„Der Hermès der Goldbranche": Seine Marktkapitalisierung ist innerhalb eines Jahres um mehr als 100 Milliarden Yuan eingebrochen.

Am 27. Juli veröffentlichte Laopu Gold, das als „Hermès der Goldbranche“ bezeichnet wird, eine positive Gewinnprognose. Es wird erwartet, dass der Umsatz (einschließlich Steuern) im ersten Halbjahr 2026 etwa 22,7 Milliarden Yuan bis 23,35 Milliarden Yuan beträgt, was einem Anstieg von etwa 60 % bis 65 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der Nettoumsatz liegt bei etwa 19,8 Milliarden Yuan bis 20,45 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 60 % bis 66 % im Vorjahresvergleich; der bereinigte Nettogewinn nach nicht internationalen Rechnungslegungsstandards beträgt etwa 4,31 Milliarden Yuan bis 4,36 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 83 % bis 85 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Diese Ergebnisliste von Laopu Gold konnte die vorsichtige Stimmung auf dem Kapitalmarkt nicht umkehren. Am 28. Juli eröffnete die Aktie von Laopu Gold mit einem Kursrückgang von fast 13 %, erreichte im Tagesverlauf ein Tief von 297 Hongkong-Dollar (ca. 257,28 Yuan nach aktuellem Wechselkurs) und schloss bei 302,2 Hongkong-Dollar (ca. 261,79 Yuan), was einem Rückgang von 23,76 % entspricht. Im Vergleich zum Höchststand im Juli letzten Jahres ist der Marktwert um mehr als 100 Milliarden Yuan geschrumpft.

Abweichung zwischen Leistung und Aktienkurs

Laopu Gold wies in seiner Mitteilung darauf hin, dass das Wachstum der Leistung hauptsächlich von der stetig wachsenden Markenwirkung, der Produktiteration und -verbesserung sowie der steigenden Wiederkaufrate von Kunden mit hohem Vermögen profitiert.

Im Vergleich zum letzten Jahr haben sich die Wachstumsraten des Umsatzes und des Nettogewinns von Laopu Gold jedoch stark verlangsamt. Daten zeigen, dass Laopu Gold im ersten Halbjahr 2025 einen Betriebsumsatz von 12,354 Milliarden Yuan erzielte, was einem Anstieg von 251 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht; der Gewinn im Berichtszeitraum betrug 2,268 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 285,8 % im Vorjahresvergleich entspricht.

Auf dem Sekundärmarkt ist der Aktienkurs von Laopu Gold seit fast einem Jahr stetig gefallen. Laut Daten von Wind ist der Aktienkurs von Laopu Gold seit dem Erreichen des historischen Tageshöchststands von 1108 Hongkong-Dollar (ca. 959,8 Yuan) am 8. Juli 2025 (Schlusskurs 1082 Hongkong-Dollar, ca. 937,3 Yuan) kontinuierlich zurückgegangen, wobei der maximale Rückgang im betreffenden Zeitraum über 71 % beträgt.

Zum Schluss des Handelstages am 28. Juli betrug der Marktwert von Laopu Gold etwa 53,412 Milliarden Hongkong-Dollar (46,268 Milliarden Yuan), was einem kumulierten Rückgang von mehr als 130 Milliarden Hongkong-Dollar (ca. 112,6 Milliarden Yuan) gegenüber dem Höchststand im Juli letzten Jahres entspricht.

Laut Daten von Wind hat sich das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Laopu Gold mit dem Rückgang des Aktienkurses von über 50-fach während des Höchststands im Juli 2025 auf etwa 10-fach verkleinert, was ungefähr mit dem Bewertungsbereich traditioneller Gold- und Schmuckunternehmen wie Chow Tai Fook und Laofengxiang übereinstimmt.

Zhang Cuixia, Chefinvestitionsberater von Jufeng Investment, sagte in einem Interview mit China News Network, dass der Nettogewinn von Laopu Gold im ersten Halbjahr voraussichtlich um mehr als 80 % gestiegen ist, der Aktienkurs aber stetig gefallen ist. Der Kern dieser Abweichung liegt in der erneuten Prüfung des Marktes hinsichtlich der Nachhaltigkeit seines Wachstums, der Risiken des Goldpreises und der Bewertungslogik von Luxusgütern.

Zhang Cuixia ist der Ansicht, dass der kurzfristige Druck auf Laopu Gold hauptsächlich aus zwei Aspekten stammt: Erstens ist der Goldpreis stark gefallen, und es wurden keine Absicherungsmaßnahmen ergriffen, sodass hochpreisige Lagerbestände von einer Wertminderung bedroht sind; zweitens schwächt der Rückgang des Goldpreises die Werterhaltungsfunktion von Goldprodukten und dämpft die spekulative Nachfrage nach Goldkäufen.

Xu Gaoming, Vorsitzender, Geschäftsführer und Forschungs- und Entwicklungsleiter von Laopu Gold, hat mehrfach öffentlich erklärt, dass das Unternehmen keine Absicherungsinstrumente einschließlich Goldleasing und Termingeschäften verwendet, um das Risiko von Goldpreisschwankungen auszugleichen.

Ob die alte Handwerkstechnik von Laopu Gold die hohe Markenprämie stützen kann, ist seit langem Gegenstand von Marktkontroversen. Zhang Cuixia wies darauf hin, dass die alte Handwerkstechnik von Wettbewerbern weitgehend nachgeahmt wurde und der Wettbewerb in der Branche extrem intensiv geworden ist. Das explosive Umsatzwachstum von 221 % im Jahr 2025 wirkt eher wie ein einmaliger Vorteil als ein langfristiger Trend, und die Bewertungslogik wechselt von „Wachstumsprämie“ zu „Nachhaltigkeitsabschlag“. Darüber hinaus konzentrieren sich die Mittel am Hongkonger Aktienmarkt stetig auf den Technologiesektor, während der Handel im Sektor der wahlfreien Konsumgüter schwach ist, was den Raum für eine Bewertungsverbesserung weiter eindämmt.

