Der neu gekrönte König des A-Aktienmarktes, bist du bereit, für Automobilhersteller zu arbeiten?
Auf dem Dankesabendessen anlässlich des Börsengangs von Changxin Technology verbreitete sich ein Foto von Li Bin, der ein Glas Rotwein in der Hand hält und lächelt, in den sozialen Medien viral.
Dafür gibt es einen nachvollziehbaren Grund.
Nur wenige Stunden vor diesem Abendessen ging Changxin Technology, das führende inländische Unternehmen für Speicherchips, offiziell an die Sci-Tech Innovation Board. Der Ausgabepreis lag bei 8,66 Yuan, der Kurs schoss unmittelbar nach der Eröffnung stark an, löste mehrmals einen vorübergehenden Handelsstopp aus und schloss schließlich bei 49 Yuan pro Aktie mit einem rasanten Anstieg von 465,82 %. Die Gesamtmarktkapitalisierung belief sich auf ein beispielloses 3,31 Billionen Yuan Renminbi.
Was bedeutet diese Marktkapitalisierung? Sie übertrifft die von Intel, entspricht dem Doppelten von Kweichow Moutai und verdrängte gleichzeitig die Industrial and Commercial Bank of China, die lange Zeit den Spitzenwert der A-Aktien innehatte. Damit wurde ein neuer Höchstwert erreicht und Changxin Technology zum Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung in der Geschichte der A-Aktien.
In der Liste der Zeichnungsberechtigten dieses epochalen Börsengangs tauchte der Name von NIO deutlich sichtbar auf. Das Unternehmen verpflichtete sich, Anteile im Wert von 158 Millionen Yuan Renminbi zu zeichnen und war das einzige neue Energie-Fahrzeugunternehmen in der Liste der strategischen Investoren des Börsengangs von Changxin.
Wenn man einfach mit dem Schlusskurs des ersten Tages multipliziert, hat der Buchwert dieser Investition bereits 894 Millionen Yuan erreicht. Abzüglich der Kosten liegt der Papiergewinn stabil im Bereich von 740 Millionen Yuan, und die Investitionsrendite liegt bei fast 466 %.
Mehrere Stunden lang „ohne großen Aufwand fast 800 Millionen Yuan zu verdienen“ – da würde jeder lächeln.
Einige Netznutzer kommentierten: „NIO hat 158 Millionen Yuan investiert, der aktuelle Wert liegt bei 800 bis 900 Millionen Yuan. Das Geld, das Li Bin hier verdient hat, ist mehr als das, was er bisher mit der Automobilproduktion verdient hat.“
Wenn man das Verständnis von Li Bin jedoch nur auf das „verdienen ohne Aufwand“ beschränkt, ist der Horizont noch etwas zu eng.
Das eigentliche Ziel liegt nicht unmittelbar auf der Hand
Gemäß den Angaben im Emissionsankündigungsschreiben beträgt der Zeichnungsbetrag von NIO 158 Millionen Yuan Renminbi, die Sperrfrist liegt bei 18 Monaten. Bei einem Ausgabepreis von 8,66 Yuan pro Aktie zeichnete NIO etwa 18,2448 Millionen Aktien.
In der Ankündigung steht ausdrücklich, dass der Anteil der zugeteilten Aktien von NIO 0,27 % beträgt. Der Nenner dieses 0,27 %-Werts bezieht sich jedoch auf die anfängliche Emission von etwa 6,688 Milliarden Aktien von Changxin Technology, nicht auf das gesamte Aktienkapital nach dem Börsengang.
Nach der Emission beträgt das gesamte Aktienkapital von Changxin Technology etwa 66,881 Milliarden Aktien, also das Zehnfache. Das bedeutet, dass der tatsächliche Anteil von NIO am Aktienkapital etwa 0,027 % beträgt. Bei einem Kurs von etwa 49,19 Yuan von Changxin Technology nach Börsenschluss hat der Buchwert dieser Investition bereits 894 Millionen Yuan erreicht. Abzüglich der Kosten ergibt sich ein Papiergewinn von etwa 740 Millionen Yuan, die Investitionsrendite liegt bei fast 466 %.
Aus Sicht des Buchwerts ist die Rendite tatsächlich beachtlich. Aber gemessen an der Größe von NIO sind 700 Millionen Yuan noch kein überragender Gewinn, schließlich lag laut dem Finanzbericht von NIO am Ende des ersten Quartals noch Bargeld in Höhe von 48,2 Milliarden Yuan auf dem Konto.
Darüber hinaus ist der aktuelle Kursanstieg nur ein „Papiervermögen“. NIO kann keine einzige dieser fast 900 Millionen Yuan wertvollen Aktien verkaufen, da in der Ankündigung ausdrücklich steht: Die Sperrfrist für die gezeichneten Aktien beträgt 18 Monate. Das heißt, NIO kann die Aktien jetzt nicht verkaufen, egal wie viel Gewinn erzielt wird, und künftige Kursschwankungen werden das endgültige Ergebnis beeinflussen.
