Innovative Arzneimittel verzeichnen einen starken Kursschub: Erholung oder Trendumkehr? Die neueste Einschätzung der Fondsmanager

Der lange Zeit ruhende Pharmabereich erlebt in letzter Zeit einen "Gegenangriff aus der Niederlage".

Seit Ende Juni hat der Pharmabereich an Stärke gewonnen. Im letzten Monat lag der maximale Anstieg des gesamten biopharmazeutischen Sektors über 20 %, der des Sektors für innovative Arzneimittel sogar über 30 %, womit der vorherige Abwärtstrend der tiefen Korrektur durchbrochen wurde.

Welche Faktoren haben diesen raschen Anstieg ausgelöst? Handelt es sich bei der Marktentwicklung um eine Erholung oder eine Umkehr? Kann der Pharmabereich vor dem Hintergrund der hohen Bewertungen im Technologiebereich die Rolle des strukturellen Haupttrends in der zweiten Jahreshälfte übernehmen? Wie können Anleger vor dem Hintergrund der inneren Differenzierung des Sektors nach wertvollen Anlagemöglichkeiten suchen?

Aus diesem Grund hat der Reporter von *China Fund News* folgende Personen interviewt:

Cai Qiang, Fondsmanager des Süd-Pharmazie-Innovations-Aktienfonds

Chen Ximing, Fondsmanager des Boshi-Gesundheitswesen-Mischfonds

Ma Yiwen, Fondsmanager des Guotai-Kexuang-Innovationsarzneimittel-ETF

Zhou Sicong, Fondsmanager des Ping An-Pharmazie-Selektionsfonds

Pi Jinsong, Fondsmanager des Chuangjin-He Xin-Gesundheitswesen-Aktienfonds

Tang Chen, Fondsmanager des Nuo An-Selektionswertpapierfonds

Die genannten Fondsmanager sind der Ansicht, dass die Überlappung der Bewertungsreparatur mit den günstigen Faktoren aus Politik und Industrie der Kernantrieb für diesen Anstieg ist. Obwohl eine vollständige Umkehr noch durch die Leistungserfüllung bestätigt werden muss, verfügt der Sektor für innovative Arzneimittel und seine gesamte Industriekette derzeit über eine hohe Konfigurationskosteneffizienz.

Gemeinsame Wirkung mehrerer günstiger Faktoren als Antrieb

Reporter von *China Fund News*: In letzter Zeit zeigt der Pharmabereich eine starke Leistung, insbesondere der Sektor für innovative Arzneimittel hat in einem Monat einen maximalen Anstieg von über 20 % verzeichnet. Was sind die Hauptantriebsfaktoren?

Cai Qiang: Die starke Leistung des Pharmabereichs in letzter Zeit hat drei Kerngründe: Erstens fiel der Pharmabereich von Mai bis Juni stark, der A-Share-Pharmabereich sank um fast 15 %, der Hongkong-Share-Pharmabereich um fast 25 %, sodass viele Unternehmen im Sektor eine deutliche Kosteneffizienz aufwiesen.

Zweitens verbessern sich die grundlegenden Erwartungen des Sektors. Die Ausweitung chinesischer innovativer Arzneimittel auf den Auslandsmarkt schreitet rasch voran. Im ersten Halbjahr 2026 belief sich das potenzielle Gesamtvolumen der Lizenztransaktionen für chinesische innovative Arzneimittel im Ausland auf etwa 997 bis 1100 Milliarden US-Dollar, was bereits 70 % des gesamten Volumens des Jahres 2025 erreicht hat. Auch die inländische Krankenversicherungspolitik hat eine richtungsweisende Veränderung erfahren, wobei der politische Schwerpunkt schrittweise in eine neue Phase übergeht, in der "Kostenkontrolle und Förderung hochwertiger Innovationen gleichermaßen berücksichtigt werden".

Drittens auf der Kapitalseite: Seit Beginn des Jahres konzentrierte sich das Kapital stark auf den KI-Technologiebereich, aber seit Ende Juni hat sich das gebündelte Kapital gelockert, und der Marktstil neigt zu einer ausgewogenen Konfiguration. Sektoren wie der Pharmabereich mit guten zukünftigen Wachstumserwartungen und einer Position am unteren Punkt verfügen über das Potenzial, Kapital anzuziehen.

Chen Ximing: Ein wichtiger Grund ist, dass die Branche nach wie vor sehr prosperierend ist. Im ersten Halbjahr gab es insgesamt 81 Lizenztransaktionen für chinesische innovative Arzneimittel im Ausland mit einem Gesamtvolumen von etwa 1100 Milliarden US-Dollar, was 80 % des gesamten Transaktionsvolumens für Auslandslizenzen im Jahr 2025 ausmacht. Der zweite Grund ist die vorherige Korrektur der Branche, bei der Preis und Wert vieler Unternehmen auseinanderklafften. Daher erlebte die Branche nach dem Ende der "Kapitalabfluss" durch KI eine Erholung.

