Jack Ma hat das Billionen-IPO des Science and Technology Innovation Board richtig getroffen.

Vor drei Jahren beschloss er, nach China zurückzukehren – und er gewann erneut seine Wette.

Vor drei Jahren verließ Ma Yun entspannt seine europäischen Weingüter und privaten Yachten, um nach China zurückzukehren, was für Aufsehen sorgte. Doch zu diesem Zeitpunkt konnte niemand seine wahren Absichten hinter der Rückkehr durchschauen.

Drei Jahre später, am 16. Juli, startete Changxin Technology mit großem Aufsehen die offizielle Zeichnung seiner Aktien. Mit einem Emissionsvolumen von 66,6 Milliarden Yuan übertraf es SMIC und wurde damit das größte IPO in der Geschichte des STAR-Marktes.

Die Alibaba-Gruppe tauchte prominent im Prospekt auf und hält insgesamt fast 5 % der Anteile – fast doppelt so viel wie die 2,65 % des Gründers Zhu Yiming.

Bei einer optimistischen Bewertung von 3 Billionen Yuan für Changxin Technology wird der Papiergewinn dieser Investition von Alibaba über 100 Milliarden Yuan betragen.

Es stellte sich heraus: Ma Yun kehrte nach China zurück, um Großes zu schaffen. Drei Jahre lang hat Alibaba voll auf KI gesetzt – und er lag wieder richtig. Changxin Technology ist eine entscheidende Bestätigung dieser Wette.

Als permanenter Partner von Alibaba hat sich Ma Yun seit Jahren aus der Öffentlichkeit zurückgezogen – aber er hat keine seiner Trümpfe verloren.

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Die Geschichte von Changxin Technology ist inzwischen weithin bekannt. Hinter dem Unternehmen steht der staatliche Kapitalgeber Hefei mit einem Anteil von rund 36,79 % – der eigentliche Großaktionär. Darauf folgen der nationale Industriefonds mit 8,73 %, der Mitarbeiterbeteiligungsfonds mit 8,37 %, die Investmentgesellschaft der Provinz Anhui mit 7,91 % und schließlich Alibaba mit 5 %.

Im Dezember 2021 tauchte Alibaba zum ersten Mal auf der Aktionärsliste von Changxin auf.

Zu dieser Zeit befand sich der Zyklus für Speicherchips im Abschwung, die globalen DRAM-Preise stürzten ein, Samsung und SK Hynix schrieben Verluste – und Changxin verbrannte jedes Jahr mehrere zehn Milliarden Yuan, blieb aber trotzdem in der Verlustzone. In diesem Moment stieg Alibaba ein und erwarb rund 2 % der Anteile.

Damals verstand niemand diesen Zug: Warum kauft ein E-Commerce-Unternehmen Anteile an einem Chiphersteller?

Vier Jahre später, im Juni 2025, vor der letzten Kapitalerhöhung vor dem IPO von Changxin, investierte Alibaba erneut massiv und hob seinen Anteil auf fast 5 % an – damit wurde es der fünftgrößte Aktionär.

Erst jetzt wurde klar: Alibaba investiert in die Infrastruktur des KI-Zeitalters.

Der KI-Chip von Alibabas Tochter Pingtouge lag 2025 bei den Inlandsauslieferungen nur hinter Huawei; Alibaba Cloud ist Chinas größter Anbieter von öffentlichen Cloud-Diensten; und Changxin ist der einzige inländische Hersteller, der DRAM in Massenproduktion fertigt. Zusammen ergeben sie eine vollständige KI-Wertschöpfungskette.

Alibaba kauft keine Aktien – es sichert sich einen zukünftigen „Munitionsvorrat“ für sein eigenes Cloud- und Chipgeschäft.

Changxin ist nur ein Ausschnitt der umfassenden Umverteilung von Alibabas Investitionen in den letzten drei Jahren.

