Das von NIO mit 400 Millionen Yuan finanzierte "erste börsennotierte Unternehmen im Batteriewechsel-Segment" hat NIO selbst als größten Konkurrenten.

Ein unerwarteter Branchenwechsel, der mit dem Sprung von Lao Gan Ma zur Raketenherstellung vergleichbar ist, ist eingetreten.

Kürzlich ist ein ziemlich einzigartiges Einhorn-Unternehmen in die IPO-Warteschlange der Hong Kong Stock Exchange eingetreten: Aulton New Energy.

Es handelt sich um ein Unternehmen, das sich auf den Batteriewechsel für Elektrofahrzeuge spezialisiert. Nach mehreren Finanzierungsrunden erreichte die Bewertung von Aulton New Energy nach der letzten Finanzierungsrunde im Jahr 2022 etwa 11,9 Milliarden Yuan. Am 19. Juli reichte es zum zweiten Mal einen Börsengangsantrag bei der Hong Kong Stock Exchange ein, um den Titel „Erste Aktie für Batteriewechsel“ am Hongkonger Aktienmarkt anzustreben.

Quelle: Prospekt von Aulton New Energy

Interessanterweise wurde dieses Unternehmen für Batteriewechsel von Cai Dongqing, der als „Vater von Pleasant Goat und Big Big Wolf“ bekannt ist, und Zhang Jianping, einem Experten für Batteriewechseltechnik, gemeinsam gegründet.

Das Zeichen „Ao“ im Firmennamen erinnert leicht an ein anderes Unternehmen von Cai Dongqing: Alpha Group. Dieses Unternehmen, das beliebte nationale Animations-IPs wie *Pleasant Goat und Big Big Wolf* und *Balala the Fairies* besitzt, wurde bereits 2009 zu „Chinas erster Aktie für Animationsspielzeug“.

Obwohl der Sprung von den Figuren der Pleasant Goat-Reihe zum Batteriewechsel für Elektrofahrzeuge bereits erstaunlich genug ist, kommt noch etwas Aufregenderes.

In der Aktionärsliste von Aulton New Energy taucht auch NIO Capital auf.

2018 investierte NIO Capital in der Pre-A-Runde exklusiv 250 Millionen Yuan; ein Jahr später fügte es weitere 150 Millionen Yuan hinzu, sodass die Gesamtsumme der beiden Runden 400 Millionen Yuan betrug. Nach der Verwässerung durch nachfolgende Finanzierungsrunden hält NIO Capital derzeit noch 5,53 % der Anteile an Aulton New Energy.

Quelle: Prospekt von Aulton New Energy

Das bedeutet: NIO, der konsequenteste Förderer des Batteriewechselmodells in China, betreibt nicht nur selbst Batteriewechselanlagen, sondern hat auch ein Unternehmen investiert, das potenziell sein eigenes Geschäft konkurriert.

Noch subtiler ist, dass NIO bereits 2022 an der Hongkonger Börse notiert wurde; angesichts seiner Entschlossenheit und Anstrengungen zur Förderung des Batteriewechselmodells gilt es in den Augen vieler Menschen eigentlich als berechtigter Kandidat für den Titel „Erste Aktie für Batteriewechsel“ am Hongkonger Markt, selbst wenn es sich um einen Hersteller von Gesamtfahrzeugen handelt.

Welche Absichten verfolgt NIO Capital, indem es Geld an einen solchen Konkurrenten gibt, der sein eigenes Geschäft bedroht?

Sogar NIO muss es als Vorgänger anerkennen

Die Geschichte des Batteriewechsels von Aulton reicht sogar weiter zurück als das Unternehmen selbst.

Aulton New Energy wurde erst 2016 offiziell gegründet, aber der Mitbegründer Zhang Jianqing und sein Team haben bereits um das Jahr 2000 herum mit der Erforschung des Batteriewechsels für Elektrofahrzeuge begonnen. 2001 meldeten sie das erste Patent im Zusammenhang mit der Batteriewechseltechnik an; 2009 gründete Zhang Jianqing Shanghai Dianba, das später von Aulton übernommen wurde, um weiterhin Batteriewechselstationen und Batteriewechselmodule zu entwickeln.

Als Cai Dongqing beitrat, erhielt dieser erfahrener Fachmann für Batteriewechsel ausreichend Kapital, um die seit Jahren erforschte Technologie in mehr Städten einzuführen.

Aulton hat sich für ein Batteriewechselsystem mit Rastverriegelung am Fahrgestell entschieden.

