12 Milliarden Yuan: Zhou Zhifeng enthüllt die KI-Landschaft von Ming Venture Capital

Wohin strömt die Welle der KI-Industrie?

Am 19. Juli präsentierte Qiming Venture Partners auf dem Forum „Qiming Venture Partners · Unternehmertum und Investition“ im Rahmen der 2026 WAIC zehn Prognosen für die KI-Entwicklung 2026, die sich auf Grundmodelle, körpergebundene Intelligenz, KI-Infrastruktur und KI-Anwendungen erstrecken.

Diese Veranstaltung wird von Qiming Venture Partners bereits zum vierten Mal in Folge durchgeführt und hat sich zu einem Wegweiser der Branche entwickelt. Weniger bekannt ist, dass diese führende VC-Institution im KI-Bereich bereits in mehr als 100 Projekte mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von 120 Milliarden Yuan investiert hat. Hinter bekannten Projekten wie Zhipu, Biren Technology, Stepverse, Kling AI und Galaxy General steht Qiming Venture Partners als gemeinsamer Investor.

Kürzlich führte Zhou Zhifeng, Verwaltungspartner von Qiming Venture Partners, ein Gespräch mit der Investment-Community. „Je verrückter die Zeit ist, desto mehr muss man aus den Lehren der Geschichte lernen; je mehr Lärm es gibt, desto wichtiger ist das philosophische Denken.“ Angesichts des aktuellen Booms der KI-Entwicklung spricht Zhou Zhifeng mit Zurückhaltung und Ruhe.

„Jede Woche erhalte ich Geschäftspläne für körpergebundene Intelligenz“

Einige Beobachtungen von Zhou Zhifeng

„Im vergangenen Jahr war die körpergebundene Intelligenz der Bereich, der meine Gehirnzellen am meisten ‚verbraucht‘ hat – und das ohne Konkurrenz“, sagte Zhou Zhifeng gegenüber der Investment-Community. Als eine der ersten Institutionen, die in diesem Bereich aktiv wurde, hat Qiming Venture Partners viele beeindruckende Projekte investiert: UBTECH, Yunji Technology, Galaxy General, Force Tech, Tushi Smart Navigation … die Liste ist lang.

Kürzlich erlebte Zhou Zhifeng nacheinander die Börsengänge von Biren Technology, Zhipu, Aixin Yuanzhi und Yunyinggu. Gerade weil er sich so lange in diesem Bereich engagiert und eine weitaus größere Anzahl von Unternehmensbeispielen kennengelernt hat als die meisten Wettbewerber, sind seine Eindrücke besonders tiefgehend.

Angesichts der Konzentration der Aufmerksamkeit von Primär- und Sekundärmarkt auf den Bereich der körpergebundenen Intelligenz ist Zhou Zhifeng der Ansicht, dass der Kern der Grund darin liegt, dass dies wahrscheinlich die erste Branche der Geschichte ist, die zwei große Marktvolumina vereint: Das Auslieferungsvolumen von Smartphones und der Stückpreis von Personenkraftwagen. Er machte eine einfache Rechnung: Wenn die Branche reif ist, wird das jährliche Auslieferungsvolumen 1 Milliarde Einheiten erreichen, mit einem Durchschnittspreis von etwa 30.000 US-Dollar, was 200.000 Yuan entspricht. Dies ist zweifellos einer der größten Bereiche in der zweihundert- bis dreihundertjährigen Geschichte des Handels der Menschheit.

Die hohen Erwartungen des Sekundärmarktes an Unternehmen für körpergebundene Intelligenz sind nach Zhou Zhifengs Ansicht eine Eigenschaft des Sekundärmarktes. Wenn die ersten ein oder zwei Unternehmen eines großen Bereichs an die Börse gehen, profitieren sie aufgrund der Knappheit der Objekte von einem enormen Kapitalvorteil, was sich darin zeigt, dass Aktienkurse und Marktkapitalisierung weit über das übliche Maß hinaus steigen. „Die körpergebundenen Einhörner drängen sich zum Börsengang, und im Grunde geht es um diesen Vorteil der Knappheit.“

Der Boom ist offensichtlich. Nach unvollständigen Statistiken des Teams von Qiming Venture Partners sind allein in den letzten zwei Jahren 370 neue Unternehmen für körpergebundene Intelligenz in China gegründet worden, und noch heute erhält das Team jede Woche zwei oder drei neue Geschäftspläne.

