Nachdem der Preis einer Schicht „Gewebe“ um 270 % gestiegen ist, haben Investmentinstitute mit mehreren hundert Millionen Yuan für Glas-Substrate gestimmt, Xunlin Technology hat eine Serie-B-Finanzierung in Höhe von fast 200 Millionen Yuan abgeschlossen.

【Einleitung】Derzeit hat der Preis für elektronische Glasfasergewebe gegenüber dem Tiefststand von 2025 verdoppelt, der Preisanstieg von FR-4-Kupferkaschierten Platten übersteigt 270 %, die Lieferzeit einiger AI-Verpackungsträgerplatten verlängert sich auf mehr als 6 Monate, und die Versorgungskrise bei organischen Substraten vertieft sich kontinuierlich. Vor diesem Hintergrund hat der inländische führende Anbieter von Glassubstraten Xunlin Technology den Abschluss einer B-Runde-Finanzierung in Höhe von fast 200 Millionen Yuan bekanntgegeben – dies ist bereits die dritte Finanzierungsrunde, die das Unternehmen innerhalb von sechs Monaten abgeschlossen hat. Diese Runde wird von neuen Aktionären wie Inno Fund, Qiancheng Capital, Hymson, Guangpu Co., Ltd. und Tongxin Capital investiert, während alte Aktionäre wie Jinyumaowu, Haitong Kaiyuan und Be'an Industrial Investment weiterhin zusätzliches Kapital einsetzen. Die eingeworbenen Mittel werden hauptsächlich in die Erweiterung der Produktionskapazität von Glassubstraten, den Bau und die Inbetriebnahme von Verpackungsproduktionslinien, die Forschung und Entwicklung zur Verbesserung der Verfahrensgenauigkeit sowie die Layout von zukunftsweisenden Anwendungen in der optischen Kommunikation investiert.

Aktionärsstruktur: Marktorientiertes Kapital, Industriekapital und regionales staatliches Kapital sind gemeinsam vertreten, alte Aktionäre stimmen erneut zu

Das Aktionärsaufgebot dieser Runde zeigt einen deutlichen „Dreiklang“: Die marktorientierten Hard-Technologie-Fonds, vertreten durch Inno Fund, Qiancheng Capital und Tongxin Capital, sind seit langem in der Halbleiterindustrie und der fortschrittlichen Fertigung verwurzelt. Das Industriekapital, vertreten durch Hymson und Guangpu Co., Ltd., stammt jeweils aus den beiden Industrien Lasermaschinen und optische Kommunikation, die eng mit den Glas substraten verbundenen sind. Die marktorientierten Fonds, das regionale staatliche Kapital und das Kapital der Wertpapierhäuser, vertreten durch Jinyumaowu, Be'an Industrial Investment und Haitong Kaiyuan, setzen in dieser Runde weiter zusätzliches Kapital ein. Die kontinuierliche Investition verschiedener Aktionäre bietet eine solide Unterstützung für den Industrialisierungsprozess des Unternehmens und ist die direkteste Bestätigung seines Fortschritts bei der Massenproduktion.

Branchenhintergrund: Überlagerung von Mangel an Trägerplatten und Preiserhöhungswelle, Glassubstrate erhalten ein sicheres Entwicklungsfenster

Diese Finanzierung ist im Wesentlichen eine Positionierung für das Zeitfenster. Unter dem rasanten Anstieg der AI-Rechenleistung sind die Verpackungsträgerplatten weiterhin knapp, die ABF-Trägerplatten sind nachfrageüberhang und die Lieferzeit verlängert sich immer wieder. Während die Größe der Chippakung ständig neue Durchbrüche erzielt und die Geschwindigkeit der optischen Module kontinuierlich steigt, nähern sich organische Substrate in Bezug auf die Wärmeausdehnungsanpassung, Hochfrequenzverluste und Verdrahtungsdichte der physikalischen Grenze. Die Wahl der Giganten hat die Antwort gegeben – Intel hat angekündigt, dass die Glas-Kernsubstrate (GCS) in die Massenproduktion eintreten, die Testproduktionslinie von TSMC für CoPoS wird in diesem Jahr in Betrieb genommen, und Samsung sowie SKC Absolics beschleunigen die Musterlieferung und die Vorbereitungen für die Massenproduktion. Glassubstrate bewegen sich aus den Labors der Giganten in das Zentrum der Industrie.