Vor sieben oder acht Jahren konzentrierte sich Alibaba als zweitgrößtes E-Commerce-Unternehmen der Welt auf Investitionen im Bereich des „Neuen Einzelhandels“. Unter Ma Yuns Führung wurden hundert Milliarden Yuan investiert, um Unternehmen wie Gaoxin, Intime und Ele.me unter die eigene Kontrolle zu bringen.

Doch mit dem Abschwung des Wirtschaftszyklus und der Veränderung der Verbrauchertrends wurde der Neue Einzelhandel zu einer Kerze im Wind, die mit einem leisen Hauch erlosch. Die Regulierungswelle für Internetplattformen erteilte Alibaba zudem eine harte Lektion.

Genau in dem Jahr, in dem Ma Yun nach China zurückkehrte, vollzogen Alibabas Investitionen eine scharfe Wende – es schritt nacheinander im KI-Bereich voran. Unter den „sechs kleinen Tigern“ der großen KI-Modelle beteiligte sich Alibaba an fünf: Zhipu, Baichuan, Zero One Wanwu, Moonshot AI und MiniMax. Im Bereich der verkörperten Intelligenz investierte es in Unternehmen wie Dynamic Technologies, Starbot Era, Unitree Robotics und Independent Variable Robotics.

Für die Infrastruktur der Rechenleistung hält Alibaba neben Changxin auch Anteile an Montage Technology und Pingtouge.

Vom Neuen Einzelhandel zur KI hat Alibaba innerhalb von drei Jahren über 40 Milliarden Yuan in externe Projekte investiert. Ähnlich wie Amazon einst vom E-Commerce zum Cloud-Service AWS überging, sucht auch Alibaba nach seiner „zweiten Wachstumskurve“ – die Transformation von einem Konsuminternetunternehmen zu einem Anbieter von KI-Infrastruktur.

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Geschichten werden erst durch die Rückkehr einer Schlüsselfigur so richtig legendär.

Vor drei Jahren, als Ma Yun nach langem Auslandsaufenthalt nach China zurückkehrte und in seinem Coaster-Bus saß, deutete die Öffentlichkeit alle möglichen komplexen Signale aus seiner Rückkehr.

Doch heute, wenn der Lärm verblasst ist, zeigt sich ein äußerst klarer, entschlossener und fast schon obsessiver Begriff: KI.

In jener Zeit der Enttäuschung, fernab der Scheinwerfer, erkannte diese ikonische Figur des chinesischen Internets offensichtlich die gewaltige Welle, die sich in der technologischen Entwicklung anbahnt: die Künstliche Intelligenz.

Das war nicht nur eine einfache Rückkehr nach China – sondern eher der Start einer „zweiten Unternehmensgründung“ mit einer klaren Mission.

Seine erste Station nach der Rückkehr war die Yungu-Schule, wo er ausführlich über KI sprach. In zahlreichen internen Besprechungen hob er KI danach auf die Ebene der „Zukunft von Alibaba“. Im Mai 2024 veröffentlichten Joe Tsai und Wu Yongming gemeinsam einen Brief an die Aktionäre, in dem „E-Commerce + KI“ erstmals als Kerngeschäft genannt wurde. Im Februar 2025, nach Ma Yuns Teilnahme am Symposium für private Unternehmen, löste Alibaba eine „380-Milliarden-Yuan-Atombombe“ aus.

Das ist eine Geschichte mit starkem Schicksalscharakter. Vor über zwanzig Jahren glaubte Ma Yun in einem einfachen Privathaus am Seeufer fest daran, dass das Internet die Welt verändern würde. Vor drei Jahren kehrte er mit derselben Überzeugung zurück und urteilte, dass KI alle Geschäftsformen neu gestalten wird.

Beim ersten Mal gelang es ihm, der absolute Herrscher des chinesischen E-Commerce zu werden. Beim zweiten Mal kehrte er in einem entscheidenden Moment zurück, um die Richtung vorzugeben – und blieb im Hintergrund, um sicherzustellen, dass Alibaba an der historischen Wende nicht abgehängt wird.

