Umzingeln Zhipu

Der Druck lastet nun auf Zhipu.

Obwohl Berichten zufolge der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) von Zhipu rasant wächst, brach der Aktienkurs des Unternehmens (02513.HK) am 17. Juli im Sekundärmarkt stark ein. Zum Handelsschluss fiel er um 28,49 % und schloss bei 1107 Hongkong-Dollar. Innerhalb eines Tages schrumpfte der Marktwert um mehr als 200 Milliarden Hongkong-Dollar.

Obwohl der Technologiesektor des gesamten Marktes von heftigen Kursschwankungen geprägt war, löste der starke Einbruch von Zhipu dennoch Wachsamkeit aus. Immerhin ist der Aktienkurs von Zhipu gegenüber seinem Höchststand von 2980 Hongkong-Dollar bereits um etwa 63 % gefallen.

Abbildung: Entwicklung des Aktienkurses von Zhipu Quelle: Screenshot von Tiger Brokers «Tingtong Tech»

Was den Markt noch mehr besorgt, ist die Frage: Wo liegt der «Boden» von Zhipu? Wird der Kurs weiter unaufhörlich fallen?

Schließlich steht Zhipu heute bereits an allen Fronten unter Druck.

Die Einkesselung von Zhipu

Im Juli 2026 erreichte der Bereich der großen KI-Modelle seine lebhafteste Phase des Jahres.

Kurz vor der Eröffnung der WAIC veröffentlichte Kimi das K3-Modell mit einer Parametergröße von 2,8 Billionen, das native visuelle Verstehen unterstützt und über ein Kontextfenster von 1 Million Tokens verfügt.

Zahlreiche Bewertungen besagen, dass K3 in Bezug auf die Leistung mit den stärksten geschlossenen Systemen von Anthropic und OpenAI vergleichbar ist.

Aus den offiziellen Demonstrationen geht hervor, dass K3 die Fähigkeit zum «Langzeit-Programmieren» zeigt: Unter geringer menschlicher Aufsicht kann es selbstständig langwierige und anspruchsvolle technische Aufgaben wie die Optimierung von GPU-Kernen, die Erstellung von Compilern und sogar das Design von Chips bewältigen.

Bemerkenswert ist, dass dies genau der Bereich ist, auf den Zhipu in den letzten sechs Monaten stark gesetzt hat.

In dem neu vorgestellten «Touch High»-Programm von Tang Jie sind die ersten beiden der vier Kern-Engines genau «Langzeitaufgaben» und «autonome Agentensysteme». Das Ziel ist es, KI in die Lage zu versetzen, große Ziele selbstständig in Tausende von Teilaufgaben zu zerlegen.

Marktanalysen weisen darauf hin, dass das Produktkonzept von Kimi K3 stark mit dem von Zhipu AI übereinstimmt: Beide unterstützen ein extrem langes Kontextfenster von 1 Million Tokens und konzentrieren sich auf große Codebasen, langwierige Softwareentwicklung und komplexe Agentenaufgaben.

Das bedeutet auch, dass beide Unternehmen um dieselbe Gruppe hochwertiger Unternehmendentwickler konkurrieren.

In der Bewertung der unabhängigen Prüfstelle Artificial Analysis erreichte Kimi K3 einen Gesamtintelligenzindex von 53 Punkten, der über dem von Zhipus GLM-5.2 liegt. In der WebDev-Rangliste von Arena belegte K3 mit 1679 Punkten den ersten Platz und übertraf alle Konkurrenten, einschließlich GLM-5.2.

Analysen zufolge hat K3 begonnen, die führende Position von GLM-5.2 im High-End-Bereich für Codierung und Agenten direkt herauszufordern.

Bereits Ende 2025 erklärte Yang Zhilin, Gründer von Moonshot AI, ausdrücklich, dass das Unternehmen eine Serie-C-Finanzierung von 500 Millionen US-Dollar abgeschlossen habe – mit einem deutlichen Überzeichnung – und derzeit über mehr als 10 Milliarden Yuan an Barmitteln verfüge, wobei es «keine Eile mit einem Börsengang» habe.

