-Programm in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar umfasst, um seine Kapitalausgaben von bis zu 180 bis 190 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 zu stützen, die hauptsächlich in die Erweiterung der KI-Recheninfrastruktur fließen.
Berkshire stieg präzise in diese Finanzierungsrunde ein, kaufte Aktien der Klasse A im Wert von 5 Milliarden US-Dollar zu einem Preis von 351,81 US-Dollar pro Aktie und dann Aktien der Klasse C im Wert von 5 Milliarden US-Dollar zu einem Preis von 348,20 US-Dollar pro Aktie.
Dies war kein isolierter Kauf. In Kombination mit dem kontinuierlichen Aufbau von Positionen auf dem Sekundärmarkt vom dritten Quartal 2025 bis zum ersten Quartal 2026 ist Alphabet bereits zum fünftgrößten Schwerpunktaktienportfolio von Berkshire aufgestiegen. Die ersten vier Plätze belegen Apple, American Express, Bank of America und Coca-Cola. Verdrängt wurde Chevron, das ständig reduziert wurde. Derzeit machen die fünf größten Schwerpunktaktien etwa 66 % des gesamten Aktienportfolios aus.
Diese Investition bricht das starre Klischee, dass Berkshire keine Technologieaktien mit komplexen grundlegenden Logiken berührt. Abels Logik ist nicht kompliziert. Im Zeitalter der künstlichen Intelligenz haben sich Rechenzentren, Rechenleistung und grundlegende große Modelle zu neuen Versorgungsunternehmen der modernen Volkswirtschaft entwickelt.
Genau so, wie Berkshire in früheren Jahren stark in die BNSF-Eisenbahn und das BHE-Stromnetz investiert hat, ist die Schwerpunktlegung auf die KI-Infrastruktur von Alphabet im Wesentlichen eine Wette auf die grundlegende Lebensader der digitalen Wirtschaft in den kommenden Jahrzehnten. Und das Verschuldungs-Eigenkapital-Verhältnis von Alphabet von 0,16 sowie das angemessene vorausschauende Kurs-Gewinn-Verhältnis von 23 bis 26 Mal bieten einen ausreichenden Sicherheitsspielraum.
Neben dem Sekundärmarkt agierte Berkshire auch bei Übernahmen zur Erlangung der Kontrolle über die Realwirtschaft. Nach dem Abschluss der Übernahme von OxyChem unter Occidental Petroleum für 9,7 Milliarden US-Dollar am 2. Januar wurde Ende Mai angekündigt, dass die vollständige Übernahme des Wohnbauunternehmens Taylor Morrison Home Corporation für etwa 6,8 Milliarden US-Dollar in bar zu einem Preis von 72,50 US-Dollar pro Aktie am 24. Juli offiziell abgeschlossen wurde.
Diese Übernahme wird in den bestehenden Bausektor integriert und wird zusammen mit Clayton Homes und Johns Manville Synergien in den Bereichen Beschaffung, Baustofflieferung und Hypothekenfinanzdienstleistungen erzeugen.
Rückkäufe sind das andere Standbein. Im zweiten Quartal gab Berkshire 4,5 Milliarden US-Dollar für den Rückkauf eigener Aktien aus. Die Rückkaufpreise für Aktien der Klasse A lagen zwischen 716.000 und 733.000 US-Dollar, die für Aktien der Klasse B zwischen 476 und 488 US-Dollar.
Gemäß der festgelegten Politik von Berkshire können Rückkäufe nur gestartet werden, wenn sowohl der CEO als auch Vorstandsvorsitzender Buffett der Ansicht sind, dass der Aktienkurs konservativ geschätzt deutlich unter dem inneren Wert liegt und das zusammengerechnete Bargeld nicht unter 30 Milliarden US-Dollar liegt. Das Volumen der Rückkäufe im ersten Quartal betrug nur 234 Millionen US-Dollar, stieg im zweiten Quartal sprunghaft auf 4,5 Milliarden US-Dollar an und setzte sich im Juli in einem hohen Intensitätsrhythmus fort.