Zhou Zhifeng gibt zu, dass der Bereich so überfüllt ist, dass viele Unternehmen kaum noch zu unterscheiden sind und ihre Hintergründe immer ähnlicher werden. Einerseits stammen die Gründungsteams hauptsächlich aus Universitätsdozenten, „kleinen Genies“, Führungskräften großer Unternehmen für autonomes Fahren und Entwicklern von KI-Modellen. Andererseits laufen die technischen Wege im Grunde auf VLA oder Weltmodelle hinaus, und die Anwendungsbereiche überlappen sich in den Bereichen industrielle Logistik, kommerzielle Dienstleistungen und bionische Roboter.

Er schätzt, dass der Bereich kaum eine großflächige praktische Umsetzung erreichen kann, wenn es keine entscheidenden Durchbrüche gibt – insbesondere wenn sich die technischen Wege nicht vereinheitlichen – und am Ende nur unwichtige Demo-Projekte realisiert werden. Wenn die kommerzielle Umsetzung nicht den Erwartungen entspricht, könnte die Marktkapitalisierung selbst bei erfolgreichem Börsengang auf einige zehn Milliarden Yuan fallen, was zu einer Umkehrung der Bewertungen zwischen Primär- und Sekundärmarkt führen könnte. „Was wir jetzt tun können, ist, alle neuen Projekte aktiv zu erfassen, um Informationen umfassend zu sammeln und die Branchenentwicklung kontinuierlich zu verfolgen.“

Mit einem Blick auf die ganze Welt wird deutlich, dass körpergebundene Intelligenz zu einem Hauptschauplatz des Wettbewerbs zwischen großen Mächten geworden ist. Nach jahrelangen Beobachtungen stellt Zhou Zhifeng fest, dass Chinas Stärken hauptsächlich in drei Bereichen liegen: Daten, Anwendungsbereiche und Hardware-Unterstützung.

Er enthüllt, dass mehrere große US-Unternehmen Daten von chinesischen Unternehmen beziehen, was zeigt, dass ihre eigenen Datenbestände unzureichend sind. Im deutlichen Gegensatz dazu hat ein von Qiming Venture Partners investiertes Unternehmen für eine Datenplattform für körpergebundene Intelligenz, das erst vor vier Monaten gegründet wurde, bereits Bestellungen im Wert von 1 Milliarde Yuan.

Darüber hinaus verfügt China über führende Hersteller wie CATL und BYD, die über ausreichende Fabriken für gemeinsame Forschung und Entwicklung verfügen und ein breites Spektrum an Anwendungsbereichen für die Industrie bieten. Im Gegensatz dazu sind führende US-Unternehmen wie Figure AI gezwungen, nach Europa zu gehen, um mit BMW zusammenzuarbeiten.

Noch wichtiger ist, dass unter allen US-Unternehmen für körpergebundene Intelligenz nur Figure AI und Tesla die Fähigkeit besitzen, die gesamte Hardware selbst zu entwickeln. Nach Berechnungen bestehen etwa 1200 Komponenten für einen humanoiden Roboter, und mehr als 90 % der Lieferkette konzentrieren sich auf das Jangtse-Delta und das Perlflussdelta in China. „Dadurch können chinesische Unternehmen für körpergebundene Intelligenz sowohl die Körperstruktur als auch das Modell schnell weiterentwickeln. Wenn sie feststellen, dass die Modellalgorithmen nicht mit der Hardware-Ausführung übereinstimmen, können sie innerhalb von zwei Wochen mit Lieferanten zusammenarbeiten, um Anpassungen vorzunehmen.“

Im Gespräch sprach Zhou Zhifeng auch über die aktuell populären Weltmodelle, bei denen etwa 30 Unternehmen gleichzeitig in den Bereich einsteigen. Er stellt jedoch klar, dass Weltmodelle kein völlig neuer Bereich sind. Die neuen Startups unterscheiden sich nicht wesentlich von den früheren Unternehmen mit VLA-Technik in Bezug auf die kommerzielle Umsetzung. „Mit anderen Worten: Weltmodelle sind nur ein beliebtes Konzept, das im Primärmarkt hochgespielt wird.“

„Ein halber Schritt voraus“

Neue große Investition in Kling

Dies ist nur ein Beispiel.

Zusammengefasst erstreckt sich das Engagement von Qiming Venture Partners im Bereich der künstlichen Intelligenz über die gesamte Kette der Branche: von Chips für die Rechenleistung über große Grundmodelle für Innovationen bis hin zu Robotern und Anwendungen in spezialisierten Bereichen, und weiter zu zukunftsweisenden Bereichen wie den Biowissenschaften. Ein systematisches Investitionsnetz ist entstanden.

