Die Hongkonger Börse erlebt einen Boom: Die Rückkehr der IPOs auf ihren Höhepunkt signalisiert einen tiefgreifenden gesellschaftlichen Wandel
Am 26. Juni läutete die Hongkonger Börse an einem einzigen Tag sechsmal die Glocke. Im Listungssaal rief der Vorsitzenden der Hongkonger Börse, Carlson Tong, aus:
„Ich habe noch nie so viele Menschen in diesem Saal gesehen.“
In nur drei Wochen gingen ganze 35 Unternehmen an der Hongkonger Börse an die Börse. Noch beeindruckender ist, dass außerhalb des Saals eine noch längere Warteschlange steht.
Bis Ende Juni bearbeitete die Hongkonger Börse noch 534 laufende Börsenanträge. Die Fundraising-Zahlen sind atemberaubend:
In der ersten Hälfte des Jahres gingen 87 neue Unternehmen in Hongkong an die Börse, ein Anstieg von 98 % im Vergleich zum Vorjahr; das IPO-Fundraising-Volumen erreichte 210,2 Milliarden Hongkong-Dollar, ein Anstieg von 92 % im Vergleich zum Vorjahr.
Sowohl die Anzahl der Börsengänge als auch das Fundraising-Volumen haben sich fast verdoppelt, und das Fundraising-Volumen von 210,2 Milliarden Hongkong-Dollar in diesem Zeitraum hat fast den historischen Rekord erreicht.
Man muss bedenken, dass das Fundraising-Volumen der Hongkonger Börse im Jahr 2023 auf etwa 46 Milliarden Hongkong-Dollar gefallen war, und viele Unternehmen hielten sich davon fern. In nur drei Jahren ist das IPO-Geschäft der Hongkonger Börse zu seinem Höhepunkt zurückgekehrt, mit einem äußerst rasanten Schwung.
Was ist im Hintergrund eigentlich passiert?
Hinter dem Ansturm auf die Hongkonger Börse verbirgt sich eine gewaltige, umwälzende Epochenveränderung. Hongkong gibt alles, um die Wirtschaft anzukurbeln und die historischen Chancen zu nutzen.
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Bevor sie zu ihrem Höhepunkt zurückkehrte, erlebte die Hongkonger Börse einen abrupten Rückgang, der erschütternd war.
Im Jahr 2020 erreichte das IPO-Fundraising-Volumen an der Hongkonger Börse fast 400 Milliarden Hongkong-Dollar und machte sie zum zweitgrößten IPO-Markt der Welt nach der Nasdaq. Doch danach kam ein gewaltiger Kälteschock:
Die Anzahl der neuen Aktienemissionen sank Jahr für Jahr, der Hang Seng-Index brach fast um die Hälfte ein, und im Sekundärmarkt fehlte es an Handelsvolumen. Unternehmen wollten nicht kommen, und Investoren wollten noch weniger kaufen. Hongkong zog sich fast von seinem Status als globales Finanzierungszentrum an den Rand des Marktes zurück.
Im Jahr 2023 war das Fundraising-Volumen der Hongkonger Börse auf etwa 46 Milliarden Hongkong-Dollar eingebrochen, was einem Rückgang von fast 90 % gegenüber 2020 entspricht.
In diesen Jahren wurde ständig diskutiert: Wird sich das asiatische Finanzzentrum von Hongkong nach Singapur verlagern?
Heute hat Hongkong diese Zweifel mit einer fast symmetrischen „U“-Kurve zerschlagen und ist wieder auf den Gipfel des IPO-Fundraising-Volumens zurückgekehrt.
Im Jahr 2025 verzeichnete die Anzahl neuer börsennotierter Unternehmen in Hongkong zum ersten Mal seit sieben Jahren einen Anstieg. Das IPO-Fundraising-Volumen erreichte 285,8 Milliarden Hongkong-Dollar und übersteigt damit die Summe der drei Jahre von 2022 bis 2024.
