Innerhalb von zwei Jahren sind mehr als ein Dutzend sogenannte „erste Aktien“ im Bereich des autonomen Fahrens hervorgegangen, und die gesamte Branche ringt nach wie vor verzweifelt um die Erzielung von Gewinnen.
Am 25. Oktober 2024 wurde WeRide an der NASDAQ notiert. Mit dem Ruf des "ersten globalen Aktienunternehmens für allgemeines autonomes Fahren" löste der Aktienkurs am ersten Handelstag zweimal einen Handelsstopp aus, wobei er im Tagesverlauf um mehr als 27 % anstieg. Nur einen Monat später ging auch Pony.ai an die NASDAQ und erwarb den Titel des "ersten Aktienunternehmens für Robotaxi".
In den darauffolgenden zwei Jahren erlebte die chinesische Branche für autonomes Fahren eine beispiellose Welle von Börsengängen: Hesai Technology, das "erste chinesische Aktienunternehmen für Lidar", UISEE, das "erste Aktienunternehmen für L4-autonomes Fahren in allen Szenarien", Cidi, das "erste globale Aktienunternehmen für autonome fahrende Bergbaufahrzeuge", Nullmax, das "erste Aktienunternehmen für integriertes Fahrer- und Fahrassistenzsystem", Econtrol, das "erste globale Aktienunternehmen für autonome Betriebsabläufe im Bergbau", Momenta, das "erste Aktienunternehmen für Physical AI"… Die Namen wurden immer eindrucksvoller, und das Label "erstes Aktienunternehmen" wurde fast zu einem Standardmerkmal börsennotierter Unternehmen.
Als der Lärm jedoch abklang, erlebten diese mit Ruhm gekrönten "ersten Aktienunternehmen" sehr unterschiedliche Schicksale am Kapitalmarkt.
Das Fest der "ersten Aktienunternehmen"
Die Welle der Börsengänge von Unternehmen für autonomes Fahren begann im Jahr 2023. Im Februar des Jahres ging Hesai Technology als erstes Unternehmen an die NASDAQ und notierte an der US-Börse als "erstes chinesisches Aktienunternehmen für Lidar". Am 20. Dezember desselben Jahres wurde Zhixing Technology an der Hongkonger Börse notiert, mit einem Ausgabepreis von 29,65 Hongkong-Dollar pro Aktie und erwarb den Titel des "ersten Aktienunternehmens für autonomes Fahren an der Hongkonger Börse".
Im darauffolgenden Jahr 2024 erlebte die Branche für autonomes Fahren mit den Börsengängen von WeRide und Pony.ai eine echte Welle von Börsengängen. Die beiden Unternehmen gingen im Abstand von nur einem Monat nacheinander an die NASDAQ.
Ersteres besitzt Lizenzen für autonomes Fahren in 8 Ländern, betreibt seinen Betrieb in mehr als 40 Städten in 11 Ländern weltweit und plant, bis 2030 Zehntausende von Einheiten weltweit einzuführen, weshalb es als "erstes globales Aktienunternehmen für allgemeines autonomes Fahren" bezeichnet wird. Letzteres betrieb eine Robotaxi-Flotte, deren Größe Ende 2025 1159 Fahrzeuge überschritt, und nannte sich selbst "erstes Aktienunternehmen für Robotaxi".
Neben WeRide und Pony.ai gingen im selben Jahr auch GAC Rides, Nullmax und das Unternehmen für Chips für autonomes Fahren Black Sesame an die Hongkonger Börse. GAC Rides wurde als "erstes Aktienunternehmen für Betriebstechnologie für autonomes Fahren" bezeichnet, Nullmax als "erstes Aktienunternehmen für integriertes Fahrer- und Fahrassistenzsystem".
Im Jahr 2025 gingen zwei Unternehmen für autonomes Fahren an die Börse, die sich auf Bergbauszenarien konzentrieren: Boreton, das "erste Aktienunternehmen für kohlenstofffreie Bergbauroboter", und Cidi, das "erste globale Aktienunternehmen für autonome fahrende Bergbaufahrzeuge".
