Erneute Einreichung des Börsenzulassungsantrags, der Anteil des KI-Geschäfts beträgt weniger als 1 %, wie gelingt es POCO Electronics, die neue IPO-Geschichte überzeugend zu präsentieren?

In den letzten Jahren hat der Boom beim Bau von KI-Datenzentren zu einer hohen Aufmerksamkeit der Unternehmen der zugehörigen Industriekette auf dem Kapitalmarkt geführt. Die Aktienkurse von Unternehmen für KI-Serverstromversorgungen wie Artus, Megmeet und anderen haben ebenfalls stark zugenommen. In dieser Dividendenphase haben auch einige stromversorgungsbezogene Unternehmen begonnen, auf den Kapitalmarkt zuzusteuern und einen Börsengang anzustreben.

Kürzlich hat Hangzhou Platinum Electronics Co., Ltd. (im Folgenden „Platinum Electronics“), ein führender inländischer Hersteller von Serverstromversorgungen, sein Börsenprospekt für die Notierung an der Hongkonger Börse aktualisiert und seine jüngsten Leistungsergebnisse offengelegt. Nach dem Umsatz von 2025 rangiert es weltweit auf Platz fünf unter den Unternehmen für Stromversorgungen für Hochleistungs-Rechenserver und auf Platz zwei unter den entsprechenden Unternehmen auf dem chinesischen Festland. Die Bewertung des Unternehmens erreicht 1,39 Milliarden Yuan.

Trotz seiner herausragenden Marktposition zeigt das Börsenprospekt eine grausame Realität: Im ersten Quartal 2023 verzeichnete das Unternehmen einen starken Umsatzanstieg von 35,3 %, ging aber vom Gewinn in den Verlust über und verzeichnete einen Verlust von 5,324 Millionen Yuan. Der Umsatz des hoch erwarteten Geschäfts mit Stromversorgungen für KI-Rechenserver belief sich in diesem Quartal auf nur 1,35 Millionen Yuan.

Wenn der Markttrend und der strahlende Marktruhm auf die grausame Realität treffen, kann Platinum Electronics, dieser führende Anbieter von Serverstromversorgungen, dem Kapitalmarkt eine überzeugende neue Geschichte erzählen?

Vom Gewinn zum Verlust im ersten Quartal: Der führende Anbieter von Stromversorgungen für Bergbaumaschinen strebt den Börsengang an der Hongkonger Börse an

Platinum Electronics ist ein sehr junges Unternehmen, das im März 2021 gegründet wurde und seitdem nur etwas mehr als fünf Jahre besteht. Doch vor der Gründung hat sein Gründer Yin Guodong bereits reiche Erfahrungen im Bereich der Schaltnetzteile gesammelt und erste Vorarbeiten geleistet.

Yin Guodong, 47 Jahre alt, hat seinen Bachelor- und Masterstudiengang an der Harbin Institute of Technology absolviert und nacheinander den Bachelor-Abschluss in Elektrotechnik und Automatisierung sowie den Master-Abschluss in Leistungselektronik und elektrischer Antriebstechnik erworben. Nach seinem Eintritt in Delta Electronics (Shanghai) Enterprise Management Co., Ltd. Hangzhou Branch arbeitete er dort 13 Jahre lang.

Delta Electronics ist ein weltweit führendes Unternehmen im Bereich Stromversorgungsmanagement. In der Hangzhou-Niederlassung war Yin Guodong für die Entwicklung von Hochleistungsstromversorgungen verantwortlich und wurde schließlich zum Technischen Direktor befördert. Im August 2016 verließ Yin Guodong Delta Electronics und trat als General Manager bei Hangzhou Zhisheng Technology Co., Ltd. ein, einem Unternehmen für Kommunikationsstromversorgungen.

Während seiner Anstellung hat Yin Guodong auch früh mit der Umsetzung seiner unternehmerischen Pläne begonnen. Laut dem Börsenprospekt produziert und verkauft Hangzhou Anrui Green Energy Technology Co., Ltd., das von seiner Frau Zhu Yanhui kontrolliert wird, seit 2019 traditionelle Stromversorgungsprodukte für Rechenserver. Laut Unternehmensdatenbank hat Yin Guodong kurzzeitig Anteile an diesem Unternehmen erworben und vor der Gründung von Platinum Electronics als General Manager dort gearbeitet. Später wurde dieses Unternehmen von Platinum Electronics für 6 Millionen Yuan erworben, um Ressourcen zu integrieren.

