Im ersten Halbjahr sind die Kredite an private Haushalte um 366,8 Milliarden Yuan gesunken. Warum werden die Schulden kontinuierlich reduziert?

Die Verschuldung der chinesischen Haushalte geht kontinuierlich zurück.

Am 15. Juli veröffentlichte die Volksbank von China (im Folgenden „Zentralbank“ genannt) die finanziellen Statistikdaten für das erste Halbjahr 2026.

Einerseits sind die Kredite der Haushalte im ersten Halbjahr insgesamt um 366,8 Milliarden Yuan gesunken, was einem Rückgang von 1,54 Billionen Yuan im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Dabei verzeichneten die Haushaltskredite im Februar, April und Mai jeweils einen Netto-Rückgang – das bedeutet, dass die Bevölkerung mehr Kredite zurückzahlte als neue aufnahm.

Andererseits stiegen die Spareinlagen der Haushalte um 7,58 Billionen Yuan, wobei im Juni ein Zuwachs von 1,95 Billionen Yuan zu verzeichnen war, womit der zwei Monate andauernde Netto-Rückgang beendet wurde. Bis Ende Juni 2026 erreichte der Gesamtbestand der chinesischen Haushaltsersparnisse 173,48 Billionen Yuan und näherte sich damit dem historischen Höchststand vom März 2026.

„Der Trend, dass Haushalte mehr sparen und weniger Kredite aufnehmen, hat sich seit 2022 kontinuierlich verstärkt. Seit 2025 schrumpft die Kreditnachfrage weiter, und Anzeichen für eine aktive Schuldentilgung sind deutlich sichtbar“, sagte Zeng Gang, stellvertretender Direktor des Nationalen Instituts für Finanzen und Entwicklung, gegenüber der Zeitschrift „Caijing“.

Dazu antwortete Xie Guangqi, Direktor des Geldpolitischen Amtes der Zentralbank, auf einer Pressekonferenz des Staatsratsinformationsamts am 15. Juli: „Ein großer Teil der Haushaltskredite besteht aus Hypotheken. Da die Haushalte aktiv und in angemessenem Maße ihre Verschuldung reduzieren, sinken die Zinszahlungen und die Schuldenlast, und die Bilanzen der Haushalte verändern sich dynamisch.“

Aus den Monatsdaten geht hervor, dass der Trend der „Umschichtung von Spareinlagen“ bei den Haushalten abnimmt.

Im Juni 2026 sanken die Einlagen nicht-bankfinanzieller Institutionen um 990 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 470 Milliarden Yuan im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Diese Daten zeigen, dass Kapital aus Vermögensverwaltungsprodukten wie Vermögensanlagen, Versicherungen und Fonds zurück zu Bankeinlagen fließt.

„Der Rückgang des Wachstums der nicht-banklichen Einlagen spiegelt wider, dass die Umschichtung von Spareinlagen in einem Umfeld volatiler Kapitalmärkte abnimmt“, sagte Lin Yingqi, Direktor der Forschungsabteilung bei China International Capital Corporation und Bankenanalyst, gegenüber „Caijing“.

Daten von Wind (Wande) zeigen, dass der A-Aktien-Markt im ersten Halbjahr 2026 auf hohem Niveau schwankte, wobei der Shanghai Composite Index um die Marke von 4000 Punkten pendelte und zeitweise auf 3800 Punkte fiel.

Betrachtet man die Gesamtdaten des ersten Halbjahres, so sind die Haushaltseinlagen im Vergleich zum Vorjahr um 3,19 Billionen Yuan weniger gestiegen, während die Einlagen nicht-bankfinanzieller Institutionen um 2,1 Billionen Yuan mehr gestiegen sind. Dies zeigt, dass die Haushaltseinlagen im ersten Halbjahr insgesamt weiterhin in den Kapitalmarkt flossen.

Mit Blick auf die Zukunft sind viele Befragte der Meinung, dass der Trend der Entschuldung der Haushalte kurzfristig anhalten wird.

„Unter Berücksichtigung internationaler Erfahrungen und der zyklischen Gesetzmäßigkeiten Chinas selbst wird diese Anpassung der Bilanzen der Haushalte voraussichtlich noch einige Zeit in Anspruch nehmen. Der entscheidende Faktor liegt darin, ob die Erwartungen an die Immobilienpreise stabilisiert werden können und ob sich Beschäftigung und Einkommen nachhaltig verbessern“, sagte Zeng Gang gegenüber „Caijing“.

