Die Transaktion im Wert von 54 Milliarden Yuan wurde offiziell angekündigt, womit die größte Übernahme in der Geschichte des Nuklearmedizin-Sektors entstanden ist.

Ein transaktionsverändernder Deal zeichnet sich auf dem globalen Markt für Radiopharmazeutika ab.

Am 3. August 2026 Ortszeit unterzeichneten die beiden nuklearmedizinischen Unternehmen Curium Pharma (im Folgenden Curium) und Lantheus Holdings, Inc. (im Folgenden Lantheus) offiziell einen Fusionsvertrag. Curium erwirbt alle ausstehenden Aktien von Lantheus für 102,5 US-Dollar pro Aktie in bar, mit einem Grundwert von 7 Milliarden US-Dollar. Wenn die Umsatzmeilensteine vor 2030 erreicht werden, können die Aktionäre zusätzlich bedingte Wertrechte (CVR) von bis zu 12 US-Dollar pro Aktie erhalten. Der maximale Gesamtwert der Transaktion beträgt 8 Milliarden US-Dollar (ca. 54 Milliarden Yuan), was den höchsten Fusionswert in der Geschichte der Radiopharmazeutika-Branche darstellt.

Der Verwaltungsrat von Lantheus hat diesen Deal einstimmig genehmigt. Curium erklärte, dass der Betrieb nach der Fusion Patienten in den Bereichen Onkologie, Neurowissenschaften und Kardiologie in mehr als 70 Ländern abdecken wird. Die beiden Unternehmen erwarten, dass die Transaktion in der ersten Hälfte des Jahres 2027 abgeschlossen wird, nachdem die Genehmigungen der Aktionäre von Lantheus und der Aufsichtsbehörden vorliegen.

Bevor dieser Deal offiziell bekannt gegeben wurde, tauchten Ende Mai 2026 erste Gerüchte auf, die den Aktienkurs von Lantheus bereits stark ansteigen ließen. Dennoch liegt das Angebot von 102,5 US-Dollar pro Aktie im offiziellen Vertrag um 38 % über dem gewichteten Durchschnittskurs der 60 Tage vor der Bekanntgabe. Der Verwaltungsrat von Lantheus bezeichnet dies als „den Weg zur Wertmaximierung“.

Renaud Dehareng, CEO von Curium, betonte in der Bekanntgabe die Bedeutung dieser Übernahme: „Lantheus ist der ideale Partner, der die von uns aufgebaute integrierte Plattform für Diagnose und Therapie beschleunigt. Diese Fusion erschließt Möglichkeiten, die kein einzelnes Unternehmen allein realisieren könnte.“

01 Gegenseitige unumgängliche Nachfrage

Obwohl der Höchstwert von 8 Milliarden US-Dollar sehr beachtlich ist, liegt der Kernpunkt der Fusion zwischen Curium und Lantheus nicht nur im Kapitalgeschäft. Diese Übernahme ist eine unvermeidliche Wahl, da beide Unternehmen strukturelle Schwächen aufweisen, die sich genau gegenseitig ergänzen.

Betrachten wir zuerst Lantheus: Die Merkmale dieses Unternehmens lassen sich zusammenfassen: Es verfügt über einen Zugang zur Diagnostik, stößt aber bereits an seine Wachstumsgrenze.

Lantheus wurde 1956 gegründet und ist eines der ersten US-Unternehmen, das die Produktion von medizinischen Isotopen im großen Maßstab aufgebaut hat. Sein Kernprodukt Pylarify (piflufolastat F-18) ist ein PET-Bildgebungsmittel, das auf das Prostata-spezifische Membranantigen (PSMA) abzielt. Seit seiner Zulassung durch die FDA im Mai 2021 ist es zu einem Produkt mit führendem Marktanteil auf dem US-Markt für PSMA-PET-Bildgebungsmittel geworden.

Bis September 2025 hat Lantheus insgesamt mehr als 500.000 Scans durchgeführt. Im ersten Quartal 2026 erzielte Lantheus einen weltweiten Umsatz von 377,3 Millionen US-Dollar, wobei die drei Produkte Pylarify, Definity und Neuraceq den größten Teil davon beitrugen.