Boreton wurde von Chen Fangming, einem Absolventen der Huazhong Universität für Wissenschaft und Technik, gegründet. Das Unternehmen stellt keine traditionellen Fahrzeuge mit Verbrennungsmotor her, sondern konzentriert sich ausschließlich auf reine Elektrofahrzeuge und autonomes Fahren und gilt als Pionier der Elektrifizierung von Baumaschinen. Cidi wurde von Li Zexiang, dem "Gottvater von DJI", gegründet und konzentriert sich auf die Entwicklung von autonom fahrenden Lkw, V2X (Vernetzte Fahrzeuge) Technologie und intelligenten Wahrnehmungslösungen für geschlossene Umgebungen wie Bergwerke und Logistikparks.
Darüber hinaus vollzogen WeRide und Pony.ai am 6. November 2025 am selben Tag ihren Börsengang an der Hongkonger Börse und erreichten eine doppelte Hauptnotierung an der US-Börse und der Hongkonger Börse.
Im Jahr 2026 beschleunigte sich das Tempo der Börsengänge von Unternehmen für autonomes Fahren weiter.
Am 20. Mai wurde UISEE an der Hongkonger Börse notiert und wurde zum "ersten Aktienunternehmen für L4-autonomes Fahren in allen Szenarien". Das Unternehmen betonte die Allgemeingültigkeit und die Fähigkeit zur praktischen Umsetzung seiner Technologie in verschiedenen geschlossenen und halbgeschlossenen Szenarien.
Am 8. Juli ging Momenta an die Hongkonger Börse und erwarb den Titel des "ersten Aktienunternehmens für Physical AI an der Hongkonger Börse". Mit einem weltweiten Marktanteil von 64,5 % unter unabhängigen Anbietern von intelligenten Fahrlösungen und dem R7-Weltmodell versucht Momenta, mit Physical AI eine größere Geschichte zu erzählen als nur das "autonome Fahren".
Im selben Monat entstand auch Econtrol, das "erste globale Aktienunternehmen für autonome Betriebsabläufe im Bergbau", an der Hongkonger Börse. Von den insgesamt 41 offenen Kohlebergwerken in China mit einer jährlich genehmigten Produktionskapazität von über 10 Millionen Tonnen haben 19 die Lösungen von Econtrol eingeführt.
Übersicht der Börsengänge von "ersten Aktienunternehmen" für autonomes Fahren erstellt von Insight New Research Institute
Plötzlich flogen die Labels "erstes Aktienunternehmen" überall herum: Erstes globales Aktienunternehmen für Robotaxi, erstes globales Aktienunternehmen für allgemeines autonomes Fahren, erstes Aktienunternehmen für autonomes Fahren an der Hongkonger Börse, erstes Aktienunternehmen für Lidar, erstes Aktienunternehmen für L4 in allen Szenarien, erstes Aktienunternehmen für Physical AI, erstes Aktienunternehmen für autonome Betriebsabläufe im Bergbau… Jedes neu notierte Unternehmen schien einen Winkel für das Label "erstes Aktienunternehmen" finden zu können.
Aber damit tauchte auch das Problem auf: Warum lösen einige Unternehmen am ersten Handelstag einen Handelsstopp aus und sind sehr begehrt, während andere direkt unter den Ausgabepreis fallen und kontinuierlich sinken, obwohl beide das Label "erstes Aktienunternehmen" tragen?
Der Markt stimmt mit den Füßen ab
Sehen wir uns zuerst eine Reihe von Daten an.
Am ersten Tag der Notierung von WeRide an der NASDAQ schloss der Aktienkurs bei 16,55 US-Dollar, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von etwa 4,491 Milliarden US-Dollar, und löste im Tagesverlauf zweimal einen Handelsstopp aus. Pony.ai, das einen Monat später an die Börse ging, schloss bei 12 US-Dollar mit einer Marktkapitalisierung von 4,199 Milliarden US-Dollar und fiel nach einem kurzen Anstieg in die Ruhe zurück.
Ein größerer Kontrast zeigt sich an der Hongkonger Börse. Am 6. November 2025 gingen WeRide und Pony.ai am selben Tag an die Hongkonger Börse. Ersteres hatte einen Ausgabepreis von 27,1 Hongkong-Dollar und eine Schlussmarktkapitalisierung von etwa 25 Milliarden Hongkong-Dollar. Letzteres hatte einen Ausgabepreis von 139 Hongkong-Dollar und eine Schlussmarktkapitalisierung von etwa 54 Milliarden Hongkong-Dollar. Der Startpunkt von Pony.ai war fast doppelt so hoch wie der von WeRide.
