Hat Pop Mart Duan Yongping "gefangen genommen"?

Duan Yongping, einer der renommiertesten Value-Investoren im Inland und ein Gigant mit Vermögen im Milliardenbereich, gerät derzeit in eine peinliche Lage, die fast an eine „Festsetzung“ grenzt.

Laut einer am 10. Juli von der Hongkonger Börse veröffentlichten Mitteilung hat der bekannte Investor Duan Yongping kürzlich seine Anteile an Pop Mart erneut aufgestockt, sodass sein Aktienbestand nun 102 Millionen Aktien beträgt.

Berechnet auf der Grundlage des jüngsten Preises von 157 Hongkong-Dollar pro Aktie von Pop Mart übersteigt der Marktwert von Duan Yongpings Position inzwischen 16 Milliarden Hongkong-Dollar, was etwa 13,8 Milliarden Yuan entspricht.

Doch diese Investition im Wert von mehreren zehn Milliarden Yuan befindet sich möglicherweise nun am Rande einer vorübergehenden „Festsetzung“. In letzter Zeit schwankte der Aktienkurs von Pop Mart ständig um 155 Hongkong-Dollar pro Aktie. Dies liegt sehr nahe an den von außen vermuteten Anschaffungskosten für Duan Yongpings Aktienbestand.

Die Frage, wohin diese „Echtzeit-Geschichte des Großinvestors“ in der Zukunft führt, ist wirklich sehr aufschlussreich.

01 Duan Yongpings massiver „Kauf am Tiefpunkt“ bei Pop Mart

Verwandte Informationen zeigen, dass Duan Yongping Pop Mart möglicherweise über seine ausländische Investmentfirma H&H International Investment erworben hat.

H&H hält derzeit 101,86 Millionen Aktien von Pop Mart, was 7,65 % des gesamten Aktienkapitals entspricht, und das gesamte Investitionsvolumen übersteigt 13,8 Milliarden Yuan.

Von außen wird vermutet, dass der Großteil des Investitionsvolumens von H&H, das mehr als 100 Milliarden Yuan beträgt, dem Vermögen von Duan Yongping und seinen Freunden gehört. Nach Hinweisen wie dem Anteil der gehaltenen Aktien und der Investmentplattform ist Pop Mart inzwischen das wichtigste Vermögen, das Duan Yongping in den letzten Jahren neu aufgebaut hat.

02 Der Investmentstil ist Buffett „sehr ähnlich“

Duan Yongping hat in seinen über 20-jährigen Investmentkarriere hervorragende Renditen erzielt. Außerdem hat er keine „internen Anlagegüter“ gekauft, die normale Investoren nicht erreichen können – beispielsweise strategische Anteile an neuen Aktien, die gemeinsam mit einem Großinvestor erworben werden, oder Anteile an beliebten Aktien vor dem Börsengang.

Duan Yongpings Hauptinvestitionen wurden alle öffentlich getätigt: Er hat große Positionen in Stammaktien einiger börsennotierter Unternehmen aufgebaut und damit enorme Gewinne erzielt. Beispiele hierfür sind Apple, NetEase, Moutai, China Shenhua und viele mehr.

Daher wird Duan Yongping von außen als der Investor angesehen, der Buffett in China am ähnlichsten ist: Ein Großinvestor, der mit echten Fähigkeiten am Sekundärmarkt Geld verdient.

03 Auf „besondere Weise“ Pop Marts „Anteile“ erworben

Interessanterweise ist auch Duan Yongpings „Vorgehen“ diesmal Buffett „sehr ähnlich“.

Zuerst hat er ein Anlagegut ausgewählt, das viel Aufmerksamkeit erhält, aber auch stark umstritten ist: Pop Mart.

Zweitens hat er eine von Buffett bevorzugte Kaufmethode angewendet: den Aufbau einer Position durch den Verkauf von Put-Optionen.

Der Verkauf von Put-Optionen bedeutet, dass Duan Yongping allen Käufern der Optionen eine „Versicherung“ bietet – diese haben die Möglichkeit, Pop Mart zu einem im Voraus festgelegten Preis an ihn zu verkaufen.

Im Gegenzug erhält Duan Yongping natürlich eine stattliche Optionsprämie als Entschädigung für die verkaufte Versicherung. Bezogen auf seine Aufbaustrategie bedeutet dies, dass Duan Yongping die Möglichkeit erhält, Pop Mart zu einem Preis zu kaufen, der niedriger als der festgelegte Preis ist.

Eine ähnliche Aufbaustrategie hat auch Buffett angewendet.

04 Die Aufbaugeschwindigkeit ist erstaunlich schnell

Theoretisch würde sich bei einem Positionsaufbau durch den Verkauf von Optionen der gesamte Zeitraum für den Aufbau relativ lang gestalten. Doch Duan Yongping hat diesmal anders gehandelt.

Denn Pop Mart ist wirklich zu schnell gefallen.

Da der Aktienkurs so schnell gefallen ist, wurden viele Put-Optionen ausgeübt, sodass Duan Yongping seine Position sehr schnell aufbauen konnte.

Informationen zeigen, dass Duan Yongping im April eine große Anzahl von Put-Optionen im Ausübungspreisbereich von 145 bis 150 Hongkong-Dollar verkauft hat. Doch nach Mai wurden die von ihm verkauften Optionen massiv ausgeübt, sodass Duan Yongping gezwungen war, große Mengen an Pop Mart-Aktien zu kaufen.

Möglicherweise um Liquidität zu beschaffen, hat Duan Yongping sogar seine lang gehaltenen Anteile an China Shenhua vollständig verkauft – letzteres ist das Kohleunternehmen im Inland mit der stabilsten Leistung, der höchsten technischen Kompetenz und dem vollständigsten Kohlechemie-Lieferkettennetz.

