AMD: Jagt aggressiv nach großen KI-Deals – warum reagiert der Markt nicht positiv darauf?

AMD (AMD.O) veröffentlichte am Nachhandel der US-Aktien am Morgen des 5. August 2026 nach Pekinger Zeit die Finanzergebnisse für das zweite Quartal 2026 (bis Juni 2026). Die Kernpunkte lauten wie folgt:

1. Gesamtergebnis: AMD erzielte im zweiten Quartal 2026 einen Umsatz von 11,54 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 50 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und leicht über den Markterwartungen (11,3 Milliarden US-Dollar) liegt. Die beschleunigte Umsatzsteigerung des Unternehmens in diesem Quartal stammt hauptsächlich von der verdoppelten Wachstumsrate des Rechenzentrumsgeschäfts.

Die Bruttomarge (GAAP) des Unternehmens in diesem Quartal beträgt 53,8 %. Im gleichen Zeitraum des Vorjahres gab es einen Wertminderungseffekt von etwa 800 Millionen US-Dollar aufgrund von chinesischen Regulierungsfaktoren. Wenn dieser Effekt ausgeschlossen wird, steigt der Wert im Vergleich zum Vorjahr um etwa 3,5 Prozentpunkte, was hauptsächlich auf den steigenden Anteil von hochmargigen Geschäften wie Server-CPUs zurückzuführen ist.

2. Betriebsaufwendungen: Die Forschungs- und Entwicklungskosten des Unternehmens in diesem Quartal betrugen 2,53 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 33,5 % gegenüber dem Vorjahr; die Vertriebs- und Verwaltungskosten beliefen sich auf 1,4 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 41,4 % gegenüber dem Vorjahr. Die Wachstumsrate der Kernbetriebsaufwendungen des Unternehmens liegt leicht unter der Umsatzwachstumsrate, und die Kernbetriebsaufwendungsquote des Unternehmens sinkt auf etwa 34,1 %.

AMD erzielte in diesem Quartal einen Nettogewinn von 2,3 Milliarden US-Dollar, der durch außerordentliche Posten beeinflusst wurde. Aus betriebswirtschaftlicher Sicht betrug der Kernbetriebsgewinn des Unternehmens in diesem Quartal 2,27 Milliarden US-Dollar, ein sequenzieller Anstieg von 29 %, und die Kernbetriebsgewinnquote stieg auf 19,7 %.

3. Aufteilung der einzelnen Geschäftssegmente: Angetrieben durch das Wachstum des Rechenzentrums- und des Client-Geschäfts machen die Einnahmen aus diesen beiden Bereichen zusammen mehr als 80 % aus.

1) Client-Geschäft gewinnt Marktanteile: Der Umsatz in diesem Quartal beträgt 3,06 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 22,5 % gegenüber dem Vorjahr. Die weltweiten PC-Auslieferungen sind in diesem Quartal gegenüber dem Vorjahr rückläufig, während die Wachstumsrate des Client-Geschäfts des Unternehmens über 20 % liegt (der Preiserhöhungseffekt wird auf etwa 10 % geschätzt), was bedeutet, dass der Marktanteil von AMD im PC-Markt weiter steigt;

2) Rechenzentrum: Server-CPUs wachsen weiterhin stark, und MI455X wird bald ausgeliefert. Der Umsatz in diesem Quartal beträgt 6,7 Milliarden US-Dollar, ein sequenzieller Anstieg von 16 %. Das Wachstum des Rechenzentrumsgeschäfts in diesem Quartal wird hauptsächlich durch die angespannte Angebots- und Nachfragesituation bei Server-CPUs angetrieben.

① Server-AI-GPU: Der Umsatz mit AI-GPUs in diesem Quartal beträgt etwa 2,7 Milliarden US-Dollar, und die Einnahmen stammen hauptsächlich aus den Produkten der MI355-Serie. Der Markt konzentriert sich mehr auf die MI455X-Produkte, die im zweiten Halbjahr 2026 ausgeliefert werden. Dies ist das erste Mal, dass das Unternehmen von der Lieferung auf "Ein-Chip-Basis" zur Lieferung auf "Rack-Level-Cluster-Basis" wechselt. Das Unternehmen hat bereits die Zusammenarbeit mit Kunden wie Open AI, Meta und Anthropic angekündigt. Die Massenproduktions- und Hochlaufleistung der MI455X-Serie wirkt sich direkt auf die endgültige Lieferung aus.

② Server-CPU: Angetrieben durch die gestiegene Nachfrage nach CPUs in der AI-Inferenzphase sind Server-CPUs seit dem zweiten Halbjahr des Vorjahres die Hauptwachstumsquelle des Unternehmens. DolphinJun schätzt, dass der Umsatz des Unternehmens mit Server-CPUs in diesem Quartal über 4 Milliarden US-Dollar erreichen wird, ein sequenzieller Anstieg von 12 %, wobei der Auslieferungsmarktanteil von AMD im Server-CPU-Markt bereits auf über 20 % gestiegen ist.

