Können wir im dritten Quartal neue Konjunkturmaßnahmen erwarten?

Das Politbüro-Treffen Ende Juli dieses Jahres ist ein wichtiger Beobachtungsfenster, in dem normalerweise die Richtung für die Wirtschaftsarbeit im zweiten Halbjahr festgelegt wird. Darüber hinaus ist das Ende des dritten Quartals der Zeitpunkt, an dem die Emission und Verwendung der Quoten für spezielle Anleihen und Sonderstaatsanleihen im Wesentlichen abgeschlossen sind, und es ist auch ein Fenster, in dem die politischen Wirkungen konzentriert auftreten. Nach allgemeiner Einschätzung werden die zusätzlichen Politiken höchstwahrscheinlich im dritten Quartal schrittweise umgesetzt.

Am 15. Juli zeigten die von dem Nationalen Statistikamt veröffentlichten Daten, dass das BIP im ersten Halbjahr im Jahresvergleich um 4,7 % gewachsen ist. Dabei betrugen die jährlichen BIP-Wachstumsraten im ersten und zweiten Quartal 5,0 % bzw. 4,3 %. Im Vergleich dazu liegt die BIP-Wachstumsrate im ersten Halbjahr im Bereich des jährlichen BIP-Wachstumsziehs (4,5 % bis 5 %), was eine gute Grundlage für die Erreichung des jährlichen Wachstumsziels schafft, aber die BIP-Wachstumsrate im zweiten Quartal hat auch den niedrigsten Stand für ein einzelnes Quartal seit 2023 erreicht.

Betrachtet man die „drei Motoren“, die das Wirtschaftswachstum antreiben, so hat die Exportleistung im ersten Halbjahr die Markterwartungen übertroffen: Der Gesamtwert der Warenexporte stieg im Jahresvergleich um 13,4 %, wobei die Exportwachstumsrate im Juni 20,8 % erreichte; der Konsum zeigte eine stabile Wachstumstendenz, der Gesamtwert der Einzelhandelsumsätze von Konsumgütern (im Folgenden als „Einzelhandel“ bezeichnet) im ersten Halbjahr stieg im Jahresvergleich um 1,3 %, was unter dem Niveau des vergangenen Jahres (3,7 %) liegt; die nationalen Anlageinvestitionen zeigten größere Schwankungen, die Wachstumsrate im ersten Halbjahr sank im Jahresvergleich um 5,7 %, und die Anlageinvestitionen ohne Berücksichtigung der Immobilienentwicklung sanken im Jahresvergleich um 2,7 %.

Liao Bo, Chefanalytiker für Makroökonomie am Forschungsinstitut von Northeast Securities, erklärte: Insgesamt betrachtet zeigte die inländische Makroökonomie im zweiten Quartal eine K-förmige Differenzierung, die sich hauptsächlich darin äußert, dass das Angebot stärker als die Nachfrage ist, die externe Nachfrage besser als die interne Nachfrage ist und die Konjunktur der neuen Wirtschaft höher als die der alten Wirtschaft ist.

Auf der Pressekonferenz am Tag der Datenveröffentlichung erklärte Mao Shengyong, stellvertretender Direktor des Nationalen Statistikamts: Die aktuelle internationale Situation ist komplex und veränderlich, das Wachstum der Weltwirtschaft verlangsamt sich insgesamt, der internationale Handel verlangsamt sich ebenfalls, und der Inflationsdruck in den meisten Ländern ist deutlich gestiegen. Unter diesen Umständen ist es bemerkenswert, dass die chinesische Wirtschaft im ersten Halbjahr dieses Jahres eine Wachstumsrate von 4,7 % beibehalten hat. Die chinesische Wirtschaft hat eine wirksame Verbesserung der Qualität und ein angemessenes Wachstum der Menge erreicht.

Bemerkenswerte 4,7 %

In diesem Jahr, insbesondere seit dem zweiten Quartal, sind neue Veränderungen in der Weltwirtschaft aufgetreten. Einige internationale Institutionen gehen davon aus, dass die Wachstumsraten der großen Volkswirtschaften im zweiten Quartal in unterschiedlichem Maße zurückgehen. Kürzlich hat der Internationale Währungsfonds (IWF) auch die erwartete globale Wirtschaftswachstumsrate für dieses Jahr auf 3,0 % gesenkt, verglichen mit 3,5 % im vergangenen Jahr.

Unter diesen Umständen hat die chinesische Wirtschaft im ersten Halbjahr ein Wachstum entgegen dem Trend erreicht. Im ersten Halbjahr dieses Jahres betrug das BIP-Wachstum 3,6 Billionen Yuan, was das größte Wachstum im gleichen Zeitraum der letzten fünf Jahre ist. Der IWF hat kürzlich auch die erwartete jährliche Wirtschaftswachstumsrate Chinas um 0,2 Prozentpunkte angehoben.