Es ist offensichtlich, dass Li Bin nicht nur auf dieses kleine Geld aus ist. Was will NIO dann eigentlich? NIO hat keine weiteren Details genannt, aber die Branchenlogik ist klar: fahrzeugtaugliche Speicherchips.
Wie allgemein bekannt ist, gab es in der ersten Hälfte dieses Jahres einen rasanten Preisanstieg bei Speicherchips. Laut Daten von CCTV Finanz und Brancheninstitutionen stieg der Gesamtpreis für inländische fahrzeugtaugliche Speicherchips von März bis Juni dieses Jahres um etwa 180 %, der Preisanstieg bei hochwertigen DDR5-Modellen überstieg sogar 300 %.
Die Anzahl an DRAM- und NAND-Chips, die ein intelligentes Auto benötigt, übersteigt die von herkömmlichen Autos bei weitem. Spezifikationen wie LPDDR4X und LPDDR5X werden auch in großem Umfang in intelligenten Fahrerkabinen und Domänensteuergeräten für autonomes Fahren eingesetzt. In der Vergangenheit waren chinesische Automobilhersteller beim Kauf solcher Chips fast vollständig auf Samsung und SK Hynix angewiesen. Sobald es zu Lieferunterbrechungen oder Handelsbeschränkungen kommt, gerät die gesamte Fahrzeugproduktion in Schwierigkeiten.
Li Bin hat bereits zuvor öffentlich erklärt, dass die neueste Generation von Fahrzeugen von NIO mehr als 4000 Chips pro Auto verwendet, die mehr als 1000 verschiedene Halbleiter-Teilenummern umfassen, und der Gesamtwert der Chips über 36.000 Yuan liegt.
Er fügte hinzu, dass allein der Preisanstieg von Speicherchips die Kosten eines hochwertigen neuen Energieautos um 3000 bis 5000 Yuan erhöhen kann; zusammen mit dem Preisanstieg anderer Rohstoffe liegt der Einfluss auf die Kosten pro Fahrzeug bei fast 10.000 Yuan.
Noch besorgter als über den Preisanstieg sind die Automobilhersteller über die Stabilität der Lieferung. Bei dem weltweiten Mangel an Automobilchips im Jahr 2021 wurde das Werk von NIO in Hefei gezwungen, mehrere Tage lang die Produktion einzustellen, und die monatliche Auslieferungsmenge halbierte sich direkt. Diese Lieferkrise hat Li Bin eine Lektion gelehrt: Vor der Stabilität der Lieferkette kann eine noch so sorgfältige Kostenkontrolle sofort zunichte gemacht werden.
Dieser Schritt von Li Bin dient also dazu, eine Art Versicherung für die Chip-Lieferkette von NIO abzuschließen. Die strategische Zeichnung von 158 Millionen Yuan dient im Wesentlichen dazu, die Zusammenarbeit, die bereits in der Phase der Produktvalidierung angelangt ist, durch Kapitalbeziehungen weiter zu festigen.
Li Bins Antwort in einem Medieninterview war sehr direkt: Die Zusammenarbeit mit Changxin Technology trägt dazu bei, die Stabilität der Lieferkette von NIO zu verbessern.
Er hat auch in mehreren Veranstaltungen immer wieder ein Detail erwähnt: „Das Werk von Changxin Storage ist sehr nah bei uns, man kann es zu Fuß erreichen, beide liegen im Nordbezirk der Wirtschaftsentwicklungszone.“
Für fahrzeugtaugliche Chips gibt es die natürlichen Probleme langer Anpassungs- und Validierungszyklen sowie hoher Kosten. Die räumliche „Nähe“ führt zu einer qualitativen Verbesserung der Kommunikationskosten und der Validierungseffizienz. Die physische Entfernung von nur wenigen hundert Metern wird damit entscheidend wichtig.
Auf Produktebene hat Li Bin auf der Technologiemesse im April dieses Jahres Fortschritte bekannt gegeben: Der fahrzeugtaugliche LPDDR5X-Speicherchip von Changxin ist bereits in Fahrzeugen von NIO verbaut. Die beiden Teams haben gemeinsam die Anpassung gemeistert, die Validierung der verbauten Chips verlief reibungslos. Erwähnenswert ist, dass der selbst entwickelte 5-nm-Chip für intelligentes Fahren „Shenji NX9031“ von NIO höchstwahrscheinlich mit LPDDR5X-Speicher ausgestattet ist.
Li Bin sichert sich mit 158 Millionen Yuan das „Lieferrecht für Speicherchips“. In der aktuellen Phase des Preisanstiegs von fahrzeugtauglichen Speicherchips wird der geschaffene Wert weit über die aktuellen 740 Millionen Yuan hinausgehen.
