Nach dem "verrückten Bullen" an der koreanischen Börse taucht der "Bär" auf: 2,3 Billionen Won wurden zwangsliquidiert, und der Präsident schritt dringend ein

Im Jahr 2026 erlebte der südkoreanische Aktienmarkt eine extreme Umkehr von einem „wahren Bullenmarkt“ zu einem „Bärenmarkt“. Der KOSPI schoss zu Beginn des Jahres sprunghaft nach oben, erreichte im Juni ein Allzeithoch und stürzte danach abrupt ab. Bis zum 16. Juli lag der Rückstand gegenüber dem Juni-Hoch bei 25 %.

Zahlreiche Kleinanleger jagten mit Krediten und gehebelten ETFs hohen Renditen hinterher, gerieten aber im plötzlichen Kurseinbruch in Zwangsliquidierungen. In nur zweieinhalb Monaten erreichte der Betrag der Zwangsliquidierungen 2,3 Billionen Won. Büroangestellte, die das Geld für ihre Hochzeitswohnung verloren, Studenten, die den Zyklus „von überreichem Reichtum bis zur völligen Vernichtung“ erlebten, und Investoren, die nachts nicht schlafen konnten – das Vermögen unzähliger gewöhnlicher Menschen verdampfte in den heftigen Kursschwankungen rasch.

Mit zunehmender Marktturbulenz forderte der südkoreanische Präsident dringend die Ausarbeitung ergänzender Maßnahmen, und die Aufsichtsbehörde stoppte die Zulassung neuer einzelwertpapierbezogener gehebelter ETF-Produkte.

Am 16. Juli stürzte der südkoreanische Aktienmarkt erneut stark ab. Der Leitindex KOSPI schloss mit einem Minus von 6,37 % und durchbrach die psychologische Marke von 7000 Punkten – obwohl er am Vortag noch um 6,24 % stark gestiegen war.

Zwischen den heftigen Auf- und Abwärtsbewegungen zahlen Investoren einen schmerzhaften Preis.

„Wenn die Aktienkurse nicht wieder auf ihr vorheriges Niveau zurückkehren, muss ich wahrscheinlich meine Hochzeit verschieben“, sagte ein 39-jähriger südkoreanischer Büroangestellter, der 80 Millionen Won (rund 360.000 Yuan) für seine Hochzeitswohnung in den Aktienmarkt investiert hat. Angesichts eines unrealisierten Verlusts von fast einem Viertel kann er nur die Realität akzeptieren.

In dem diesjährigen „Achterbahn“-Markt des südkoreanischen Aktienmarktes haben zahlreiche Kleinanleger mit Krediten und gehebelten ETFs nicht nur ihre Gewinne, sondern auch ihre Risiken vervielfacht. Als der Markt nach unten drehte, verdampfte ihr Vermögen rasch – und es kam sogar zu Zwangsliquidierungen.

Eine Statistik der Journalisten von *National Business Daily* (im Folgenden: NBD-Journalisten) zeigt, dass das Volumen der Zwangsliquidierungen am südkoreanischen Aktienmarkt ab Mai sprunghaft angestiegen ist: Von Mai bis zum 14. Juli belief sich der Betrag der Zwangsliquidierungen auf 2,3 Billionen Won (rund 10,4 Milliarden Yuan).

Am 16. Juli kündigte die südkoreanische Finanzdienstleistungskommission Maßnahmen für einzelwertpapierbezogene gehebelte ETFs an: Südkorea wird die Zulassung neuer einzelwertpapierbezogener gehebelter Produkte verbieten. Ein marktgetriebener und aufsichtsrechtlich begleiteter Enthebelungsprozess ist im Gange.

36 Handelsunterbrechungen und 7 Marktweite Circuit Breaker im südkoreanischen Aktienmarkt – das Vermögen gehebelter Kleinanleger verdampft rasch

„Die Gewinner haben riesige Summen gemacht, die Verlierer sind ruiniert – viele (die Geld verloren haben) wollen schon aufs Dach steigen“, beschrieb Herr Fan, der in Südkorea studiert, den aktuellen südkoreanischen Aktienmarkt gegenüber NBD-Journalisten. Er selbst hat aber seine Samsung-Electronics-Aktien bereits vollständig verkauft.

Der südkoreanische Aktienmarkt war in diesem Jahr der weltweit auffälligste Markt. Der KOSPI schoss zu Beginn des Jahres sprunghaft nach oben und erreichte am 22. Juni ein Allzeithoch mit einem kumulierten Anstieg von 116 %.

Doch danach drehte der KOSPI abrupt nach unten. Am Montag (13. Juli) stürzte der südkoreanische Speicherchiphersteller SK Hynix um 15,37 % ab – der größte Tagesverlust seit seiner Börsennotierung; Samsung Electronics verlor 10,70 %. Der KOSPI brach um 8,95 % ein und unterschritt die Marke von 7000 Punkten.

