Am Vorabend des Kapitalrückzugs: Wie gelingt es Moonshot AI, die „Mondlandung“ zu vollziehen?

Im Juli 2026 hat das auf große KI-Modelle spezialisierte Startup Moonshot AI offiziell das neue Open-Source-Modell Kimi K3 mit 2,8 Billionen Parametern vorgestellt. Die Veröffentlichung dieses Produkts hat breite Aufmerksamkeit des Marktes für den technischen Fortschritt und die Kommerzialisierung von Moonshot AI ausgelöst.

Neben der technischen Iteration sind die Finanzierungsaktivitäten von Moonshot AI auf dem Primärmarkt sehr aktiv, und die Bewertung steigt mit zunehmenden Finanzierungsrunden stetig an. Kürzlich gab es auf dem Markt mehrfach Gerüchte, dass Moonshot AI ein IPO mit einem relativ hohen Zielbewertung vorbereitet.

Während die Hitze auf dem Primärmarkt steigt, durchlebt der Sektor der großen KI-Modelle auf dem Sekundärmarkt derzeit eine Neubewertung des Werts. Börsennotierte Unternehmen für große KI-Modelle wie Zhipu (02513.HK) und MiniMax (00100.HK) haben aufgrund der Aufhebung der Aktienbeschränkungen kürzlich eine allgemeine starke Korrektur des Marktwerts erlebt. Unter der Verflechtung von Kapitalerwartungen und Branchenrealität bilden die Logik der hohen Bewertung von Moonshot AI, die Tragfähigkeit der Lieferkette und die objektive Umgebung des IPO-Fensters möglicherweise wichtige Dimensionen zur Analyse des zukünftigen Entwicklungspfads des Unternehmens.

Finanzierungsprozess und Entwicklung der Bewertung: IPO-Erwartungen unter der Unterstützung von Kapital

Seit 2026 haben sich das Finanzierungsvolumen und das Bewertungsniveau von Moonshot AI auf dem Primärmarkt deutlich verändert. Öffentlichen Daten zufolge begann Moonshot AI Ende 2025 mit einer Finanzierung bei einer Bewertung von 4,3 Milliarden US-Dollar und schloss zwischen Januar und Februar 2026 nacheinander drei Finanzierungsrunden mit einem Gesamtbetrag von etwa 19 Milliarden US-Dollar ab.

In dieser Phase erhielt Moonshot AI nicht nur die Unterstützung der ursprünglichen Aktionäre, sondern zog auch zusätzliche Investitionen von Altaktionären wie Alibaba (09988.HK), Tencent Holdings (00700.HK), 5Y Capital und Joincare Pharmaceutical (002432.SZ) an, wobei die Post-Money-Bewertung schnell auf 18 Milliarden US-Dollar anstieg.

Im Mai 2026 schloss das Unternehmen eine weitere Serie-D-Finanzierung in Höhe von etwa 20 Milliarden US-Dollar unter der Führung von Meituan (03690.HK) ab, wobei die Post-Money-Bewertung über 20 Milliarden US-Dollar hinausging. Zwischen Juni und Juli erreichte die Pre-Money-Bewertung von Moonshot AI bei der neuen Finanzierungsrunde bereits 31,5 Milliarden US-Dollar.

Marktinformationen weisen ferner darauf hin, dass Moonshot AI plant, die Verhandlungen der Pre-IPO-Runde im August zu starten, wobei die Ziel-Pre-Money-Bewertung bis zu 500 Milliarden US-Dollar (ca. 3,4 Billionen Yuan) betragen könnte. Nach unvollständigen Statistiken übersteigt die kumulierte Finanzierungssumme von Moonshot AI im laufenden Jahr bis Juli bereits 39 Milliarden US-Dollar.

Mit den großen Finanzierungsrunden nehmen die Diskussionen des Marktes über das geplante IPO von Moonshot AI allmählich zu. Gerüchten zufolge plant Moonshot AI, spätestens innerhalb von 6 Monaten, voraussichtlich zwischen Ende 2026 und Anfang 2027, nach Regel 18C der Hongkonger Börse für spezialisierte Technologieunternehmen am Hauptboard von Hongkong notiert zu werden.

Berichten zufolge hat Moonshot AI möglicherweise bereits erste Konsultationen mit China International Capital Corporation (03908.HK) und Goldman Sachs (NYSE: GS) über die potenzielle Rolle als Sponsor geführt, um den Börsengang voranzutreiben, und die Investoren darüber informiert, dass die Umstrukturierung des ausländischen Red-Chip-VIE-Systems bis Ende Juli im Wesentlichen abgeschlossen sein soll.