Große Logik der Substitution: Eine Lage „Gewebe“ blockiert die organischen Substrate, drei Hauptanwendungen entwickeln sich zu einer vollständigen Glas-Substratisierung

Noch aufmerksamer als die Entwicklungen der Giganten ist, dass die Kostenbasis der organischen Substrate ins Wanken gerät. Seit der zweiten Hälfte des Jahres 2025 hat die PCB-Industriekette eine seltene Preiserhöhung erlebt: Die Preise für kupferkaschierte Platten sind stark gestiegen, und alle PCB-Hersteller haben ihre Preise angepasst. Die eigentliche Quelle der Preiserhöhung ist nicht Kupferfolie oder Harz, sondern eine Lage „Gewebe“ – elektronisches Glasfasergewebe. Sein Preis hat sich gegenüber dem Tiefststand von 2025 verdoppelt, der Branchenbestand ist auf einen historischen Tiefstand gesunken, die hochwertigen Produkte mit niedrigem Dielektrizitätswert werden von ausländischen Herstellern stark monopolisiert, und die Kapazitätserweiterung dauert Jahre. Der Mangel an dieser Lage „Gewebe“ ist kurzfristig nicht zu beheben.

Das Glasfasergewebe ist unverzichtbar, weil es das „Gerüst“ des organischen Substrats ist. Eine seiner Kernaufgaben ist die Anpassung der Wärmespannung: Die Anzahl der Schichten von PCB in AI-Servern steigt ständig an. Um den Wärmeausdehnungskoeffizienten des organischen Substrats dem des Siliziumchips anzunähern, muss die Branche eine große Menge an teurem Spezialglasfasergewebe mit niedrigem CTE einsetzen. Mit anderen Worten, organische Substrate verwenden immer teureres „Gewebe“, um die Eigenschaften nachzuahmen, die Glas von Natur aus hat – der CTE von Glas stimmt von Natur aus mit dem von Silizium überein, die dielektrischen Verluste sind weitaus geringer als bei organischen Materialien, und es braucht diese Lage „Gewebe“ überhaupt nicht. Wenn die Kosten des „Patches“ den Kostenpunkt der Materialsubstitution überschreiten, wird die Glas-Substratisierung von einer Option zu einer Notwendigkeit. Aber die „Glas-Substratisierung“ ist nicht eine einzelne Sache, sondern drei verschiedene Dinge – die Nachfragelogik, technischen Indikatoren und industriellen Rhythmen der drei Hauptanwendungen sind völlig unterschiedlich:

Erste Kategorie: PCB-Substitution – eine von Wirtschaftlichkeit angetriebene Substitution im Bestand, mit dem schnellsten Rhythmus. Für Rückwandplatinen von AI-Servern, Hochfrequenzkommunikationsplatinen und Substrate für neue Anzeigen zielt sie auf die Substitution von FR-4 und herkömmlichen PCB ab. Die Logik ist einfach und schlagkräftig: Bessere Leistung bei niedrigeren Kosten. Die Signalverluste werden deutlich reduziert, und die Gesamtkosten in Szenarien von Anzeige- und HDI-Substraten sind weitaus besser als bei PCB-Substraten. Diese Kategorie konkurriert um die Fähigkeit zur Massenfertigung und Kostenkontrolle und ist der Hauptbereich für die derzeitige Mengenausweitung – 2026 wird das erste Jahr der Substitution von glasbasierten PCB sein.