Quelle: Prospekt von Aulton New Energy

Nachdem das Fahrzeug angehalten hat, stützt die Batteriewechselanlage die Batterie von unterhalb des Fahrgestells, löst die Rastverriegelung der Batterie, senkt die leere Batterie ab und entfernt sie; danach hebt sie eine vollgeladene Batterie an, rastet sie wieder ein und schließt den Stromkreis.

Von den Audi Double Diamond Offroad-Modellen bis zu Aulton New Energy hat sich das Tätigkeitsfeld von Cai Dongqing von Spielzeugen zu Fahrzeugen verändert, aber der Vorgang des Batteriewechsels weist eine erstaunliche historische Kontinuität auf: Öffnen der unteren Rastverriegelung, Entnehmen der leeren Batterie und Einrasten einer neuen vollgeladenen Batterie.

Nur dass diesmal nicht zwei AA-Batterien ausgetauscht werden, sondern eine Antriebsbatterie für Fahrzeuge mit einem Gewicht von mehreren hundert Kilogramm.

Tatsächlich ist die Batteriewechselgeschwindigkeit von Aulton nach seinen veröffentlichten Daten sogar schneller als der Batteriewechsel bei Offroad-Modellen: Die Demontage und Montage der Batterie eines Personenkraftwagens kann in nur 20 Sekunden abgeschlossen werden.

Tatsächlich weist diese Art des Batteriewechsels gewisse Ähnlichkeiten mit dem von NIO geförderten Batteriewechsel für Personenkraftwagen auf: Beide entnehmen die gesamte Batterie von der Unterseite des Fahrzeugs und installieren eine vollgeladene Batterie.

Aber die beiden Unternehmen verwenden zwei Systeme, die nicht direkt miteinander kompatibel sind.

Die Batterieabmessungen, Verriegelungsstrukturen und Kommunikationsprotokolle der beiden Lösungen sind unterschiedlich. Ein NIO-Fahrzeug kann nicht direkt zu einer Aulton-Batteriewechselstation fahren, um die Batterie auszutauschen, und Fahrzeuge, die das Aulton-System verwenden, können auch nicht in eine NIO-Batteriewechselstation einfahren.

Die Zeitachse bestätigt dies ebenfalls.

Im Dezember 2017 zeigte NIO öffentlich die erste Generation von Batteriewechselstationen; im April 2018 schloss NIO Capital die erste Investitionsrunde in Aulton ab. Mehr als einen Monat später ging die erste Batteriewechselstation von NIO in Shenzhen in Betrieb.

Mit anderen Worten: Bevor NIO Capital in Aulton investierte, waren die Fahrzeugmodelle, Batteriepakete und die erste Generation von Batteriewechselstationen von NIO bereits weitgehend entwickelt.

Daher hat die Investition von NIO Capital in Aulton offensichtlich nichts mit der Batteriewechseltechnik von Aulton zu tun; die plausiblere Erklärung ist, dass NIO Capital die andere Batteriewechselroute schätzt, für die Aulton steht.

NIO verfolgt das Modell des selbstständigen Baus von Batteriewechselstationen durch den Automobilhersteller. Es entwirft Fahrzeuge und Batterien selbst und baut dann ein Batteriewechselnetz für seine eigenen Nutzer. Der Vorteil ist, dass Fahrzeuge, Batterien und Batteriewechselstationen einheitlich entwickelt werden können, sodass das Nutzungserlebnis leichter kontrollierbar ist; der Nachteil ist der enorme Vorabinvestitionsaufwand, und die Anzahl der Fahrzeugmodelle, die von den Batteriewechselstationen bedient werden können, ist relativ begrenzt.

Aulton verfolgt dagegen einen offenen Ansatz als Drittanbieter. Es produziert keine Fahrzeuge, sondern versucht, verschiedene Automobilhersteller und verschiedene Fahrzeugmodelle in dasselbe Batteriewechselnetz einzubinden. Solange genug Fahrzeugmodelle und Fahrzeuge eingebunden sind, kann eine Batteriewechselstation mehr Nutzer bedienen.

Im Jahr 2018 war das Batteriewechselmodell noch lange nicht vom Markt bestätigt, und es war schwer im Voraus zu beurteilen, welche der beiden Routen erfolgreich sein würde.

Aus diesem Grund hat NIO selbst auf das Modell des selbstständigen Baus von Netzen durch Automobilhersteller gesetzt, und NIO Capital hat mit 400 Millionen Yuan Anteile an Aulton erworben, um sich einen Platz auf dem Gebiet des öffentlichen Batteriewechsels durch Drittanbieter zu sichern.

Aber ist das Batteriewechselgeschäft von Aulton, das von NIO ausgewählt wurde, wirklich ein gutes Geschäft?