Im Jahr 2026 beschleunigt sich die Erholung weiter. PwC prognostiziert, dass das jährliche IPO-Fundraising-Volumen in Hongkong 380 Milliarden Hongkong-Dollar erreichen könnte.
Wenn diese Prognose eintritt, wird das IPO-Volumen an der Hongkonger Börse wieder fast das historische Hoch von 2020 erreichen und voraussichtlich unter die Top 3 der größten Fundraising-Volumina in der Geschichte Hongkongs gelangen.
In drei Jahren fiel sie auf den Tiefpunkt, und in weiteren drei Jahren kletterte sie wieder zum Hoch – eine Achterbahnfahrt voller Höhen und Tiefen.
Dies ist nicht nur ein zyklischer Zyklus. Im Hintergrund verbirgt sich eine große Umwälzung der Epoche. Die Positionierung Hongkongs hat sich geändert, und die historische Mission der Hongkonger Börse ist längst eine andere.
Man bedenke: Wenn sich nur die Börsenstimmung erholen würde, könnten nicht plötzlich fünf- bis sechshundert Unternehmen gemeinsam in der Schlange stehen, um eine Börsennotierung zu beantragen.
Die zugrundeliegende Frage ist nicht, warum es Hongkong jetzt gut geht, sondern warum plötzlich alle Unternehmen kommen wollen?
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Die Antwort liegt in der veränderten Landschaft der globalen Börsenstandorte.
Chinesische Unternehmen haben im Wesentlichen drei Optionen für Börsenfinanzierungen: die A-Aktien-Märkte, die Hongkonger Aktienmärkte und die US-Aktienmärkte. Über einen langen Zeitraum hinweg hatten die drei Bereiche jeweils ihre eigene Rolle.
Die A-Aktien-Märkte sind mit einheimischen Unternehmen vertrauter und werden von inländischen Investoren leichter akzeptiert. Die US-Aktienmärkte sind größer und verfügen über ein ausgereifteres Bewertungssystem für Technologieunternehmen. Hongkong lag zwischen den beiden, war aber nicht das attraktivste Standort.
Doch jetzt hat die große Veränderung eingesetzt, das Gleichgewicht wird gebrochen und die Landschaft wird neu gestaltet.
Die Positionierung und Mission der A-Aktien-Märkte haben sich erheblich angepasst.
Seit 2024 legt die Regulierung von Börsengängen an den A-Aktien-Märkten mehr Wert auf die Unternehmensqualität und die Positionierung der Marktsegmente. Einige finanzielle Schwellenwerte für den Hauptmarkt und den ChiNext-Markt wurden angehoben, und das Sci-Tech-Innovationsboard hebt noch stärker seine „Hard-Technology“-Eigenschaften hervor.
Das bedeutet, dass Unternehmen an den A-Aktien-Märkten nachweisen müssen, dass sie profitabler sind, besser zur Positionierung des Marktsegments passen und einer strengeren Prüfung standhalten können.
Das Problem ist: Die Schwellenwerte für die Börsennotierung sind gestiegen, aber der Finanzierungsbedarf der Unternehmen verschwindet dadurch nicht.
Für den Bau von Fabriken braucht man Geld, für die Forschung und Entwicklung von Technologien braucht man Geld, und für die Expansion von Märkten ebenfalls. Wenn es für einige Unternehmen schwieriger wird, die Börsennotierungsstandards der A-Aktien-Märkte zu erfüllen, suchen sie natürlich nach anderen Auswegen.
Die Veränderungen an den US-Aktienmärkten sind noch drastischer.
Früher waren die US-Aktienmärkte fast die erste Wahl für chinesische Internet- und Technologieunternehmen bei der internationalen Finanzierung. Die Märkte sind groß, es gibt viele institutionelle Investoren, und man ist mit wachstumsstarken Technologieunternehmen, die vorübergehend keine Gewinne erzielen, besser vertraut.