Informationen von Qichacha zufolge schloss Moonshot AI im Jahr 2026 mindestens zwei weitere Finanzierungsrunden ab, bei denen insgesamt rund 2,7 Milliarden US-Dollar eingesammelt wurden.

Medienberichten zufolge startete Moonshot AI im Juli eine weitere Finanzierungsrunde. Obwohl diese Nachricht nicht bestätigt wurde, ist unbestritten, dass die «Ressourcen» von Moonshot AI weiter wachsen.

Das aufgeschobene Börsengangsprojekt von Moonshot AI mit seinen reichlichen Barmitteln sendet dem Markt das Signal, sich auf die Forschung und Entwicklung zu konzentrieren.

Das bedeutet auch, dass Kimi zwar einen ganz anderen Weg als Zhipu eingeschlagen hat, aber in der Technologie auf große Durchbrüche hinarbeitet.

Natürlich muss Zhipu nicht nur mit Kimi konkurrieren, sondern auch dem «tödlichen Blick» von DeepSeek standhalten. Obwohl DeepSeek noch nicht an der Börse notiert ist, konkurriert es direkt mit Zhipu im Bereich der Basismodelle und Agenten.

Im vergangenen Juni schloss DeepSeek die erste externe Finanzierungsrunde seit seiner Gründung ab und sammelte insgesamt 51 Milliarden Yuan ein, mit einer Bewertung von fast 400 Milliarden Yuan. Der Gründer Liang Wenfeng hatte jahrelang an dem Prinzip festgehalten, «keine Finanzierung aufzunehmen, nicht an die Börse zu gehen und keine Kommerzialisierung zu betreiben». Die Öffnung der Finanzierung stellt an sich eine große strategische Wende dar.

Wofür wird das Geld ausgegeben? Für den Ausbau von Rechenzentren, die hauptsächlich auf inländischen Chips basieren, die Eigenentwicklung von KI-Chips und die Erweiterung des Teams weltweit führender Talente.

Nur wenige Tage nach der Finanzierung veröffentlichte das DeepSeek-Team das Inferenzbeschleunigungs-Framework DSpark, das die Generierungsgeschwindigkeit um 60–85 % steigerte. Unmittelbar darauf berichtete Reuters, dass DeepSeek an einem eigenen KI-Inferenzchip arbeitet – ein Projekt, das vor etwa einem Jahr gestartet wurde.

Vor allem nach Berichten mehrerer Medien vom 16. Juli wird DeepSeek eine weitere Finanzierungsrunde mit einer Zielbewertung von 71 Milliarden US-Dollar starten. DeepSeek könnte bereits die Vorbereitungen für einen Börsengang im Jahr 2027 treffen und den Antrag dazu bereits Ende dieses Jahres einreichen.

Wenn diese Nachrichten zutreffen, ist der Druck, der auf Zhipu sowohl technologisch als auch auf dem Kapitalmarkt lastet, leicht vorstellbar.

Natürlich konkurrieren neben Kimi und DeepSeek auch große Internetunternehmen sowie andere erfahrene Akteure in vertikalen Bereichen wie iFLYTEK und SenseTime um den Marktanteil von Zhipu.

Darüber hinaus beschleunigen im Ausland auch OpenAI und Anthropic ihre Produktentwicklung.

Branchenanalysen weisen darauf hin, dass sich mit der rasanten Entwicklung der KI-Technologie das Fenster für die Modellebene verkleinert. Das derzeitige Muster, in dem Dutzende großer Modellunternehmen in China nebeneinander existieren, ist nicht nachhaltig. Es wird erwartet, dass bis 2027 nicht mehr als 10 Unternehmen für allgemeine große Modelle unabhängig überleben und sich erfolgreich entwickeln können.