Tatsächlich begann Qiming Venture Partners bereits 2013 mit dem systematischen Aufbau im Bereich der künstlichen Intelligenz. In dieser Zeit wurden spätere bekannte Unternehmen wie Yunzhisheng, Megvii, UBTECH und WeRide investiert. Vor dem Aufkommen von GPT-3 im Jahr 2020 und dem globalen Boom von ChatGPT Ende 2022 wurden wichtige Knotenpunkte der KI-Industrie wie Zhipu, Stepverse, Shengshu Tech, Wuyuan Xinqiong und Infinite Light Year in das Investitionsportfolio aufgenommen.

Der Investment-Community liegen Daten vor: Bis heute hat Qiming Venture Partners in mehr als 100 KI-Projekte mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von 12 Milliarden Yuan investiert. Die Unternehmen decken die gesamte Kette der KI-Industrie ab, was die Institution zu einem der aktivsten Investoren im Bereich der künstlichen Intelligenz in China und sogar in Asien macht.

Wie es Kollegen beschreiben: Die KI-Investitionen von Qiming Venture Partners scheinen an jedem wichtigen Knotenpunkt frühzeitig positioniert zu sein, um dann bei dem Boom der Branche die Früchte der Zeit zu ernten.

Das ist kein Zufall. Qiming Venture Partners betont intern stets die Investitionsstrategie des „halben Schritts voraus“: Das goldene Fenster für Technologieinvestitionen öffnet sich oft, wenn der „technische Durchbruch“ erreicht ist, aber der „Marktboom“ noch nicht eingetreten ist – man muss genau zwischen diesen beiden Punkten positionieren.

Die Wette auf Zhipu ist das anschaulichste Beispiel dafür. Bereits bei der Veröffentlichung von GPT-3 im Mai 2020 erkannten Zhou Zhifeng und sein Team, dass das Scaling-Gesetz bestätigt wurde und sich die technischen Wege vereinheitlichten – wir befanden uns am Punkt des technischen Durchbruchs. Zu dieser Zeit war ChatGPT noch nicht veröffentlicht, in China kannte kaum jemand das Wort „großes Modell“, und im Investment-Bereich war „All-in auf KI“ noch undenkbar.

Aufgrund scharfer Einsicht beteiligte sich Qiming Venture Partners im Dezember 2021 als gemeinsamer Lead-Investor an der B1-Finanzierungsrunde von Zhipu und erhöhte später seine Beteiligung in mehreren Runden. Heute ist Zhipu ein nicht zu übersehender Name in der globalen KI, und seine Marktkapitalisierung hat zeitweise über 1 Billion Hongkong-Dollar überschritten.

Zhou Zhifeng weist darauf hin, dass Investitionen vor dem Punkt des technischen Durchbruchs für Investment-Institutionen sehr gefährlich sind, da diese Phase eher für breit angelegte Forschungen in staatlichen Laboren geeignet ist. Selbst wenn eine Institution die richtige technische Route trifft, kann der Ausstiegszeitraum zehn oder fünfzehn Jahre betragen – weit über den normalen Investitionszyklus hinaus.

Er erinnert sich an einen Fall, den er früher im Silicon Valley begleitet hat. Es handelte sich um ein Unternehmen für Wasserstoff-Brennstoffzellen mit einer aktuellen Marktkapitalisierung von über 70 Milliarden US-Dollar. Leider hat die Institution, bei der Zhou Zhifeng damals arbeitete, das Unternehmen 2002 investiert, aber nach mehr als zehn Jahren Begleitung alle Anteile verkauft – ohne den Boom der kommerziellen Nutzung von Wasserstoff zu erleben.

Im vergangenen Jahr hat sich die Technik von Videomodellen sprunghaft weiterentwickelt. Insbesondere die neue Generation von Videomodellen wie das weltweit populäre Seedance 2.0 nutzt die MoE-Architektur, was die Intelligenzleistung deutlich verbessert und inzwischen 4K-Auflösung unterstützt. Deshalb werden heute viele Szenen in Hollywood-Filmen oder Werbungen großer Marken wie Coca-Cola und McDonald's vollständig oder teilweise von KI erstellt – basierend auf der Fähigkeit der Modelle zur hochauflösenden Generierung.