Kurz nach der Gründung erhielt Platinum Electronics eine Angel-Finanzierung von Bitmain, das damals bereits ein weltweit führendes Unternehmen für Blockchain-Bergbaumaschinenchips war und dessen Marke „Whatsminer“ in der Branche einen sehr hohen Bekanntheitsgrad genießt. Danach absolvierte Platinum Electronics mehrere Finanzierungsrunden. Bei der letzten Finanzierung vor der Einreichung des Börsenprospekts am 30. September 2025 belief sich die Post-Money-Bewertung von Platinum Electronics auf 1,391 Milliarden Yuan.

Während der Entwicklung von Platinum Electronics spielte Bitmain eine enorme Rolle. Es hat Platinum Electronics nicht nur die Angel-Finanzierung verschafft, sondern auch eine große Anzahl von Geschäftsmöglichkeiten. Mit der Unterstützung von Bitmain besteht das Kerngeschäft von Platinum Electronics in der Herstellung von Stromversorgungsprodukten für Blockchain-Bergbaumaschinen, die im Börsenprospekt als spezielle Stromversorgungen für Rechenserver bezeichnet werden.

In den letzten Jahren verzeichnete die Leistung von Platinum Electronics ein schnelles Wachstum. Von 2023 bis 2025 belief sich der Umsatz von Platinum Electronics auf 261 Millionen Yuan, 556 Millionen Yuan bzw. 1,045 Milliarden Yuan, mit einer jährlichen durchschnittlichen Wachstumsrate von fast 100 %. Der Nettogewinn betrug 4,237 Millionen Yuan, 39,601 Millionen Yuan bzw. 97,131 Millionen Yuan und wuchs ebenfalls schnell.

In den Jahren 2023 und 2024 war Bitmain der größte Kunde von Platinum Electronics, der einen Umsatz von 235 Millionen Yuan bzw. 284 Millionen Yuan beisteuerte, was 89,9 % bzw. 51,1 % des Gesamtumsatzes entsprach. Mit der Erweiterung des Geschäftsumfangs im Jahr 2025 steuerte Bitmain einen Umsatz von 230 Millionen Yuan bei und rangierte auf dem dritten Platz der größten Kunden, was 22,0 % des Gesamtumsatzes von Platinum Electronics entsprach.

Im Börsenprospekt definiert Platinum Electronics die Hochleistungs-Schaltnetzteile für KI- und Blockchain-Rechenaufgaben als Stromversorgungen für Hochleistungs-Rechenserver. Mit dem Geschäftsboom im Jahr 2025 rangiert Platinum Electronics nach dem Umsatz weltweit auf Platz fünf unter den Unternehmen für Stromversorgungen für Hochleistungs-Rechenserver mit einem Marktanteil von 6,9 %. Auf dem chinesischen Festland rangiert es auf Platz zwei mit einem Marktanteil von 15,8 %, direkt nach Artus.

Doch seit Beginn dieses Jahres hat sich die Leistung von Platinum Electronics verändert. In den ersten drei Monaten des Jahres 2026 stieg der Umsatz von Platinum Electronics im Jahresvergleich um 35,27 % auf 215 Millionen Yuan, während der Nettogewinn von 6,999 Millionen Yuan im gleichen Zeitraum des Jahres 2024 auf -5,324 Millionen Yuan fiel und damit ein Verlust entstand.

Im Börsenprospekt führt Platinum Electronics den Verlust auf gestiegene Forschungs- und Entwicklungsausgaben sowie höhere Wechselkursverluste zurück. Aufgrund des Verlusts und anderer Gründe belief sich der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von Platinum Electronics im ersten Quartal dieses Jahres auf -79,766 Millionen Yuan, was einem Nettoabfluss entspricht.

Nach drei Jahren mit kontinuierlich hohem Nettogewinnwachstum tritt ein Verlust auf – was ist der Grund dafür?

