Der emotionale Begleitroboter kann nicht verhindern, dass der Aktienkurs von UBTECH unter Druck gerät.

Diversifikation ist an sich nicht falsch, aber wenn das Kernsegment der humanoiden Roboter von Nachzüglern mit niedrigeren Kosten und höherer Effizienz neu definiert wird, wird UBtechs „Full-Stack-All-Szenarien“-Strategie zu einer Belastung.

‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍Am 2. Juli 2026 erhielt Unitree Robotics durch eine Genehmigung der Chinesischen Wertpapieraufsichtsbehörde offiziell die Zulassung für den Börsengang am Sci-Tech Innovations Board. Das erst vor zehn Jahren gegründete Unternehmen wird mit einem Emissionswert von 42 Milliarden Yuan, einem jährlichen bereinigten Nettogewinn von 600 Millionen Yuan und einer Bruttomarge von 60 % bald zum „ersten Aktienwert für humanoide Roboter“ an den A-Aktien-Märkten werden.

An der Hongkonger Börse schwankt der Aktienkurs von UBtech, dem echten „ersten Aktienwert für humanoide Roboter“, immer noch um 78 Hongkong-Dollar und liegt damit unter dem Emissionspreis von 90 Hongkong-Dollar. Seine Marktkapitalisierung beträgt etwa 56 Milliarden Hongkong-Dollar, was umgerechnet rund 50 Milliarden Yuan entspricht – scheinbar vergleichbar mit der von Unitree, aber die Finanzberichte zeigen ein anderes Bild: Im Jahr 2025 belief sich der Umsatz auf 2,001 Milliarden Yuan, der Nettoverlust auf 790 Millionen Yuan, und der kumulierte Verlust in vier Jahren übersteigt 4,2 Milliarden Yuan.

In dem Moment, in dem Wang Xingxing, Gründer von Unitree Robotics, die Glocke am Sci-Tech Innovations Board läutete, mussten die Investoren von UBtech sich einer harten Realität stellen: Wenn Unitree 42 Milliarden Yuan wert ist, wie viel ist dann UBtech wert?

Vom „ersten Aktienwert“ zur „Preisfestlegung“: Das Bewertungsdilemma von UBtech

Im Dezember 2023 stand Zhou Jian mit dem Roboter Walker S vor der Hongkonger Börse und sagte, dies sei „die neue Geschichte der menschlichen Zukunft, die mit Robotern eingeläutet wird“. Zu dieser Zeit war UBtech das weltweit erste Unternehmen für humanoide Roboter, das an die Kapitalmärkte ging, und die Kapitalmärkte waren bereit, einen Aufschlag für eine Geschichte über die Zukunft zu zahlen.

Aber die Geschichte wird Jahr für Jahr weitererzählt, während die Zahlen immer schlechter aussehen.

Im Jahr 2025 lieferte UBtech im gesamten Jahr 1079 humanoide Roboter in voller Größe aus, was einen Umsatz von 821 Millionen Yuan bedeutet, einem Anstieg von 2203,7 % gegenüber dem Vorjahr – diese Zahl scheint beeindruckend, aber bei genauer Betrachtung betrug die Basis im Jahr 2024 nur 3 Einheiten. Das heißt, ein Unternehmen, das seit 14 Jahren besteht und mehr als 5,7 Milliarden Yuan an Finanzmitteln aufgenommen hat, hat im Jahr 2024 nur 3 humanoide Roboter in voller Größe verkauft.

Der noch schärfere Vergleich stammt von Unitree. Im Jahr 2025 erzielte Unitree Robotics einen Umsatz von 1,708 Milliarden Yuan, einen bereinigten Nettogewinn von 600 Millionen Yuan, eine Auslieferungsmenge von 5500 humanoiden Robotern zu einem Durchschnittspreis von etwa 170.000 Yuan und einer Bruttomarge von fast 60 %.

Stellen Sie die Zahlen der beiden Unternehmen nebeneinander:

Einer verkauft seine Roboter für 760.000 Yuan und macht trotzdem Verluste, der andere verkauft sie für 170.000 Yuan und verdient 600 Millionen Yuan. Das ist kein einfacher Preiskampf, sondern eine grundlegende Trennung zwischen zwei Geschäftslogiken.

