Ray Dalio warnt: Die KI-Blase nähert sich den extremen Niveaus der Jahre 1929 und 2000.

Dalio erklärt, dass die KI-Hysterie den Markt an den Rand des Platzen der Blase getrieben hat und ein extremem Niveau erreicht, das dem Börsenkollaps von 1929 und der Internetblase von 2000 nahekommt.

Der milliardenschwere Investor und Gründer von Bridgewater Associates, dem größten Hedgefonds der Welt, Ray Dalio, hat in einem aktuellen Interview-Podcast eine seiner bislang schärfsten Warnungen zum aktuellen Marktumfeld ausgesprochen.

Seiner Meinung nach, hat die Hysterie um künstliche Intelligenz (KI) den Markt an den Rand des Platzen der Blase getrieben und erinnert an die Blasen von 1929 (Börsenkollaps) und 2000 (Internet).

Der Moderator erwähnte zu Beginn einen früheren Gast, Jeremy Grantham, den legendären britischen Investor und Mitbegründer des Vermögensverwaltungsunternehmens GMO. Grantham hatte in der Sendung erklärt, dass der Markt vor „der größten Investitionsblase in der Geschichte der Vereinigten Staaten“ stehe.

Dalios Antwort war direkt: „Er hat recht.“

Seine Warnung fällt mit dem Abschluss des größten Börsengangs in der Geschichte von SpaceX zusammen, während die Bewertungen von Anthropic und OpenAI rasant auf eine Billion US-Dollar zusteuern. Genau das ist seiner Meinung nach das offensichtlichste Warnsignal der Blase – ein sprunghafter Anstieg spekulativer Emissionen.

„Es gibt kaum etwas, das leichter zu schaffen ist als Aktien.“ Er beschrieb, wie ein Unternehmen 50 Millionen US-Dollar aufnimmt, eine Bewertung von 1 Milliarde US-Dollar erreicht und einen Papier-Milliardär hervorbringt, ohne dass jemals eine Transaktion im Wert von 1 Milliarde US-Dollar stattgefunden hat. Seiner Meinung nach ist der sprunghafte Anstieg der Aktienemissionen einer der beiden Hauptfaktoren, die die Blase zum Platzen bringen, der andere ist der Anstieg der Zinssätze.

SpaceX ging im Juni an die Börse, aber seitdem notiert der Aktienkurs unter dem Emissionspreis des Börsengangs. S&P prognostiziert, dass sein freier Cashflow bis 2029 negativ sein wird, während Moody's darauf hinweist, dass die konzentrierten Stimmrechte von Elon Musk ein Unternehmensführungsrisiko darstellen. Anthropic hat heimlich den Antrag für den Börsengang eingereicht, der voraussichtlich bereits im Oktober stattfinden soll, mit einer Zielmarktkapitalisierung von fast 1 Billion US-Dollar; OpenAI hat ebenfalls separat den Antrag für den Börsengang eingereicht, mit einer Zielmarktkapitalisierung von über 1 Billion US-Dollar, aber aufgrund der „dynamischen Veränderungen der Marktbedingungen“ wurde der Börsengang von Ende 2026 auf 2027 verschoben.

Dalio erklärt den Mechanismus dahinter mit einem einfachen Gedankenexperiment: Man kauft Anteile an einem KI-Unternehmen für 100 US-Dollar und nutzt dieses Papiervermögen als Sicherheit für Kredite. Wenn sich die Marktstimmung umkehrt und alle dringend Bargeld benötigen, kann der Aktienkurs auf 25 US-Dollar einbrechen, während der Kredit noch zurückgezahlt werden muss.

Sein Kernpunkt besteht darin, zwischen Vermögen und Geld zu unterscheiden: „Vermögen ist nicht dasselbe wie Geld. Du wirst sehen, dass viele Menschen reich werden, aber du kannst dieses Vermögen nicht ausgeben. Du musst das Vermögen verkaufen, um Geld zu erhalten, weil du nur mit Geld Ausgaben tätigen kannst.“

Auf die Frage, ob er Anzeichen einer Blase sehe, antwortete Dalio unmissverständlich: „Ja, ja, ja. Das sind alles typische Anzeichen dafür, dass wir uns in einer Blase befinden.“ Er betonte, dass eine Blase eine „Frage des Grades“ sei und kein Entweder-Oder, und wies darauf hin, dass einige unerfahrene Investoren in gehebelte Investitionen strömen, einschließlich gehebelter ETFs, die den Aktienmarkt verfolgen.

„Das ist eher wie Glücksspiel“, sagte er.

Der dahinterstehende „Große Zyklus“

Peter Berezin, Analyst bei BCA Research, erklärt seit Monaten, dass der KI-Handel „hauptsächlich eine Gewinnblase und keine Bewertungsblase ist“ – eine Art von Blase, die in der Geschichte häufig in Branchen auftritt, die wie der Bankensektor vor 2008 von Aufschwüngen und Abschwüngen geprägt sind.

In der Woche vom 26. bis 31. Juli zeigte sich dieses Muster erneut: Microsoft und Amazon stiegen aufgrund starker Aussichten für Kapitalausgaben um 18 % bzw. 10 %, während Alphabet und Meta um 4 % bzw. fast 10 % fielen, obwohl beide starke Gewinne veröffentlichten – das zeigt, dass Investoren Unternehmen nicht mehr nur wegen ihrer Existenz Investitionen zuteilen, und die Blasenphase kurz vor dem Ende steht.

Dalio betonte, dass die beiden Faktoren, die normalerweise eine Blase zum Platzen bringen, der Anstieg der Zinssätze, der die Schuldendienstkosten erhöht, und der sprunghafte Anstieg der Aktienemissionen sind, bei dem Unternehmen versuchen, die Begeisterung der Investoren für eigene Vorteile zu nutzen.

Er führte sogar einen echten Fall an: Ein Freund, der ein KI-Unternehmen betreibt, erzählte ihm, dass er mehrere hundert Millionen US-Dollar aufnimmt, gerade weil er einen Marktrückgang erwartet – er plant, dieses Geld zu nutzen, um notleidende Konkurrenten zu erwerben, wenn sich der Markt wieder erholt.

Seine wichtigere Warnung bezieht sich nicht auf den Markt selbst, sondern auf die Situation nach dem Platzen der Blase. Nach Dalios Ansicht ist das Platzen der KI-Blase nicht nur ein finanzielles Ereignis, sondern auch ein Auslöser für politische und geopolitische Konflikte, die in der Geschichte oft mit dem Ende eines 80-Jahres-Zyklus einhergehen – das bedeutet, dass das eigentliche zu vermeidende Risiko möglicherweise nicht der Verlust des Anlageportfolios ist, sondern die daraus resultierende Unruhe.

Der sogenannte „80-jährige Große Zyklus“ bezieht sich auf die Dynamik der Schulden, die wachsende Kluft zwischen Arm und Reich, innenpolitische Konflikte und die Verlagerung geopolitischer Macht. Dalio warnt, dass wenn die Blase platzt, „die Menschen sich gegenseitig angreifen“, und nennt als Beispiel Großbritannien, das innerhalb von sieben Jahren sechs Premierminister ausgetauscht hat, und weist darauf hin, dass die Regierung an Geld mangelt, während die Wähler sich gegenseitig Vorwürfe machen, wie die Mittel beschafft werden sollen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wissenschafts- und Technologiebörse Tageszeitung“, Autor: HUANG Junzhi, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.