Morgan Stanley prognostizierte in einem kürzlich veröffentlichten Bericht, dass die Entschuldung des chinesischen Haushaltssektors noch zwei Jahre andauern wird.

„Die fortwährende Entschuldung bei gleichzeitig kräftiger Auslandsnachfrage wird langfristig ein nachhaltigeres Wachstum des Finanzsystems unterstützen“, prognostizierte der genannte Bericht. Nach einer zweijährigen Entschuldungsphase wird die Wachstumsrate des Gesamtvermögens der Haushalte ab 2028 voraussichtlich auf 4 % bis 5 % steigen.

Haushaltskredite sinken um 366,8 Milliarden Yuan

Im ersten Halbjahr 2026 ist die Gesamtverschuldung der chinesischen Haushalte gesunken.

Laut Daten der Zentralbank sind die Haushaltskredite im ersten Halbjahr insgesamt um 366,8 Milliarden Yuan gesunken, was einem Rückgang von 1,54 Billionen Yuan im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Das bedeutet, dass die Bevölkerung im ersten Halbjahr weniger Kredite aufnahm und mehr zurückzahlte, wodurch die Verschuldung um 366,8 Milliarden Yuan sank. Dies ist das erste Mal seit Beginn der Statistik, dass in den Finanzdaten ein kumulativer Netto-Rückgang der Haushaltskredite über ein halbes Jahr verzeichnet wurde.

Daten von Wind zeigen, dass die kurzfristigen Haushaltskredite im ersten Halbjahr um 588,1 Milliarden Yuan gesunken sind – ein Rückgang von 587,8 Milliarden Yuan mehr als im Vorjahr –, während die langfristigen Kredite um 221,2 Milliarden Yuan gestiegen sind, was einem Rückgang von 948,8 Milliarden Yuan im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Aus den Monatsdaten geht hervor, dass im Juni 2026 neue Kredite im Haushaltssektor in Höhe von 264,6 Milliarden Yuan vergeben wurden, was einem Rückgang von 333 Milliarden Yuan im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Dabei stiegen die kurzfristigen Kredite um 106,1 Milliarden Yuan (ein Rückgang von 156 Milliarden Yuan im Vergleich zum Vorjahr), während die langfristigen Kredite um 158,4 Milliarden Yuan zunahmen (ein Rückgang von 176,9 Milliarden Yuan im Vergleich zum Vorjahr).

„Der überraschende Rückgang der kurzfristigen Kredite im Vergleich zum Vorjahr spiegelt wider, dass die Konsumnachfrage der Haushalte insgesamt schwach ist und der Mangel an wirksamer Kreditnachfrage keine deutliche Verbesserung zeigt“, kommentierte Ming Ming, Chefökonom von CITIC Securities.

„Die Entschuldung des Haushaltssektors im ersten Halbjahr wurde hauptsächlich durch Faktoren wie die anhaltende Anpassung des Immobilienmarktes, die geringe Konsumbereitschaft der Haushalte und die schwache Erholung der selbstständigen Tätigkeiten beeinflusst“, kommentierte Wang Qing, Chef-Makroanalyst von Dongfang Jincheng.

Die Immobilienbranche wird allgemein als der wichtigste Belastungsfaktor für die Haushaltskredite angesehen.

Laut Berechnungen des Nationalen Statistikamtes sind die Investitionen in die Immobilienentwicklung im ersten Halbjahr 2026 um 18,0 % gesunken. Die Verkaufsfläche neu gebaute Wohnungen im ganzen Land betrug 40.140 Millionen Quadratmeter, was einem Rückgang von 11,6 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der Umsatz mit neu gebauten Wohnungen betrug 3.794,5 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 13,6 %.

In einem im Juni veröffentlichten Bericht erklärte Goldman Sachs, dass die Verschuldungsquote der chinesischen Haushalte seit Mitte 2024 sinkt, was hauptsächlich durch den Rückgang des Hypothekenbestands verursacht wird. Auch die kurzfristigen Konsumkredite schwächen sich ab, was zeigt, dass die Nachfrage des Haushaltssektors außerhalb des Wohnungsbaus weiterhin vorsichtig ist.

Bemerkenswert ist, dass die Zinssätze für Unternehmenskredite derzeit unter den Zinssätzen für private Wohnungsbaukredite liegen.