4. AMD-Leistungsprognose: Für das dritte Quartal 2026 wird ein Umsatz von 12,7 bis 13,3 Milliarden US-Dollar erwartet (der Markterwartung liegt bei etwa 12,6 Milliarden US-Dollar), wobei der Mittelwert des Bereichs (13 Milliarden US-Dollar) um 13 % sequenziell steigt. Das Unternehmen erwartet eine Non-GAAP-Bruttomarge von etwa 56 % (Markterwartung 56 %).

Gesamtansicht von DolphinJun: Starke CPUs stützen das Geschäft, der Durchbruch bei AI-Clustern ist der entscheidende Faktor

Die Finanzergebnisse von AMD in diesem Quartal entsprechen im Wesentlichen den Markterwartungen. Die Umsatzwachstumsrate des Unternehmens steigt weiter an, was hauptsächlich von der verdoppelten Wachstumsrate des Rechenzentrumsgeschäfts in diesem Quartal angetrieben wird.

Das Rechenzentrumgeschäft ist der Kern des Marktinteresses. DolphinJun schätzt, dass die AI-GPU (Instinct-Serie) in diesem Quartal einen Umsatz von etwa 2,7 Milliarden US-Dollar erzielt, während der Umsatz im gleichen Zeitraum des Vorjahres nur 1,1 Milliarden US-Dollar betrug (davon entfielen etwa 700 Millionen US-Dollar auf den Einfluss chinesischer Regulierungen); der Umsatz mit anderen Teilen wie Server-CPUs erreichte in diesem Quartal 4 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von über 80 % gegenüber dem Vorjahr, was hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass der Markt die Nachfrage nach Server-CPUs in der AI-Inferenzphase erhöht hat.

Für die Prognose des nächsten Quartals erwartet das Unternehmen einen Umsatz von 12,7 bis 13,3 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal, ein sequenzielles Wachstum von 10 bis 15 % (Markterwartung 12,6 Milliarden US-Dollar); das Unternehmen erwartet eine Non-GAAP-Bruttomarge von etwa 56 % im nächsten Quartal (entspricht der Markterwartung von 56 %). Unter der Bedingung, dass andere Geschäfte relativ stabil sind, lässt sich schätzen, dass das Umsatzwachstum im nächsten Quartal hauptsächlich aus dem Rechenzentrumgeschäft stammt und etwa 1,2 bis 1,8 Milliarden US-Dollar beträgt (das sequenzielle Wachstum in diesem Quartal lag bei etwa 1 Milliarde US-Dollar). Wenn die Auslieferung von MI455X beginnt, ist diese beschleunigte sequenzielle Wachstumsrate nicht besonders "auffällig".

Über die Finanzergebnisse dieses Quartals hinaus konzentriert sich der Markt auf die folgenden Aspekte bei AMD:

a) Kapitalausgaben großer Unternehmen: Große Cloud-Dienstanbieter sind die wichtigsten Chip-Einkäufer

Vier große CSP-Unternehmen haben ihre neuesten Finanzergebnisse veröffentlicht, insbesondere Google, Meta und Amazon haben ihre jeweiligen Kapitalausgaben erneut angehoben. Für die Aussicht auf 2026 erwartet DolphinJun, dass die gesamten Kapitalausgaben der fünf Kern-Cloud-Anbieter (Meta, Google, Microsoft, Amazon und Oracle) auf über 800 Milliarden US-Dollar steigen werden, mit einer Wachstumsrate von über 80 % gegenüber dem Vorjahr.

Der starke Rückgang des Aktienkurses des Unternehmens vor einiger Zeit wurde hauptsächlich durch den Einfluss des Marktes auf die Nachhaltigkeit der Kapitalausgaben auf der "β-Ebene" verursacht. Die Leistung großer Unternehmen nach den Finanzergebnissen hat sich in letzter Zeit deutlich differenziert. Der Fokus des Marktes hat sich von "Capex = Wachstumssignal, je mehr desto besser" zu "Capex muss durch beschleunigte Monetarisierung und gesunden Cashflow gestützt werden" verschoben, wobei Amazon und Microsoft relativ hochwertiger sind. Da die meisten großen Unternehmen ihre Kapitalausgaben immer noch erhöhen, wird die "Erzählung der AI-Capex" fortgesetzt und nicht gebrochen.

b) CPU: Der derzeit größte Grundpfeiler

Angesichts des rückläufigen weltweiten PC-Auslieferungsvolumens im Vergleich zum Vorjahr in diesem Quartal erzielte AMD dennoch ein Wachstum von 22,5 % in diesem Quartal (davon beträgt der Preiserhöhungseffekt etwa 10 %), was die stetige Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit des Unternehmens im CPU-Bereich zeigt.