Vor dem Hintergrund einer aktuellen Marktkapitalisierung von über 1,1 Billionen US-Dollar und einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von etwa 1,5 entspricht diese Aktion dem Management, das seine Karten offenlegt: Sie sind der Ansicht, dass die aktuelle Preisgestaltung einen deutlichen Abschlag aufweist. Diese mechanischen Rückkäufe, die mit hohen Cashflows einhergehen, bilden objektiv eine unsichtbare Unterstützungslinie für den Aktienkurs auf dem Sekundärmarkt, die der Markt als „Abel-Put-Option“ bezeichnet.
Das Fahrgestell und der Motor
Dass Abel es wagte, im zweiten Quartal gleichzeitig so viele großvolumige Kapitalallokationen durchzuführen, geht auf die Leistungsergebnisse aller Geschäftssegmente zurück.
Das Segment Herstellung, Dienstleistungen und Einzelhandel (MSR) war der größte Beitragszahler zu dem über den Erwartungen liegenden Gewinn in diesem Quartal, mit einem Nachsteuergewinn von 4,47 Milliarden US-Dollar, was einem starken Jahresanstieg von 24,1 % entspricht. Der Vorsteuergewinn der industriellen Fertigung stieg im zweiten Quartal um 41,0 % und im ersten Halbjahr um 32,2 % stark an.
Precision Castparts profitierte von der Erholung der Nachfrage in der Luft- und Raumfahrt sowie bei industriellen Gasturbinen und der Preiserhöhung zur Kostenweitergabe, sodass der Umsatz im ersten Halbjahr um 11,4 % wuchs.
Lubrizol und IMC wälzten die Rohstoff- und Lieferkettenkosten durch Preiserhöhungen weiter, sodass der Vorsteuergewinn von IMC um 56,6 % stark anstieg. OxyChem, das am 2. Januar konsolidiert wurde, trug im ersten Halbjahr 2,6 Milliarden US-Dollar Umsatz und 121 Millionen US-Dollar Vorsteuergewinn bei.
Im Einzelhandelssegment erholte sich der Gewinn von Pilot Travel Centers nach der Umstrukturierung und der Veräußerung von Vermögenswerten im vergangenen Jahr durch die Freisetzung von Gewinnen aus Derivatekontrakten für Kraftstoffpreise und die Erhöhung der Bruttomarge um 143,7 % auf 290 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal, was zum größten Highlight des Einzelhandelssegments wurde.
TTI verzeichnete einen starken Umsatzanstieg von 26,5 % im ersten Halbjahr, da Kunden sich vor Unterbrechungen der Lieferkette fürchteten und ihre Einkäufe beschleunigten. NetJets erzielte ein Wachstum von 15,5 % durch die Erhöhung der Flugdauer und des Stückpreises.
Auf der Seite der Bauprodukte sank der Umsatz von Hausverkäufen bei Clayton Homes aufgrund hoher Zinssätze leicht, aber das Finanzdienstleistungssegment profitierte von einem durchschnittlichen Kreditbestand von 30,4 Milliarden US-Dollar und einem hohen Zinsniveau, sodass der Gewinn deutlich wuchs.
Im Eisenbahnsegment betrug der Nachsteuergewinn von BNSF im zweiten Quartal 1,558 Milliarden US-Dollar, ein Jahresanstieg von 6,3 %, und der Betriebsumsatz wuchs um 14,6 % auf 6,601 Milliarden US-Dollar.
Die Erholung des Frachtaufkommens war der zentrale Treiber. Das Transportaufkommen von Konsumgütern wuchs aufgrund des gestiegenen Importvolumens an der Westküste und der angespannten Lkw-Kapazitäten im einzelnen Quartal um 9,3 %. Das Aufkommen von Agrarprodukten und Energieprodukten stieg durch die Nachfrage nach Getreideexporten und Ölbrennstoffen um 11,5 % stark an. Das Kohletransportvolumen schrumpfte aufgrund sinkender Erdgaspreise und der Stilllegung von Kraftwerken um 7,9 %, wurde aber durch die Erhöhung des Ertrags pro Fahrzeug und die Anhebung der Kraftstoffzuschläge ausgeglichen. Die Freisetzung des Betriebshebels ist noch aufschlussreicher.
Die Kraftstoffkosten stiegen aufgrund des steigenden Ölpreises und des höheren Transportaufkommens im Jahresvergleich um 68,1 % auf 1,173 Milliarden US-Dollar, aber die Hauptausgaben für Gehälter und Sozialleistungen in Höhe von 1,398 Milliarden US-Dollar stiegen nur geringfügig um 1,9 %, was zeigt, dass die grundlegende Produktivität steigt. Der effektive Ertragsteuersatz im ersten Halbjahr stieg im Jahresvergleich um 2,9 Prozentpunkte auf 24,4 %, was den Anstieg des Nettogewinns teilweise schwächte.
