Hinter dem Erreichen des oberen Tageskurslimits von WuXi AppTec: Nach drei Jahren anhaltender schleichender Kursrückgänge – ist dies nun eine echte Trendwende?

Am 4. August 2026 erreichte der A-Aktienkurs von WuXi AppTec das tägliche Preisanstiegshöchstlimit.

Der Grund dafür ist, dass die Leistung von WuXi AppTec im ersten Halbjahr die Erwartungen übertroffen hat. Aus dem Halbjahresbericht geht hervor, dass der Umsatz 28,897 Milliarden Yuan betrug, was einem Anstieg von 38,93 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, der Nettogewinn 11,08 Milliarden Yuan mit einem Wachstum von 29,43 %; der angepasste nicht-IFRS-Nettogewinn, der den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnen ist, belief sich auf 11,571 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 83,23 % entspricht.

Gleichzeitig hat WuXi AppTec die jährliche Leistungsguidance umfassend nach oben angepasst. Der Gesamtumsatz des Unternehmens im Jahr 2026 wurde von 51,3 Milliarden Yuan – 53 Milliarden Yuan auf 58,5 Milliarden Yuan – 60,5 Milliarden Yuan angehoben; die Wachstumsrate des Umsatzes aus fortgeführten Geschäftsbereichen gegenüber dem Vorjahr wurde von 18 % – 22 % auf 35 % – 39 % angehoben.

Der gesamte Sektor der pharmazeutischen Drittkooperation und des Outsourcings (CXO) erholt sich bereits seit über einem Monat. Unter der Führung des Branchenführers WuXi AppTec stieg der entsprechende Index in den drei Handelstagen Anfang August um 8,89 %. Der CRO-Index (884142) ist von 2541,42 Mitte Juni auf 3304,46 zum Schluss am 5. August gestiegen.

Der Pharmasektor erleidet seit Mitte 2025 bereits ein Jahr lang anhaltende Kurseinbrüche. Warum zeigt der CXO-Sektor als Erster Anzeichen einer Erholung? Wer wird nach der starken Gegenbewegung von den Konkurrenten überholt, und wie wird sich diese Branche in Zukunft entwickeln?

Aufstieg neuer Geschäfte löst teilweise geopolitische Bedenken auf

Nach der Veröffentlichung des Halbjahresberichts von WuXi AppTec sind Investmentinstitute allgemein der Ansicht, dass die Leistung die Erwartungen übertroffen hat, während CITIC Securities, Everbright Securities und andere erklären, dass sie "die Erwartungen weit übertrifft". Denn im ersten Quartal lagen die Wachstumsraten von Umsatz und Nettogewinn bei 28,8 % bzw. 26,7 %; daraus lässt sich schließen, dass die Umsatzwachstumsrate im zweiten Quartal fast 50 % erreicht hat.

Einige Analysten sind der Ansicht, dass die Leistung im ersten Halbjahr die Bedenken des Marktes hinsichtlich geopolitischer Risiken in gewissem Maße zerstreut hat. Zumindest finanziell scheinen die tatsächlichen Geschäfte von WuXi AppTec nicht stark beeinträchtigt worden zu sein, sondern sind sogar gestiegen.

WuXi AppTec hat nicht öffentlich bekanntgegeben, wie viele Bestellungen im ersten Halbjahr 2026 aus den USA stammen. Bis Ende 2025 beliefen sich die gesamten vorliegenden Bestellungen von WuXi AppTec auf 89,2 Milliarden Yuan, wobei der Anteil ausländischer Bestellungen 68 % betrug; der gesamte Jahresumsatz von US-Kunden betrug 31,25 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 34,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und etwa 72 % des Umsatzes aus fortgeführten Geschäftsbereichen ausmacht.

Das Ergebnis zeigt, dass externe Faktoren die wichtige Stellung von CXO in der globalen Industriekette kaum erschüttern können. Es gibt zwei Hauptgründe dafür: Erstens steigen die globalen Investitionen in die pharmazeutische Forschung und Entwicklung; zweitens ist CXO ein stark globalisierter Markt, insbesondere die Forschung, Entwicklung und Produktion komplexer Moleküle hängen stark von Outsourcing ab.