Laut den von der Zentralbank veröffentlichten Daten betrug der gewichtete durchschnittliche Zinssatz für neu vergebene Unternehmenskredite im Juni etwa 3,0 %, was etwa 20 Basispunkten unter dem Wert des Vorjahreszeitraums liegt; der Zinssatz für neu vergebene private Wohnungsbaukredite betrug etwa 3,1 %, was dem Wert des Vorjahreszeitraums nahezu entspricht.

„Dieses Phänomen der ‚Umkehrung‘ ist kein Zufall, sondern das Ergebnis einer aktiven politischen Steuerung“, analysierte Zeng Gang gegenüber „Caijing“. „Die dahinterstehende Logik ist klar: Die Finanzressourcen sollen in die Realwirtschaft, die verarbeitende Industrie und kleine und mittlere Unternehmen gelenkt werden, um die Finanzierungskosten der Unternehmen zu senken und das Wirtschaftswachstum durch Kreditausweitung zu unterstützen. Gleichzeitig soll verhindert werden, dass Kapital übermäßig in die Immobilienbranche fließt und dort unproduktiv zirkuliert. Diese strukturelle Veränderung spiegelt die politische Ausrichtung zur Unterstützung der Realwirtschaft wider und zeigt auch die politische Absicht der Zentralbank, in der Lockerungsphase differenzierte Zinssätze festzulegen.“

Vor diesem Hintergrund ist Zeng Gang der Meinung, dass die Zinssätze für private Wohnungsbaukredite weiter sinken können. Dies würde dazu beitragen, die Belastung der Haushalte beim Kauf von Wohnungen zu verringern, die marginale Nachfrage nach Wohnungen anzuregen und ist im Rahmen des politischen Ziels, den Rückgang der Immobilienpreise zu stoppen und eine Stabilisierung zu erreichen, durchaus sinnvoll.

Auch Lin Yingqi ist der Meinung, dass es vor dem Hintergrund der anhaltend schwachen Nachfrage nach Hypotheken weiterhin eine politische Option ist, die Kosten der Hypotheken für Haushalte zu senken. „Neben der Senkung des LPR (Kreditmarkt-Referenzzinssatz) können auch alternative Maßnahmen wie staatliche Zinszuschüsse oder Anpassungen der Richtlinien für Wohnungsbaukredite über den Wohnungsbaufonds genutzt werden, um die Hypothekenkosten zu senken und die Kreditnachfrage zu stärken – und gleichzeitig die Zinsmargen der Banken zu schonen.“

„Die tieferliegenden Gründe für die schwache Immobiliennachfrage liegen jedoch auch in den schwachen Einkommenserwartungen der Haushalte, dem anhaltenden Abwärtsdruck auf die Immobilienpreise und den langfristigen Veränderungen der Bevölkerungsstruktur. Der marginale Effekt einer reinen Zinssenkung nimmt ab“, betonte Zeng Gang. Die Politik solle vielmehr mit Maßnahmen zur Reduzierung des Lagerbestands auf der Angebotsseite und substanziellen Unterstützungen auf der Nachfrageseite wie der Umgestaltung von städtischen Dörfern kombiniert werden, um das politische Paradoxon zu vermeiden, dass „je niedriger die Zinsen sind, desto zurückhaltender die Menschen sind“.

„Laut der Prognose unseres Immobilienteams werden die Immobilienpreise im zweiten Halbjahr 2027 stabilisieren, und 2028 wird eine Phase stabiler Immobilienpreise beginnen“, heißt es im Bericht von Morgan Stanley. Es wird erwartet, dass die Wachstumsrate des Gesamtvermögens der chinesischen Haushalte bis 2028 auf 4 % bis 5 % steigen wird, was das Ende der Entschuldungsphase des Haushaltssektors markiert.

Gleichzeitig betonte der Bericht von Morgan Stanley, dass seit dem dritten Quartal 2025 politische Maßnahmen wie die Verschärfung der Regeln für hochverzinsliche Konsumkredite und die Aufhebung des Wachstumsziels für Kredite zur Förderung von Kleinunternehmen die Entschuldung des Haushaltssektors verstärkt haben. „Die fortwährende Entschuldung und der Ausstieg aus vorübergehenden Konjunkturmaßnahmen werden den Weg für eine nachhaltigere Entwicklung des Finanzsystems weiter ebnen“, heißt es im Bericht.