Unitree verfolgt den Weg „maximale Kostensenkung bei Hardware + Open-Source-Ökosystem + Massenausweitung“. Es entwickelt Motoren, Untersetzungsgetriebe und Steuergeräte selbst, der Lokalisierungsanteil der Kernkomponenten übersteigt 90 %, und senkte den Preis für zweibeinige humanoide Roboter von mehreren Hunderttausend Yuan auf unter 100.000 Yuan. Seine Kostenstruktur ist extrem schlank – in den ersten drei Quartalen 2025 betrug die Forschungs- und Entwicklungsquote nur 7,7 %, die Vertriebskostenquote 6,5 %, es betreibt kaum Marktwerbung und funktioniert über natürlichen Markenverkehr und Mundpropaganda.

UBtech hingegen wirkt wie eine Robotergruppe, die „alles macht“. Bildungsroboter, Logistikroboter, intelligente Konsumhardware (Katzenklo, Rasenmäher, Staubsaugerroboter, Poolroboter) und dazu die humanoide Roboter-Serie Walker. Im Jahr 2025 belief sich der Umsatz mit „anderen intelligenten Hardwaregeräten“ auf 499 Millionen Yuan, der Umsatz mit Logistikrobotern ging um 16,9 % zurück, und die Wachstumsrate von Bildungsrobotern betrug nur 13,7 %.

Diversifikation ist an sich nicht falsch, aber wenn das Kernsegment der humanoiden Roboter von Nachzüglern mit niedrigeren Kosten und höherer Effizienz neu definiert wird, wird UBtechs „Full-Stack-All-Szenarien“-Strategie zu einer Belastung.

Das Paradox der emotionalen Begleitung: „Gelobt, aber nicht gekauft“ hinter 13.000 Vorbestellungen

Am 30. Juni 2026 veranstaltete UBtech in Shenzhen eine große Produktvorstellung. Unter Scheinwerfern schritt eine Reihe von humanoiden Robotern mit feiner Haut und leeren Augen langsam voran. Dies ist die neue Marke „UWORLD“, die UBtech für den Konsummarkt eingeführt hat. Das erste Produkt der U1-Serie konzentriert sich auf emotionale Begleitung, und die Preise reichen von 119.800 Yuan bis 990.000 Yuan.

Nach der Produktvorstellung gab UBtech bekannt, dass die Vorbestellungen der U1-Serie über alle Kanäle hinweg 13.361 Einheiten übersteigen. Nach der Schätzung der untersten Konfiguration beträgt der theoretische Umsatz mehr als 1,5 Milliarden Yuan. Gründer Zhou Jian widmet 50 % seiner Energie dem Haushaltsszenario und behauptet: „Die Mensch-Roboter-Begleitwirtschaft ist das erste Szenario in der menschlichen Geschichte mit unbegrenztem emotionalem Wert und unbegrenzter Begleitung, das ein unersättliches Bedürfnis darstellt.“

Aber die wahre Reaktion des Marktes ist viel komplexer als der Applaus bei der Produktvorstellung.

Zuerst die starke Fehlpassung zwischen Produktfunktionen und Preis. Sowohl U1 Lite (119.800 Yuan) als auch U1 Pro (169.800 Yuan) sind halb- oder vollstationäre Versionen, die keine selbstständige Fortbewegung unterstützen und keine Hausarbeiten erledigen können – sie können nicht staubsaugen, nicht kochen, nicht Ihnen helfen, Pakete abzuholen, ihre Kernfunktion besteht nur darin, „mit Ihnen zu chatten“. Ein Netznutzer fasste es präzise zusammen: „Eine Silikonpuppe mit dem KI-Assistenten Doubao.“

Zweitens die Stille auf den Vertriebskanälen. Bei der Überprüfung von E-Commerce-Plattformen stellte der Reporter fest, dass im offiziellen Tmall-Shop nur 1 Verkauf des entsprechenden Produkts angezeigt wird, und auf den Produktseiten der offiziellen Shops von JD.com und Tmall gibt es keine aufgezeichneten Bewertungen von Käufern. Dies steht in einem seltsamen Kontrast zu der großen Erzählung von „13.000 Vorbestellungen“.