Aus der Sicht der Gegenstrategien von Moonshot AI hat das Unternehmen Ende 2025 die Gerüchte über einen „Börsengang durch Rückkauf eines leeren Mantels“ entschieden dementiert und betont, dass das Unternehmen kurzfristig keinen Eile hat, an die Börse zu gehen. Angesichts der jüngsten Gerüchte über den Börsengang hat die offizielle Seite von Moonshot AI jedoch noch keine Antwort gegeben.

Vor dem Hintergrund der steigenden Rechenkosten und des aufeinanderfolgenden Börsengangs von Wettbewerbern entspricht die Nutzung des IPO als Mittel zur Erzielung langfristiger Finanzierungen in der nächsten Phase der rationalen Entscheidung der derzeitigen großen KI-Modellunternehmen im Kapitalbereich.

Geschäftsrekonstruktion und Wettbewerbslandschaft: Kommerzielle Exploration unter der technischen Iteration

Die Steigerung der Bewertung erfordert im Wesentlichen zugrundeliegende Geschäftsdatendaten als Unterstützung. Am 17. Juli 2026 stellte Moonshot AI das Modell Kimi K3 vor, das in einigen technischen Indikatoren Branchenwettbewerbsfähigkeit zeigt. Dieses Modell verwendet eine hochgradig dünnbesetzte MoE-Architektur mit 2,8 Billionen Parametern und kann 16 von 896 Experten effizient aktivieren.

In dem von der Bewertungsstelle Artificial Analysis veröffentlichten Intelligenzindex erreichte Kimi K3 eine Gesamtpunktzahl von 57 und belegte damit den dritten Platz weltweit, etwas hinter Claude Fable 5 (60 Punkte) und GPT-5.6 Sol (59 Punkte). Bei der Demonstration der Fähigkeit zum vollständig autonomen Halbleiter-Chip-Design löste dieses Modell auch kurzfristige Schwankungen der Aktienkurse von globalen EDA-Unternehmen wie Cadence Design Systems (NASDAQ: CDNS) und Synopsys (NASDAQ: SNPS) auf dem Sekundärmarkt aus.

Auf dem Gebiet der Nutzerstruktur verlagert sich jedoch der strategische Schwerpunkt von Moonshot AI. Daten von QuestMobile zufolge belief sich die Zahl der monatlich aktiven Nutzer des Kimi-Clients bis zum ersten Quartal 2026 auf etwa 8,338 Millionen, was den neunten Platz unter den einheimischen KI-nativen Anwendungen einnimmt. Zum Vergleich: Bis Juni 2026 erreichte die monatliche Aktivität von ByteDances „Doubao“ im gleichen Zeitraum 383 Millionen, und die von Alibabas „Qianwen“ überstieg ebenfalls 167 Millionen.

Die Veränderung der Nutzeraktivitätsdaten von Moonshot AI ist jedoch nicht nur ein Wettbewerbsnachteil, sondern spiegelt teilweise auch die objektive Tatsache wider, dass das Unternehmen aktiv die Budgets für Werbeausgaben gekürzt und die Strategie zur Gewinnung von C-End-Nutzern geändert hat.

Während der Datenverkehr am C-Ende zurückgeht, zeigt das jährliche wiederkehrende Einkommen (ARR) von Moonshot AI am B-Ende einen Trend des schnellen Wachstums. Relevante Daten zeigen, dass die ARR von Moonshot AI im März 2026 die Schwelle von 100 Millionen US-Dollar überschritten hat und bis Mitte Juni etwa 300 Millionen US-Dollar erreichte.

Derzeit macht das Einkommen aus B-Ende-API-Aufrufen möglicherweise mehr als 70 % des Gesamteinkommens von Kimi aus, und das Geschäftsmodell wandelt sich allmählich zu Produktivitätstools und Infrastruktur für große KI-Modelle. Bei der Preisgestaltung beträgt der gemischte API-Preis von Kimi K3 etwa 2,3 US-Dollar pro Million Token (3 US-Dollar für Eingaben / 15 US-Dollar für Ausgaben). Im Vergleich zu einigen einheimischen Unternehmen mit niedrigkostenorientierter Open-Source-Strategie wie DeepSeek zeigt das Preissystem des Unternehmens die Tendenz, technische Prämien aufrechtzuerhalten.

