Die „Tech-Momentum-Aktien“ an der US-Börse verzeichneten den größten eintägigen Zuwachs ihrer gesamten Geschichte, aber ist der heftige Kurseinbruch damit bereits beendet?

US-amerikanische Technologie-Momentum-Aktien erlebten am Dienstag (21. Juli) eine heftige Erholung. Der tägliche Anstieg des TMT-Momentum-Faktors von Morgan Stanley überstieg 12 %, was der größte tägliche Anstieg seit Beginn der Aufzeichnungen ist und selbst alle täglichen Leistungen während der Internetblase im Jahr 2000 übertrifft.

Der Long-Index für hohes Beta-Momentum von Goldman Sachs (GSCBHMOM) stieg an einem einzigen Tag um etwa 8,5 %, die stärkste tägliche Leistung seit April 2025; der Long-Short-Index für hohes Beta-Momentum (GSPRHIMO) stieg sogar um 9,5 %, die stärkste Leistung seit 2021 und nahe dem historischen Höchststand seit 2003.

Der Nasdaq Composite Index stieg an diesem Tag um etwa 1,3 % und führte die drei Hauptindizes an. Der Halbleitersektor war der größte Treiber – der Philadelphia Semiconductor Index verzeichnete einen täglichen Anstieg von 4,6 %, der VanEck Semiconductor ETF stieg um etwa 4,5 %. Micron Technology stieg um mehr als 10 %, Intel um etwa 8,6 %, SanDisk um etwa 14 %, Cerebras Systems um etwa 18 % und Cipher Mining um mehr als 11 %.

Diese Erholung erfolgte nach drei aufeinander folgenden Handelstagen mit Rückgängen und nach einem kumulativen Absturz der Momentum-Aktien um 33 %.

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Warum kam es zu dieser Erholung? Leerverkäufer wurden zu einem Short Squeeze gezwungen

Um diese Erholung zu verstehen, muss man zuerst verstehen, wie tief die vorherigen Rückgänge waren.

Daten von Goldman Sachs zeigen, dass Aktien mit hohem Beta-Momentum innerhalb weniger Handelstage kumulativ um 33 % gefallen sind, eine der heftigsten Korrekturen seit dem Platzen der Internetblase. Der hohes Beta-Momentum-Index von Goldman Sachs fiel zeitweise unter die 200-Tage-Linie und erreichte den niedrigsten Stand seit Januar dieses Jahres, wobei der Überverkaufsgrad der schwerwiegendste seit August letzten Jahres ist.

Je tiefer der Rückgang, desto größer die Elastizität der Erholung – das ist die grundlegende Logik des Marktes.

Diese Erholung ist zu einem großen Teil eine Short-Squeeze-Bewegung. Eine große Anzahl von Investoren, die Momentum-Aktien leerverkauft haben, insbesondere trendfolgende Händler aus Südkorea und Japan, erlitten in den letzten zwei Wochen schwere Verluste – auf dem südkoreanischen Markt kam es sogar zu massiven Margin-Call-Ereignissen, die die lokalen Privatanleger stark trafen. Wenn diese Leerverkäufer gezwungen sind, ihre Positionen zu schließen und zurückzukaufen, bilden die Kaufaufträge eine sich selbst verstärkende Aufwärtsspirale.

Analysen von Zacks Investment Research weisen darauf hin, dass Micron Technology zuvor die Halslinie des Kopf-Schulter-Musters auf dem Tageschart unterschritten hatte, was ein bärisches technisches Muster darstellte. Am Dienstag stieg der Aktienkurs jedoch um mehr als 10 % und kehrte über die Halslinie zurück. „Fehlausbrüche lösen oft heftige gegenläufige Schwankungen aus, weil die nachhinkenden Leerverkäufer und Verkäufer gefangen werden.“

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Die Marktbreite ist nach wie vor schwach, die Qualität der Erholung ist zweifelhaft

Die Zahlen der Erholung wirken erstaunlich, aber die interne Struktur ist nicht gesund.

Der Stratege Jonathan Krinsky von BTIG analysiert, dass das Gesamtvolumen am Dienstag niedrig war: Die Spot-Volumina von SPY, QQQ und dem S&P 500 lagen um 20 % bis 30 % unter dem 20-Tage-Durchschnitt. Gleichzeitig stieg der S&P 500 Index an diesem Tag um fast 1 %, aber die Anzahl der fallenden Aktien war immer noch größer als die Anzahl der steigenden Aktien – dies ist das Jahr mit den meisten Abweichungen zwischen Preis und Marktbreite seit Beginn dieses Jahres, und dieses Phänomen trat am Dienstag erneut auf.

