Technologieaktien brechen ein, die „Silver Economy“ füllt sich die Taschen.
Gestern setzten die „Altaktien“ wie Baijiu und Banken ihren Aufwärtstrend auf dem Kapitalmarkt fort. Viele Menschen sprechen nicht mehr von einem „technologischen Bullenmarkt“.
Aktuell vollzieht der Markt einen Stilwechsel. Auf der einen Seite gerät der Glaube an „Sterne und Ozeane“ ins Wanken, auf der anderen Seite kehrt der Wert von „täglichen Bedarfsgütern“ zurück. Im gesamten Juli hat sich die Abweichung zwischen Technologie und Konsum, zwischen Wachstum und Wert stetig vertieft. Der Markt scheint uns zu sagen, dass die Phase des Geschichtenerzählens vorübergehend zu Ende ist und die Zeit für die Betrachtung der Leistung gekommen ist.
Stilwechsel
„Wenn ich 2023 alle vier großen staatlichen Banken mit vollem Einsatz und voller Hebelwirkung gekauft hätte, dann drei bis vier Jahre lang weggefahren wäre, hätte ich bei der Rückkehr auch 300% Gewinn gemacht.“
Ein erfahrener Investor bedauert es so sehr, wenn er an die nicht umgesetzte Beurteilung zurückdenkt.
Damals glaubte er, dass der Bullenmarkt begonnen habe, und wollte Aktien von Unternehmen mit höherer Elastizität kaufen, sodass er auf die Investition in die vier großen staatlichen Banken verzichtete. Wenn er heute daran zurückdenkt, sagt er, dass es „die Gier war, die ihn dazu getrieben hat“.
Gestern sind die Sektoren wie Baijiu und Banken weiter gestiegen. Im gesamten Juli ist der CSI-Baijiu-Index um 14,3 % gestiegen und hat den Rückgang im Juni wettgemacht. Der CSI-Banken-Index ist im Juli um 13,3 % gestiegen und hat fast die Verluste des ersten Halbjahrs ausgeglichen.
Im Vergleich zu den Altaktien setzten die Technologieaktien ihren mehrtägigen Abwärtstrend fort. Allein gestern verzeichneten die Sektoren Halbleiter, Bauelemente, Kommunikation und Speicher einen Rückgang von 7 %, 6,6 %, 5,3 % bzw. 6,6 %.
Einige Investoren empfehlen, dass Dividendenaktien ein lohnenswertes Forschungsobjekt sind, wenn Kleinanleger keine Partei ergreifen und nicht raten wollen.
Tatsächlich wird das gegenseitige Auf und Ab von Technologie und traditioneller „Altwirtschaft“ in dieser Runde auf die völlig unterschiedlichen Industriezyklen der beiden zurückgeführt.
Die industrielle Kette der KI-Rechenleistung ist seit 2023 gestartet, und große Unternehmen haben durch Kapitalausgaben künstlich eine Hochkonjunktur in der Halbleiterindustrie geschaffen. Aber nach drei Jahren hat sich der aktuelle Lagerzyklus der Halbleiterindustrie von der aktiven Lagerauffüllung zur passiven Lagerabbau gewandelt. Die Kapitalausgaben der Cloud-Anbieter in den USA sind ebenfalls von einer jährlichen Wachstumsrate von 40-50 % auf 20-30 % gesunken.
Die neu veröffentlichte Finanzbericht von Microsoft prognostiziert auch, dass die Kapitalausgaben im Jahr 2027 175 Milliarden US-Dollar betragen werden, was 15 Milliarden US-Dollar weniger als die vorherige Marktschätzung von 190 Milliarden US-Dollar ist. Dies hat ein wichtiges Signal ausgesandt, dass große Unternehmen ihre Investitionen in KI reduzieren. Infolgedessen ist der Aktienkurs von Microsoft nicht gefallen, sondern über Nacht um 15,51 % gestiegen, was zeigt, dass der Markt die Vorgehensweise von Microsoft begrüßt. Für die Bewertung von Technologie ist dies jedoch keine völlig gute Nachricht.
Im Vergleich dazu wird angenommen, dass sich Baijiu und Banken in unterschiedlichen Zykluspositionen befinden.
Dass Baijiu als zyklusübergreifender Cashflow-Maschine gilt, ist selbstverständlich. Für Banken war der Kernfaktor, der die Bankaktien in den letzten zwei Jahren gedrückt hat, die anhaltende Verengung der Nettozinsmarge.