Einnahmen aus Batteriewechsel betragen 100 Yuan, aber die Kosten belaufen sich auf 121 Yuan

Was das Ausmaß betrifft, hat Aulton auf der Route des Batteriewechsels durch Drittanbieter bereits bestimmte Erfolge erzielt.

Bis Ende April 2026 hat die intelligente Energiedienstplattform von Aulton 531 Batteriewechselstationen, mehr als 140.000 Elektrofahrzeuge und 160.000 Batterien verbunden; es kooperiert mit mehr als 16 führenden Automobilherstellern wie FAW, Dongfeng, Changan, SAIC, BAIC und GAC, um mehr als 30 Fahrzeugmodelle mit Batteriewechselfunktion gemeinsam zu entwickeln.

Gemessen an den Einnahmen aus dem Betrieb von Batteriewechselstationen im Jahr 2025 belegt Aulton bereits den dritten Platz in ganz China.

Betrachtet man nur diese Zahlen, kann man die damalige Wette von NIO Capital fast als „glänzendes Urteil“ loben.

Wenn man jedoch die Finanzbücher von Aulton aufschlägt, ist die Lage nicht so optimistisch.

Derzeit verdient Aulton Geld mit zwei Hauptgeschäftsfeldern.

Das eine ist das Anbieten von Batteriewechsel-Dienstleistungen für andere. Es verkauft Batteriewechselstationen und Batteriewechselmodule an städtische Investitionsgesellschaften, Energieunternehmen, Automobilhersteller und Batteriehersteller und bietet dann Gerätewartung, täglichen Betrieb und Plattformdienste an.

Das andere ist der selbstständige Betrieb von Batteriewechselstationen. Aulton investiert selbst in den Bau von Batteriewechselstationen und verdient Geld, indem es Batteriewechsel-Dienstleistungen für Betriebsfahrzeuge wie Taxis und Online-Bestellfahrzeuge anbietet.

Die Batteriewechsel-Betriebslösung von Aulton ist das profitabelste Geschäft des Unternehmens, mit einer Bruttomarge von 24,5 % im Jahr 2025. Darunter erreichte das Batteriewechsel-Betriebsgeschäft, das nach dem Verkauf von Geräten kontinuierliche Wartungs- und Plattformdienste anbietet, eine Bruttomarge von 62 %.

Quelle: Prospekt von Aulton New Energy

Aber was Aulton Kopfschmerzen bereitet, ist, dass die selbst betriebenen Batteriewechselstationen ständig Verluste verzeichnen.

Von 2023 bis 2025 betrugen die Bruttomargen der selbst betriebenen Batteriewechselstationen von Aulton -16,2 %, -20,1 % bzw. -21,4 %.

Quelle: Prospekt von Aulton New Energy

Das bedeutet, dass Aulton im Jahr 2025 für jede 100 Yuan Einnahmen aus selbst betriebenen Batteriewechselstationen direkte Kosten von etwa 121 Yuan ausgeben musste. Für jeden Batteriewechsel eines Fahrers deckt das von Aulton erhaltene Geld nicht einmal die Stromkosten, Personalkosten und Abschreibungen der Geräte ab.

Noch problematischer ist, dass das Geschäftsfeld der Batteriewechsel-Betriebslösung, mit dem Aulton relativ leicht Geld verdienen kann, ständig schrumpft.

Von 2023 bis 2025 sanken die Einnahmen von Aulton aus der Batteriewechsel-Betriebslösung von 627 Millionen Yuan auf 242 Millionen Yuan, was einem Rückgang von mehr als 60 % entspricht. Darunter sanken die Einnahmen aus dem Geräteverkauf von 519 Millionen Yuan auf 150 Millionen Yuan, ein Rückgang von mehr als 70 %, und ihr Anteil am Gesamtumsatz des Unternehmens sank von 44,9 % auf 22,2 %.

Quelle: Prospekt von Aulton New Energy

Gleichzeitig stieg der Anteil der Einnahmen aus selbst betriebenen Batteriewechselstationen stetig von 45,8 % auf 64,3 %.

Mit anderen Worten: Die Anzahl der profitablen Geräte und Betriebsdienste wird immer geringer, während die selbst betriebenen Batteriewechselstationen, die ständig Bruttoverluste erzeugen, zur größten Einnahmequelle von Aulton geworden sind, was die Gesamtleistung des Unternehmens direkt belastet.

Von 2023 bis 2025 belief sich der Umsatz von Aulton auf 1,155 Milliarden Yuan, 926 Millionen Yuan bzw. 677 Millionen Yuan, was einem Rückgang von mehr als 40 % innerhalb von drei Jahren entspricht; im gleichen Zeitraum betrugen die Nettoverluste 655 Millionen Yuan, 419 Millionen Yuan bzw.