Betrachtet man den Marktanteil im gesamten CPU-Markt (einschließlich CPUs für PC- und Server-Bereiche), so hat der Marktanteil von AMD in den letzten Jahren stetig zugenommen, insbesondere hat AMD Intel im Desktop-Markt bereits überholt.

Mit der steigenden Bedeutung der AI-Inferenz erhöht der Markt die Nachfrage nach Server-CPUs zur Lösung von Latenzproblemen und zur Effizienzsteigerung. Angetrieben durch den gleichzeitigen Anstieg von Menge und Preis der Server-CPUs des Unternehmens in diesem Quartal schätzt DolphinJun, dass der Durchschnittspreis um etwa 10 bis 20 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist. Im segmentierten Server-CPU-Markt ist der Marktanteil von AMD bereits auf über 20 % gestiegen.

Die Meinungsverschiedenheiten im Markt über Server-CPUs sind relativ gering, und das Management des Unternehmens hat gute Prognosen abgegeben. Das Unternehmen erwartet, dass die Wachstumsrate im zweiten Halbjahr 2026 gegenüber dem Vorjahr über 80 % liegt, und die Wachstumsrate im Jahr 2027 wird über 70 % betragen, was die Garantie für das hohe Wachstum des Unternehmensergebnisses ist.

c) Fortschritte bei AI-GPUs: MI455 wird im nächsten Quartal ausgeliefert

Das starke Wachstum von Server-CPUs ist bereits ein Marktkonsens, während die Hochlaufleistung von MI455X der Schlüssel dafür ist, ob die Bewertung des Unternehmens von einer "Geschichte" zur "Realität" werden kann. Sowohl die Bestellungen von Open AI und Meta als auch die kürzlichen Bestellungen von Anthropic sind hauptsächlich Nachfragen nach Rechenleistung.

Im Vergleich zur MI355 besteht die Änderung von AMD bei der MI455X-Serie hauptsächlich darin, dass die Helios-Rack-Plattform bereitgestellt werden kann. Dadurch ist das Unternehmen in der Lage, von der Lieferung auf "Ein-Chip-Basis" zur Lieferung auf "Rack-Level-Cluster-Basis" überzugehen, was direkt mit der Rubin-Architektur von Nvidia konkurriert.

Die frühere schwache Leistung der MI-Serie von AMD lag hauptsächlich darin, dass das Unternehmen keine Lösungen für "clusterweite Bereitstellungen" anbieten konnte. Die "Helios-Rack-Plattform" ist genau das, was große CSPs benötigen, was dem Unternehmen nacheinander Großbestellungen von Open AI, Meta und Anthropic eingebracht hat (mit einer klar angegebenen Leistung von 14 GW).

Zuvor hat das Unternehmen bereits Bestellungen von 6 GW bei Open AI und Meta erhalten, und kürzlich hat es die Zusammenarbeit mit Anthropic (2 GW) und Microsoft (nicht angegebene GW-Leistung) angekündigt, was den Markt zu der Annahme veranlasst hat, dass die MI455X von AMD zu einem "Durchbruchsprodukt" auf dem AI-Rechenleistungsmarkt werden könnte.

Im Vergleich zum letzten Quartal hat DolphinJun die Leistungsprognose für das Unternehmen angehoben, hauptsächlich weil das Unternehmen mehr Bestellungen von großen CSP-Unternehmen erhalten hat und das Rechenzentrumgeschäft des Unternehmens voraussichtlich ein anhaltendes hohes Wachstum verzeichnen wird. Derzeit hat das Unternehmen Bestellungen von Open AI, Meta, Anthropic und Microsoft erhalten, was auch zeigt, dass der Markt die MI455X/Helios-Produkte im zweiten Halbjahr erwartet und anerkennt.

Derzeit befinden sich Server-CPUs bereits in einem Konjunkturzyklus, der einen "spürbaren" Leistungsschub für das Unternehmensergebnis bringt (mit geringen Meinungsverschiedenheiten im Markt). AI-GPU ist das, worauf das Unternehmen am meisten hofft, und es ist auch der Schlüssel für das hohe Wachstum des Unternehmensergebnisses und die Steigerung der Bewertung. Der Markt konzentriert sich ebenfalls auf die Hochlaufleistung von MI455X/Helios.

Der größte Teil der Bewertung von AMD stammt aus der Erwartung für die Zukunft. Tatsächlich ist der Austausch auf der Telefonkonferenz nach den Finanzergebnissen "wichtiger" als das Leistungsergebnis selbst.

Das Management des Unternehmens hat jedoch keine "positiveren" Aussichten vorgelegt: Einerseits waren die Erwartungen mehrerer großer Kunden bereits in den Markterwartungen enthalten, und das Unternehmen hat in diesem Quartal keine neuen großen Kunden ange