Nur zwei Tage später, am 15. Juli, eröffnete der KOSPI stark im Plus und eroberte die Marke von 7000 Punkten rasch zurück. Im Tagesverlauf stieg er zeitweise um mehr als 7 % und schloss schließlich mit einem Plus von 6,24 %.

Am 16. Juli schloss der KOSPI mit einem Minus von 6,37 % bei 6820,6 Punkten – er fiel erneut in einen technischen Bärenmarkt und lag 25 % unter dem Hoch im Juni. SK Hynix verlor mehr als 11 %, Samsung Electronics fast 9 %. Heftige Schwankungen sind zur Normalität geworden.

Daten zeigen, dass die südkoreanische Börse in diesem Jahr bereits 36 vorübergehende Handelsunterbrechungen ausgelöst hat und 7 marktweite Circuit Breaker aktiviert hat – mehr als die Hälfte der gesamten historischen Anzahl (seit Einführung des Mechanismus im Jahr 2000 gab es insgesamt 13 Fälle). Gleichzeitig ist der KOSPI-Volatilitätsindex (KSVKOSPI) seit Dezember letzten Jahres um 281,8 % gestiegen und befindet sich auf einem historischen Höchststand.

In diesem Marktumfeld sind gewöhnliche Investoren die direkt betroffene Gruppe.

Laut südkoreanischen Medienberichten hat ein 39-jähriger Büroangestellter im Juni rund 80 Millionen Won (rund 360.000 Yuan) für seine Hochzeitswohnung in Halbleiteraktien und gehebelte ETFs investiert. Derzeit liegt sein unrealisierter Verlust bei etwa 18 Millionen Won (rund 80.000 Yuan). Er gab zu, dass er seine Hochzeit wahrscheinlich verschieben muss, wenn die Aktienkurse nicht wieder steigen.

Herr Han, ein 31-jähriger Büroangestellter aus dem Stadtteil Mapo in Seoul, hat Anfang Juli ein zweifach gehebeltes Produkt von SK Hynix im Wert von 15 Millionen Won (rund 68.000 Yuan) gekauft. Nach dem Einstieg fielen die Kurse rasch – ein Drittel seines Kapitals verdampfte sofort. „Der Verlust ist doppelt so hoch wie der Kursrückgang von SK Hynix. Der enorme Schock lässt mich nachts nicht schlafen“, sagte er.

Der 24-jährige südkoreanische Student Li Chenghao erlebte den typischen Zyklus „von überreichem Reichtum bis zur völligen Vernichtung“: Er hat sein Kapital von 10 bis 20 Millionen Won mit Krediten auf 300 Millionen Won (rund 1,36 Millionen Yuan) vervielfacht – doch im Marktrückgang hat er fast alles wieder verloren. „Je heftiger der Anstieg, desto katastrophaler der Rückgang. Die Leute sahen nur die verdoppelten Gewinne, ignorierten aber, dass auch die Verluste vervielfacht werden“, sagte er.

Wu Qicong, stellvertretender Forscher am Chongyang Institut für Finanzforschung der Renmin-Universität von China, sagte gegenüber NBD-Journalisten, dass der Boom des gehebelten Handels in Südkorea von drei Faktoren angetrieben wird:

Erstens: Vermögensängste. Hohe Wohnkosten, hohe Bildungs- und Ausgaben für die Altersvorsorge veranlassen junge Menschen dazu, mit risikoreichen Investitionen einen schnellen Vermögensaufbau zu versuchen;

Zweitens: Politische Lenkung. Die Regierung fördert den Kapitalrückfluss an den Aktienmarkt und erlaubt die Emission einzelwertpapierbezogener gehebelter Produkte;

Drittens: Finanzielle Erleichterung. Mobiler Handel und Kredite senken die Hürden für den Einsatz von Hebeln.

„Im Grunde ist dies das Ergebnis aus der Überlagerung von Ängsten, Politik und Finanzinnovationen“, sagte Wu Qicong.

Kreditvolumen um 17,7 Milliarden Yuan eingebrochen – Zwangsliquidierungen von 2,3 Billionen Won in zweieinhalb Monaten

Goldman Sachs weist darauf hin, dass dieser Kurseinbruch deutlich verstärkt wurde. Der Hauptgrund liegt darin, dass neu emittierte einzelwertpapierbezogene gehebelte ETFs einem raschen Enthebelungsprozess unterzogen wurden, was zu einer sich selbst verstärkenden Kette von Zwangsverkäufen führte – deutlich losgelöst von den fundamentalen Marktbedingungen.