Zhang Liqun, Forscher am Entwicklungs- und Forschungszentrum des Staatsrats, erklärte: Aus dem Ergebnis des Wirtschaftswachstums geht hervor, dass die chinesische Wirtschaft im ersten Halbjahr dem Druck standgehalten hat und weiterhin ein stabiles Wachstum beibehalten hat. Dabei ist die Entwicklung neuer Technologien und neuer Industrien besonders auffällig. Man kann sagen, dass sich trotz des Rückgangs der BIP-Wachstumsrate im zweiten Quartal die Grundlagen für den stabilen Betrieb und die Entwicklung der chinesischen Wirtschaft in Richtung Neuheit und Hochwertigkeit nicht verändert haben.

Wie Zhang Liqun erwähnte, haben neue Wachstumskräfte, die durch die hochwertige Fertigung, die digitale und intelligente Wirtschaft und moderne Dienstleistungen repräsentiert werden, nach vorläufigen Schätzungen des Nationalen Statistikamts im ersten Halbjahr dieses Jahres mehr als 40 % zum Wirtschaftswachstum beigetragen, und das Merkmal der Entwicklung der Wirtschaft in Richtung Neuheit und Hochwertigkeit ist sehr deutlich.

Konkret ausgedrückt hat eine Reihe von Indikatoren, die neue Wachstumskräfte widerspiegeln, im ersten Halbjahr gut abgeschnitten. Zum Beispiel wuchs die Ausrüstungsindustrie über dem festgelegten Maß im zweiten Quartal um 9,7 %, was 0,8 Prozentpunkte schneller als im ersten Quartal ist; die Wertschöpfung der Hochtechnologiefertigung wuchs um 14 %, was 1,5 Prozentpunkte schneller als im ersten Quartal ist; die Elektronikindustrie wuchs im ersten Halbjahr im Jahresvergleich um 14,8 %, wobei das Wachstum im zweiten Quartal 16,1 % erreichte, was 2,5 Prozentpunkte schneller als im ersten Quartal ist.

Auf der Pressekonferenz erklärte Mao Shengyong: Im ersten Halbjahr dieses Jahres hat Chinas Tempo der Umwandlung von alten in neue Wachstumskräfte zugenommen, und es gibt viele Highlights in Wissenschaft, Technologie und industrieller Innovation, die die Menschen im täglichen Produktions- und Lebensalltag direkt wahrnehmen. Zum Beispiel sind intelligente Produktionslinien und Industrieroboter in Fabrikhallen überall zu sehen, im täglichen Leben verbreiten sich neue Energiefahrzeuge und intelligente Haushaltsgeräte allmählich. Diese neuen Industrien, neuen Produkte und neuen Nachfragen bilden ständig die Vorteile für die hochwertige Entwicklung und bieten auch eine solide Unterstützung für die stabile und positive Entwicklung der chinesischen Wirtschaft.

Darüber hinaus hat Chinas Außenhandel im ersten Halbjahr auch eine hervorragende Leistung gezeigt, während der globale Handel mit vielfältigen Herausforderungen konfrontiert ist.

Im ersten Halbjahr stieg der Gesamtwert des chinesischen Warenaußenhandels im Jahresvergleich um 16,9 %. Dabei betrugen die Exporte 147.314 Milliarden Yuan, was einem Wachstum von 13,4 % entspricht; die Importe betrugen 107.372 Milliarden Yuan, was einem Wachstum von 22,1 % entspricht. Allein im Juni erreichte Chinas Exportwachstumsrate 20,8 %.

Zhang Lin, stellvertretender Direktor des Forschungsinstituts von Yuandu Credit Rating, erklärte: Der Beitrag der Exporte zum chinesischen Wirtschaftswachstum hat einen historischen Höchststand erreicht. Im ersten Halbjahr dieses Jahres überschritt der Exportwert 2,1 Billionen US-Dollar, was einen neuen historischen Höchststand darstellt; der in Yuan berechnete Export betrug 147.314 Milliarden Yuan und wuchs um 13,4 %. Produkte im Zusammenhang mit KI und Fahrzeugen tragen mehr als 60 % zum Exportwachstum bei, und bei fast allen Handelspartnern wurde ein positives Wachstum erzielt, was die unersetzliche Kernposition der chinesischen Fertigung in der globalen Industriekette zeigt.

