Die Lieferfristen für Halbleiterausrüstungen haben sich verdoppelt, und diese Nachricht schlägt hohe Wellen.

Die Halbleiterindustrie ist erneut in eine Ära des „Wartens auf Geräte“ eingetreten. Ende Juli hat sich die Lieferzeit der Hauptgeräte der fünf großen Geräteanbieter – Applied Materials, ASML, Lam Research, Tokyo Electron und KLA – auf das 1,5- bis 2-fache der ursprünglichen Dauer verlängert. Geräte mit einer normalen Lieferzeit von sechs Monaten müssen jetzt etwa ein Jahr warten.

Die Situation der südkoreanischen einheimischen Gerätehersteller ist ähnlich: Ein Unternehmen, das TSMC und Micron mit Front-End- und Back-End-Geräten beliefert, hat seine Lieferzeit von 3-4 Monaten auf 6-8 Monate verlängert, bei einzelnen Kategorien überschreitet sie sogar ein Jahr. Die Einkaufsabteilungen von Samsung Electronics und SK Hynix haben damit begonnen, Bestellungen vorzuverlegen, um zukünftige Kapazitäten im Voraus zu sichern.

Die Lieferzeit ist der empfindlichste Konjunkturindikator der Halbleiterindustrie. Die von SEMI am 14. Juli veröffentlichte Halbjahresprognose liefert die entsprechende makroökonomische Erklärung: Der weltweite Umsatz mit Halbleitergeräten wird 2026 165,9 Milliarden US-Dollar erreichen, was einem Anstieg von 23,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und einen neuen historischen Höchststand darstellt. Der Anstieg wird sich bis 2028 auf 229,5 Milliarden US-Dollar fortsetzen. Noch bemerkenswerter als die Konjunktur selbst ist, dass die Verlängerung der Lieferzeiten die Kostenstruktur, die Wettbewerbslandschaft und den Kapazitätszeitplan der Branche nachhaltig verändert. Der Engpass, der all dies verursacht, liegt nicht in den Händen der Gerätehersteller selbst.

Welche Kosten die Branche durch die verlängerten Lieferzeiten trägt

Die direkteste Kostenfolge ist die systematische Erhöhung der Herstellungskosten von Chips. Steigende Gerätepreise und verlängerte Lieferzeiten treten gleichzeitig auf. Um Kapazitäten zu sichern, müssen Chiphersteller höhere Gerätepreise und längere Vorauszahlungsfristen akzeptieren, wodurch die Kapitalausgaben pro Einheit der Kapazität steigen. TSMC hat seine Kapitalausgaben für 2026 auf 60 bis 64 Milliarden US-Dollar angehoben. Neben der unzureichenden Kapazitätsversorgung gehört dazu auch die Preisinflation bei Geräten – diese „Inflation“ wird schließlich in die Abschreibungskosten jedes einzelnen Wafers eingerechnet, und TSMC hat entsprechend eine neue Runde von Preiserhöhungen für Auftragsfertigung eingeleitet. Amazon hat in seinem am 31. Juli veröffentlichten Quartalsbericht des zweiten Quartals ebenfalls mitgeteilt, dass der Anstieg der Speicherpreise einer der Gründe für die Erhöhung seiner Erwartungen für Kapitalausgaben ist, und die gesamten jährlichen Kapitalausgaben erneut auf 220 Milliarden US-Dollar angehoben. All dies weist auf einen Punkt hin, der bei der Interpretation der Kapitalausgabendaten der einzelnen Unternehmen beachtet werden muss: Die nominale Wachstumsrate enthält Preisverzerrungen, und die tatsächlich erworbene Kapazität ist nicht so hoch, wie die Zahlen vermuten lassen.

Über die Kosten hinaus verschiebt sich der Zeitplan für die Kapazitätsfreisetzung insgesamt nach hinten. Nach Einschätzung von TrendForce fallen die Massenproduktionszeitpunkte der neuen Waferfabriken dieser Runde größtenteils zwischen der zweiten Jahreshälfte 2027 und 2028, und bis dahin lässt sich die Situation der unzureichenden DRAM-Versorgung kaum umkehren. Der CEO von SK Hynix, Kwak Noh-Jung, erwartet, dass 2027 das Jahr mit der angespanntesten Versorgung in der Geschichte der Speicherindustrie sein wird. Andy Jassy, CEO von Amazon, erklärte offen, dass das Unternehmen trotz des so hohen Ausgabevolumens nicht in der Lage ist, alle Anforderungen für 2026 zu erfüllen. Die Situation der unzureichenden Versorgung wird bis 2027 andauern, und die Nachfrage im Jahr 2028 wird erstaunlich hoch sein. Wenn sich die Lieferzeit der Geräte weiter verlängert, besteht das Risiko einer weiteren Verschiebung dieses Zeitplans. Je langsamer die Versorgung erreicht wird, desto länger hält die Knappheit an – dies ist die grundlegende Grundlage für die Einschätzung von Goldman Sachs, dass die Angebots- und Nachfragelücke bei DRAM und NAND im Jahr 2026 den höchsten Stand seit 2011 erreichen wird und die Versorgungsengpässe möglicherweise bis nach 2027 andauern.

