Anlässlich des Börsengangs von Changxin wurden einige über Nacht steinreich, während andere vor lauter Reue ihre Oberschenkel fast zerschlugen.

Heute hat mich ein Mädchen aus Hefei angeschrieben und gesagt

Das ist der beste Sommer seit ihrer Volljährigkeit

In diesem Jahr ging Changxin an die Börse, und das Hotel, in dem sie arbeitet, war voller Feierlichkeiten

Auf Anraten ihres Freundes, der bei Changxin arbeitet, hat sie alle ihre Ersparnisse in Aktien von Changxin investiert und an einem Tag so viel verdient wie in fünf Jahren Gehalt

In diesem Jahr steigt das Gehalt ständig, und ihr Freund hat die Changxin-Aktien als Hypothek genutzt, um ein Haus in der Nähe mit einer Laufzeit von 30 Jahren zu kaufen

Heute, als sie in Hefei spazieren ging, hörten plötzlich alle Menschen auf der Straße auf, was sie gerade taten, und umarmten sich spontan

Sie sagte, es fühle sich an, als wäre die Menschheit in ein goldenes Zeitalter eingetreten

 Lassen wir das andere erstmal beiseite, erstmal herzlichen Glückwunsch an alle Freunde, die die Aktienzuteilung erhalten haben. Mit dem heutigen Börsengang von Changxin habt ihr sicherlich die Taschen voll gemacht.

Vor einiger Zeit waren wir völlig erstaunt über die stark steigenden Aktienkurse der südkoreanischen Speicherhersteller, endlich sind wir an der Reihe.

Gerade heute ist die mit Spannung erwartete Changxin Technology offiziell an die Börse gegangen. Ohne jegliche Überraschungen hat die Sci-Tech Innovation Board ihren neuen König gefunden.

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Schauen wir uns einfach ein paar Zahlen an:

Der Ausgabepreis beträgt nur 8,66 Yuan, der Eröffnungskurs stieg direkt heftig auf 49,5 Yuan, die Steigerungsrate erreichte 471,59%;

Im Tagesverlauf stieg der Kurs auf maximal 55,03 Yuan, der Marktwert erreichte zeitweise rund 3,66 Billionen Yuan;

Schließlich schloss der Kurs bei 49 Yuan (Steigerungsrate 465,82%), der Gesamtmarktwert beträgt rund 3,28 Billionen Yuan, womit er die Industrial and Commercial Bank of China übertrifft und stabil den ersten Platz unter den Marktwerten der A-Aktien einnimmt;

Der gesamte Tagesumsatz erreichte erstaunliche 141,1 Milliarden Yuan, womit die historische Obergrenze des täglichen Einzelumsatzes einer A-Aktie direkt durchbrochen wurde;

Es ist der größte Börsengang in der Geschichte der Sci-Tech Innovation Board, 9,4288 Millionen Nutzer haben sich an der Zeichnung neuer Aktien beteiligt, die Zuteilungsrate beträgt 0,4714%, beide Werte erreichen neue Höchststände in der Geschichte der Sci-Tech Innovation Board.

Wie heiß ist diese Szene?

Bei der Eröffnung kam es zeitweise zu Handelsverzögerungen, einige wollten verkaufen, konnten aber nicht verkaufen. Der Kollege Feng von nebenan zeigte seinen Handelsbeleg mit dem Hinweis "direkt bei Eröffnung verkauft"; noch unglaublicher: bevor die A-Aktien überhaupt eröffneten, wurden die Vorhandelskontrakte von Changxin auf ausländischen Kryptoplattformen bereits auf 58 Yuan gehandelt, höher als der tatsächliche Eröffnungskurs.