Drittens die niedrige Anzahlungsschwelle und die große Herausforderung bei der Restzahlung. Die Vorbestellungsanzahlung der U1-Serie beträgt nur 3000 Yuan und kann bis zum 15. Juli jederzeit storniert werden. Obwohl das Management von UBtech in einer nicht öffentlichen Sitzung antwortete, dass die gesamte Stornierungsrate unter 8 % liegt, beginnt die Auslieferung der ersten Produkte erst am 16. September – in der dreimonatigen Lücke zwischen Vorbestellung und Auslieferung entfaltet sich der Effekt der Desillusionierung in der Öffentlichkeit.

Der tiefere Widerspruch liegt in der Frage nach der Echtheit der Nachfrage. In China gibt es tatsächlich 127 Millionen allein lebende Menschen, und emotionale Begleitung ist ein echtes Problem. Aber wenn ein Roboter mit einem Preis von 120.000 Yuan nur am Bett sitzen und mit Ihnen chatten kann, eine Akkulaufzeit von nur 2 bis 4 Stunden hat und regelmäßig gewartet werden muss, ist dieses „emotionale Wert“-Preis-Leistungs-Verhältnis ausreichend, um skalierte Wiederholungskäufe zu unterstützen?

Die Bewertung eines Branchenanalysten ist sehr scharf: „Die U1-Serie ist in der aktuellen Phase eher ein früher Versuch, die Produkt-Markt-Passung (PMF) zu finden. Der hohe Preis und die Tausende von Bestellungen zeigen, dass es eine gewisse Nachfragebasis gibt, aber die jährliche Produktionskapazität von 6000 Einheiten und der bereinigte Nettoverlust von 690 Millionen Yuan spiegeln die Herausforderungen bei der Skalierung wider. In der aktuellen Phase handelt es sich höchstwahrscheinlich um einen parallelen Prozess von technischer Machbarkeitsprüfung und Markterziehung.“

Die Reaktion der Kapitalmärkte ist ebenfalls subtil. Am Tag der Produktvorstellung stieg der Aktienkurs von UBtech zeitweise um mehr als 17 %, aber mit der Offenlegung der Produktdetails fiel er schnell zurück und sank am nächsten Tag um 9,92 %. Die Investoren stimmten mit ihrem echten Geld ab: Diese Geschichte kann man vorerst nicht vollständig glauben.

Drei starke Wettbewerber: Der Wegestreit von Unitree, UBtech und Agibot

Im Jahr 2026 hat das chinesische Segment für humanoide Roboter eine dreigeteilte Struktur gebildet. Aber die drei Unternehmen gehen drei völlig unterschiedliche Wege.

Unitree Robotics: Hardware-Fundamentalismus

Die Philosophie von Wang Xingxing ist sehr einfach – senken Sie die Kosten und steigern Sie die Größe. Die Kernkompetenz von Unitree liegt in der extremen Kontrolle über die Lieferkette: Es entwickelt Motoren, Untersetzungsgetriebe und Kraftsensoren selbst, der Anteil der selbst entwickelten Kernkomponenten übersteigt 90 %, wodurch die Abhängigkeit von ausländischen Lieferanten beseitigt wird. Im Jahr 2025 traten 16 H1-Roboter bei der Frühlingsgala von CCTV auf, um Yangge-Tanz aufzuführen, und bei den Weltspielen für humanoide Roboter gewannen sie vier Meisterschaften im Rennsport, wodurch die Markenwirkung voll ausgeschöpft wurde.

Die Produktmatrix von Unitree ist klar: Vierbeinige Roboter der B-Serie (Industriequalität), der Go-Serie (Konsumqualität); humanoide Roboter H1/H2 (voller Größe), G1/R1 (mittlere und kleine Größe). Die Preisspanne reicht von mehreren Tausend Yuan bis zu mehr als 100.000 Yuan und deckt viele Szenarien wie Forschung, Industrie und Konsum ab. Sein Open-Source-Ökosystem umfasst mehr als 40 Projekte auf GitHub, und die Entwickler-Community ist aktiv.