Aber mit der mehrfachen Senkung der Einlagenzinsen ist der Spielraum für den Rückgang der Zinsmarge relativ begrenzt. Hinzu kommt eine Dividendenrendite von über 5 % bei großen staatlichen Banken, die ein echtes Sicherheitspolster bildet. All dies bildet die Grundlage für den Stilwechsel des Marktkapitals.
Die Technologie-Hausse hat dem Konsum nicht geholfen
In dieser KI-Bullenmarkt haben viele Menschen anfangs vermutet, dass dies ein umfassender Bullenmarkt sein könnte. Die beiden Beine der Wirtschaft – Technologie und Konsum – könnten beide in einen Aufwärtstrend eintreten.
Aber die Schlussfolgerung steht jetzt fest: Es handelt sich nur um einen strukturellen Bullenmarkt, und zwischen Technologie und Konsum besteht ein einseitiges Muster, bei dem das eine das andere ausschließt.
Ein Artikel von China International Capital Corporation Research aus dem Juni weist darauf hin, dass der globale Markt im Jahr 2026 zu einer extremen Differenzierung tendiert. Der Kernhauptlinie ist nur die KI-Technologie, und die Bereiche, die nicht zu dieser Kette gehören, wie der A-Aktien-Konsum und der Hongkong-Aktienmarkt, haben größtenteils deutlich unterdurchschnittliche Leistung gezeigt. Das Wesen dieser strukturellen Marktlage ist ein Miniaturbild der K-förmigen Differenzierung der Kreditzyklen zwischen China und den USA, d. h. die Technologie entwickelt sich gut, während die inländische Nachfrage schwach ist.
Es gibt mehrere Gründe für dieses Phänomen.
Die beiden Seiten erzeugen einen gegenseitigen Wettbewerb um Kapital. Nach Ansicht von JPMorgan ist in dieser Bullenmarkt der große Konsumsektor zu einer Kapitalquelle für die Erhöhung der Positionen in KI- und Roboter-Themen geworden, anstatt ein Objekt der aktiven Erhöhung der Bestände zu sein.
Einfach ausgedrückt: In einem Bestandmarkt wird das Geld für den Kauf von Technologieaktien aus dem Geld entnommen, das ursprünglich für den Kauf von Konsumaktien vorgesehen war. Solange kein großes zusätzliches Kapital in den Markt eintritt, wird der Wippeffekt zwischen Technologie und Konsum nicht durchbrochen.
Die Dividende der Technologie hat nicht zu vielen gewöhnlichen Menschen zugute gekommen. Es gibt eine Aussage, dass „der Wohlstandsstrahlungsradius der KI-Industriekette extrem eng ist“.
Die KI-Kernunternehmen, ob es sich um Optomodule, PCB oder Auftragsfertigung von Servern handelt, gehören größtenteils zur verarbeitenden Industrie mit begrenzter Beschäftigtenzahl, und ihre Einnahmen hängen von den Kapitalausgaben an. Das zusätzliche Wohlstand, das sie erzeugen, konzentriert sich auf wenige Aktionäre und technische Fachkräfte. Es ist schwierig, eine allgemeine Verbesserung des Einkommens der Einwohner zu erreichen, sodass der Konsum keine grundlegende Antriebskraft hat.
Diese makroökonomische Marktlage spiegelt sich im Leben der gewöhnlichen Menschen wider und zeigt viele Erscheinungen.
Die im Juli 15 vom Nationalen Statistikamt veröffentlichten Wirtschaftsdaten für das erste Halbjahr 2026 zeigen, dass das verfügbare Pro-Kopf-Einkommen der Einwohner im Vergleich zum Vorjahr um 5,2 % gestiegen ist, während die Pro-Kopf-Ausgaben für den Konsum nur um 3,7 % zugenommen haben. „Die Menschen sind eher bereit, ihr Geld zu sparen als auszugeben.“
Bei Großkonsumgütern wird das Auto oft als Spiegel des Konsumvertrauens angesehen. Aber die Verkaufsmenge von Pkw im Juni ist im Vergleich zum Vorjahr um 23,2 % gesunken, und der Branchenumsatz für das gesamte Jahr wird voraussichtlich um 14 % zurückgehen, was zeigt, dass das Vertrauen nicht sehr stark ist. Gleichzeitig liegt die Wachstumsrate der gesamten Einzelhandelsumsätze von Konsumgütern im Land im ersten Halbjahr 2026 nur bei 1,3 %, was ebenfalls unter der Wachstumsrate des BIP liegt.