Schematische Darstellung der Substitution von herkömmlichen PCB durch Glassubstrate

Zweite Kategorie: ABF-Trägerplatten-Substitution – angetrieben durch Zuverlässigkeit und Versorgungssicherheit, mit mittlerem Rhythmus. Für überdimensionale FC-BGA-Verpackungen, Chiplet und HBM-Hochbreitbandspeicher zielt sie auf die Substitution von Trägerplatten ab, die von ausländischen Herstellern monopolisiert sind und ständig knapp sind. Dies ist ein Wettbewerb um harte technische Indikatoren: Verzug, Linienbreite und Linienabstand, Lochdurchmesser und Aspektverhältnis werden strenger reguliert, was die Fähigkeit im tiefen Bereich der feinen Verarbeitung und Zuverlässigkeitsüberprüfung auf die Probe stellt. Die entsprechenden Produkte werden schrittweise im Jahr 2027 auf den Markt gebracht.

Dritte Kategorie: Interposer-Substitution – eine langfristige Substitution, die von der Kostenrevolution angetrieben wird, mit dem größten Marktpotenzial. Für fortschrittliche CoWoS-Verpackungen und CPO-optisch-elektrische gemeinsame Verpackungen zielt sie auf die Substitution des teuren Silizium-TSV-Interlayers ab: Die dielektrischen Eigenschaften von Glas sind deutlich besser als die von Silizium, die Ausnutzungsrate der Panel-Verarbeitung ist höher, und die Gesamtkosten werden voraussichtlich weitaus niedriger sein als bei Silizium-TSV. Noch wichtiger ist, dass Glas im CPO-Szenario direkt optische Wellenleiter tragen kann, um die optisch-elektrische Integration zu realisieren. Diese Industriekette wird zwischen 2027 und 2030 schrittweise reifen – wer sich im Voraus positioniert, erhält die Eintrittskarte für die nächste Generation der Verpackungstechnik.

Schematische Darstellung der Anwendungen von Glas-Kernsubstraten und Glas-Interlayern

Es ist bemerkenswert, dass während sich die Aufmerksamkeit der Branche allgemein auf GCS (Glass Core Substrate) und GI (Glass Interposer) richtet, die Glas-Substratisierung von PCB ebenfalls zwangsläufig schnell umgesetzt wird. Für glasbasiertes PCB gibt es jedoch eine harte Voraussetzung: Die Substitutionsindikatoren sind extrem hoch, und nur sehr wenige Unternehmen können sie wirklich erfüllen. Um organische PCB zu ersetzen, müssen Glassubstrate gleichzeitig drei Hürden überwinden – Kostenrahmen: Das Kostenmodell der TGV-Substrate der meisten Unternehmen lässt sich überhaupt nicht schließen; Verhältnis von hoher Kupferdicke zu Linienbreite: Bei feinen Leitungen erfordern die Stromversorgung von Servern und die Ansteuerung von großen Strömen bei Anzeigen ebenfalls dickes Kupfer, und dickes Kupfer ist genau der allgemeine Schwachpunkt der Branche bei der Kupferbeschichtung von Glas; Durchlaufausbeute in allen Verfahren: Dies ist der von der Branche anerkannte kritische Punkt für die Wirtschaftlichkeit, und das inländische Massenproduktionsniveau ist unterschiedlich. Xunlin Technology ist eines der sehr wenigen Unternehmen weltweit, das alle drei Indikatoren erfüllt und die Möglichkeit zur Massenproduktion hat: Die Gesamtkosten werden voraussichtlich deutlich niedriger sein als bei gleichartigen PCB, es beherrscht sowohl die Fähigkeit zur Verarbeitung von dickem Kupfer als auch feinen Leitungen, seine Durchlaufausbeute ist branchenführend, und die Haftfestigkeit der Kupferbeschichtung ist mehrmals höher als der Branchendurchschnitt, was die langfristige Zuverlässigkeit der Montage und Nachbearbeitung gewährleistet. Im andauernden Fenster der Preiserhöhung kippt die Waage des Preis-Leistungs-Verhältnisses zwischen Glassubstraten und organischen PCB – und das Unternehmen, das die Nachfrage nach dem Kippen auffangen kann, muss zuerst diese drei Hürden überwinden.