Aber nach 2020 begann die Sicherheit dieses Weges zu schwinden.
In Bezug auf Wirtschaftsprüfungen, VIE-Strukturen, Datensicherheit und Offenlegung von Informationen erhöhen die USA ständig die regulatorischen Anforderungen für in den USA notierte chinesische Unternehmen. Der „Foreign Companies Accountability Act“ brachte zeitweise einige chinesische Unternehmen in Gefahr von Handelsverboten und dem Delisting.
Obwohl 2022 Fortschritte bei der chinesisch-amerikanischen Zusammenarbeit im Bereich der Prüfaufsicht erzielt wurden und die unmittelbar drohende Massen-Delisting-Gefahr vorübergehend abgemildert wurde, ist das Gesetz nicht aufgehoben. Die Unsicherheiten in Bezug auf Prüfungen, Daten und geopolitische Fragen sind nicht verschwunden.
Für ein chinesisches Technologieunternehmen, das plant, in den USA an die Börse zu gehen, muss es nicht mehr nur sein Geschäftsmodell und seine Finanzberichte berücksichtigen.
Es muss noch mehr Fragen beantworten:
Kann die Prüfung dauerhaft den Anforderungen entsprechen? Wird der grenzüberschreitende Datenverkehr eingeschränkt? Wie hoch sind die Offenlegungs- und Compliance-Kosten für eine VIE-Struktur? Können Veränderungen in den internationalen Beziehungen plötzlich die Finanzierung und Bewertung beeinträchtigen?
Diese Fragen werden Unternehmen nicht unbedingt daran hindern, an die Börse zu gehen, aber sie machen es für den Vorstand schwieriger, eine Entscheidung zu treffen.
Für sie ist das am wenigsten erträgliche Problem oft nicht die hohen Kosten, sondern die Ungewissheit, ob die Kosten in Zukunft noch weiter steigen werden.
Die Handlungen der Unternehmen sprechen für sich.
Allein im Jahr 2021 kehrten acht in den USA notierte chinesische Unternehmen – darunter Baidu, Bilibili, Weibo, Ctrip, Autohome, XPeng, Li Auto und Hutchmed – nach Hongkong zurück, um eine sekundäre Notierung oder eine duale Hauptnotierung abzuschließen.
Sie sind nicht aus den US-Aktienmärkten geflohen.
Ihr eigentliches Ziel ist es, sich einen zweiten ausländischen Finanzierungskanal zu schaffen, um nicht das Schicksal ihres Kapitalmarkts vollständig an einen einzigen Ort zu binden.
Man sieht: Auf der einen Seite filtern die A-Aktien-Märkte Unternehmen strenger; auf der anderen Seite steigen die Unsicherheiten und Compliance-Kosten an den US-Aktienmärkten.
Chinesische Unternehmen beginnen, sich neu in die Schlange zu stellen und die Tür Hongkongs zu öffnen.
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Um diesen epischen Boom aufzufangen, hat Hongkong alle Vorbereitungen getroffen.
Auf der institutionellen Ebene hat die Hongkonger Börse das Börsennotierungssystem für spezialisierte Technologieunternehmen „18C“ eingeführt. Es bietet einen neuen Börsenweg für Technologieunternehmen in Bereichen wie künstliche Intelligenz, fortschrittliche Software und Hardware, neue Materialien und neue Energien – Unternehmen mit hohem Forschungsaufwand, langen Entwicklungszyklen und noch keinen Gewinnen.
Früher fehlte es einigen Unternehmen nicht an Technologie und Entwicklungsperspektiven, sondern sie erfüllten vorübergehend nicht die Anforderungen des traditionellen Börsennotierungssystems an Umsatz und Gewinne. „18C“ schließt genau diese institutionelle Lücke.
Aber die Zulassung zur Börse löst nur das Problem, ob Unternehmen „hereinkönnen“. Entscheidender ist, ob nach der Börsennotierung genug Kapital vorhanden ist, um die Aktien aufzunehmen.