Laut der Prognose von Frost & Sullivan wird der gesamte globale Investitionsbetrag in die pharmazeutische Forschung und Entwicklung voraussichtlich eine zusammengesetzte Wachstumsrate von 5 % bis 6 % beibehalten. In den zehn Jahren von 2015 bis 2024 stieg die Outsourcing-Rate der pharmazeutischen Forschung und Entwicklung von 34,8 % auf 51,9 % und wird bis 2034 voraussichtlich weiter auf 65,6 % steigen.

Das liegt hauptsächlich daran, dass die Molekülstrukturen innovativer Medikamente immer komplexer werden, was höhere Anforderungen an die Systeme für Forschung, Entwicklung, Produktion und Qualitätskontrolle stellt. Daher ist es für viele integrierte Pharmazieunternehmen besser, die Aufgaben auszulagern, als sie selbst zu entwickeln.

Am Beispiel von Antikörper-Wirkstoff-Konjugaten (ADC): Das Linker-Molekül in solchen Medikamenten ist der Schlüsselprozess, es ist die Kernstruktur, die Antikörper und Zytotoxin verbindet. Wenn seine Leistung instabil ist, wirkt sich das stark auf Sicherheit und Wirksamkeit aus. "Relativ gesehen ist es etwas chemieorientiert, was für einige Unternehmen, die sich auf die Forschung und Entwicklung bestimmter Antikörper konzentrieren, eine gewisse Herausforderung darstellt", sagte ein Branchenkenner der Pharmaindustrie der Zeitschrift *Caijing*.

Daher werden etwa 70 % der ADC-Medikamente an professionelle CXO ausgelagert.

Derzeit sind weltweit etwa 15 ADC-Medikamente zugelassen und auf dem Markt. Abgesehen von zwei Produkten von Pfizer haben andere multinationale Pharmazieunternehmen wie AstraZeneca, Gilead und GlaxoSmithKline sich für das Outsourcing entschieden. Schließlich dauert es drei Jahre, bis ein ADC-Werk gebaut und in Betrieb genommen wird, und die meisten multinationalen Pharmazieunternehmen haben mit dem Bau solcher Produktionslinien ab 2024 oder später begonnen.

Der globale ADC-Markt wächst rasant. Frost & Sullivan prognostiziert, dass die zusammengesetzte jährliche Wachstumsrate von 2023 bis 2032 30,6 % erreichen wird, und der Markt wird 2032 voraussichtlich 115,1 Milliarden US-Dollar übersteigen.

Starke CXO-Führer profitieren von dem Ausbruch neuer Nachfrage. Um ADC-Bestellungen zu übernehmen, hat WuXi AppTec zugehöriges Unternehmen WuXi XDC Anfang 2026 mehr als 60 % der Anteile von TOT Biopharm zu einem Preis von 3,1 Milliarden Hongkong-Dollar erworben. Nach Abschluss der Unterzeichnung hat WuXi XDC TOT Biopharm ein dreistufiges Gesamtvertrag für Forschungs-, Entwicklungs- und Produktions-Outsourcing (CDMO) für drei Jahre angeboten, wobei die Mindestgarantiewerte lauten: 92,5 Millionen Yuan im Jahr 2026, 257 Millionen Yuan im Jahr 2027 und 425 Millionen Yuan im Jahr 2028.

Ähnliche Situationen gibt es auch in anderen aufstrebenden Geschäftsfeldern, wie zum Beispiel bei GLP-1-Peptidmedikamenten und Oligonukleotid-Medikamenten. Aus dem Halbjahresbericht von WuXi AppTec geht hervor, dass das TIDES-Geschäft (Peptide und Oligonukleotide) von WuXi AppTec im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 7,26 Milliarden Yuan erzielte, was einem Anstieg von 44,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Unternehmen erwartet, dass der Umsatz dieses Geschäfts im gesamten Jahr ein jährliches Wachstum von etwa 45 % beibehalten wird.