Aber die Schwächen von Unitree sind auch offensichtlich: Bei großen Modellen für verkörperte Intelligenz und der tiefen Umsetzung in industriellen Szenarien gibt es noch wenig Erfahrung. Es ist eher ein „extremes Hardware-Unternehmen“ als ein plattformbasiertes Unternehmen im Bereich „KI + Roboter“.

UBtech: Idealismus der Full-Stack-All-Szenarien-Strategie

Zhou Jians Ambition ist es, eine Plattform für „Mensch-Roboter-Symbiose“ zu schaffen. Von Servomotoren bis zu großen Modellen für emotionale Begleitung, von Autofabriken bis zu Wohnzimmern – UBtech versucht, alle Szenarien abzudecken. Im Jahr 2025 wurde die Walker S-Serie bereits in Autofabriken wie BYD, Geely und Dongfeng Liuzhou für die praktische Ausbildung eingesetzt, und der Anteil des Umsatzes aus industriellen Szenarien übersteigt 80 %.

Die technische Tiefe von UBtech ist real: Es gibt 2985 weltweit erteilte Patente, davon 508 ausländische Patente; der Walker S2 mit 52 Freiheitsgraden hat eine Tragfähigkeit von 15 kg und ein automatisches Batteriewechselsystem; im Szenario der Automobilherstellung hat es mehr als 100 Millionen industrielle Daten gesammelt.

Aber der Preis für „alles zu wollen“ ist die Verteilung der Ressourcen. Im Jahr 2025 betrugen die Forschungs- und Entwicklungskosten von UBtech 507 Millionen Yuan, was einer F&E-Quote von 25,36 % entspricht – weit höher als die 7,73 % von Unitree. Die hohen Investitionen haben sich nicht in einen deutlichen technischen Vorsprung umgewandelt, sondern die Gewinne fortwährend geschmälert. Noch problematischer sind die Forderungen: Am Ende des Jahres 2025 beliefen sie sich auf 1,302 Milliarden Yuan, wobei die Rückzahlungen von regierungsnahen Kunden verzögert sind, was zu einem Kreditwertminderungsverlust von 151 Millionen Yuan führte.

Agibot: Radikales Experiment des Daten-Flywheels

Als eines der Unternehmen mit der größten Bewertung im Segment (etwa 18 Milliarden Yuan) wählte Agibot einen eher „KI-nativen“ Weg. Es entwickelt kein einzelnes Erfolgsmodell, sondern baut eine vollständige Infrastruktur aus „mehreren Roboterfamilien + Datenplattform + Simulationsschulung + ausländischen Vertriebskanälen“. Im Jahr 2025 betrug die Auslieferungsmenge 5168 Einheiten, was laut Daten von Omdia weltweit an erster Stelle steht.

Die Strategie von Agibot lautet „Massenproduktion zuerst, Datenschleife schließen“. Durch die Übernahme von Shangwu New Materials gelang es ihm, auf Umwegen an die A-Aktien-Märkte zu gelangen, und im Juli 2026 kündigte es offiziell den Prozess des Börsengangs in Hongkong an – seine Fähigkeit zur Kapitalvermittlung ist extrem stark. Seine Stärke liegt in der Integration von großen Modellen und verkörperter Intelligenz sowie der Erkundung des Geschäftsmodells RaaS (Robotik als Dienstleistung).

Aber Agibot besteht erst seit drei Jahren. Es muss noch Zeit zeigen, ob seine technische Erfahrung und die Kontrolle über die Lieferkette seine große Plattform-Erzählung stützen können.

Neubewertung: Wo liegt der Wertanker von UBtech?

Nach dem Börsengang von Unitree wird das gesamte Segment der verkörperten Intelligenz eine starke Neubewertung erleben. Wenn UBtech keine klaren Antworten auf die folgenden Dimensionen geben kann, wird der Bewertungsdruck nur noch größer.

Erstens: Die Fähigkeit zur skalierten Auslieferung in industriellen Szenarien.

Dies ist derzeit das sicherste Wettbewerbsvorteil von UBtech. Im Jahr 2025 beliefen sich die Auftragsbestände der Walker-Serie auf fast