Angesichts des hohen Wachstums der Exportdaten im ersten Halbjahr wies Zhang Lin auch darauf hin, dass potenzielle Schwankungen der Exportdaten in Zukunft beachtet werden müssen. Er erklärte: Insgesamt betrachtet hat mit dem ständig neuen Höchststand des Exportvolumens der Beitrag der Exporte zum Wachstum in den letzten drei Jahren ständig über 30 % gelegen, was zum ersten Mal in der Geschichte der Fall ist. Die Abhängigkeit von Exporten und externer Nachfrage hat einen Höchststand erreicht. Obwohl dies dazu beiträgt, den grundlegenden Widerspruch zwischen starkem Angebot und schwacher Nachfrage im Inland zu mildern, verstärkt es auch die geopolitischen Risiken, denen die chinesische Wirtschaft ausgesetzt ist, und die negativen Auswirkungen von Schwankungen der externen Nachfrage auf die inländische Wirtschaft werden ebenfalls verstärkt.

Neue Politiken werden vorbereitet

Zu Beginn dieses Jahres wurde im „Regierungsarbeitsbericht“ festgelegt, dass das erwartete Ziel für das chinesische BIP-Wachstum im Jahr 2026 4,5 % bis 5 % beträgt, und gleichzeitig betont, dass in der praktischen Arbeit danach gestrebt wird, bessere Ergebnisse zu erzielen. Auf einer Pressekonferenz des Staatsratsamts für Informationsangelegenheiten nach der Veröffentlichung des Wachstumsziels erwähnte Shen Danyang, Leiter der Gruppe für die Ausarbeitung des Regierungsarbeitsberichts und Direktor des Forschungsamts des Staatsrats, dass das BIP-Wachstumsziel unter Berücksichtigung des inländischen Wirtschaftsbetriebs und der Veränderungen der externen Umgebung umfassend festgelegt wurde, und es ist ein aktives und pragmatisches Ziel, das „sowohl nach Höherem strebt, als auch den Schritt stabil hält“.

Rückblickend betrachtet: In den ersten drei Quartalen von 2024 zeigte die BIP-Wachstumsrate einen trendmäßigen Rückgang von Quartal zu Quartal, aber mit der Einführung der „924-Neupolitik“ in diesem Jahr stieg die BIP-Wachstumsrate im vierten Quartal von 2024 auf 5,4 %, was 0,8 Prozentpunkte höher als im dritten Quartal ist; im Jahr 2025 zeigte die BIP-Wachstumsrate einen trendmäßigen Rückgang von Quartal zu Quartal.

In diesem ersten Halbjahr setzte die BIP-Wachstumsrate den trendmäßigen Rückgang von Quartal zu Quartal fort, wobei die jährlichen BIP-Wachstumsraten im ersten und zweiten Quartal 5,0 % bzw. 4,3 % betrugen.

Auf der Pressekonferenz antwortete Mao Shengyong auf die Frage „Wie entwickelt sich die gesamte Wirtschaft im zweiten Halbjahr?“: Alle Regionen und Abteilungen werden je nach Veränderungen der Situation gezielt präzisere Politiken einführen, um den stabilen Betrieb der Wirtschaft und ihre Entwicklung in Richtung Neuheit und Hochwertigkeit zu fördern.

Auf dem am 13. Juli abgehaltenen Symposium für Experten und Unternehmer zur Wirtschaftslage wurde erwähnt, dass die gute Durchführung der Wirtschaftsarbeit im zweiten Halbjahr direkt mit der Erreichung der jährlichen Entwicklungsziele zusammenhängt und einen guten Auftakt für den „15. Fünfjahresplan“ bildet. Man muss gemäß den Entscheidungen und Anordnungen des Zentralkomitees der Partei die strategische Entschlossenheit für die hochwertige Entwicklung beibehalten, die Intensität der antizyklischen Regulierung erhöhen, die vorhandenen Politiken gut nutzen, zusätzliche Politiken vorab prüfen und vorbereiten, und die stabile und positive Entwicklung der Wirtschaft tatsächlich festigen und ausweiten.

Zhang Lin erklärte: Die neuesten Formulierungen des Nationalen Statistikamts selbst übermitteln zwei Botschaften: Erstens ist die politische Richtung bereits klar, es gibt nur Unterschiede im Tempo; zweitens werden die Politiken sich auf die Wirkung der Maßnahmen konzentrieren, präzise auf strukturelle Widersprüche abzielen und keine einfache Gesamtstimuluspolitik umsetzen.