Ma Yiwen: Die aktuelle Stärkung des Sektors für innovative Arzneimittel ist das Ergebnis der gemeinsamen Wirkung mehrerer Faktoren. Zuerst gab es auf der politischen Seite institutionelle Durchbrüche: Im Basisarzneimittelverzeichnis der Version 2026 wurden erstmals innovative Arzneimittel in großen Mengen aufgenommen. Die zwölfte Charge der zentralen Beschaffung setzt die Strategie "Platz für Neues schaffen" fort, sodass eingesparte Krankenversicherungsmittel für die Bezahlung innovativer Arzneimittel verwendet werden, was die Erweiterung des Marktes für innovative Arzneimittel wirksam stützen kann.

Zweitens ist die grundlegende Erholung besser als erwartet: Die CXO-Branche ist hochprosperierend, und die Absatzmenge von oralen Polypeptidformulierungen übertrifft die Erwartungen. CRO profitiert von der Erholung der Auslandsfinanzierung, sodass die Gesamtjahresrichtlinien der führenden Unternehmen möglicherweise nach oben angepasst werden.

Auf der technischen Seite ist die negative Intraday-Korrelation zwischen dem Index für innovative Arzneimittel und dem Technologieindex nach wie vor hoch. Die jüngste Schwäche des Technologiebereichs hat dem Pharmabereich Liquidität verschafft.

Pi Jinsong: Der Hauptgrund liegt in der starken Grundlage der innovativen Arzneimittel, dem schnellen Leistungswachstum, der fortlaufenden Durchführung klinischer Studien neuer Arzneimittel bei börsennotierten Unternehmen und der Veröffentlichung wichtiger Daten zu inländischen innovativen Arzneimitteln auf akademischen Konferenzen wie ASCO/ESMO. Einige klinische Studien haben das Potenzial, die bestehenden Behandlungsstandards zu ändern, und inländische innovative Arzneimittel beschleunigen die Lizenzvergabe, um sich in die globale Industriekette zu integrieren. Im ersten Halbjahr wich die Aktienkursentwicklung innovativer Arzneimittel deutlich von der grundlegenden Situation ab, und der jüngste Anstieg ist eine Korrektur der vorherigen übermäßigen Kurssenkung. Darüber hinaus sucht ein Teil des Kapitals, das aus dem hochgelegenen Technologiebereich abfließt, nach Wachstumsanlagen, und innovative Arzneimittel sind einer der wenigen Richtungen mit guter Leistung und starker Logik.

Zhou Sicong: Die Korrektur der innovativen Arzneimittel, die im September 2025 begann, dauerte 9 Monate, wodurch die vorherige Bewertungsprämie vollständig abgebaut wurde und die Bewertung des Sektors wieder auf ein relativ niedriges Niveau gefallen ist. Gleichzeitig wirken mehrere günstige Faktoren auf politischer und industrieller Ebene zusammen, und vor dem Hintergrund der hohen Bewertungen im Technologiebereich wählen immer mehr Kapitalanleger die Strategie "Umschichtung von hochgelegenen zu niedriggelegenen Vermögenswerten".

Tang Chen: Der Anstieg des Sektors für innovative Arzneimittel in letzter Zeit ist im Wesentlichen eine Bewertungsreparatur. Im Mai und Juni dieses Jahres verschärfte sich die K-förmige Differenzierung des Marktes, und die angespannte Liquidität im Sektor führte zu übermäßigen Kurssenkungen, die weit vom inneren Wert abwichen, sodass der Sektor selbst die Bedingungen für eine Bewertungsreparatur erfüllte. Sowohl auf politischer Ebene als auch auf der industriellen Grundlage zeigt der Sektor für innovative Arzneimittel einen Aufwärtstrend, sodass die Bewertungsreparatur vernünftig ist. Darüber hinaus wird der Aufwärtstrend der Prosperität im oberen Bereich von CXO und Dienstleistungen für die Biowissenschaften allmählich vom Markt anerkannt, was auch zu einem wichtigen Auslöser für die Bewertungsreparatur wird.

Der gesamte Pharmabereich befindet sich kurzfristig noch in einer Reparaturmarktphase

Reporter von *China Fund News*: Ist diese aktuelle Pharmamarktentwicklung eine Erholung nach übermäßigen Kurssenkungen oder eine Umkehr? Welche Signale müssen erfüllt sein, um eine Umkehr zu bestätigen?