Im Energiesegment betrug der Nettogewinn von BHE im zweiten Quartal 891 Millionen US-Dollar, ein starker Jahresanstieg von 26,9 %.
Die Strommarge des US-Versorgungssegments wuchs im zweiten Quartal und im ersten Halbjahr um 8,1 % bzw. 5,4 %, angetrieben durch die Anhebung der Strompreise im Einzelhandel in einigen Gebieten, die sinkenden Kosten für die Wärmeerzeugung sowie die Produktionssteuergutschriften aus Projekten für erneuerbare Energien – allein dieser Steuerertrag belief sich im ersten Halbjahr auf 763 Millionen US-Dollar. Das Erdgaspipelinegeschäft verzeichnete einen Nettogewinnanstieg von 26,4 % im ersten Halbjahr, angetrieben durch den Fortschritt von Tarifverfahren und die steigende Nachfrage nach verflüssigtem Erdgas aufgrund kalter Witterung.
Aber über BHE schwebt ein Schwert. Seine Tochtergesellschaft PacifiCorp ist in Rechtsstreitigkeiten in Oregon und Kalifornien im Zusammenhang mit Bränden wie dem Santiam-Canyon-Brand 2020 und dem McKinney-Brand 2022 verwickelt. Zum 30. Juni belief sich der kumulierte mögliche Verlust auf 2,85 Milliarden US-Dollar.
Dieses Jahr im April hob das Berufungsgericht von Oregon die Entscheidung der ersten Phase des James-Falls auf und stellte fest, dass das Gericht erster Instanz voreingenommene Fehler bei den Anweisungen an die Geschworenen begangen hatte. Aber der Kläger hat bereits beim Obersten Gerichtshof von Oregon Berufung eingelegt, die mündliche Verhandlung ist für November angesetzt, und PacifiCorp wurde gezwungen, eine Kaution von 719 Millionen US-Dollar zu zahlen.
In einem weiteren Kartellrechtsstreit über Provisionen für Immobilienmakler befindet sich die zuvor vereinbarte bundesweite Vergleichsvereinbarung von HomeServices in Höhe von 250 Millionen US-Dollar noch in einer vierjährigen Zahlungsfrist. Bis Ende Juni wurden 130 Millionen US-Dollar vollständig gezahlt, der verbleibende Teil wartet auf die endgültige Bestätigung des US-Bundesberufungsgerichts.
Die zwei Seiten des Versicherungssegments sprechen am meisten für sich.
Zum 30. Juni stieg der Gesamtbetrag des Versicherungs-Schwunggeldes auf 177,5 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 1,1 Milliarden US-Dollar gegenüber Ende 2025. Dies ist die grundlegende Munition für Berkshires überzyklische Investitionen.
Aber in der Gewinn- und Verlustrechnung sank der Underwriting-Gewinn im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 13,1 % auf 1,731 Milliarden US-Dollar, wobei der Hauptbelastungsfaktor GEICO war. Die Prämieneinnahmen beliefen sich auf 11,291 Milliarden US-Dollar, aber das kombinierte Kostenverhältnis verschlechterte sich von 71,8 % auf 76,6 %. Die Häufigkeit von Personenschädenansprüchen stieg um 5 % bis 7 %, die Häufigkeit von Sachschäden und Kollisionsansprüchen um 3 % bis 5 %, die durchschnittliche Schwere der Personenschädenansprüche stieg im Jahresvergleich um 10 % bis 12 % stark an, und die Underwriting-Kosten stiegen aufgrund gestiegener Provisionen und Werbeausgaben im Jahresvergleich um 27,3 % auf 1,653 Milliarden US-Dollar.
Solche Zahlen lassen den Markt befürchten, dass GEICO im Wettbewerb mit Allstate und Progressive seine Vorteile bei der Preisgestaltung und der Kundengewinnung verliert.
Im Gegensatz zur Schwäche von GEICO stehen BH Primary und BHRG. Im ersten Halbjahr gab es keine großen Katastrophenverluste wie die Waldbrände in Südkalifornien im gleichen Zeitraum des vergangenen