Die Verschiebung des Zeitplans verändert wiederum die Wettbewerbslandschaft. Die Reihenfolge der Gerätelieferung bestimmt direkt die Reihenfolge der Inbetriebnahme von Kapazitäten. Auf dem Speichermarkt mit schnell steigenden Preisen ist der Unterschied im Ertrag zwischen einer Inbetriebnahme ein halbes Jahr früher und einer ein halbes Jahr später enorm – der Vertragspreis für DRAM im dritten Quartal 2026 wird voraussichtlich um weitere 13 % bis 18 % gegenüber dem Vormonat steigen. Samsung plant die dritte Preiserhöhung in diesem Jahr, und die diesjährige HBM-Kapazität von SK Hynix ist bereits vollständig ausverkauft. Hersteller, die derzeit Geräte erwerben, lassen ihre neuen Kapazitäten genau in der Phase der größten Knappheit und höchsten Preise frei; diejenigen, die keine Geräte erwerben können, verpassen möglicherweise den Preishöhepunkt, wenn ihre Kapazitäten in Betrieb gehen. Die finanzstarken führenden Hersteller, die im Voraus Kapazitäten sichern können, erhalten dadurch einen Vorsprung, während zweitklassige Chiphersteller und kleine und mittlere Gerätehersteller sowohl auf der Ebene der Geräte als auch der Komponenten gleichzeitig unter Druck geraten. Knappheitszyklen waren schon immer ein Beschleuniger, der die Starken noch stärker macht. Der am 30. Juli veröffentlichte Quartalsbericht des zweiten Quartals von Samsung Electronics zeigt, dass der Gewinnbeitrag seiner Halbleiterabteilung über 99 % beträgt, HBM4 in großen Mengen ausgeliefert wird und die Lieferung von HBM4E-Proben begonnen hat. Der Anteil der Einnahmen aus Server-Speicherchips erreicht einen neuen historischen Höchststand, was seine Führungsposition im Bereich der AI-Speicher weiter festigt.

Am Ende der Kette stehen die Verbraucher. Die Speicherhersteller lenken ihre fortschrittlichen Kapazitäten auf Produkte mit hoher Bruttomarge wie HBM, wodurch das Angebot an allgemeinem DRAM und NAND schrumpft und die Preise kontinuierlich steigen. Die mittleren Smartphone-Modelle im Inland sind aufgrund des allgemeinen Anstiegs der Speicherkosten bereits um 300 bis 800 Yuan teurer geworden. Die Preiserhöhungskette „Komponenten – Geräte – Kapazitäten – Chips – Endgeräte“ wird schließlich vom Endmarkt getragen.

Geräte können nicht hergestellt werden, weil die Komponenten nicht hergestellt werden können

Um zu verstehen, warum diese Kosten nicht kurzfristig beseitigt werden können, muss man herausfinden, wo genau der Engpass liegt. Eine kontraintuitive Tatsache ist, dass die Gerätehersteller nicht unvorbereitet sind: ASML hat einen klaren Expansionspfad vorgelegt. Aufbauend auf der Kapazitätsplanung von etwa 65 Low-NA-EUV-Geräten im Jahr 2026 wird die Kapazität 2027 um 30 % erhöht, und es wird untersucht, sie 2028 um weitere 30 % zu steigern. Bei den immersiven DUV-Geräten liegt die Basis ebenfalls bei etwa 130 Geräten im Jahr 2026, und die Kapazität wird jährlich um 30 % erweitert, was praktisch einer Verdopplung innerhalb von drei Jahren entspricht. Die Produktionspläne von Applied Materials und Lam Research laufen ebenfalls unter Volllast. Im Bereich der kompletten Geräte fehlt es weder an Expansionswillen noch an Kapital – es fehlt an ihren eigenen „Rohstoffen“.