Hauptprodukte von Lantheus

Aber Lantheus weist ebenfalls strukturelle Schwächen auf. Zunächst fehlt dem Unternehmen eine vollständig unabhängige Produktionskapazität für medizinische Isotope, sodass die Rohstoffe für seine Bildgebungsmittel von externen Lieferanten bezogen werden müssen. Noch wichtiger ist, dass sich seine Produktpipeline vollständig auf den Diagnosebereich konzentriert und keine bereits zugelassenen oder kurz vor der Zulassung stehenden therapeutischen Radiopharmazeutika enthält.

Im Jahr 2025 wurde die Zulassungsanmeldung für das von Lantheus in Zusammenarbeit mit Eli Lilly entwickelte PSMA-gerichtete Therapeutikum PNT2002 unterbrochen, da in der Phase-III-Studie ungünstige Daten zum Gesamtüberleben vorlagen und die Ergebnisse durch eine Kreuzbehandlung der Patienten verfälscht wurden. Dieser Rückschlag trübte die kommerziellen Aussichten seiner Therapiepipeline und offenbarte die Wachstumsgrenze des Modells „starke Diagnostik, schwache Therapie“: Die Diagnostik kann Patienten leiten, aber nicht an den hochwertigen Erträgen des Therapiebereichs teilhaben.

Im Gegensatz dazu verfügt Curium über Isotope und eine Therapiepipeline, fehlt aber an Vertriebskanälen in den USA.

Curium wird von dem Private-Equity-Unternehmen CapVest Partners kontrolliert, beschäftigt weltweit mehr als 3800 Mitarbeiter und betreibt über 80 Produktionsstandorte. Sein Kernvorteil liegt in den weltweit verteilten Produktionslinien für medizinische Isotope, die Schlüsseltherapienuklide wie Lutetium-177 und Aktinium-225 stabil liefern können. Gleichzeitig wurde für die 177Lu-PSMA-I&T-Injektion, deren klinische Phase-III-Studie und Kommerzialisierung von Curium geleitet wird, im Januar 2026 ein Antrag auf klinische Prüfung bei der chinesischen CDE eingereicht, und die implizite Genehmigung für die klinische Prüfung wurde im ersten Quartal 2026 erteilt.

Die Stärken von Curium liegen in den Herstellungs- und Vertriebsnetzen in Europa und der Asiatisch-Pazifischen Region, aber es fehlt an einem direkten Vertriebssystem für Krankenhäuser in den USA. Im Jahr 2025 schloss Curium eine groß angelegte Kapitalrestrukturierung für einen fortgeführten Fonds mit einer Bewertung von 7 Milliarden US-Dollar ab und holte Institutionen wie ICG, TPG und CVC an Bord, um ausreichende Mittel für diese Übernahme zu beschaffen.

Für diese Übernahme verwendet Curium eine gemischte Zahlungsstruktur aus „festem Bargeld + Meilenstein-CVR“. Die einmalige Barabwicklung sichert den Aktionären von Lantheus einen festen kurzfristigen Gewinn zu; die CVR, die an die Umsatzziele vor 2030 gebunden ist, ermöglicht es Curium, keine hohen Kosten im Voraus für ungewisse zukünftige Verkaufszahlen zu zahlen.

02 Was bedeutet „der größte aller Zeiten“?

In den letzten drei Jahren gab es in der Landschaft der Übernahmen von Radiopharmazeutika viele repräsentative Fälle mit hohen Transaktionswerten.

Im Jahr 2022 wurde Pluvicto von Novartis zugelassen und wurde das erste „Milliarden-Dollar-Produkt“ in der Radiopharmazeutika-Branche. Im Jahr 2025 erreichte der Jahresumsatz dieses Arzneimittels fast 2 Milliarden US-Dollar. Dieser Demonstrationseffekt führte zu massiven Investitionen multinationaler Pharmaunternehmen in diesen Bereich.