Aber im Jahr 2026 fiel die Aktie von Pony.ai an der Hongkonger Börse an zwei Tagen um insgesamt 17 %, wobei die Marktkapitalisierung um mehr als 6 Milliarden Hongkong-Dollar schrumpfte. Bis zum ersten Quartal 2026 betrug die Marktkapitalisierung von WeRide an der Hongkonger Börse etwa 14,1 Milliarden Hongkong-Dollar, die von Pony.ai etwa 22,8 Milliarden Hongkong-Dollar. Unternehmen mit einem höheren Startpunkt fielen stärker, und Unternehmen mit einem niedrigeren Startpunkt konnten ihre Grundlagen nicht halten.
Am schlimmsten traf es Zhixing Technology. Dieses "erste Aktienunternehmen für autonomes Fahren an der Hongkonger Börse" ging im Dezember 2023 mit einem Ausgabepreis von 29,65 Hongkong-Dollar an die Börse und fiel am ersten Handelstag bereits unter den Ausgabepreis. Danach stieg der Aktienkurs 2024 vorübergehend auf ein Allzeithoch von 115,6 Hongkong-Dollar, fiel aber 2025 steil ab. Bis Juni 2026 pendelte der Aktienkurs um die Marke von 4 Hongkong-Dollar, was einem Rückgang von über 96 % gegenüber dem Allzeithoch entspricht, und die Marktkapitalisierung schrumpfte um mehr als 80 %.
Ein deutlicher Kontrast dazu bildet RoboSense. Als "erstes Aktienunternehmen für Lidar an der Hongkonger Börse" wurde es nur 4 Monate nach dem Börsengang in den Hang Seng Composite Index und das Hongkong Stock Connect aufgenommen und kürzlich in den MSCI China All Shares Small Cap Index aufgenommen. Mit einem Marktanteil von 40,3 % ist es der Marktführer im chinesischen Markt für fahrzeugmontiertes Lidar, und die Auslieferungsmenge von 3D-Lidar für Roboter liegt seit mehreren Quartalen weltweit an der Spitze. Die Anerkennung durch die Mainstream-Kapitalanleger beruht auf seiner soliden Marktposition.
Auf der Seite der neuen Aktien wurde das öffentliche Angebot von UISEE 6777-fach überzeichnet, was es zum "Überzeichnungs-König" an der Hongkonger Börse im Jahr 2026 macht. Momenta zog 14 Grundsteinleger wie Mercedes-Benz, BYD, GIC und BlackRock an. Der Teil des öffentlichen Angebots wurde etwa 414-fach überzeichnet, und das internationale Angebot erhielt Bestellungen im Wert von über 100 Milliarden Hongkong-Dollar. Die Begeisterung auf dem Primärmarkt bleibt ungebrochen, aber ob der Sekundärmarkt das akzeptiert, muss noch die Zeit zeigen.
Obwohl alle das Label "erstes Aktienunternehmen" tragen, warum werden sie so unterschiedlich behandelt? Es gibt zwei Kernlogiken.
Erstens hängt der Wert des Labels "erstes Aktienunternehmen" von der Definitionsmacht der Branche ab, nicht von der Reihenfolge der Benennung.
Das Label "erstes Aktienunternehmen" sollte eigentlich knapp sein. Wenn es nur ein börsennotiertes Unternehmen in einer Branche gibt, hat es das alleinige Recht auf Preisgestaltung. Die Anleger haben keine Vergleichsobjekte und müssen nur die Dividende der Branche selbst bezahlen. Aber wenn das Label "erstes Aktienunternehmen" überhandnimmt und immer feiner unterteilt wird, sodass jedes Teilsegment sein eigenes "erstes Aktienunternehmen" findet, verschwindet die Knappheit vollständig.
Aus der aktuellen Marktsituation stammt der tatsächliche Aufschlag der Unternehmen für autonomes Fahren eigentlich aus der Definitionsmacht der Branche. Zum Beispiel hat Momenta das Label "erstes Aktienunternehmen für Physical AI" erhalten, und RoboSense hält den ersten Platz beim Marktanteil von Lidar. Die Gemeinsamkeit der beiden ist, dass sie in ihren jeweiligen Kernbranchen eine führende oder sogar monopolistische Position einnehmen, nicht nur die Technologie erfolgreich umgesetzt haben, sondern auch die Standards und das Preissystem der Branche definiert haben.