Der Anteil des KI-Geschäfts liegt unter 1 %: Wie kann Platinum Electronics die Geschichte für seinen Börsengang überzeugend erzählen?

Der plötzliche Übergang vom Gewinn zum Verlust hängt eng mit der Geschäftsstruktur von Platinum Electronics zusammen. Platinum Electronics hat mit Stromversorgungen für Bergbaumaschinen begonnen, 2022 mit der Entwicklung von Energiespeicher-PCS (Energiespeicher-Wechselrichtern) begonnen und 2023 die Entwicklung von Stromversorgungen für KI-Rechenserver aufgenommen. Bislang ist sein Kerngeschäft aber immer noch das Geschäft mit Stromversorgungen für Bergbaumaschinen.

Laut Börsenprospekt belief sich der Umsatz von Platinum Electronics aus Stromversorgungen für spezielle Rechenserver im Jahr 2025 auf 719 Millionen Yuan, was 68,8 % des Gesamtumsatzes entsprach. Doch Stromversorgungen für Bergbaumaschinen passen zu den nachgelagerten Bergbaumaschinen, und die Nachfrage nach Bergbaumaschinen hängt eng mit dem Preis von Kryptowährungen zusammen. Wenn der Preis von Kryptowährungen steigt, steigt die Nachfrage nach Bergbaumaschinen und damit auch die Nachfrage nach Stromversorgungen für Bergbaumaschinen, sodass das entsprechende Geschäft von Platinum Electronics wächst. Wenn der Preis von Kryptowährungen fällt, führt dies letztendlich auch zu einem Rückgang des Geschäfts von Platinum Electronics.

Die Jahre 2023 bis 2025 waren genau die Periode des Preisanstiegs von Kryptowährungen. Der Preis einer bestimmten Kryptowährung stieg von 16.600 US-Dollar am 2. Januar 2023 bis auf einen Höchstwert von 126.200 US-Dollar am 6. Oktober 2025, sodass das Geschäft von Platinum Electronics mit Stromversorgungen für spezielle Rechenserver in diesem Zeitraum stetig wuchs.

Doch ab dem 7. Oktober 2025 zeigt der Preis dieser Kryptowährung insgesamt einen Abwärtstrend. Zum Handelsschluss am 31. März dieses Jahres fiel der Preis auf 68.200 US-Dollar. Zum Handelsschluss am 20. Juli lag der Preis bei 65.300 US-Dollar.

Der Rückgang des Kryptowährungspreises dämpft die Nachfrage nach Bergbaumaschinen und belastet damit das Geschäft von Platinum Electronics. Im ersten Quartal dieses Jahres stieg die Verkaufsmenge der Stromversorgungen für Bergbaumaschinen von Platinum Electronics und auch der Stückpreis erhöhte sich, doch die indirekten Kosten einschließlich Abschreibungen und Amortisationen sowie OEM-Dienstleistungsgebühren stiegen stark an, sodass die Bruttomarge von 22,5 % im gleichen Zeitraum des Jahres 2025 auf 19,7 % fiel. Derzeit schwankt der Preis von Kryptowährungen zwischen 60.000 und 70.000 US-Dollar, sodass es für Platinum Electronics schwer sein dürfte, das hohe Wachstumstempo seines Geschäfts mit Stromversorgungen für Bergbaumaschinen aus den Jahren 2023 bis 2025 beizubehalten.

Neben dem Geschäft mit Stromversorgungen für Bergbaumaschinen hat das Energiespeicher-PCS-Produkt von Platinum Electronics, das hauptsächlich den tragbaren und privaten Energiespeichermarken Huabao New Energy dient, in den letzten Jahren mit dem Boom des überseeischen Marktes für private Energiespeicher große Durchbrüche erzielt. Der Umsatz dieses Geschäfts belief sich von 2023 bis 2025 auf 10,723 Millionen Yuan, 152 Millionen Yuan bzw. 318 Millionen Yuan, wobei sein Anteil am Gesamtumsatz von 4,1 % auf 30,5 % gestiegen ist – es ist eindeutig zur zweiten Wachstumssäule geworden.