In diesem Ausscheidungswettbewerb hat Zhipu zwar als erstes Unternehmen den Börsengang geschafft und damit ein «Ticket» erhalten – aber die Einkesselung durch Kimi und DeepSeek lässt ihm keine Atempause.

Mehr Druck kommt von innen

Natürlich könnte Zhipu, wenn es nur um den äußeren Wettbewerb ginge, vielleicht noch gelassen reagieren. Schließlich trägt es den Ruf als «erstes börsennotiertes Unternehmen für große KI-Modelle weltweit».

Doch mehr Druck kommt aus dem Inneren von Zhipu.

Aus Sicht des Marktes liegt der größte Druck im «Zeitunterschied» der Kommerzialisierung.

Am 16. Juli berichteten mehrere Medien, dass der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) von Zhipu 1 Milliarde US-Dollar erreicht hat. Laut informierten Quellen ist der ARR von Zhipu zwischen Januar und Juli 2026 innerhalb von nur sechs Monaten um das 15-fache im Vergleich zum Vorjahr gestiegen.

Von 100 Millionen US-Dollar ARR auf 1 Milliarde US-Dollar brauchte Zhipu nur fünf Monate. Diese Kommerzialisierungsgeschwindigkeit übertrifft die von Anthropic bei weitem: Für denselben Entwicklungsabschnitt benötigte Anthropic 15 Monate.

Diese Zahl wäre für jedes Startup beeindruckend – aber für ein börsennotiertes Unternehmen mit einem Marktwert von Billionen Yuan wird sie zu einem Druckfaktor.

In den letzten zwei Jahren war der Markt bereit, die technologischen Durchbrüche von Zhipu zu honorieren. Heute jedoch kann Zhipu nicht anders, als sich Sorgen zu machen, ob es dieses hohe Wachstumstempo in Zukunft aufrechterhalten kann.

In einem internen Schreiben erklärte Tang Jie ausdrücklich: «In den nächsten zwei Jahren streben wir keine kurzfristige Monetarisierung von Anwendungen an.» Doch nur am 9. Juli kündigte Zhipu an, bis zu 19,78 Millionen neue H-Aktien zu einem Preis von 1588 Hongkong-Dollar pro Aktie zu platzieren und rund 31,41 Milliarden Hongkong-Dollar einzusammeln. In dem Platzierungsvertrag wurde die «großflächige Umsetzung der Kommerzialisierung» als einer der Gründe für die Finanzierung genannt.

Auf der einen Seite steht das Prinzip, «keine kurzfristige Monetarisierung anzustreben», auf der anderen Seite das kommerzielle Versprechen hinter der Milliarden-Platzierung. Zhipu sieht sich bereits einer widersprüchlichen Realität gegenüber.

Hinter dem Druck der Kommerzialisierungsgeschwindigkeit muss Zhipu sich der Tatsache stellen, dass seine B2B-Kunden unter Druck geraten und seine C2C-Nutzergruppen «fehlen».

Am 14. Juli veröffentlichte QuestMobile den Halbjahresbericht zur Entwicklung des KI-Anwendungsmarktes 2026. In der Rangliste der Top-10 nach monatlich aktiven Nutzern taucht Zhipu nicht auf. Das hängt natürlich stark mit der Zielgruppenausrichtung von Zhipu zusammen.

Abbildung: Top-10 der KI-nativen Apps nach monatlich aktiven Nutzern (Juni 2026) Quelle: Internet

Dennoch stammt der ARR von Zhipu hauptsächlich aus B2B-APIs und Unternehmensdiensten – die C2C-Ebene trägt fast keine Einnahmen bei. Das bedeutet auch, dass die Kommerzialisierung von Zhipu stark von der fortwährenden Zahlungsbereitschaft seiner Unternehmenskunden abhängt. Wenn Konkurrenten kontinuierlich in seinen B2B-Markt eindringen, hat Zhipu keine Möglichkeit, sich zu wehren.