NBD-Journalisten haben anhand von Daten der Korean Financial Investment Association exklusiv berechnet:

● Das Kreditvolumen am südkoreanischen Aktienmarkt stieg von 27,4 Billionen Won (rund 124,6 Milliarden Yuan) Anfang Januar auf ein Hoch von 38,6 Billionen Won (rund 175,5 Milliarden Yuan) am 24. Juni und ging danach rasch zurück. Bis zum 14. Juli fiel es auf 34,7 Billionen Won – ein Rückgang von 3,9 Billionen Won (rund 17,7 Milliarden Yuan) gegenüber dem Hoch.

● Vom Höchststand des südkoreanischen Aktienmarktes am 22. Juni bis zum 14. Juli hat sich der Betrag der Margin-Konten südkoreanischer Investoren um 20,9 Billionen Won (rund 95,7 Milliarden Yuan) verringert.

Li Haoyang, Analyst bei China Merchants Securities, weist darauf hin, dass die Mindestanfangsmarge in Südkorea nur 40 % beträgt (niedriger als 50 % in den USA und 100 % in China) – der maximale Hebel liegt bei 2,5, was eine geringe Widerstandsfähigkeit gegen Schwankungen bedeutet. „Wenn der Kursrückgang einen bestimmten Schwellenwert erreicht, müssen Investoren zusätzliches Margin einzahlen – andernfalls kommt es zu Zwangsliquidierungen. Dieser Prozess erhöht den Abwärtsdruck auf die mit Krediten gekauften Wertpapiere weiter.“

Zeitlich gesehen stieg das Volumen der Zwangsliquidierungen ab Mai sprunghaft an: Im März lag es bei 550,8 Milliarden Won, im Mai bei 707,7 Milliarden Won, im Juni bei 1,12 Billionen Won und im Juli bis zum 14. Juli bereits bei 473,6 Milliarden Won. Von Mai bis zum 14. Juli belief sich der Gesamtbetrag der Zwangsliquidierungen auf 2,3 Billionen Won (rund 10,4 Milliarden Yuan).

Gleichzeitig wurden aufgrund der starken Konzentration des KOSPI-Index die 16 am 27. Mai eingeführten einzelwertpapierbezogenen gehebelten ETFs für Samsung Electronics und SK Hynix zu wichtigen Verstärkern der Marktschwankungen.

Li Yujie, Leiterin der Forschungsgruppe für Hongkong-Aktien und ausländische Strategien bei Huatai Securities Research Institute, erklärte gegenüber NBD-Journalisten, dass solche Produkte täglich eine „Aufstockung bei Anstiegen und Reduzierung bei Rückgängen“ vornehmen müssen – dies treibt den Markt in Aufwärtsphasen an und beschleunigt den Verkaufsdruck in Abwärtsphasen.

Daten zeigen, dass das Vermögensvolumen dieser 16 gehebelten ETFs seit ihrer Emission bis zum 15. Juli auf rund 12,4 Billionen Won angestiegen ist. Südkoreanische Kleinanleger waren die größten Käufer – sie haben kumuliert netto rund 13,67 Billionen Won (rund 62,1 Milliarden Yuan) gekauft, während Institutionen kontinuierlich verkauften.

Diese Woche gab es aber auch Fälle, in denen südkoreanische Kleinanleger netto verkauften. Am Beispiel des KODEX SK Hynix gehebelten ETFs: Seit der Emission haben Kleinanleger netto 4,73 Billionen Won gekauft. Obwohl der Kurs von SK Hynix seit dem Hoch am 25. Juni um 28,62 % gefallen ist, haben Kleinanleger bis vor kurzem noch netto 1,55 Billionen Won gekauft. Erst in den beiden letzten Handelstagen (14. und 15. Juli) wandten sie sich zum Nettoverkauf um – in diesen zwei Tagen verkauften sie insgesamt 474,4 Milliarden Won.

Li Yujie weist darauf hin, dass bis zum 15. Juli das absolute Volumen der gehebelten ETFs gegenüber dem Hoch am 25. Juni um mehr als die Hälfte gesunken ist. Das bedeutet, dass der tatsächliche Umschichtungsbetrag des Rebalancing-Mechanismus entsprechend zurückgegangen ist – was die Belastung für den Markt objektiv verringern sollte.

Aber sie betont auch, dass der jüngste Rückgang des Gesamtvolumens der gehebelten ETFs hauptsächlich auf den Kursrückgang der zugrunde liegenden Wertpapiere und den daraus resultierenden Wertverlust der gehebelten ETFs zurückzuführen ist. Bei den Produktanteilen hat sich nur das Wachstumstempo verlangsamt – es gab keinen starken Rückgang der Anteile. Das bedeutet, dass die strukturelle Grundlage des Hebels noch vorhanden ist und keine eindeutigen Anzeichen für eine de