Im Gegensatz dazu hat Zhixing Technology zwar das Zeitfenster des "ersten Aktienunternehmens für autonomes Fahren an der Hongkonger Börse" erobert, aber das Hauptgeschäft des Unternehmens sind Domänencontroller. In dieser Branche gibt es seit Jahren börsennotierte Wettbewerber wie Desay SV und Jingwei Hirain. Zhixing Technology hat weder die Branche definiert noch einen unersetzbaren Wettbewerbsvorteil aufgebaut. Der Aufschlag, den das Kapital gibt, ist nur ein vorübergehendes Fenster, das durch den frühen Eintritt entsteht. Wenn das Fenster schließt, fällt der Aktienkurs von seinem hohen Niveau.
Zweitens hat sich die Wertvorstellung des Marktes von "Konzepte bewerten" zu "Qualität bewerten" gewandelt.
Von 2023 bis Anfang 2024 befand sich der Markt für autonomes Fahren noch in der Phase "Lieber falsch investieren, als eine Chance verpassen". Solange die Branche stimmt und die Geschichte gut ist, sind die Kapitalanleger bereit, für die Vorstellung zu bezahlen. Damals konnte der Aktienkurs von Zhixing Technology auf 115,6 Hongkong-Dollar steigen, und die Aktien von WeRide und Pony.ai an der US-Börse lösten beide einen Handelsstopp aus. Diese Ereignisse fanden in der heißesten Phase der Branche statt, als der Markt eine hohe Toleranz gegenüber Verlusten hatte.
Aber diese Toleranz ist nicht unbegrenzt. Als die Finanzberichte der ersten börsennotierten Unternehmen nacheinander veröffentlicht wurden, das Umsatzwachstum nicht mit der Ausweitung der Verluste Schritt hielt und die kommerzielle Umsetzung langsamer als erwartet voranschritt, begann der Markt, mit den Füßen abzustimmen.
Zusammengefasst: Das Label "erstes Aktienunternehmen" verliert an Wert. Der Wesensgehalt der extrem unterschiedlichen Situation der börsennotierten Unternehmen für autonomes Fahren ist eine Neubewertung der Branche durch das Kapitalmarkt, von der Jagd nach "wer zuerst auftaucht" hin zur Prüfung "wer langfristig überleben kann".
Ersteres ist die Dividende der Branche, Letzteres die Überlebensfähigkeit. Wenn die Dividende der Branche schwindet, bestimmt der Unterschied in der Überlebensfähigkeit das Schicksal der "ersten Aktienunternehmen".
Wer kann das Dilemma der Profitabilität durchbrechen?
Wenn man diese "ersten Aktienunternehmen" jetzt durchgeht, stellt sich ein sehr ernstes Problem heraus: So glänzend der Ruhm dieser Unternehmen auch ist, bisher hat noch kein einziges Unternehmen einen nachhaltigen Gewinn erzielt.
WeRide hat von 2021 bis zum ersten Halbjahr 2024 insgesamt etwa 5 Milliarden Yuan Verlust gemacht. Im Jahr 2025 stieg der Umsatz um 90 % auf 690 Millionen Yuan im Vergleich zum Vorjahr, aber am Ende machte das Unternehmen im Gesamtjahr noch einen Verlust von 583 Millionen Yuan.
Pony.ai machte von 2022 bis zum dritten Quartal 2024 einen kumulierten Nettoverlust von über 360 Millionen US-Dollar. Im Jahr 2025 betrug der Gesamtumsatz 630 Millionen Yuan, und der Nettoverlust erreichte etwa 645 Millionen Yuan.
Momenta machte von 2023 bis 2025 einen kumulierten Nettoverlust von etwa 9,234 Milliarden Yuan…
Wenn man die gesamte Branche betrachtet, ist der "hohe Verlust" fast ein gemeinsames Merkmal der Branche für autonomes Fahren, auch abgesehen von den "ersten Aktienunternehmen". Dann stellt sich die Frage: Warum machen sie trotz so viel ausgegebenem Geld immer noch keinen Gewinn?