Alibabas nach wie vor zerrissene Lateinamerika-Geschäfte: Der E-Commerce gibt große Summen für Wettbewerbskämpfe aus, und die Kreditvergabe verschärft die Zugangsschwellen.

Das lateinamerikanische „Ali“ – Mercado Libre (im Folgenden als $Lateinamerika Business Service (MELI.US) abgekürzt) veröffentlichte am Morgen des 6. August die Ergebnisse für das zweite Quartal. Insgesamt gesehen bleibt das Wachstum von Geschäft und Umsatz stark, das nominale Umsatzwachstum liegt nahe 50 % und übertrifft die Erwartungen deutlich.

Das Betriebsergebnis sinkt jedoch noch immer im Jahresvergleich (-17 %), was ungefähr den Erwartungen entspricht. Das Problem von Wachstum ohne Gewinn besteht fort, was der Markt derzeit nicht bevorzugt. Im Einzelnen sieht es so aus:

1. Die Investitionen in Logistik zeigen große Erfolge, das GMV wächst weiterhin schnell: Im E-Commerce-Geschäft stieg das GMV in diesem Quartal im Jahresvergleich um rund 44 %, bei festen Wechselkursen um rund 36 %, was ungefähr dem Wachstumstempo des letzten Quartals entspricht und eine anhaltend gute Wachstumsdynamik aufweist.

Betrachtet man die Faktoren von Preis und Menge, stieg die Anzahl der Bestellungen in diesem Quartal im Jahresvergleich um fast 45 %, was gegenüber dem letzten Quartal um rund 1 Prozentpunkt leicht zurückging, aber immer noch deutlich über dem üblichen Wachstumstempo von rund 30 % in der Vergangenheit liegt.

Genauer betrachtet ist das Wachstumstempo der einzigartigen Käufer in diesem Quartal stabil, der Rückgang des Wachstumstempos der Bestellungen ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass das Wachstumstempo der durchschnittlichen Bestellungen pro Person der gesamten Gruppe etwas nachgelassen hat. Nach Angaben des Unternehmens ist jedoch auf dem brasilianischen Markt, wo der Fokus auf kostenlosem Versand liegt, die Anzahl der gekauften Artikel pro Person in diesem Quartal im Jahresvergleich um 19 % stark gestiegen. Außerdem liegt das Wachstumstempo der täglich aktiven Nutzer nach der Senkung der Schwelle für kostenlosen Versand dauerhaft über dem Wachstum der monatlich aktiven Nutzer, was zeigt, dass die Verbesserung der Lieferzeit und die Senkung der Schwelle für kostenlosen Versand gute Effekte bei der Stimulierung der Nachfrage und der Erhöhung der Nutzerbindung haben.

2. Aktive Senkung der Provisionen, der Wettbewerb im brasilianischen E-Commerce wird immer intensiver: In diesem Quartal stieg der Gesamtumsatz des E-Commerce im Jahresvergleich um rund 50 %, was gegenüber dem 47 % des letzten Quartals leicht beschleunigte. Im Einzelnen betrachtet liegt das Wachstumstempo des 1P-Eigenhandelsgeschäfts sogar bei 80 %, hat aber im Vergleich zum letzten Quartal etwas nachgelassen. Das Wachstumstempo der Einnahmen aus der 3P-Plattform beschleunigte sich dagegen auf 42 %.

Die berechnete allgemeine Monetarisierungsrate der E-Commerce-Plattform beträgt 20,1 %, die Monetarisierungsrate ist bereits drei Quartale in Folge im Vergleich zum vorherigen Quartal gesunken. Nach Angaben des Unternehmens hat das Unternehmen neben der Befreiung von Logistikkosten auch die provisionsbasierte Monetarisierung einiger Kategorien auf dem brasilianischen Markt gesenkt. Daraus lässt sich schließen, dass Meli auf dem brasilianischen Markt eine aggressivere Wettbewerbsstrategie verfolgt.

3. Stabiles hohes Wachstum des Zahlungsgeschäfts, erste Erfolge bei der Durchdringung von Zahlungen außerhalb des eigenen Systems: Der erste Teil des Finanzbereichs des Unternehmens, das Zahlungsgeschäft, stieg im Gesamtzahlungsvolumen in diesem Quartal im Jahresvergleich um 56 %, was gegenüber dem letzten Quartal deutlich beschleunigte, was hauptsächlich durch günstige Wechselkurseffekte angetrieben wurde. Nach Ausschluss der günstigen Wechselkurseffekte beschleunigte sich das Wachstum nur leicht um rund 1,2 Prozentpunkte.

Im Einzelnen gesehen ist eine der wichtigsten Veränderungen in diesem Quartal, dass das Wachstumstempo des Zahlungsvolumens bei der Akzeptanz außerhalb der Plattform das Wachstumstempo des Zahlungsvolumens innerhalb der Plattform übertrifft, was ein gutes Signal darstellt, das darauf hindeutet, dass Mercado Payment Fortschritte bei der Durchdringung von Szenarien außerhalb des eigenen E-Commerce erzielt hat, was auch für das Wachstum der Zahlungseinnahmen förderlich ist (für Zahlungen innerhalb der Plattform werden keine zusätzlichen Gebühren erhoben).