Ma Yiwen: Wir sind der Ansicht, dass die aktuelle Marktentwicklung eher in eine Phase der Bodenbildung nach der Erholung von übermäßigen Kurssenkungen übergeht, statt sofort eine Umkehr zu vollziehen. Der jüngste Anstieg ist hauptsächlich eine Bewertungsreparatur für die vorherigen pessimistischen Erwartungen. Für eine nachhaltige Marktentwicklung sind wichtige klinische Daten, Einnahmen aus Meilensteinen von Arzneimitteln und die Realisierung von Auslandsverkaufsanteilen als Kernauslöser erforderlich. Die ESMO-Konferenz im dritten Quartal, die Einnahmen aus BD-Arzneimittelmeilensteinen in den nächsten ein bis zwei Jahren und die Realisierung von Börsennotierungsanteilen sind wichtige Beobachtungspunkte.

Cai Qiang: Ich denke, der Pharmabereich kann nicht einfach pauschal definiert werden, da es viele Teilbereiche im Pharmabereich gibt, darunter innovative Arzneimittel, CXO, medizinische Geräte, chinesische Arzneimittel, Pharmahandel usw., und die innere Differenzierung des Sektors ist sehr deutlich. Daher ist eine vollständige Umkehr des Pharmabereichs noch ungewiss, und es ist notwendig, Teilrichtungen und einzelne Aktien im Sektor sorgfältig auszuwählen.

Kurzfristig befindet sich der gesamte Pharmabereich noch in einer Reparaturmarktphase. Die aktuelle Marktpreisbildung liegt noch im Rahmen der ursprünglichen BD- und Datengrundlage. Für eine vollständige Umkehr muss die kommerzielle Gewinnrealisierung führender Unternehmen für innovative Arzneimittel im Ausland beobachtet werden, die voraussichtlich schrittweise ihren Höhepunkt zwischen 2028 und 2029 erreichen wird.

Tang Chen: Es ist eine vernünftige Einschätzung, den jüngsten Anstieg als Erholung nach übermäßigen Kurssenkungen zu betrachten. Die scheinbaren Bewertungen im oberen Bereich von CXO und Dienstleistungen für die Biowissenschaften sind in einen angemessenen Bereich eingetreten, und der weitere zukünftige Anstieg erfordert noch die Bestätigung durch Leistungen. Der gesamte Sektor für innovative Arzneimittel ist ebenfalls in eine Phase der Leistungsbestätigung und der Bestätigung klinischer Daten eingetreten. In Zukunft müssen fortlaufende Fortschritte bei der "vertieften BD" beobachtet werden, nämlich der Erfolg der globalen Phase-III-Studien der lizenzierten Projekte, die Anmeldung zur Markteinführung im Ausland und die Erhöhung der Auslandsverkäufe. Natürlich ist die Erhöhung der Verkäufe von bereits zugelassenen inländischen Produkten nach der Aufnahme in die Krankenversicherung auch einer der wichtigsten Antriebsfaktoren.

Pi Jinsong: Es handelt sich höchstwahrscheinlich um eine Umkehr. Seit dem dritten Quartal letzten Jahres hat sich der Pharmabereich fortlaufend angepasst, ohne dass es deutliche negative Faktoren in der grundlegenden Situation gab. Der Hauptgrund liegt darin, dass der Marktstil zu extremem Wachstum neigte und beliebte Sektoren das gesamte Marktkapital auf sich zogen. Um zu beurteilen, ob es sich um eine Umkehr handelt, müssen zwei Punkte beachtet werden: Erstens kehrt der Marktstil zu Ausgewogenheit zurück, und der Anteil der Pharmabereichsaktien in den zehn größten Beteiligungen der öffentlichen Fonds im Halbjahresbericht beträgt 3,95 %, was ein historisch niedriges Niveau der Konfigurationsquote ist. Zweitens führte die Lizenzvergabe innovativer Arzneimittel im Ausland im Jahr 2025 zu einem allgemeinen Anstieg des Sektors. Mit der Normalisierung der Auslandsverbreitung wird der Markt mehr Aufmerksamkeit auf den Wert der Auslandsverbreitung sowie den Betrieb der Unternehmen und den klinischen Fortschritt der in der Entwicklung befindlichen Produkte richten. Es wird erwartet, dass Unternehmen mit guter Qualität zuerst eine Umkehr vollziehen werden.

Zhou Sicong: Die kurzfristige Entwicklung wird eher durch Kapitalverhalten und Marktstimmung bestimmt und ist sehr unvorhersehbar. Langfristig ist der industrielle Trend der innovativen Arzneimittel jedoch klar, und es gibt einen großen Aufwärtsraum in