In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erreichte das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen an der Hongkonger Börse 283 Milliarden Hongkong-Dollar, ein Anstieg von 18 % im Vergleich zum Vorjahr. Im Juni stieg das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen weiter auf 319,1 Milliarden Hongkong-Dollar, ein Anstieg von 39 % im Vergleich zum Vorjahr.
Der Anstieg des Handelsvolumens bedeutet, dass sich an der Hongkonger Börse nicht nur die Indexwerte erholen, sondern auch die tatsächliche Handelsaktivität und die Fähigkeit, Kapital aufzunehmen.
Zum Beispiel hat der Gigant CATL im Mai 2025 in Hongkong etwa 41 Milliarden Hongkong-Dollar eingesammelt – das größte IPO in Hongkong seit Februar 2021. Dass ein einziges Unternehmen eine so große Finanzierung abschließen konnte, ist überzeugender als die einfache Erhöhung der Anzahl kleiner börsennotierter Unternehmen um mehrere Dutzend:
Hongkong zieht nicht nur wieder neue Unternehmen an, sondern hat auch wieder die Fähigkeit, große Projekte zu bewältigen.
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Ein sehr interessantes Phänomen ist, dass Unternehmen der A-Aktien-Märkte ebenfalls eifrig in der Schlange stehen, um in Hongkong an die Börse zu gehen, und so eine „A+H“-Struktur aufbauen.
In der ersten Hälfte des Jahres 2026 haben Unternehmen der A-Aktien-Märkte durch Börsengänge in Hongkong insgesamt 121,7 Milliarden Hongkong-Dollar eingesammelt – etwa 58 % des gesamten IPO-Fundraising-Volumens Hongkongs.
Warum?
Das zeigt genau die besondere Bedeutung Hongkongs in der heutigen Zeit.
Die führenden Unternehmen des Festlands, die bereits über Größe, Branchenposition und Finanzierungskapazität verfügen, stehen in der Schlange, um in Hongkong an die Börse zu gehen – nicht weil sie auf dem Festland kein Geld aufnehmen können, sondern um sich einen zweiten Finanzierungskanal zu schaffen.
Über Hongkong können sie mit ausländischen institutionellen Investoren in Kontakt treten, internationales Kapital aufnehmen und ihre globale Expansion durch Auslandsfabrikbau, grenzüberschreitende Übernahmen und weltweites Wachstum mit Kapital unterstützen.
Bei dem von Estun in Hongkong aufgenommenen Kapital werden etwa 60 % direkt für die globale Expansion verwendet. Nach der Börsennotierung stieg der Aktienkurs zeitweise um etwa 25 % über den Ausgabepreis. Guanghe Technology investierte die aufgenommenen Mittel ebenfalls in ausländische Produktionsstandorte und Marktexpansion – der Aktienkurs erreichte zeitweise fast das Doppelte des Ausgabepreises.
Für diese Unternehmen ist die Hongkonger Börse kein „Plan B“, sondern ihr „Ausgangstor zur Welt“.
Dies ist nicht nur eine Geschichte über den Kapitalmarkt, sondern vor dem Hintergrund der neuen Epoche hat sich die strategische Positionierung Hongkongs erheblich angepasst:
Hongkong ist das einzige globale „Super-Interface“, das gleichzeitig den chinesischen und den internationalen Kapitalmarkt verbindet – es kombiniert chinesische Vermögenswerte, das US-Dollar-System und verfügt über den weltweit größten Offshore-Renminbi-Markt.
Während Unilateralismus und regionale Konflikte Unsicherheiten für die globale Wirtschaft schaffen, strömt Kapital schneller in „sichere Häfen“ mit Stabilität und Zuverlässigkeit. Die „Hafen-Effekt“ Hongkongs ist voll entfaltet.
Im Jahr 2026 ereign