In den drei Jahren wurde Tongyi Qianwen eines der quelloffenen Modelle mit dem höchsten Marktanteil in China; Apple wählte es für die KI-Funktionen des iPhones in der chinesischen Region aus; Alibaba Cloud hält 35,8 % des chinesischen KI-Cloud-Marktes – und die Investitionen in Changxin Technology, Moonshot AI und andere Unternehmen tragen reiche Früchte.

Allein mit der Investition in Changxin könnte es inzwischen alle Kosten wieder hereinholen. Der Papiergewinn von über 100 Milliarden Yuan wirkt wie eine Metapher: Die Erträge aus der Wette auf die technologische Revolution reichen Alibaba, um mehrere „Essenslieferungskriege“ zu führen.

Es ist auch wie die Antwort auf einen Zyklus: Der Mann, der einst sein E-Commerce-Imperium durch Modellinnovation aufbaute, will dieses Imperium nun durch harte technologische Innovation übertreffen.

Das ist eine persönliche Wette von Ma Yun – und zugleich ein Wettlauf um die Neugestaltung der genetischen Grundlagen von Alibaba als Unternehmen.

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Alibaba ist keineswegs allein auf diesem Weg. Wenn man den Blick weitet, sieht man: Alle globalen Tech-Giganten führen dasselbe Schauspiel auf – sie besetzen eifrig neue Märkte und setzen massiv auf KI.

Tencents Vorgehensweise ähnelt der von Alibaba, ist aber eher defensiv ausgerichtet. Ma Huateng konzentrierte seine Einsätze auf die Kombination von Modellebene und Cloud-Computing-Fähigkeiten. Es investierte in Minimax, Deep Potential und Baichuan Intelligence und beteiligte sich zudem an zahlreichen Robotikunternehmen.

DeepSeek ist Tencents auffälligste Investition. In dem Wettlauf, bei dem sich Investoren drängten, dabei zu sein, war Tencent ganz vorn – es gab 10 Milliarden Yuan aus und hält ein Fünftel der Anteile.

Jingdongs KI-Strategie ist noch pragmatischer. Sein Kernprinzip lautet „Lieferketten-Szenarien + KI“ – es investiert massiv in Robotikunternehmen im Bereich Lagerlogistik, darunter führende Projekte wie Geekplus und Quicktron. Bei den großen KI-Modellen stieg Jingdong mit 5 Milliarden Yuan bei DeepSeek ein. Liu Qiangdong sagte einmal intern: „Wir entwickeln keine Basismodelle – aber wir wollen die besten Anwender werden.“

Meituans Wahl ist besonders aufschlussreich. Wang Xing investierte erfolgreich in Zhipu und Moonshot AI und setzte zudem voll auf verkörperte Intelligenz und Robotik. Von 2023 bis 2025 beteiligte sich Meituan an mehreren Robotikunternehmen, darunter Pudu Technology und Unitree Robotics.

Um die heiß begehrten KI-Zielunternehmen zu gewinnen, lassen die großen Tech-Konzerne sogar ihre alten Feindschaften ruhen und schließen sich wieder zusammen. Kürzlich tauchten BAT gemeinsam auf der Aktionärsliste von Keling auf; Jingdong und Alibaba, Alibaba und Tencent schmieden immer wieder neue Allianzen.

Auch im Ausland spielt sich eine ähnliche Logik ab – nur in größerem Maßstab und mit höheren Summen. Microsoft setzte 13 Milliarden US-Dollar auf OpenAI; nach der Übernahme von DeepMind investierte Google in Anthropic mit einem Gesamtbetrag von über 2 Milliarden US-Dollar. Die großen Unternehmen bemühen sich eifrig, sich mit aufstrebenden KI-Unternehmen zu verbinden.

Die dramatischste Szene spielt sich an der Börse bei den Bewertungen ab: Der lokale Dienstleistungsriese Meituan wurde bei der Marktkapitalisierung von Zhipu überholt, das gerade sein IPO abgeschlossen hat. Kuaishou spaltete Keling aus – und die Bewertung von Keling übertrifft die der Muttergesellschaft.

Das ist nicht nur eine Abstimmung des Kapitals – sondern eine Metapher für die Übergabe von einer alten zu einer neuen Ära.