Im Jahr 2023 erwarb Bristol-Myers Squibb RayzeBio (Ac-225-Alpha-Therapiepipeline) für 4,1 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2024 kaufte AstraZeneca Fusion Pharmaceuticals für 2,4 Milliarden US-Dollar und Eli Lilly erwarb Point Biopharma für 1,4 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2026 kündigten Regeneron und Telix Pharmaceuticals eine Zusammenarbeit mit einem 50/50-Kosten- und Gewinnverteilungsmodell an.

Repräsentative Übernahmen im globalen Bereich der Radiopharmazeutika

Der 8-Milliarden-US-Dollar-Deal zwischen Curium und Lantheus bricht den Rekord für den höchsten Fusionswert in der Radiopharmazeutika-Branche. Die historische Bedeutung einer Übernahme für die Branche wird aber nicht nur durch den Transaktionswert bestimmt, sondern auch durch die Tiefe der Integration des Geschäfts selbst und das Ausmaß, in dem sie die Wettbewerbslogik der Branche verändert.

Der größte Unterschied zwischen der Curium-Lantheus-Fusion und früheren Deals besteht darin, dass frühere Übernahmen in der Radiopharmazeutika-Branche meist auf einzelne Produkte oder Pipelines abzielten, während Curium-Lantheus die erste vollständige Kettenintegration ist, die mehrere Glieder wie die Isotopenproduktion, den Diagnosezugang, die Therapiepipeline und globale Vertriebskanäle gleichzeitig in ein einziges System einbindet.

Weiterhin zeigt sich die branchenweite Bedeutung dieses Deals auf drei Ebenen.

Erstens hebt er den Wettbewerbsstandard in der Radiopharmazeutika-Branche von einzelnen Arzneimitteln auf eine vollständige Kette von Isotopen über Diagnostik bis zur Therapie an. Die Fusion von Curium und Lantheus ist im Wesentlichen eine strategische Verbindung zwischen der „vorgelagerten Rohstoffversorgung“ und den „nachgelagerten Marktkanälen“. Der Wettbewerb um Radiopharmazeutika hat das Maß des Vergleichs einzelner Moleküle überschritten und ist in eine Ära des Wettbewerbs um das gesamte Industrieketten-Ökosystem eingetreten, das aus „Nuklidrohstoffen + Logistik + Gerätekoordination + Krankenhausnetzwerken“ besteht.

Zweitens bestätigt er weiter, dass das Prinzip „Diagnostik bestimmt die Therapie“ den dringendsten klinischen Anforderungen entspricht und einen natürlichen kommerziellen Wert hat. Im RLT-Bereich müssen Patienten zuerst durch PET-Bildgebung eine hohe Expression des Zielantigens nachweisen, um für eine gezielte radiotherapeutische Behandlung zugelassen zu werden. Novartis schafft mit eigenen Bildgebungsmitteln einen geschlossenen Kreislauf mit Pluvicto, während Curium durch den Erwerb des PET-Bildgebungsmittels Pylarify dieses mit seiner selbst entwickelten Therapiepipeline kombiniert. Die Wege sind unterschiedlich, aber die Logik ist identisch.

Drittens sortiert er drei hochschwellige Radiopharmazeutika-Vermögenswerte klar nach ihrer Aufbaukomplexität: Am schwierigsten ist die Isotopenproduktionskapazität, gefolgt vom Diagnosezugang und erst danach der Therapiepipeline. Die weltweite Versorgung mit medizinischen Isotopen ist knapp, und viele Unternehmen mussten ihre klinischen Studien wegen eines Ausfalls der Isotopenlieferung unterbrechen. Curium verfügt über weltweit verteilte Produktionsstandorte, die das grundlegendste Vermögen dieser Übernahme darstellen. Nach dem Erwerb von Pylarify bestimmt dieses als Diagnosezugang, welche Patienten in den RLT-Behandlungspfad aufgenommen werden, und ist damit das zweitknappste Vermögen. Die Therapiepipeline ist das endgültige Instrument zur Wertrealisierung, vorausgesetzt, die ersten beiden Vermögenswerte sind vorhanden.