Halbleitergeräte sind eine typische präzise Fertigung mit langer Lieferkette. Ein Ätzgerät oder Dünnschichtabscheidungsgerät besteht aus Tausenden bis Zehntausenden von Komponenten, von denen eine Gruppe hochpräziser Teile ein sehr konzentriertes Angebot aufweist: Die ultrahochvakuumventile werden fast ausschließlich von dem schweizerischen Unternehmen VAT monopolisiert, mit einem Marktanteil von über 90 % im Hochpreissegment; der Markt für Massendurchflussregler (MFC) wird von den fünf größten Herstellern wie dem japanischen Unternehmen HORIBA und dem US-Unternehmen MKS mit einem Anteil von etwa 85 % dominiert; die Trocken-Vakuumpumpen konzentrieren sich in den Händen von Ebara aus Japan, Edwards aus Großbritannien und Pfeiffer Vacuum aus Deutschland. Die hochpräzisen keramischen Strukturteile, die für Ätz- und CVD-Geräte unerlässlich sind, deren hochwertiges Aluminiumnitridpulver und ultrapräzise Verarbeitung werden seit langem von japanischen Unternehmen wie Kyocera und Sumitomo kontrolliert. Diese Bereiche haben einen kleinen Marktumfang, sehr hohe technische Hürden und sehr wenige Akteure. Wenn eine einzige Komponente ausfällt, kann das komplette Gerät nicht ausgeliefert werden.

Und genau diese Bereiche sind zuerst an ihre Grenzen gestoßen. Laut Branchenuntersuchungen wurde ursprünglich erwartet, dass die Komponentenknappheit erst Ende dieses Jahres auftreten wird, aber seit April dieses Jahres haben mehrere Komponentenhersteller Mitteilungen von ausländischen Lieferanten über verlängerte Lieferzeiten erhalten, bei einigen Kategorien fehlen die Teile direkt. Die Lieferkette von Prüfgeräten liefert detailliertere Beweise: Nach Berichten südkoreanischer Medien hat sich die Lieferzeit von FPGAs, die für Prüfgeräte benötigt werden, von 8-10 Wochen auf maximal 52 Wochen verlängert. Treiber-ICs für Geräte müssen mindestens 10 Wochen oder länger warten, und der Preis einiger x86-Prozessoren ist von 1 Million Won auf 3 Millionen Won gestiegen. Ein südkoreanischer Hersteller von Prüfgeräten hat einen Liefervertrag über mehr als 10 Milliarden Won mit Samsung Electronics abgeschlossen, muss aber die Lieferzeit aufgrund von Komponentenverzögerungen um drei Monate verschieben. Die Gerätehersteller warten auf Komponenten, die Chiphersteller warten auf Geräte – eine vollständige Kette von Verzögerungen ist entstanden.

Die geringe Kapazitätselastizität im Komponentenbereich hat strukturelle Gründe. Die Kapazitätserweiterung für hochpräzise Komponenten umfasst komplexe Verfahren wie Materialien, Wärmebehandlung und ultrapräzise Bearbeitung. Die Bauzeit beträgt im Allgemeinen 2 bis 3 Jahre, und die Ausbeute steigt langsam an. Sie ist von Natur aus langsamer als bei den Herstellern kompletter Geräte und noch langsamer als der 1,5 bis 2 Jahre lange Bau von Waferfabriken. Auch der Expansionswille ist gering – die meisten ausländischen Komponentenhersteller haben gerade den Branchenabschwung um 2023 erlebt, als sie ihre Kapazitäten abgebaut haben. Sie zweifeln an der Nachhaltigkeit der AI-Nachfrage und sind nicht bereit, große Summen für eine möglicherweise nicht bestätigte Nachfrage zu investieren. Die Nachfrage der Gerätehersteller nach Lagerauffüllung vergrößert die Lücke weiter: Die während des Abschwungs verbrauchten Komponentenbestände müssen wieder aufgefüllt werden, kombiniert mit Sicherheitsvorräten, sodass die tatsächliche Wachstumsrate der Komponentennachfrage höher ist als die der Geräte selbst. Das Angebot ist am langsamsten, der Wille zur Erweiterung am schwächsten und die Nachfrage wird am stärksten vergrößert – dadurch werden Komponenten zu dem starrsten Glied in der gesamten Industriekette.