Marktdruck und IPO-Fenster: Neubewertung des Werts auf dem Sekundärmarkt unter Belastung

Obwohl es Fortschritte in Technik und Kommerzialisierung gemacht hat, könnte die langfristige Entwicklung von Moonshot AI immer noch von der makroökonomischen Lieferkette und der Umgebung des Sekundärmarkts eingeschränkt werden.

Was die Anforderungen an die Rechenleistung betrifft, erfordert die Inferenzgeschäft des Modells mit 2,8 Billionen Parametern eine hohe marginale Rechenleistung. Nur drei Tage nach der Veröffentlichung von Kimi K3 musste das Unternehmen das Abonnement neuer C-End-Nutzer aussetzen, weil die Rechenressourcen knapp waren, was die objektive Einschränkung der zugrundeliegenden Hardware-Reserven des Unternehmens bei plötzlichem Datenverkehr widerspiegelt.

Vor dem Hintergrund der Ausfuhrkontrollen für hochwertige Chips im Ausland versuchen einheimische Unternehmen, den Prozess der einheimischen Substitution durch Lösungen wie „Superknoten“ zu beschleunigen. Einheimische Chips befinden sich jedoch in Bereichen wie der Kompatibilität mit der CUDA-Ökosystem sowie fortschrittlicher Lithographie und Verpackung (CPO/HBM) noch in einer langfristigen Anlaufphase. Das Missverhältnis zwischen hohem Parameterumfang und schwacher Rechenleistung könnte nach wie vor die systematische Herausforderung sein, der Moonshot AI derzeit gegenübersteht.

Gleichzeitig erfordert der Wettbewerb im Bereich der großen KI-Modelle kontinuierliche Kapitalinvestitionen. Technologiegiganten wie Microsoft (NASDAQ: MSFT) und Google (NASDAQ: GOOGL) werden voraussichtlich im Jahr 2026 zusammen mehr als 650 Milliarden US-Dollar an Kapitalausgaben tätigen, und Alibabas KI-Investitionsplan beträgt ebenfalls 53 Milliarden US-Dollar. In dem von den Giganten dominierten Zyklus der Kapitalausgaben stehen Startups im langfristigen Krieg um den Verbrauch von Rechenleistung unter großem Druck des Kapitalumschlags.

Mit sinkenden Brancherwartungen ändert sich auch die Bewertungslogik des Sekundärmarkts für nicht profitable Unternehmen mit großen KI-Modellen. Zhipu und MiniMax, die zuvor an der Hongkonger Börse notiert wurden, erlebten nach der Aufhebung der Beschränkungen für gesperrte Aktien im Juli 2026 beide eine Korrektur des Aktienkurses.

Der Marktwert von Zhipu stieg zu Beginn des Börsengangs aufgrund des nur 2,67 % umfassenden Umlaufbestands kurzzeitig an, schrumpfte aber nach der Aufhebung der Beschränkungen und dem Einfluss der Veröffentlichung von Wettbewerbsprodukten in kurzer Zeit stark; der Aktienkurs von MiniMax erlitt ebenfalls einen starken Rückgang, fiel unter 100 Milliarden Hongkong-Dollar und näherte sich dem Ausgabepreis. Die Aktienkursentwicklung der Vorreiter hat gezeigt, dass hohe Bewertungen, die keine solide finanzielle Grundlage haben, in Märkten mit steigendem Angebot und begrenzter Liquidität eine große Anfälligkeit aufweisen.

In der aktuellen Phase, in der der Gesamtbewertungsmittelpunkt des Sektors der großen KI-Modelle an der Hongkonger Börse vor einer Neubewertung steht, könnte die Fähigkeit von Moonshot AI, seine hohe Bewertungserwartung auf dem Primärmarkt auf dem Sekundärmarkt ausreichende Kapitalaufnahme zu erhalten, einer strengen Markprüfung unterzogen werden. In der derzeitigen Umgebung mit harten Beschränkungen der Lieferkette, dem Druck der Kapitalausgaben von ausländischen Giganten und der komplizierten Wettbewerbssituation der Branche wird es der Schlüssel sein, ob Moonshot AI Bewertung, Finanzierung und Anforderungen an Kapitalinvestitionen in dem immer enger werdenden Börsengangsfenster ausgleichen kann, um zu bestimmen, ob das Unternehmen den „Mond“ erreichen kann.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Investor Network - Thinking Finance“, Autor: Wu Wei, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.