Das ist nicht unwahrscheinlich. Schließlich intensivieren Unternehmen wie Baidu, Alibaba und Huawei ihre Bemühungen um unternehmensspezifische Lösungen für große Modelle – was den Wettbewerb im Kernmarkt der lokalen Bereitstellung von Zhipu rapide verschärft.

Vor allem hat die Preisänderung von Zhipu bereits Kritik im Markt ausgelöst. Daten zufolge wurde der Preis für API-Aufrufe von Zhipus GLM im ersten Quartal dieses Jahres um insgesamt etwa 83 % erhöht; die Abonnementpreise im Ausland nähern sich bereits denen von Claude Code.

In sozialen Medien äußerten viele Nutzer Einwände gegen die Preiserhöhung von Zhipu. Einige Nutzer berichteten, dass sie nach der Erhöhung auf Geschwindigkeitsbegrenzungen stießen, die eine normale Nutzung unmöglich machten. Andere sagten offen, dass ihr Unternehmen nach der Preisänderung «unter Berücksichtigung der Gesamtleistung andere Modelle gewählt hat».

Trotzdem muss Zhipu aufgrund von «Engpässen bei der Rechenleistung» seine Preise weiter erhöhen.

Doch im deutlichen Gegensatz zu den Preiserhöhungen von Zhipu halten Konkurrenten an niedrigen Preisen fest – was im Markt Sorgen um einen «Kundenverlust» bei Zhipu auslöst.

Kann Zhipu in Zukunft «nach oben streben»?

Natürlich ist sich Tang Jie des Drucks bewusst.

Am 11. Juli veröffentlichte Tang Jie ein internes Schreiben mit dem Titel «Die gewaltige Welle ist gekommen».

In diesem Schreiben gibt es keine Feierlichkeiten, keine Auszeichnungen – nur die Angst vor einer existenziellen Prüfung. Es heißt darin: «In einer Zeit, in der die Branche allgemein die kommerzielle Verwertung beschleunigt, haben wir beschlossen, nach oben zu streben.»

In dem Schreiben kündigte Tang Jie an, dass Zhipu das «Touch High»-Programm starten wird. Es konzentriert sich auf vier Kernbereiche: Langzeitaufgaben, autonome Agentensysteme, vollständiges Selbsttraining und höchste Sicherheitsverwaltung.

Diese Strategie ist durchaus groß angelegt – aber die Frage ist, ob Zhipu in diesen Bereichen substanzielle Fortschritte erzielen kann, bevor die Geduld des Kapitals erschöpft ist.

Aus Sicht der technischen Erfahrung hat Zhipu tatsächlich eine gute Grundlage.

Anfang 2025, als die Branche noch an der Optimierung des Dialogerlebnisses im Rahmen des Chat-Paradigmas arbeitete, begann Zhipu, seine Ressourcen auf die Verbesserung der Codierungsfähigkeit des Modells zu konzentrieren.

Tang Jie erläuterte die Logik dieser Entscheidung: Das Erscheinen von DeepSeek R1 markierte das Ende der Erforschung des Chat-Paradigmas – Zhipu setzte auf Codierung und logisches Denken.

Es stellte sich heraus, dass dies eine erfolgreiche Wette war.

Von GLM-4.5 im Juli 2025 bis GLM-5.2 im Juni 2026 schaffte Zhipu es in weniger als einem Jahr, in die erste Reihe der globalen KI-Codierungsunternehmen aufzusteigen. GLM-5.2 belegte in Code Arena den ersten Platz unter den weltweit verfügbaren Modellen, und der ARR von Zhipu wuchs rasant.

Doch vergangener Erfolg garantiert keinen zukünftigen Sieg.

Inzwischen hat Kimi K3 beeindruckende Fähigkeiten im langwierigen Programmieren gezeigt. DeepSeek erweitert seine Tätigkeit von der Modellebene auf die Chip-Ebene, um die Kostenstruktur der Rechenleistung neu zu