Außerdem ist Changxin für normale Aktionäre sehr freundlich: Im Vergleich zu den edlen Neuemissionen der Sci-Tech Innovation Board, bei denen eine einzelne Zuteilung oft zehntausende oder sogar hunderttausende Yuan kostet, bedeutet der Ausgabepreis von 8,66 Yuan bei Changxin, dass eine einzelne Zuteilung nur etwas mehr als 4300 Yuan kostet. Es gilt als die volksnaheste Neuemission der Sci-Tech Innovation Board in den letzten Jahren.

Natürlich sind wir alle nur diejenigen, die die Suppe trinken. Diejenigen, die das größte Stück des Kuchens bekommen, sind die Mitarbeiter von Changxin selbst.

Vor dem Börsengang hat Changxin zwei Phasen von Mitarbeiteraktienprogrammen durchgeführt, die insgesamt 6760 Mitarbeiter abdecken. Der Einstiegspreis für die zweite Phase lag so niedrig wie 0,1 Yuan pro Aktie.

 Daher sind an einem einzigen Tag bei Changxin mehr als 200 neue Millionäre entstanden.

Aber in dieser Welle der Feierlichkeiten gibt es natürlich auch Leute, die sich vor Ärger fast die Oberschenkel zerschlagen.

Im Jahr 2021 hat das damals noch wohlhabende Unternehmen Country Garden mit sehr scharfem Blick 2 Milliarden Yuan investiert und rund 1,56% der Anteile von Changxin erworben.

Aber das Schicksal meinte es nicht gut: Die Immobilienbranche geriet in eine Liquiditätskrise. Um die Fertigstellung der Wohngebäude zu sichern und Schulden zu begleichen, begann Country Garden, alles zu verkaufen, was es hatte. Bis Ende 2024 hielt es sich noch über Wasser, verkaufte aber schließlich alle Anteile zu einem Spottpreis von 2,22 Yuan pro Aktie an die staatlichen Einrichtungen von Hefei und hat nur die ursprünglichen Kosten von 2 Milliarden Yuan zurückerhalten.

Weniger als anderthalb Jahre später ging Changxin erfolgreich an die Börse. Nach einfacher Berechnung hat Country Garden umgerechnet mehr als 42 Milliarden Yuan verpasst...

Unter diesen Investoren hat Hefei, die "bestste Stadt für Risikokapital der Welt", den größten Gewinn erzielt. In den letzten 10 Jahren hat sie insgesamt rund 24,8 Milliarden Yuan investiert. Gemessen am Marktwert von 3,27 Billionen Yuan zum Schlusskurs beträgt der buchmäßige Gewinn mindestens über eine Billion Yuan.

Auf der anderen Seite haben auch die großen Technologiekapitalgeber riesige Gewinne erzielt.

 Zum Beispiel hat die Alibaba-Gruppe bereits 2022 an der Investition in Changxin Technology teilgenommen. In der letzten Finanzierungsrunde vor dem Börsengang im letzten Jahr hat sie sogar 6,1 Milliarden Yuan investiert. Derzeit hält die Alibaba-Gruppe insgesamt 4,97% der Anteile, der buchmäßige Gewinn übersteigt 150 Milliarden Yuan.

Nachdem wir uns beruhigt haben, müssen wir auch genauer hinsehen, wie der Börsengang von Changxin wirklich zu bewerten ist.

Schon bei dem Ausgabepreis liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Changxin Technology (das Verhältnis zwischen Aktienausgabepreis und Gewinn pro Aktie, das hauptsächlich zur Bewertung von Neuemissionen und zur Beurteilung der Angemessenheit des Aktienkurses dient) bei bis zu 308, während das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der Speicherbranche im letzten Monat nur etwa 76 beträgt. Nach dem Schlusskurs ist der Wert noch viel extremer.

Daher sagen viele Leute, dass die Speicherbranche eine stark zyklische Branche ist, Changxin steht nur gerade an einem Hochpunkt, und die Blase wird früher oder später platzen.

Diese Analyse scheint vernünftig zu sein, aber bei genauer Betrachtung ist sie ziemlich doppelt gemoppelt.