Nicht nur WuXi AppTec. Der oben genannte Analyst der Pharmaindustrie erläuterte gegenüber *Caijing*, dass die Bestellungen von inländischen frühen Forschungs-CROs seit der zweiten Hälfte des letzten Jahres deutlich gestiegen sind, und dieser Trend ist in diesem Jahr noch deutlicher. Gleichzeitig steigen die Produktionsbestellungen für kleine Molekülmedikamente, die von CDMO-Unternehmen übernommen werden, kontinuierlich. Da der Verkauf von GLP-1-Produkten noch in der Phase des schnellen Wachstums ist, wird kurzfristig eine starke Dynamik erwartet.

Es ist ersichtlich, dass Unternehmen mit Fähigkeiten zur Forschung und Entwicklung von Spitzenmedikamenten und zur Produktion komplexer Medikamente entsprechende Vorteile behalten.

Das bekannte Investmentinstitut GL Ventures hat bereits begonnen, seine Beteiligungen zu erhöhen. Am 31. Juli gab Asymchem bekannt, dass es zusammen mit GL Ventures Qirui und anderen insgesamt 1,2397 Milliarden Yuan investiert, um die Kernplattform für biologische Makromoleküle des Unternehmens, Shanghai Asymchem Biotechnology (Asymchem BIO), zu kapitalisieren, mit dem Ziel "die Kernwettbewerbsfähigkeit von Asymchem BIO in der CDMO-Branche für biologische Makromoleküle weiter zu verbessern". Im Gegensatz zum integrierten Mutterunternehmen befasst sich Asymchem BIO hauptsächlich mit aufstrebenden Geschäften wie Antikörpern und rekombinanten Protein-Medikamenten, Antikörper-Wirkstoff-Konjugaten, Plasmiden und mRNA-Medikamenten.

K-förmige Erholung: Starke Unternehmen werden immer stärker

Dass WuXi AppTec eine über den Erwartungen liegende Leistung erzielt, bedeutet nicht, dass die gesamte CXO-Branche "ohne Ausnahme aufblühen" wird. Ein Branchenmitarbeiter im CRO-Bereich (Outsourcing für klinische Forschungskooperation) ist der Ansicht, dass die genaueste Beschreibung der aktuellen Situation in dieser Branche "K-förmige Erholung" lautet.

Aus der Sicht des oben genannten CRO-Mitarbeiters neigen Biotechnologieunternehmen im aktuellen Marktumfeld dazu, nicht-kernige Forschungs-, Entwicklungs- und Produktionsprozesse an große CXO-Unternehmen mit ausgereiften Plattformen, reichhaltigen Projekterfahrungen und starken globalen Compliance-Fähigkeiten auszulagern.

In der gesamten medizinischen Industriekette Chinas ist CXO ein besonderer Sektor, dessen Anteil ausländischer Bestellungen über 50 % liegt. "Bestellungen sind das Wertvollste", wies ein Partner eines medizinischen Investmentinstituts darauf hin, was die Grundlagen des Umsatzes des Unternehmens in den nächsten zwei bis drei Jahren bestimmt.

Globale Führer wie WuXi AppTec verfügen über die Fähigkeit, kontinuierlich große ausländische Bestellungen zu erhalten. Bis zum ersten Halbjahr 2026 beliefen sich die vorliegenden Bestellungen von WuXi AppTec aus fortgeführten Geschäftsbereichen auf 66,4 Milliarden Yuan.

Solche Fähigkeit, Bestellungen zu erhalten, besitzt selbst TOT Biopharm nicht, das die erfolgreichste Umwandlung von einem Pharmazieunternehmen zu einem CXO-Unternehmen vollzogen hat.

Im Jahr 2025 erhielt TOT Biopharm 60 neue CDMO-Projekte, womit die Gesamtzahl der Projekte auf 213 stieg, wobei der Anteil der ADC-bezogenen Projekte 68 % betrug. Aus seinem Halbjahresbericht 2025 geht jedoch hervor, dass der Umsatz des CDMO-Geschäfts gegenüber dem Vorjahr um 32 % gesunken ist.