Betrachtet man Produktion und Vertrieb, betreibt Curium weltweit mehr als 80 Produktionsanlagen für Radiopharmazeutika, die in Europa, Nordamerika und der Asiatisch-Pazifischen Region verteilt sind. Produkte wie Pylarify von Lantheus waren zuvor auf die Versorgung mit Isotopenrohstoffen durch Dritte angewiesen und können nach der Fusion direkt auf die eigene Produktionskapazität von Curium zugreifen.

Das Vertriebsnetz von Curium in Europa und der Asiatisch-Pazifischen Region kann auch die internationale Expansion der Bildgebungsmittel von Lantheus übernehmen, ein Bereich, den Lantheus zuvor lange Zeit nicht effektiv erschließen konnte. Umgekehrt hat Lantheus auf dem US-Markt ein direktes Vertriebsteam aufgebaut, das alle nuklearmedizinischen Abteilungen im ganzen Land abdeckt, sowie ein System für die Zulassung zur Krankenversicherung. Dieses System wird der entscheidende Kanal sein, über den die Therapiepipeline von Curium in US-Krankenhäuser gelangt.

02 Der geschlossene Diagnose-Therapie-Kreislauf wird zur zentralen Wettbewerbslogik

Pylarify von Lantheus ist derzeit das am weitesten verbreitete PET-Bildgebungsmittel für Prostatakrebs in den USA. Im klinischen Pfad der PSMA-gerichteten RLT-Behandlung ist das Bildgebungsmittel der Ausgangspunkt: Nur Patienten, deren PSMA-Expression durch einen PET-Scan als hoch bestätigt wurde, können in den nachfolgenden Prozess der radiologischen Ligandentherapie aufgenommen werden.

Daher bedeutet die Beherrschung des Marktzugangs für die PSMA-Bildgebung, dass das Unternehmen die Initiative in dem kritischen Punkt der Patientenauswahl hat. Wenn die selbst entwickelte Therapiepipeline an diesen Kanal angeschlossen wird, kann der geschlossene Kreislauf aus Diagnose und Therapie intern abgeschlossen werden.

Der Vorsprung von Novartis im Bereich der Prostatakrebs-RLT basiert genau auf diesem geschlossenen Kreislauf von Diagnostik bis Therapie. Die Verschreibung von Pluvicto hängt davon ab, dass Patienten zuerst eine PSMA-PET-Bildgebung durchlaufen, um die Positivität des Zielantigens zu bestätigen. Wenn der Diagnosebereich und der Therapiebereich zu verschiedenen Unternehmen gehören, muss das therapieanbietende Unternehmen auf die Bildgebungsprodukte von Konkurrenten zurückgreifen, um Patienten auszuwählen. Pylarify von Lantheus hat zuvor lange Zeit Patienten für Pluvicto von Novartis geleitet, konnte aber nicht an den Erträgen der nachgelagerten Therapie teilhaben.

Der direkte Wert der Übernahme von Lantheus durch Curium liegt genau hier. Wenn das von Curium vorangetriebene 177Lu-PSMA-I&T-Therapeutikum erfolgreich zugelassen wird, erhält es direkt die Patientenleitung von Pylarify, behält die Patientenressourcen im selbst aufgebauten Netzwerk des Unternehmens und verhindert, dass ein Teil der Patienten zu Novartis wechselt.

Diese Logik „Diagnostik – Therapie“ gilt für die gesamte Radiopharmazeutika-Branche. Jedes gezielte radiotherapeutische Arzneimittel benötigt ein entsprechendes Bildgebungsmittel, um die Patientenauswahl durchzuführen.

Daher berührt die Fusion von Curium und Lantheus auch die grundlegende Wettbewerbslogik der Radiopharmazeutika-Branche – Spieler, die nur ein einzelnes Glied der Kette abdecken, befinden sich im langfristigen Wettbewerb in einer passiven Position, da die Anforderungen des klinischen Pfades bestimmen, dass der Diagnosebereich den Patientenfluss im Therapiebereich direkt steuern kann.

Es ist jedoch zu beachten, dass