Daten von Händlern bei Goldman Sachs zeigen, dass das Gesamtvolumen an den Börsen um etwa 17 % unter dem 20-Tage-Durchschnitt lag, die Liquidität in den Büchern der Market Maker betrug nur 6,83 Millionen US-Dollar, und die Marktaktivität erreichte auf einer Skala von 10 Punkten nur 3 Punkte.

Mit anderen Worten: Diese Erholung ähnelt eher einem konzentrierten Ausbruch weniger hochgewichteter Aktien als einer umfassenden Erholung.

Der Makrostratege Michael Ball von Bloomberg analysiert: „Es ist zu früh, um zu erklären, dass die Korrektur beendet ist.“ Die Nachfrage nach Put-Optionen auf Halbleiter-ETFs und frühere KI-Star-Aktien ist nach wie vor hoch. Das negative Gamma-Exposure des Nasdaq, der Halbleiter-ETFs und verwandter Aktien bedeutet, dass Market Maker Trends folgen statt Schwankungen auszugleichen – dies verstärkt sowohl Aufwärtsbewegungen als auch Abwärtsbewegungen.

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BTIG warnt: Die Erholung hat wichtige Widerstandsniveaus erreicht, es wird empfohlen, Positionen bei steigenden Kursen zu reduzieren

Nicht alle sind optimistisch bezüglich dieser Erholung.

Jonathan Krinsky von BTIG warnt ausdrücklich und empfiehlt, „bei steigenden Kursen zu verkaufen (fade)“. Er hatte zuvor vorhergesagt, dass die Erholung der Momentum-Aktien auf starken Widerstand im Bereich von 730 bis 750 treffen würde, und die Erholung am Dienstag hat GSCBHMOM genau an die untere Grenze dieses Widerstandsbereichs getrieben.

Krinsky sagte: „Extreme Volatilität in Kombination mit historischer Aktiendivergenz ist ein Signal dafür, dass der Markt eine umfassende Korrektur durchläuft.“ Er erwartet, dass Aktien mit hohem Beta-Momentum ins Stocken geraten, sobald sie den Kern des Widerstandsbereichs zwischen Mittwoch und Donnerstag erreichen.

Aus historischen Daten geht hervor, dass der Long-Index für hohes Beta-Momentum seit 1999 nur 10 Mal einen täglichen Anstieg von mehr als 7 % über der 200-Tage-Linie verzeichnete. Drei davon ereigneten sich in diesem Jahr, drei Anfang 2021 und drei Anfang 2000. Krinsky weist darauf hin, dass diese Zahl „sowohl die Seltenheit dieser Marktbewegung zeigt, als auch dass wir ständig statistische Merkmale sehen, die an die Periode von 1999 bis 2000 erinnern“.

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Goldman Sachs und UBS: Der Momentum-Ausverkauf nähert sich dem Ende, es wird empfohlen, Positionen schrittweise aufzubauen

Im Gegensatz zur vorsichtigen Haltung von BTIG gehen sowohl Goldman Sachs als auch UBS davon aus, dass dieser Momentum-Ausverkauf in die Endphase eingetreten ist, und empfehlen Investoren, die Gelegenheit zu nutzen.

Julia Mensch von Goldman Sachs wies in einem Bericht darauf hin, dass Goldman Sachs letzte Woche darauf hingewiesen hat, dass der Momentum-Ausverkauf „in die späte Phase eintritt“. Sie schrieb: „Da die Positionen bereits stark abgebaut wurden (Daten des Prime Brokerage von Goldman Sachs zeigen, dass das Momentum-Exposure auf dem 64. Perzentil des letzten Jahres und dem 93. Perzentil der letzten fünf Jahre liegt) und es keinen neuen fundamentalen Katalysator hinter diesem Ausverkauf gibt, glauben wir, dass Momentum Raum hat, zu seinem langfristigen Trend zurückzukehren. Dieser Ausverkauf könnte eine gute Gelegenheit sein, das Momentum-Exposure zu erhöhen oder KI-Aktien bei fallenden Kursen zu kaufen.“

Michael Romano, Leiter des Vertriebs von Aktienderivaten für Hedgefonds bei UBS, äußerte in einem Kundenbericht ähnliche Ansichten und ist der Meinung, dass die Verbesserung der KI-Fundamentaldaten ein Kaufsignal ist. Gleichzeitig empfiehlt er Investoren jedoch, „Positionen schrittweise aufzubauen, statt sofort vollständig einzusteigen“.