„Insbesondere dass Weltmodelle die Videogenerierung unterstützen, Bewegungen und Kollisionen von Objekten realisieren und die physikalischen Gesetze der Realität wiedergeben, war vor einem Jahr völlig unvorhersehbar.“

Nach Zhou Zhifengs Ansicht wächst der Markt für Videomodelle schnell. Mit der Skalierung wird die Arbeitsteilung spezialisierter, und die kommerziellen Schwerpunkte der Unternehmen differenzieren sich deutlich. Die führenden Akteure gliedern sich in zwei Gruppen: Drei große globale Unternehmen – ByteDance Seedance, Kuaishou Kling und Google Veo – und eine große Anzahl von Startups, deren Geschäft und Einnahmen derzeit alle um das Zehnfache wachsen.

In diesem Bereich zeigt sich die Strategie des „halben Schritts voraus“ von Qiming Venture Partners erneut deutlich. Bereits Anfang 2024 beteiligte sich Qiming Venture Partners an der Angel-Finanzierungsrunde von Shengshu Tech, und das Unternehmen hat kürzlich eine B+-Finanzierungsrunde über 500 Millionen US-Dollar abgeschlossen.

Fast gleichzeitig erhielt Kling AI, das große Modell für Videogenerierung von Kuaishou, eine Finanzierung von fast 3 Milliarden US-Dollar, was zu einer erwarteten Nachbewertung von 18 Milliarden US-Dollar führt – und Qiming Venture Partners ist daran beteiligt. Über diese Investition sagt Zhou Zhifeng offen, dass die Bewertung sehr hoch ist und es sich nicht um ein traditionelles VC-Projekt handelt.

Der Grund für die entschlossene Investition von Qiming Venture Partners liegt darin, dass das Unternehmen Kompetenzen in der Videogenerierung aufgebaut hat. „Das Verständnis des Kling-Teams für die Videogenerierung gibt mir Zuversicht, und ich bin überzeugt, dass die zukünftigen Investitionsrenditen von Kling die Erwartungen aller übertreffen werden.“

Zehn Prognosen für die KI-Entwicklung 2026

In der Strömung des KI-Zeitalters übertreffen einige Entwicklungen Zhou Zhifengs Erwartungen bei weitem.

Erstens die KI-Rechenleistung. Derzeit sind die allgemeine Hitze und das Wachstum des Rechenleistungsmarktes sowie die Geschwindigkeit, mit der sich die Nachfrage von der Trainierung zur Inferenz verlagert, beeindruckend. Nach Zhou Zhifengs Angaben hat ein großes chinesisches Technologieunternehmen im vergangenen Jahr mehr als 50 Milliarden Yuan für Rechenleistung ausgegeben, und das Budget für dieses Jahr ist sechsmal so hoch.

Er betont, dass die Entstehung vieler neuer Unternehmen für KI-Chips im Primärmarkt und der Hype um HBM-Speicher und optische Kommunikation im Sekundärmarkt im Grunde von der enormen Nachfrage nach Rechenleistung angetrieben werden – die zugrundeliegende Logik ist überall gleich.

Zweitens die Geschwindigkeit der Entwicklung der Modelltechnik selbst und der schnelle Konsens im Markt um die Modelle. Auf der letztjährigen WAIC erwähnte Qiming Venture Partners in seinen zehn Prognosen, dass die Programmierfähigkeit sehr wichtig ist. Heute ist die Programmierfähigkeit zu der zentralsten Wettbewerbsstärke großer Sprachmodelle geworden.

Im Gegensatz dazu liegt die Entwicklung der KI-Anwendungen hinter Zhou Zhifengs Erwartungen zurück: „Die Art und Weise, wie sie sich entwickeln, ist anders als ich es mir letztes Jahr vorgestellt habe.“ 2025 war er voller Zuversicht, dass KI in diesem Jahr alle Branchen unterstützen würde und mehrere 2C-Anwendungen entstehen, die zu neuen Unternehmen wie Tencent, ByteDance oder Alibaba werden könnten. Heute gibt es jedoch noch keine überzeugenden 2C-Anwendungen auf dem Markt.

Dazu hat Zhou Zhifeng intern eine Nachbetrachtung durchgeführt. Er weist darauf hin, dass die erste Generation von KI-Anwendungen, die vor einigen Jahren gegründet wurden – meistens Dialog-Tools und Produkte wie CharacterAI für emotionale Begleitung – heute an Dynamik verlieren und die Branche in eine gleichförmige Konkurrenz geraten ist. Das Wachstum der Nutzer ist nicht mehr so hoch wie in den zwei Jahren zuvor; im vergangenen Jahr war das Gesamtwachstum eher langsam. „Das Kernproblem ist einfach: Die Logik des Nutzerwach