Drastisch: Der Aktienkurs des großen Speicherchipherstellers hat sich in weniger als einem Monat halbiert.

Heute Vormittag erlebte die Tokioter Börse erneut eine dramatische Szene:

Der Aktienkurs des japanischen Speicherchips-Giganten Kioxia Holdings stürzte im frühen Handel um 14 % ab. Gegenüber dem historischen Höchststand Mitte Juni belief sich der kumulierte Rückgang auf über 51 %. Die gesamte Marktkapitalisierung schrumpfte um mehr als 29,5 Billionen Yen (ca. 181,7 Milliarden US-Dollar), und sein Rang nach Marktkapitalisierung rutschte rasch von der Spitzenposition in Japan auf den vierten Platz ab.

Am 22. Juni erreichte die Kioxia-Aktie einen Höchststand von 112.700 Yen, überholte Toyota Motor und erlangte den Titel des Unternehmens mit der höchsten Marktkapitalisierung in Japan.

Angetrieben vom KI-Boom verzeichnete Kioxia in diesem Jahr einen maximalen Anstieg von über 600 % und gehört wie SK Hynix, Samsung Electronics, Micron und SanDisk zur Familie der „Speichermythen“.

Doch nach dem Erreichen des Gipfels Ende Juni erlebte das Unternehmen – ebenso wie andere Speicherhersteller – einen dramatischen Wandel von extremer Optimismus zu panikartigen Verkäufen.

Der zentrale Treiber dieser Verkaufswelle ist die Sorge des Marktes, dass die Kurse der KI-bezogenen Speicherchip-Sektoren zu stark gestiegen sind.

Rückblickend spiegelte die Marktbewertung von Kioxia bereits ein extrem optimistisches Szenario wider: dass die Investitionen in KI-Rechenleistung exponentiell weiter wachsen und Kioxia von den Vorteilen des Hochleistungsspeichers profitieren würde.

Doch nachdem der Aktienkurs die Wachstumserwartungen mehrerer Jahre in kurzer Zeit vorweggenommen hat, reichen bereits geringfügige negative Nachrichten aus, um eine Massenflucht auszulösen.

Die anhaltenden Kursrückgänge seit Juli sind genau der brutale Prozess der Korrektur der überhöhten Prämien durch den Markt.

Tiefer betrachtet sind die Sorgen des Marktes nicht unbegründet.

Die Speicherchip-Branche ist seit jeher stark zyklisch geprägt. Das derzeitige, von KI angetriebene Nachfragewachstum steht vor zwei großen realen Herausforderungen:

Erstens der Druck der Kapazitätsfreisetzung auf der Angebotsseite.

Da die weltweit führenden Speicherhersteller (einschließlich Samsung, SK Hynix und Kioxia selbst) ihre Kapitalausgaben in den Jahren 2025–2026 erhöhen und die Kapazität für Hochleistungs-NAND schrittweise ausgebaut wird, befürchtet der Markt unweigerlich eine mögliche Kapazitätsfreisetzung von Ende 2026 bis 2027, die sich auf die Preise auswirken könnte.

Dies hängt stark von der Einschätzung des Marktkapitals selbst ab: Wenn der Markt der Ansicht ist, dass dies noch zu früh ist und keine Sorgen bereitet, ist das in Ordnung. Wenn das Kapital jedoch plötzlich der Meinung ist, dass dies nicht mehr zu früh ist, sondern etwas ist, das unbedingt berücksichtigt werden muss, könnte sich ihr Verhalten in sehr kurzer Zeit um 180 Grad ändern.

Generell hängt die Frage, ob man sich Sorgen machen sollte oder ob es noch Zeit gibt, vom Niveau der Bewertung ab. Wenn die Bewertung bereits auf ein hohes Niveau getrieben wurde und der Handel extrem überfüllt ist, könnte das Pendel in Richtung der Sorgen ausschlagen.

Zweitens die strukturelle Differenzierung auf der Nachfrageseite.

Die Nachfrage von KI-Servern nach unternehmensweiten SSDs ist zwar stark, aber die Erholung in traditionellen Anwendungsbereichen wie Unterhaltungselektronik, PCs und Smartphones bleibt schwach – und diese Bereiche machen einen nicht unerheblichen Anteil am gesamten Liefervolumen von Speicherchips aus.

Wenn die Nachfrage auf der Verbraucherseite weiter schwach bleibt, wird es schwierig sein, die hohe Konjunktur der gesamten Branche zu stützen.

Schließlich stellt sich die Frage: Bedeutet die Halbierung des Aktienkurses bereits, dass die Bewertungsblase beseitigt ist?

Aus Bewertungssicht liegt das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis von Kioxia auch nach der Halbierung des Kurses deutlich über dem historischen Durchschnitt und dem langfristigen Mittelwert der Halbleiterindustrie. Der vorherige Anstieg von 600 % hat dazu geführt, dass der Aktienkurs die künftigen freien Cashflows und die Ertragskraft bereits vorweggenommen hat.

In der zweiten Jahreshälfte könnte der Speicherchip-Markt in eine investive Denkweise übergehen, die sich an der tatsächlichen Leistung orientiert.

Das heißt, die Anleger geben sich nicht mehr mit Konzepten und Auftragserwartungen zufrieden, sondern verlangen die tatsächliche Erfüllung des Gewinns pro Aktie (EPS) und eine nachhaltige Verbesserung der Bruttomarge.

Sobald die Quartalsergebnisse einen verlangsamten Umsatzwachstum oder einen Anstieg der Lagerbestandstage zeigen, könnte sich die Lage der hoch bewerteten Vermögenswerte dramatisch ändern.

Darüber hinaus belastet die erwartete Normalisierung der Geldpolitik der Bank of Japan technologieunternehmen mit hohem Fremdkapitalanteil, sodass Kapital aus hochvolatilen Sektoren abgezogen und in defensive Vermögenswerte umgeleitet wird.

Kurzfristig könnte die Panikstimmung anhalten, und es ist ungewiss, wann sie endet;

Die mittelfristige Entwicklung hängt von zwei entscheidenden Variablen ab: Erstens, ob die Kapitalausgabenpläne der führenden KI-Kunden (wie Cloud-Dienstleistungsgiganten) vor Jahresende erheblich gekürzt werden; zweitens, ob Kioxia selbst durch die Aktualisierung der Produktstruktur (wie 3D-NAND mit höheren Schichtzahlen und unternehmensweite QLC-Produkte) seine Preismacht behaupten und dem Abschwung der Branche widerstehen kann.

Kioxia mit halbierter Marktkapitalisierung ist nicht unbedingt eine Wertfalle, aber auch kein günstiges Ziel für Schnäppchenjäger.

Möglicherweise gibt es Gelegenheiten für Kurzerholungen nach übermäßigen Rückgängen, und die Schwankungsbreite könnte sehr groß sein – dies erfordert jedoch die Fähigkeit, aus dem Feuer zu greifen, und Anleger sollten ihre eigenen Fähigkeiten einschätzen, bevor sie handeln.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Gelonghui APP“ (ID: hkguruclub), Autor: Redaktion von Gelonghui. 36Kr veröffentlicht den Inhalt mit Genehmigung.