Fortschritt bei der Massenproduktion: Die letzte Meile ist überwunden

Der Branchendienst fehlt es nie an Konzepten und Proben, sondern an echter Produktionskapazität, die stabil in großen Mengen geliefert werden kann. Nach Ansicht von Xunlin Technology können die Anforderungen nur dann von Probenbestellungen zu nachhaltigen Großbestellungen werden, wenn die Fabrik in Betrieb genommen, die Ausbeute optimiert und das Kostenmodell geschlossen ist. Dazu hat Xunlin in Tianjin eine eigene vollständige Fabrik für Glassubstrate gebaut, die alle Verfahren vom Schneiden, Dünnen, TGV-Lochen über PVD-Metallisierung, Galvanisierung, Strukturierung bis zum Lötmaskieren abdeckt, mit einer Jahreskapazität von 300.000 Quadratmetern. Auf der Grundlage der selbst entwickelten PVD-Kupferbeschichtungstechnologie, die aus dem Wärmedämmschichtsystem von Flugzeugturbinen stammt, und dem Cu-ABX-Vierlegierungs-Samenschichtmaterial ist die Haftfestigkeit der Kupferbeschichtung des Unternehmens mehrmals höher als der Branchendurchschnitt. Der Durchmesser der TGV-Löcher und das Aspektverhältnis bei der Massenproduktion decken die Hauptanforderungen ab, und die kontinuierliche VCP-Galvanisierungskapazität ist mehrmals höher als bei herkömmlichen Linien. Derzeit sind die Substrate des Unternehmens für Mini-LED-Hintergrundbeleuchtung, COB-Direktdisplay und MIP-Anzeigemodule bereits in der Massenauslieferungsphase und wurden durch die eigene Modulverpackungslinie von führenden inländischen Kunden validiert – die „letzte Meile“ der Glas-Substrat-PCB vom Labor zur Produktionslinie ist überwunden worden.

Anwendung von Glassubstraten in MicroLED

Verarbeitungsweg: Drei Prozessplattformen ergänzen sich schrittweise, sechs Genauigkeitsstufen steigen nacheinander an

Die Logik der Kapazitätserweiterung von Xunlin ist keine einfache Vervielfältigung der Produktionskapazität, sondern der Aufbau von drei fortschreitenden und interagierenden Prozessplattformen rund um die grundlegenden Fähigkeiten wie TGV-Lochen, PVD-Metallisierung, Galvanisierung und Strukturierung. In fünf Dimensionen – Lochdurchmesser, Lochdichte, Struktur, Anzahl der Schichten, Linienbreite und Linienabstand – werden die Anforderungen schrittweise verschärft und der Markt schrittweise erschlossen. Sechs Produktstufen steigen entlang der drei Hauptprozesslinien nacheinander auf.

Der Ausgangspunkt dieses Weges ist die erste Plattform – das großformatige glasbasierte PCB-Verfahren mit dem Subtraktionsverfahren als Kern: Die bereits in Massenproduktion befindlichen glasbasierten PCB für Anzeige-Hintergrundbeleuchtung und COB, mit doppelseitiger Kupferbeschichtung und vertikaler TGV-Leitung, großen Platten und hoher Ausbeute, sind sowohl die Grundlage für den Cashflow als auch die Zuverlässigkeitsbasis für alle Ebenen. Durch die Verschärfung der Strukturierungsgenauigkeit auf derselben Plattform lässt sich glasbasiertes HDI erweitern, das Mikrolöcher und verdeckte Löcher einführt, um feine Verdrahtung mit mehreren TGV-Schichten zu realisieren und in den Markt für Hochgeschwindigkeits-PCB und optische Modulträgerplatten einzutreten. Die zweite Plattform ist ein hochgradiges Verbindungsverfahren mit halbadditiven feinen Leitungen und mehrschichtigem Bonden als Kern: Hochgradiges HDI realisiert die mehrfache Stapelung der Schichten durch Bonden von Einheiten, um den kumulativen Ausrichtfehler durch schichtweises Pressen zu vermeiden – dies ist die differenzierte Methode von Xunlin für die Mehrschichtigkeit. Wenn diese Fähigkeit zur Verarbeitung feiner Leitungen weiter auf Trägerplatten ausgedehnt wird, öffnet sich der Markt für GCS-Gl