Zwischen diesen großen Konzernen und den neuen KI-Unternehmen entsteht eine subtile symbiotische Beziehung: Die Großen liefern „Munition“ (Kapital und Rechenleistung), die Neuen liefern Vorstellungskraft und Spitzenkräfte.

Es ist eine Wette um die Zukunft. Was sie fürchten, ist nicht der Verlust einer Investition – sondern das Verpassen einer technologischen Welle. Denn der Preis, eine technologische Revolution zu verpassen, ist weit schmerzhafter als der Fehlschlag einer einzelnen Investition.

Natürlich hat sich aufgrund der FOMO-Stimmung (Angst, etwas zu verpassen) eine gewaltige Blase im Markt gebildet. Aus dem US-Aktienmarkt gibt es bereits Meldungen: Anthropic und OpenAI werden kaum schnell an die Börse gehen können, weil Bewertungen von Billionen-Dollar-Höhen vom Sekundärmarkt nicht getragen werden können.

Ob die optimistische Erwartung von 1 Billion oder 3 Billionen Yuan für Changxin Technology Realität wird, hängt davon ab, wie sich der tatsächliche Sekundärmarkt entwickelt.

Aber zumindest können die Investoren der großen Konzerne durch die aufeinanderfolgenden Börsengänge von Zhipu, Changxin Technology und Unitree Robotics bald große Summen aus ihren Beteiligungen realisieren.

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In neun Tagen, am 27. Juli, wird Changxin Technology offiziell an der Börse notiert. Der Markt erwartet allgemein, dass seine Marktkapitalisierung auf über 1 Billion Yuan steigen wird.

Das wird zweifellos ein spektakuläres Wohlstandsfest sein. Bei einer Marktkapitalisierung von 1 Billion Yuan wird der staatliche Kapitalgeber Hefei hinter Changxin voraussichtlich einen Papiergewinn von 300 Milliarden Yuan erzielen. Der nationale Fonds, die Investmentgesellschaft der Provinz Anhui und Alibaba werden jeweils mehrere zehn Milliarden Yuan gewinnen. Viele Mitarbeiter werden zu Milliardären.

Das ist ein Geschenk der Zeit.

Es gibt aber auch Unternehmen, die von der Zeit überholt wurden – zum Beispiel Country Garden. Es hielt einst 1,56 % der Anteile an Changxin Technology, musste aber vor zwei Jahren aufgrund finanzieller Engpässe seine gesamten Anteile für 2 Milliarden Yuan verkaufen und verpasste damit einen Gewinn von mehreren zehn Milliarden Yuan.

Der Moment vor drei Jahren, als Ma Yun nach China zurückkehrte, wirkt wie der Flügelschlag eines Schmetterlings – der in der Geschäftswelt einen Wirbelsturm auslöste.

Diese industrielle Veränderung vom Immobilien- und E-Commerce-Sektor hin zur KI gehört nicht nur Alibaba und Ma Yun. Sie gehört auch den aufstrebenden KI-Unternehmen wie DeepSeek, Zhipu und Changxin Technology – die zu den strahlendsten Stars dieser Zeit geworden sind.

Ma Yuns Spiel ist noch in der Mitte – der Papiergewinn von mehreren zehn Milliarden Yuan bei Changxin ist nur eine Fußnote des KI-Zeitalters.

Vor Kurzem nahm Ma Yun mit den Alibaba-Partnern an einem Teambuilding teil, bei dem sie Reis pflanzten – er wirkte voller Zuversicht. Das ist wahrscheinlich genau das, was „mit der Zeit gehen“ im Jahr 2026 bedeutet: Ein E-Commerce-König, der sich seit Jahren aus der Öffentlichkeit zurückzieht, kann im KI-Zeitalter auf derselben Ebene wie die staatlichen Kapitalgeber stehen.

Changxin Technology wird nicht das letzte IPO mit einer Marktkapitalisierung von 1 Billion Yuan sein. Ma Yuns und Alibabas KI-Investitionen sind noch lange nicht