Die durch den großen Aufschwung der KI ausgelöste außergewöhnliche Preissteigerung bei Speicherchips wird bei SK Hynix und Micron als "Ära der KI ist gekommen, Speicher ist unschlagbar", "Lieferengpässe werden mindestens bis 2028 andauern" und "goldenes Zeitalter" gepriesen. Aber wenn es um Changxin geht, wird es als Blase und zyklischer Höchststand eingestuft...

 Nach Ansicht vieler Analysten ist die Grundposition von Changxin in den nächsten Jahren sehr stabil.

In einem Bericht vom Juni prognostiziert Morgan Stanley, dass Changxin Technology die monatliche DRAM-Produktionskapazität zwischen 2023 und 2028 auf 388.000 Wafer erhöhen wird. Der globale Marktanteil chinesischer Unternehmen wird von 18 % auf 23 % steigen.

Ein Analyst von Counterpoint Research sagte auch: "Die monatliche Produktionskapazität von Changxin wird bis zum Ende des Jahres 300.000 Wafer übersteigen und ist damit schon sehr nah an dem Niveau von Micron".

Allein nach Größe und Produktionskapazität ist das Potenzial von Changxin noch lange nicht ausgeschöpft.

Ganz zu schweigen davon, dass Changxin noch eine Trumpfkarte in der Hand hat: die inländische Substitution.

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Natürlich müssen wir auch die aktuellen Schwächen von Changxin erkennen.

Zuerst einmal gibt es einen technologischen Rückstand: Die aktuelle Hauptfertigungstechnologie von Changxin befindet sich im Übergang zum Standard "1a (vierte Generationstechnologie, mit einer Strukturgröße zwischen 14nm und 12nm)", während Samsung, SK Hynix und Micron bereits die neueste Technologie "1c (sechste Generation der ultrafeinen Verarbeitung, mit Strukturgrößen unter 10nm)" eingeführt haben.

Mit den Worten der Analysten ausgedrückt: Im Vergleich zu den drei ausländischen Speicherriesen liegt Changxin "technologisch um etwa 2 Generationen und zeitlich um mindestens 3 Jahre zurück".

Außerdem hat Changxin bisher noch nicht den größten Gewinnbereich erschlossen.

Im Bereich der HBM-Speicher haben die drei ausländischen Riesen bereits die Massenproduktion und Lieferung in großem Maßstab aufgenommen und arbeiten sogar schon an der HBM4-Technologie.

Aber die HBM3-Produkte von Changxin werden derzeit noch an ökologische Partner zur Überprüfung geliefert, die echte Massenproduktion wird mindestens bis Ende dieses Jahres erwartet.

Darüber hinaus kann Changxin aufgrund des Fehlens von EUV-Lithografiegeräten nur die Mehrfachbelichtung mit DUV-Geräten nutzen, was viele Arbeitsschritte erfordert und die Kosten nicht senken lässt.

Nach Schätzungen von SemiAnalysis, einer bekannten amerikanischen Halbleiteranalysefirma, liegt die Ausbeute der HBM-Produktionslinie von Changxin nur bei 25%, während die ausländischen Riesen 70% bis 90% oder mehr erreichen. Das ist ein großes Risiko für den späteren Wettbewerb im Bereich hochwertiger Speicherchips.

Natürlich kann Changxin nicht nur zusehen, es hat noch einen Rückhalt in der Hand.

Die im März dieses Jahres begonnene Superfabrik im Lin-Gang-Gebiet von Shanghai hat eine Größe von etwa dem Zwei- bis Dreifachen des Hauptsitzes in Hefei und zielt auf die Entwicklung von HBM-Speichern ab. Nach optimistischen Prognosen aus der Außenwelt wird sie bis 2028 12% der globalen HBM-Produktionskapazität übernehmen.

Ob es am Ende aufholen kann, kann heute niemand mit