Tatsächlich stimmt der Rückgang der Haushaltskredite mit dem allgemeinen Trend des verlangsamten Wachstums der Bankkredite überein. Im ersten Halbjahr 2026 stiegen die Kredite in Renminbi um 10,72 Billionen Yuan, was einem Rückgang von 2,2 Billionen Yuan im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Dabei betrugen die neuen Kredite in Renminbi im Juni 1,61 Billionen Yuan, ein Rückgang von 630 Milliarden Yuan im Vergleich zum Vorjahr.

Xie Guangqi erklärte, dass das Wachstum der Kredite in Renminbi im ersten Halbjahr etwas nachgelassen habe, die Finanzierung über Anleihen jedoch deutlich gestiegen sei. Gleichzeitig müssten die neuen Kredite in aufstrebenden Bereichen zunächst den Rückgang in traditionellen Bereichen wie der Immobilienbranche ausgleichen, damit sich insgesamt ein Nettozuwachs bei den Krediten ergibt. „In den kommenden Perioden wird sich die Geld- und Kreditpolitik weiterhin von einer quantitativen Ausweitung zu einer qualitativen Entwicklung wandeln. Eine Verlangsamung des Kreditwachstums bei gleichzeitiger Verbesserung der Kreditqualität könnte zu einem der neuen Normalzustände der makroökonomischen Entwicklung werden“, sagte Xie Guangqi.

Haushaltseinlagen steigen um 7,58 Billionen Yuan

Im ersten Halbjahr 2026 bleibt die Begeisterung der Haushalte für das Sparen ungebrochen.

Laut Daten der Zentralbank stiegen die Einlagen in Renminbi im ersten Halbjahr um 17,76 Billionen Yuan. Dabei nahmen die Haushaltseinlagen um 7,58 Billionen Yuan zu. Bis Ende Juni 2026 betrug der Gesamtbestand der chinesischen Spareinlagen 173,48 Billionen Yuan.

Hinter dem Wachstum der chinesischen Haushaltsersparnisse steht das allgemeine Wachstum der Haushaltseinkommen.

Laut Daten des Nationalen Statistikamtes betrug das verfügbare Pro-Kopf-Einkommen der Bevölkerung im ersten Halbjahr landesweit 22.981 Yuan, was einem nominalen Wachstum von 5,2 % im Vergleich zum Vorjahr und einem realen Wachstum von 4,2 % nach Berücksichtigung der Preisentwicklung entspricht.

Dennoch verlangsamt sich das Wachstum der Haushaltseinlagen im ersten Halbjahr 2026.

Die Daten zeigen, dass die Haushaltseinlagen im Vergleich zum Vorjahr um 3,19 Billionen Yuan weniger gestiegen sind. Gleichzeitig stiegen die Einlagen nicht-bankfinanzieller Institutionen um 4,65 Billionen Yuan, was einem Anstieg von 2,1 Billionen Yuan im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Aus Sicht von Branchenkennern zeigt der geringere Anstieg der Haushaltseinlagen und der höhere Anstieg der Einlagen nicht-bankfinanzieller Institutionen im Vergleich zum Vorjahr, dass die Haushaltseinlagen in Vermögensverwaltungsprodukte umgewandelt werden. Das bedeutet, dass ein Teil der Haushalte nach Ablauf ihrer Festgelder einen Teil des Sparguthabens dafür verwendet, Vermögensverwaltungsprodukte wie Anlagen, Versicherungen und Fonds zu erwerben.

Tatsächlich hat sich das Wachstum der Haushaltseinlagen seit 2025 deutlich verlangsamt, da die Zinssätze für Bankeinlagen sinken und gleichzeitig viele Festgelder fällig werden. Laut früheren Berechnungen von Institutionen wie China International Capital Corporation wird der Betrag der fällig werdenden Festgelder im Jahr 2026 voraussichtlich zwischen 50 Billionen Yuan und 70 Billionen Yuan liegen.

Im Geldpolitischen Umsetzungsbericht der Zentralbank für das vierte Quartal 2025 wurde die Verwendung der Haushaltseinlagen erörtert: Wenn die Haushalte ihre Einlagen in Vermögensverwaltungsprodukte umwandeln, fließen diese Vermögensverwaltungsprodukte in Interbankeneinlagen und Bankschuldverschreibungen, was direkt die Einlagen nicht-banklicher Institutionen bei Banken erhöht. Wenn sie in andere zugrunde liegende Vermögenswerte investieren, wandeln sie sich letztendlich in Einlagen von Unternehmen und entsprechenden Institutionen um – und fließen so letztendlich zurück in das Bankensystem.