Zhang Cuixia analysierte, dass die Markenprämie von Laopu Gold noch stark an die Entwicklung des Goldpreises gebunden ist. Es ist ihr nicht gelungen, eine absolute Preisgestaltungsmacht unabhängig von den Rohstoffkosten zu etablieren, wie es internationale Luxusmarken wie Hermès tun, und die Handwerksbarrieren werden zunehmend gleichgezogen, sodass es schwierig ist, die schwach zyklische Eigenschaft zu unterstützen, die für Luxusgüter typisch ist.

Wu Zewei, Sonderforscher der Suchang Bank, analysierte gegenüber China News Network, dass das Hochpreis-Modell mit festen Preisen bei schwächeren Konsumerwartungen leichter zu einer Nachfrageverengung führt, was zeigt, dass Laopu Gold die zyklische Eigenschaft der Goldkategorie noch nicht überwunden hat, und diese Auswirkung wird langfristig bestehen.

Er ist der Ansicht, dass das derzeitige phasenweise hohe Wachstum einen stark zyklischen Charakter aufweist, die Schwierigkeiten bei der anschließenden Expansion deutlich zunehmen werden, und Goldpreisschwankungen, schwächere Endnachfrage und Wertminderungen von Lagerbeständen die Rentabilität einschränken werden.

Experte: Verfolge drei Signale in der Folge

Mit Blick auf die zukünftige Marktentwicklung erwartet Zhang Cuixia, dass die Wachstumsrate des Jahresumsatzes und des Nettogewinns von Laopu Gold auf den Bereich von 30 % bis 40 % zurückgehen wird, und das dreistellige Wachstum beendet wird. Dank der hochkarätigen Kundengruppe, die sich stark mit der von LV und Hermès überschneidet, ist das zweistellige Wachstum dennoch widerstandsfähig.

Der Finanzbericht 2025 zeigt, dass Laopu Gold Ende 2025 610.000 Mitglieder hatte. Die Überschneidungsrate der Verbraucher mit den fünf internationalen Luxusmarken LV, Hermès, Cartier und Bvlgari beträgt 82,4 %.

Sie geht davon aus, dass die Bewertung auf dem Zwischenzustand „Goldhändler mit Markenprämie“ verankert wird, der angemessene Mittelwert des Kurs-Gewinn-Verhältnisses liegt bei 15 bis 18, die Wahrscheinlichkeit einer Rückkehr zum hohen Luxusgüterniveau von über 30 ist gering; wenn der anhaltende Rückgang des Goldpreises Sorgen um Wertminderungen auslöst, kann sich die Bewertung weiter verringern.

Zhang Cuixia ist der Ansicht, dass in der Folge drei Signale im Fokus verfolgt werden müssen: die Entwicklung des Goldpreises, ob die Prämie pro Gramm in der Phase der Seitwärtsbewegung oder des Rückgangs über 30 % gehalten werden kann, und ob der Anteil von nicht getragenen Sammlerstücken wie Goldbarren erhöht werden kann, um die Konsumeigenschaft zu schwächen und sich der Logik der Asset-Allokation zu nähern.

Sie fasste zusammen, dass die aktuelle Bewertung die pessimistischen Erwartungen bereits relativ vollständig widerspiegelt. Im Verkaufsspitzenfenster von der zweiten Jahreshälfte bis zum Frühlingsfest kann es Rückschlagchancen geben, aber die systematische Wiederherstellung der Logik der hohen Bewertung muss noch durch die oben genannten Signale bestätigt werden.

Wu Zewei sagte, dass die Bewertung eine Grundlage für die Erholung hat, wenn die Marke kontinuierlich ihre unabhängige Preisgestaltungsfähigkeit nachweist und den Einfluss des Rohstoffzyklus schwächt; wenn der Kundenstrom anhaltend schwach ist und die Wachstumsrate des Gewinns nachlässt, wird der Markt die Luxus-Erzählung allmählich abschwächen, und das Bewertungssystem wird sich vollständig an traditionelle Gold- und Schmuckunternehmen angleichen.

Laopu Gold wies in seiner Mitteilung darauf hin, dass diese Leistungsdaten eine vorläufige Bewertung des Verwaltungsrats darstellen, die noch nicht von dem Abschlussprüfer geprüft wurde. Der offizielle Halbjahresbericht wird voraussichtlich im August veröffentlicht.

Die Seite von Laopu Gold ist der Ansicht, dass mit der schrittweisen Umsetzung gezielter Strategien wie der Einführung neuer Produkte und der Verwaltung von hochwertigen Kunden sowie der kontinuierlichen Optimierung und Erweiterung des Filialnetzes die Kräfte, die das Umsatz- und Nettogewinnwachstum der Gruppe unterstützen, im zweiten Halbjahr 2026 deutlich zum Vorschein kommen werden.

Die in dem Artikel vertretenen Ansichten dienen nur als Referenz und stellen keine Anlageberatung dar. Investitionen sind mit Risiken verbunden, Vorsicht beim Einstieg in den Markt ist geboten.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „China News Network“ (ID: jwview), Autor: Li Ziman, Redakteur: Lin Wansi, Verantwortlicher Redakteur: Wei Wei, Luo Kun, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.