Unter der Knappheit treibt das Einkaufsverhalten selbst die gemessenen Lieferzeiten in die Höhe. Je mehr große Unternehmen ihre Bestellungen im Voraus sichern, desto weniger verfügbare Produktionskapazitäten haben die Gerätehersteller, desto länger werden die Lieferzeiten für andere Kunden – und diese sind gezwungen, ebenfalls früher zu bestellen. Der Quartalsbericht des zweiten Quartals von ASML liefert ein seltenes Detail: CFO Roger Dassen gab bekannt, dass die EUV-Bestellungen bereits zwei Jahre im Voraus angesammelt werden. „Eine solche Situation haben wir seit vielen Jahren nicht erlebt“. Kunden bestellen Geräte, die erst in zwei Jahren ausgeliefert werden, im Voraus und zahlen Vorauszahlungen – das bedeutet, dass Chiphersteller die Kapazitätserweiterung der Gerätehersteller finanzieren, und die Verhandlungsmacht liegt eindeutig auf Seiten der Geräte. SK Hynix hat auch in seiner Leistungssitzung für das zweite Quartal mitgeteilt, dass die reguläre Laufzeit seiner langfristigen Lieferverträge mit Kernkunden etwa 5 Jahre beträgt, ergänzt durch Sicherheitsleistungen und andere Beschränkungsmechanismen, um die Einhaltung der Verträge zu stärken und die Vorhersehbarkeit der zukünftigen Nachfrage zu verbessern. Das bedeutet auch, dass ein Teil der aktuellen Lieferzeit von „1,5 bis 2 Mal“ auf vorzeitiger Reservierung beruht und nicht vollständig der tatsächlichen sofortigen Nachfrage entspricht – bei der Interpretation von Lieferzeitdaten muss man diese Vorsicht walten lassen.

Die Verformung des Zyklus

Wenn man den Engpass in den Rahmen des Zyklus einordnet, verändert er die Form des aktuellen Aufschwungszyklus der Halbleiterindustrie. Der traditionelle Speicherzyklus ist so heftig, weil das Angebot schnell reagiert: Sobald die Preise steigen, erhöhen die Hersteller ihre Kapitalausgaben, die Geräte werden geliefert und die Kapazitäten werden in Betrieb genommen. Innerhalb von ein bis zwei Jahren entsteht ein Überangebot und die Preise fallen. Dieses Mal ist jedes Glied der Angebotsreaktion verlängert – die Lieferzeit von Komponenten beträgt maximal 18 bis 24 Monate, die Lieferzeit von Geräten verdoppelt sich, der Bau von Waferfabriken dauert 1,5 bis 2 Jahre. Die heute beschlossenen Kapazitäten werden erst um 2028 zu einer effektiven Versorgung. Der systematische Rückgang der Angebotselastizität bedeutet, dass die Phase des Preisanstiegs länger dauern wird als bei historischen Zyklen. Dies ist die logische Grundlage für die radikale Prognose von Citi, dass der durchschnittliche DRAM-Preis 2026 um 88 % steigen wird, und auch die Grundlage für die Einschätzung einiger Analysten von Wertpapierhäusern, dass die angespannte Angebots- und Nachfragesituation bei Geräten möglicherweise bis 2030 andauern wird.

Aus derselben Mechanik ergibt sich umgekehrt die Form des Risikos. Eine langsame Angebotsreaktion bedeutet, dass das Angebot auch nur langsam bremst, sobald es Probleme auf der Nachfrageseite gibt. Die derzeit von Chipherstellern gesicherten Gerätebestellungen und von Geräteherstellern gesicherten Komponentenbestellungen sind mehrjährige Verpflichtungen, die auf der Prämisse eines anhaltend hohen Wachstums der Investitionen in die AI-Infrastruktur beruhen. Die von TSMC, Micron, Samsung und SK Hynix angekündigten Kapazitäten werden zwischen 2027 und 2028 konzentriert freigesetzt. Wenn dann das Wachstumstempo der Investitionen in AI-Rechenleistung nachlässt, wird die Branche nicht reibungslos von Knappheit zu Gleichgewicht übergehen, sondern unter dem Effekt der langen Kette direkt von extremer Knappheit zu Überangebot wechseln – vorzeitige Bestellungen vergrößern die Nachfragezahlen im Aufschwung und werden im Abschwung in Form von Stornierungen von Bestellungen doppelt zurückgegeben. In der Geschichte ging jede Verdopplung der Gerätelieferzeiten mit einer damals scheinbar unerschütterlichen Nachfrageerzählung einher; und jede Rückkehr der Lieferzeiten war plötzlicher als von der Branche erwartet.

Es ist bedenklich, dass selbst wenn die Quartalsberichte der führenden Hersteller „explodieren“, die Sorgen des Marktes darüber, ob der Zyklus der Kapitalausgaben für Investitionen in AI-Chips bereits nahe seinem Höhepunkt ist, zunehmen. Zum Beispiel ist die Marktkapitalisierung von Samsung Electronics nach der Veröffentlich