Aber wie wir wiederholt erwähnt haben, zeigt die Zahlungsgebührenrate allgemein einen Abwärtstrend (teilweise aufgrund von Veränderungen in der Zahlungsstruktur). Die hauptsächlich aus Zahlungsgebühren bestehenden Einnahmen aus Finanzdienstleistungen stiegen in diesem Quartal im Jahresvergleich um 31 %, das Wachstumstempo sinkt im Vergleich zum vorherigen Quartal weiterhin leicht.

4. Aktive Verschärfung des Risikomanagements, das Kreditwachstum verlangsamt sich leicht: Im wichtigeren Kreditgeschäft des Finanzbereichs erreichte der Gesamtkreditbestand in diesem Quartal 16,4 Milliarden US-Dollar, das Jahreswachstumstempo beträgt 75 %, was gegenüber dem 87 % des letzten Quartals deutlich nachgelassen hat.

Im Einzelnen betrachtet hat das Wachstum des Saldos von Konsumkrediten und Kreditkartenkrediten, die die Hauptkräfte für das Wachstum in der Vergangenheit waren, im Vergleich zum vorherigen Quartal um rund 10 Prozentpunkte abgenommen. Nach Erklärung des Unternehmens hat es die Kreditprüfung aktiv verschärft und begonnen, Kredite nur noch an Nutzer mit hoher Kreditwürdigkeit zu vergeben. Davon betroffen verlangsamte sich das Wachstum der Krediteinnahmen in diesem Quartal auf 72 %.

In Verbindung mit den jüngsten Kommunikationen könnte es sein, dass das Unternehmen voraussieht, dass das Kreditrisiko in der lateinamerikanischen Region steigen könnte, und daher das Risikomanagement verschärft, um übermäßige Forderungsausfälle zu vermeiden.

5. Die Nettokreditmarge verbessert sich weiter: Mit der aktiven Erhöhung der Schwelle für die Kreditprüfung durch das Unternehmen stieg die Nettokreditmarge des Kreditgeschäfts in diesem Quartal weiter auf 20,7 %, was eine deutliche Verbesserung gegenüber den 17,8 % des letzten Quartals darstellt. Strukturell gesehen ist der Hauptvorteil, der zur Erhöhung der Nettokreditmarge führt, der deutliche Rückgang der Rückstellungsrate für Forderungsausfälle, die von fast 37 % im letzten Quartal auf rund 29 % gesunken ist, was mit dem Trend der Verschärfung des Risikomanagements übereinstimmt.

Allerdings ist die Kapitalkostenrate in diesem Quartal deutlich gestiegen, was die Nettokreditmarge erheblich belastet und darauf hindeutet, dass sich die Liquiditätssituation in der lateinamerikanischen Region tatsächlich verschärfen könnte.

6. Starkes Geschäftswachstum, der Gewinn steht weiterhin unter Druck: Insgesamt gesehen stieg der Gesamtumsatz von Meli in diesem Quartal im Jahresvergleich um fast 50 %. Nach Ausschluss der günstigen Wechselkurseffekte liegt das tatsächliche Wachstumstempo bei rund 43 %, was gegenüber den 46 % des letzten Quartals deutlich nachgelassen hat, was hauptsächlich durch das verlangsamte Wachstum des Kreditbestands und der Krediteinnahmen verursacht wird. Allerdings lagen die Markterwartungen niedriger, die tatsächliche Leistung übertraf sie um einiges.

Das Hauptproblem liegt noch immer beim Gewinn: Das gesamte Betriebsergebnis in diesem Quartal beträgt 680 Millionen US-Dollar, was im Jahresvergleich um rund 17 % zurückging und ungefähr den Markterwartungen entspricht. Da die Einnahmen in diesem Quartal die Erwartungen übertroffen haben, liegt die tatsächliche Betriebsgewinnmarge bei 6,7 %, was um rund 0,2 Prozentpunkte unter den Markterwartungen liegt.

Ähnlich wie in den beiden vorherigen Quartalen gehören die Hauptgründe für den Rückgang des Gewinns statt eines Anstiegs zu den Investitionen in den kostenlosen Versand auf dem brasilianischen Markt, die Senkung der Provisionen für einige Kategorien sowie die Auswirkungen des jüngsten Anstiegs der Preise für Energie und IT-Geräte. Außerdem ist der Faktor, der die Gewinnmarge in diesem Quartal begünstigt, die Verschärfung des Risikomanagements im Kreditgeschäft und die Erhöhung der Nettokreditmarge, was die Gewinnmarge des Kreditgeschäfts verbessert.

7. Überblick über die Schlüsselinformationen des Finanzberichts

Standpunkt von Dolphin Research:

1. Insgesamt gesehen ist die Hauptlinie der Leistung von Meli in diesem Quartal ungefähr dieselbe wie in den beiden vorherigen Quartalen – es geht