Im Gegenteil, angesichts der Unsicherheit über die Zukunft steigen die Ausgaben der Menschen für Reisen, Aufführungen und Sportveranstaltungen. Dies zeigt, dass der Trend der Menschen, emotionale Wert und Trost zu suchen, zunimmt. Pop Mart hat in diesem Halbjahr eine gute Marktentwicklung erlebt, was ein klarer Beweis dafür ist.
Wann werden Technologieaktien und Konsum also „gleichschwingend schwingen“? Nach Ansicht der UBS Securities erfordert die Übernahme der Führung durch den Konsumsektor die Verbesserung des Einkommens der Einwohner und die Reparatur der Bilanzen.
Qu Hongbin, ehemaliger Chefökonom der Großchina-Region der HSBC, weist in dem in diesem Monat veröffentlichten Artikel „Konsum und Technologie – nicht „wer ist wichtiger als der andere“, sondern „gemeinsames Gedeihen““ darauf hin, dass technologische Innovationen, die sich von der Konsumnachfrage lösen, „Pfeile ohne Ziel“ sind. Nur wenn die Konsumnachfrage steigt, kann ein positiver Kreislauf aus Innovation, Verwertung und erneuter Innovation entstehen.
Die „Altwirtschaft“ ist eine Stigmatisierung hochwertiger Unternehmen
Der US-amerikanische Technologiekapitalmarkt ist am Donnerstag gestiegen. Der Aktienkurs von Microsoft schloss um fast 16 % höher und verzeichnete den größten täglichen Anstieg seit Oktober 2008. Angetrieben durch den US-Aktienmarkt erholte sich der südkoreanische Aktienmarkt am Vormittag des 31. Juli stark. Der KOSPI-Index stieg im Tagesverlauf zeitweise um mehr als 15 % und erreichte den größten täglichen Anstieg in der Geschichte.
Bei der Eröffnung heute Morgen haben die drei wichtigsten inländischen Indizes gemeinsam höher eröffnet, und die Sektoren wie Halbleiterchips, Rechenleistungshardware und Roboter verzeichneten die größten Anstiege.
Einige Marktbeobachter sind jedoch der Ansicht, dass im Rückblick auf den gesamten Juli nur der STAR 50-Index stark und schnell erholt hat, aber der Spitzenwert immer niedriger wird. Dies sollte das Zeichen für das Ende der mittelfristigen Marktlage sein, keine einfache Korrektur, sodass man für die zukünftige Marktentwicklung weiterhin vorsichtig sein muss.
Ein Teil der erfahrenen Investoren hat das Kapital bereits im Voraus in niedrigvolatilen Dividendenaktien investiert. Zum Beispiel hat der Investment-Blogger „Zhitongpian“ sein Kapital neu in die traditionellen Branchenführer mit niedriger Bewertung und hoher Dividende investiert.
Er ist der Ansicht, dass die Bezeichnung dieser Branchenführer als „Alt“ eine Form der stigmatisierenden Verbreitung ist. Bei Investitionen geht es darum, die Gewinnqualität, die Fähigkeit zur Erzeugung von freiem Cashflow und die nachhaltige Dividendenrendite dieser Unternehmen zu betrachten. Das sind die Maße für den inneren Wert des Unternehmens, nicht das Nachahmen von beliebten Schlagwörtern.
Diese Kritik ist berechtigt. Insgesamt hängt der Investitionswert eines Unternehmens nicht davon ab, ob es neu oder alt ist, sondern von der Berechnung des Unternehmenswerts – Unternehmenswert = Freier Cashflow / (Diskontsatz - Wachstumsrate).
Wenn die makroökonomische Unsicherheit steigt und die Risikoprämie höher wird, werden Technologieaktien, die von langfristigem Wachstum abhängen, gedrückt, während traditionelle Branchenführer mit sofort sichtbarem Cashflow neu bewertet werden.
Daher ist die Neubewertung der „Altunternehmen“ nichts anderes als eine Neupreisbildung der Prämie für Sicherheit in einer bestimmten Phase des Marktes. Man kann sie nicht als alt, sondern als stabil bezeichnen. Diese Stabilität könnte die seltenste Anlageeigenschaft im aktuellen makroökonomischen Umfeld sein.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Öffentlichkeitskonto „Muhe Wirtschaft und Finanzen“, Autor: Gong Zheng, Redakteur: Yang Jing, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.