Doch im ersten Quartal dieses Jahres belief sich der Umsatz dieses Geschäfts auf 45,13 Millionen Yuan, was einem Jahresrückgang von fast 30 % entspricht. Die Bruttomarge sank um 1,3 Prozentpunkte auf 12,0 % im Jahresvergleich.

Im Allgemeinen werden Energiespeicher-PCS-Produkte für tragbare und private Energiespeicher in der Regel von den Unternehmen selbst entwickelt und in das System integriert, sodass es nur wenige unabhängige Drittanbieter gibt. Das Geschäft von Platinum Electronics dient hauptsächlich Huabao New Energy, doch besteht nach wie vor das Risiko, dass Huabao New Energy den Lieferanten wechselt oder PCS selbst entwickelt.

Derzeit erweitert Platinum Electronics sein Angebot an Produkten für Photovoltaik-Speicher-Last-Energieumwandlungssysteme und hat laut Börsenprospekt bereits Kunden gewonnen. Dennoch ist der Markt für Energiespeicher-PCS extrem wettbewerbsintensiv, mit großen Konzernen wie Huawei und Sungrow Power, die über hohe Markteintrittsbarrieren verfügen. Ob sich Platinum Electronics auf diesem Markt behaupten kann, muss noch überprüft werden.

Neben den Stromversorgungen für Bergbaumaschinen und den Energiespeicher-PCS-Produkten ist das am meisten beachtete Geschäft von Platinum Electronics aber das Geschäft mit Stromversorgungen für KI-Rechenserver.

Laut Angaben bietet Platinum Electronics derzeit die 3500-Watt-CRPS-Flüssigkühlungs-GaN-Serverstromversorgungsreihe und die 5000-Watt-Flüssigkühlungs-Stromversorgungsreihe an. Doch dieses Geschäft ist derzeit noch sehr klein. Von 2023 bis 2025 belief sich der Umsatz aus Stromversorgungen für KI-Rechenserver auf 63.000 Yuan, 1,668 Millionen Yuan bzw. 7,432 Millionen Yuan, was nur 0,7 % des Gesamtumsatzes im Jahr 2025 entsprach. Im ersten Quartal 2026 belief sich der tatsächliche Umsatz aus Stromversorgungen für KI-Rechenserver auf nur 1,35 Millionen Yuan.

Daraus geht hervor, dass das am meisten beachtete Geschäft mit KI-Rechenservern in der Finanzberichterstattung von Platinum Electronics derzeit die Leistung noch nicht stützen kann und nur einen sehr geringen Beitrag leistet.

Gleichzeitig dominieren auf dem Markt für KI-Serverstromversorgungen Unternehmen wie Delta Electronics und Lite-On die Spitzenposition. Auf dem chinesischen Festland verzeichnen Unternehmen wie Megmeet und Artus in diesem Geschäft ebenfalls ein schnelles Wachstum. Platinum Electronics liegt in diesem Geschäft weit hinter den Branchenführern zurück. Ob sein Geschäft in Zukunft wachsen kann, hängt von dem Fortschritt bei der Aufnahme in die Lieferkette der Kernkunden ab.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Platinum Electronics dank des Leistungswachstums, das durch den starken Preisanstieg von Kryptowährungen in den letzten drei Jahren ausgelöst wurde, über eine beeindruckende Leistung verfügt, um den Börsengang an der Hongkonger Börse anzustreben. Doch derzeit belastet der Rückgang des Kryptowährungspreises sein Kerngeschäft zunehmend. Gleichzeitig verzeichnet das neu ausgebaute Energiespeichergeschäft nach seinem hohen Wachstum einen Rückgang, und der Umsatzanteil des Geschäfts mit KI-Serverstromversorgungen liegt unter 1 %. Platinum Electronics befindet sich in der „schmerzhaften Phase“ des Übergangs zwischen alten und neuen Wachstumsmotoren. Ob Platinum Electronics dem Kapitalmarkt eine überzeugende Geschichte für seinen Börsengang erzählen kann, ist eine Frage, die Aufmerksamkeit verdient.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Delinshe“ (ID: delinshe), Autor: Dong Wuying, Redakteur: Liu Zhentao, veröffentlicht mit Genehmigung von 36