Liao Bo erklärte: Unter Berücksichtigung der politischen Signale, die aus verschiedenen Sitzungen in letzter Zeit hervorgehen, wird erwartet, dass es in Zukunft noch eine Wahrscheinlichkeit für die Senkung der Mindestreservequote gibt, um eine breite Kreditvergabe zu fördern und die Zugänglichkeit von Unternehmensmitteln zu verbessern. Zweitens wird erwartet, dass strukturelle geldpolitische Instrumente weiterhin wirken werden, und man kann besonders auf die „quasi-fiskalische“ Funktion achten, die von neuen politischen finanziellen Instrumenten ausgeübt wird. „Wir glauben, dass die Zentralbank in Zukunft bei der Beibehaltung des lockeren Tons gleichzeitig auch betonen wird, die Leerlauf von Geldern zu verhindern und die Gelder in die Realwirtschaft zu lenken, um die Effizienz der Wachstumsstabilisierung zu verbessern.“

Zum Zeitfenster für die mögliche Einführung von Politiken erklärte Zhang Lin: Das Politbüro-Treffen Ende Juli dieses Jahres ist ein wichtiger Beobachtungsfenster, in dem normalerweise die Richtung für die Wirtschaftsarbeit im zweiten Halbjahr festgelegt wird. Darüber hinaus ist das Ende des dritten Quartals der Zeitpunkt, an dem die Emission und Verwendung der Quoten für spezielle Anleihen und Sonderstaatsanleihen im Wesentlichen abgeschlossen sind, und es ist auch ein Fenster, in dem die politischen Wirkungen konzentriert auftreten.

„Nach allgemeiner Einschätzung werden die zusätzlichen Politiken höchstwahrscheinlich im dritten Quartal schrittweise umgesetzt. Die zu beachtende externe Variable ist die Entwicklung nach Ablauf der Aussetzung der chinesisch-amerikanischen Zollvereinbarung am 10. November. Wenn die Verhandlungen zu diesem Zeitpunkt keine neue Verlängerungsvereinbarung erzielen, könnte die externe Nachfrage im vierten Quartal gewissen Störungen ausgesetzt sein, was der Ausgleichsraum ist, der für die interne Nachfragepolitik im zweiten Halbjahr im Voraus reserviert werden muss“, sagte Zhang Lin.

Betrachtet man die spezifische politische Richtung, erklärte Zhang Lin: Die Fiskalpolitik wird das direkteste Mittel sein. Im ersten Halbjahr ist die Infrastrukturinvestition negativ geworden, und der Druck auf die lokalen Fiskaleinnahmen besteht weiterhin, was bedeutet, dass das Tempo der Emission und Verwendung von speziellen Anleihen und ultra-langfristigen Sonderstaatsanleihen beschleunigt werden muss, um so schnell wie möglich physische Arbeitsergebnisse zu erzielen. Gleichzeitig können rechtzeitig neue politische und entwicklungsbezogene finanzielle Instrumente eingerichtet oder erweitert werden, um Kapital für wichtige Projekte zu ergänzen und den Mangel an lokalen Begleitmitteln zu beheben. Auf der zentralen Fiskalebene gibt es noch einen gewissen Spielraum für die Erhöhung der Kreditaufnahme und des Defizits, und im vierten Quartal ist es nicht ausgeschlossen, dass die Defizitquote weiter erhöht und zusätzliche Sonderstaatsanleihen ausgegeben werden.

Während des Interviews erwähnten mehrere Makroökonomie-Experten übereinstimmend, dass im zweiten Halbjahr weitere Anstrengungen unternommen werden müssen, um den Konsum zu fördern. Im ersten Halbjahr 2026 betrug die jährliche Wachstumsrate des Einzelhandels 1,3 %, was immer noch auf einem historisch niedrigen Niveau liegt.

Zhang Liqun erklärte: Einige Daten zu Konsum und Investitionen im ersten Halbjahr zeigen immer noch eine Abwärtstendenz, und der Druck des Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage darf nicht ignoriert werden. Als Nächstes muss die Intensität der antizyklischen und überzyklischen Regulierung der Makropolitik erhöht werden, um das marktbestimmte Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage durch eine effiziente makroökonomische Steuerung so schnell wie möglich zu beheben.

Aus Zhang Lins Sicht müssen die Konsumpolitiken im zweiten Halbjahr fortgesetzt werden, um die Lücke zu schließen, die durch das Auslaufen der Politik des „Austauschs von Alt gegen Neu“ entsteht. Ohne neue fortgesetzte Politiken könnte die jährliche Wachstumsrate des Einzelhandels im vierten Quartal dieses Jahres unter großem Druck stehen.

Liao Bo erklärte: Die Erweiterung des Konsums und der inländischen Nachfrage ist der Schwerpunkt der wirtschaftlichen Entwicklung. Es wird erwartet, dass die künftigen Politiken sich weiterhin darauf konzentrieren werden, die Hindernisse für den Konsum zu beseitigen und die innere Stabilität des Kapitalmarkts zu verbessern. Die makroökonomischen Steuerungspolitiken werden sich wahrscheinlich hauptsächlich auf die Stärkung des Verbrauchervertrauens und