Zwei weitere Automobilhersteller haben ebenfalls massiv profitiert
Obwohl Li Bin der einzige Chef eines neuen Energie-Fahrzeugunternehmens war, der auf dem Dankesabendessen von Changxin Technology erschien, tauchen in der von Changxin Technology veröffentlichten Liste der strategischen Investoren zwei weitere Unternehmen auf, die im Fahrzeugbau tätig sind.
Das eine ist Chery, das andere ist Xiaomi.
Das erste Unternehmen ist über die Einheit Chery Intelligent Automotive Technology (Hefei) Co., Ltd. in die Liste der strategischen Investoren aufgenommen worden, das zweite trat unter dem Namen Wuhan Yiba Yiling Enterprise Management Co., Ltd. auf.
Die Firma Wuhan Yiba Yiling wurde 2021 gegründet, ihr Sitz befindet sich im Ost-Hightech-Zone von Wuhan. Obwohl viele Menschen sie nicht kennen, ist zu beachten, dass die Wuhan Yiba Yiling Enterprise Management Co., Ltd. eine hundertprozentige Tochtergesellschaft von Xiaomi Technology ist. Der Vorsitzende von Xiaomi Technology ist Lei Jun, der 97,48 % der Anteile von Xiaomi Technology hält.
Das stimmt also überein.
Wie NIO haben beide Unternehmen eine strategische Zeichnung von 158 Millionen Yuan erhalten, die Sperrfrist für die zugeteilten Aktien beträgt 18 Monate. Bei gleichem Zeichnungsumfang liegt der theoretische Papiergewinn ebenfalls im Bereich von 700 bis 800 Millionen Yuan. Da Lei Jun über 97 % der Anteile an Xiaomi Technology hält, ergibt sich für ihn ein persönlicher Papiergewinn von etwa 717 Millionen Yuan. Deshalb tauchte auf sozialen Plattformen auch der Suchbegriff „Lei Jun verdient 700 Millionen Yuan durch Neuemissionszeichnung“ auf.
Sogar Xu Jieyun, Sonderassistent des Vorstandsvorsitzenden der Xiaomi Group und stellvertretender Leiter der strategischen Marktabteilung, hat diesen Beitrag geteilt und kommentiert: Freunde, nehmt es einfach als Spaß, nehmt es nicht zu ernst. Man kann das nicht so rechnen, das ist eine Investition des Unternehmens, die konkrete Tochtergesellschaft und das persönliche Vermögen lassen sich nicht miteinander verwechseln.
Auf der konkreten Geschäftsebene hat Chery zwar keine Zusammenarbeit wie NIO explizit bekannt gegeben, aber mit der gleichen Ausrichtung nimmt es als Unternehmen der nachgelagerten Anwendungsseite an der strategischen Zeichnung teil. Das Ziel besteht ebenfalls darin, sich die Lieferung von Rechnerchips für die nächste Generation intelligenter Autos zu sichern, die Produktionskapazität im Voraus zu binden und die Unsicherheitsrisiken der zukünftigen Lieferkette von der Quelle aus zu verringern.
Das Besondere ist Xiaomi: Gemäß öffentlichen Angaben sind die Industriefonds unter Leitung von Lei Jun bereits in der Finanzierungsphase in das Aktionärssystem von Changxin eingetreten. Das bedeutet, dass die Rendite der strategischen Investition von Lei Jun höchstwahrscheinlich die der beiden anderen Unternehmen übersteigt, die nur an der Zeichnung teilgenommen haben.
Darüber hinaus war Xiaomi in der Mobiltelefon-Ära einer der wichtigsten nachgelagerten Kunden von Changxin Technology. Viele seiner Flaggschiff-Modelle sind bereits mit LPDDR-Speicherprodukten von Changxin ausgestattet.
Darüber hinaus wird die Nachfrage von Xiaomi nach fahrzeugtauglichem DRAM nach dem Einstieg in die Automobilbranche zwangsläufig schnell ansteigen. Gemäß dem monatlichen Verkaufsvolumen von Xiaomi-Autos und den mehreren neuen Modellen, die bald auf den Markt kommen werden, lässt sich sagen, dass die Abhängigkeit von Xiaomi von Speicherchips für intelligente Fahrerkabinen und autonomes Fahren nicht geringer ist als die jedes anderen neuen Automobilherstellers.
Für Xiaomi unterscheidet sich die Investitionslogik von 158 Millionen Yuan also nicht grundsätzlich von der von NIO und Chery. Das Ziel ist ebenfalls, sich die stabile Lieferung von fahrzeugtauglichen Speicherchips zu sichern. Der einzige Unterschied ist, dass das Einkaufsvolumen von Xiaomi größer sein wird.
Außerdem gibt es in dem „Freundeskreis“ von Changxin Technology einen „Abwesenden“, der erwähnenswert ist – BYD. Obwohl es nicht in der Liste der strategischen Investoren auftaucht, ist es eines der ersten Automobilunternehmen, das auf Changxin Technology gesetzt hat.