Romano schrieb: „Die Risikoreduzierung im Momentum-Bereich ist und bleibt eine überzeugende Einschätzung. Der schrittweise Aufbau von Positionen ist umsichtig.“ Er erwartet, dass der Momentum-Ausverkauf bis Ende Juli den Tiefpunkt erreicht (falls er ihn nicht bereits erreicht hat) und sagte: „Sobald sich die Marktbewegung umkehrt, erwarte ich, dass Liquidität die Preise nach oben über das angemessene Niveau treibt.“

Goldman Sachs behält jedoch einen gewissen Vorbehalt – angesichts der extrem hohen Volatilität in letzter Zeit und der bevorstehenden dichten Berichtssaison empfiehlt Goldman Sachs Investoren, Exposure über „Limited-Loss-Strukturen“ zu erlangen, statt direkt Long-Positionen zu halten.

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Die Berichtssaison ist die nächste entscheidende Variable

Die Nachhaltigkeit dieser Erholung hängt zu einem großen Teil von den Ergebnissen dieser Woche ab.

Laut Reuters werden diese Woche insgesamt 113 im S&P 500 gelistete Unternehmen (die etwa 18 % der Marktkapitalisierung des S&P 500 ausmachen) ihre Ergebnisse veröffentlichen. Die Ergebnisse von Alphabet (GOOGL) werden als „der wichtigste Datenpunkt dieser Woche“ angesehen – der Markt wird sich insbesondere auf seine Leitlinien für die Kapitalausgaben für das gesamte Jahr 2026 konzentrieren, bei denen allgemein erwartet wird, dass sie angehoben werden, was wichtige Hinweise auf die Entwicklung der KI-Ausgaben liefern wird.

Adam Turnquist, Chef-Technikstratege bei LPL Financial, sagte: „Jetzt liegt der Fokus nicht mehr nur auf dem Gesamtvolumen der Kapitalausgaben, das nächste Augenmerk gilt der Kapitalrendite und der Qualität der Ausgaben, was unserer Meinung nach im zweiten Halbjahr zu einem Kernthema werden wird.“

Er wies gleichzeitig darauf hin: „Wir erwarten, dass der Halbleitersektor weiterhin Schwankungen erleben wird, da der überkaufte Zustand abgebaut werden muss, Druck durch Gewinnmitnahmen entsteht und überfüllte Positionen abgebaut werden müssen. Aus fundamentaler Sicht gibt es unserer Meinung nach keine wesentlichen Änderungen.“

Laut Reuters haben bisher 66 S&P 500-Unternehmen ihre Ergebnisse vorgelegt, von denen etwa 88 % die Gewinnerwartungen der Analysten übertroffen haben. 3M (MMM) stieg an einem Tag um mehr als 9 %, General Motors (GM) um etwa 5 %, beide wurden aufgrund über den Erwartungen liegender Ergebnisse stark nachgefragt.

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Anleihen und Makro: Ein weiteres Risiko

Während der Aktienmarkt feiert, sendet der Anleihenmarkt Warnsignale aus.

Die Renditen der US-Staatsanleihen stiegen an diesem Tag durchgehend an: Die Rendite der kurzfristigen 2-Jahres-Anleihe stieg um 5 Basispunkte, die der 30-Jahres-Anleihe um 2 Basispunkte. Die Renditen der langfristigen Anleihen stiegen auf den höchsten Stand seit zwei Monaten und tilgten die Anleihengewinne, die durch die niedriger als erwarteten Inflationsdaten der letzten Woche entstanden waren.

Der Ölpreis ist einer der Treiber. Der Schlusskurs des Brent-Rohöl-Futures überschritt wieder 90 US-Dollar pro Barrel, das erste Mal seit dem 11. Juni. Die Situation im Nahen Osten eskaliert weiter – die Huthi im Jemen kündigten an, den Südeingang des Roten Meeres zu blockieren, zwei Öltanker, die saudisches Rohöl transportierten, drehten im Roten Meer um. Daten von MarineTraffic von Kpler zeigen, dass selbst vor der Ankündigung der Blockierung die Menge der über die Straße von Mandab transportierten Güter in den letzten zwei Wochen um 34 % gesunken ist.

Izaac Brook, Zinsstratege bei RBC Capital Markets, sagte