Diese Struktur des "Stärker-wird-stärker" lässt die führenden Unternehmen kontinuierlich profitieren, während kleine Dienstleister ohne Plattformvorteile und mit unzureichenden Projekterfahrungen möglicherweise in der frühen Phase vom Markt ausgeschlossen werden.

Tatsächlich wurde bereits eine Gruppe von kleinen und mittleren CXO-Unternehmen aus dem Markt ausgeschlossen. Im Jahr 2024 gab Asia-Pacific Pharmaceutical bekannt, dass seine Tochtergesellschaft Shanghai New Human Pharmaceutical, ein CRO-Unternehmen, das es 2015 erworben hat, insolvent ist. Im selben Jahr geriet Beijing Xin Kaiyuan Pharmaceutical aufgrund von Schuldenproblemen in eine Reihe von Vertragsstreitigkeiten, die bis heute nicht beigelegt sind. Diese Unternehmen sind alle in der Branche bekannte CRO-Unternehmen.

Außerhalb der Öffentlichkeit gibt es "zu viele Fälle, in denen CXO keine Bestellungen erhalten und Investoren ihre Verluste hinnehmen müssen", sagte der oben genannte Partner des medizinischen Investmentinstituts gegenüber *Caijing*.

Das hängt hauptsächlich mit der extremen Konkurrenz in der traditionellen chinesischen CXO-Branche zusammen. Von 2020 bis 2023 erlebte die chinesische CXO-Branche eine große Entwicklung basierend auf der Theorie, dass "Wasserlieferanten immer Geld verdienen". Im Jahr 2023 begann der dreijährige kalte Winter der pharmazeutischen Investitionen, und eine weitere Gruppe von Pharmazieunternehmen wechselte zum Überleben zum CXO-Geschäft.

Die Überfüllung der gesamten Branche führte dazu, dass dies in diesen Jahren kein gutes Geschäft mehr war. "Inländische Bestellungen haben hohe Anforderungen, niedrige Preise und lange Zahlungsfristen. Deshalb hat Lonza auch eines seiner Werke in Guangzhou verkauft, um sich auf das profitablere Auslandsgeschäft zu konzentrieren", sagte ein Leiter der Pharmaindustrie eines integrierten Investmentinstituts gegenüber *Caijing*.

Auch der ausländische Markt ist von starker Konkurrenz geprägt. Seit 2023 haben multinationale Führer wie Lonza und Thermo Fisher Scientific in großem Umfang Personal abgebaut und die weniger profitablen Geschäftsfelder wie generische kleine Moleküle und Zelltherapie reduziert. "Letztendlich sind alle traditionellen Geschäfte sehr wettbewerbsintensiv", fasste der oben genannte Partner des medizinischen Investmentinstituts zusammen.

Aber genau diese starke Konkurrenz hat die CXO-Branche in den letzten drei Jahren zu einer großen Bereinigung geführt. Eine Analyseinstitut prognostizierte 2025, dass die Konzentration der fünf führenden Unternehmen in der CRO-Branche von 45 % im Jahr 2023 auf über 60 % steigen wird, und diese Bereinigung wird die Anzahl der Unternehmen in der Branche möglicherweise um 30 % reduzieren.

In den einzelnen Teilbereichen hat sich bereits eine klare Wettbewerbshierarchie herausgebildet. Im Bereich des kleinen Molekül-CMO ist die Führungsposition von WuXi AppTec unerschütterlich, zu den Unternehmen der zweiten Ebene gehören Asymchem, Pharmaron und andere; im Bereich des frühen Forschungs-CRO dominieren Unternehmen wie Joinn Laboratories, Wuxi AppTec (Yinuosi) und Medicilon.

Nach der "Bereinigung" kommt der Wendepunkt.

Der oben genannte Pharmazie-Analyst ist der Ansicht, dass insgesamt der Aufwärtstrend der inländischen CXO-Branche relativ klar ist. "Zumindest bis Ende 2026 gibt es kein Problem mit der Branchenkonjunktur. Die Bestellungen von CXO-Unternehmen sind vier Quartale in Folge positiv, was keine kurzfristige Stimmung ist."

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Caijing Great Health", Autoren: Ling Xin, Ding Ning, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.