Doch um Pop Mart zu erwerben, hat Duan Yongping seine gesamten Anteile an China Shenhua verkauft.

05 Warum hat er Pop Mart gekauft?

Aus der Entscheidung, bestehende Aktien zu verkaufen und Pop Mart zu kaufen, geht hervor, dass zumindest in Duan Yongpings aktueller Einstellung der Wert von Pop Mart höher ist als der von Shenhua.

Doch vor einem Jahr dachte Duan Yongping noch nicht so: Seine Einstellung zu Pop Mart hat sich innerhalb eines Jahres um 180 Grad gedreht.

Ungefähr im August 2025, als Pop Mart weltweit populär wurde, ein einzelnes Laburu-Sofort ausverkauft war, limitierte Zweitexemplare mit einem mehrfachen Aufschlag gehandelt wurden und lange Schlangen vor den stationären Geschäften standen, bewertete Duan Yongping Pop Mart noch nicht so hoch wie heute.

Damals äußerte er sich wie ein „alter Value-Investor“: „Die Produkte des Unternehmens (Pop Mart) sind wirklich interessant, und der Gründer ist auch großartig, aber ich kann nicht verstehen, wie das Unternehmen in 10 Jahren aussehen wird.“

Im Januar 2026 lockerte sich seine Einstellung etwas, blieb aber skeptisch: „Ich habe es grob durchgesehen, es ist wirklich beeindruckend. Trotzdem kann ich immer noch nicht verstehen, warum Menschen dieses Produkt brauchen – was, wenn es in ein paar Jahren niemand mehr will?“

Doch diese Einstellung änderte sich endgültig am 30. März 2026. Damals veröffentlichte Pop Mart gerade seinen Jahresbericht für 2025, und aufgrund der nicht hohen Wachstumsprognose für den Gewinn stürzte der Aktienkurs sofort ein.

Doch Duan Yongping veröffentlichte im März dieses Jahres einen Beitrag auf einer Investment-Sozialplattform, in dem er erklärte: Er beschließe, seine vorherige Aussage, nicht in Pop Mart zu investieren, zurückzuziehen.

Er sagte, er glaube, dass Wang Ning (Gründer von Pop Mart) das Verständnis und die Hingabe für seine Produkte auf dem gleichen Niveau wie Steve Jobs (ehemaliger Vorsitzender von Apple) habe – zumindest werde es in Zukunft so sein.

Er lobte sogar „ausdrücklich“, dass Wang Nings Verständnis für das Geschäft etwas besser sei als das von Steve Jobs.

Danach beschleunigte er den Kauf stetig und wurde in weniger als vier Monaten zum zweitgrößten Aktionär von Pop Mart, nur hinter dem Gründer Wang Ning.

06 Was hat die Veränderung ausgelöst?

In diesem Jahr scheint der Aktienkurs von Pop Mart durch die Fundamentaldaten erklärbar zu sein.

Zuerst: Im gesamten Jahr 2025 erzielte Pop Mart einen Umsatz von 37,12 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 184,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der bereinigte Nettogewinn betrug 13,08 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 284,5 % gegenüber dem Vorjahr, und die Bruttomarge lag bei 72,1 %.

Doch die im Jahresbericht angegebene Wachstumsprognose für das nächste Jahr liegt bei etwa 20 %.

Obwohl die Veröffentlichung der Betriebsdaten für das erste Quartal von Pop Mart zeigte, dass der Umsatz im Jahresvergleich um 75 % bis 80 % gestiegen ist, löste das absichtlich ausgelassene Gewinnzahl leicht die Vermutung aus, dass die Ergebnisse nicht besonders gut seien.

Doch der langfristig orientierte Duan Yongping scheint sich nicht allzu viele Sorgen zu machen. In den letzten Monaten hat er Pop Mart zunehmend positiv bewertet.

Im April beschrieb er den detaillierten Prozess seiner veränderten Wahrnehmung und sagte damals:

„Ich habe Pop Mart erst wirklich gründlich untersucht, nachdem ich diesen Jahresbericht gesehen habe – zuvor habe ich nur einzelne Äußerungen von Wang Ning und einige kurze Videos gesehen. Früher hatte ich einen guten Eindruck von Wang Ning, aber ich dachte immer, dieses Geschäft sei zu weit von mir entfernt, schwer zu verstehen, und ich wusste nicht, ob es nachhaltig ist. Ich habe viele einst beliebte Spielzeuge gesehen, wie Tamagotchi, Hula-Hoop-Reifen, Zauberwürfel und so weiter – zuerst dachte ich intuitiv, Pop Mart sei ähnlich, und das Kurs-Gewinn-Verhältnis im letzten Jahr und im Jahr davor war extrem hoch. Ich bin neugierig, ob mein Verständnis für Spiele sich bei Pop Mart erneut auszahlen wird. Kurz gesagt: Meine ‚Pop Mart-Versicherungsfirma‘ ist offiziell eröffnet.“

Daraus lässt sich schließen, dass Duan Yongpings Veränderung in Bezug auf Pop Mart hauptsächlich zwei Punkte betrifft:

Erstens: Er hat das Geschäftsmodell von Pop Mart verstanden und das Unternehmen intuitiv mit der Spielebranche verbunden, auf die er sich spezialisiert hat.

Zweitens: Er schätzt Wang Ning sehr hoch, was seine Entscheidung, Pop Mart zu kaufen, unterstützt.

07 Wie wird das Ergebnis aussehen?

Kurzfristig zeigt der Markt offensichtlich keine Akzeptanz für Duan Yongping. Sogar am 10. Juli, als Duan Yongping „verkündete“, dass er Pop Mart für mehr als zehn Milliarden Yuan gekauft habe, schloss der Aktienkurs bei 150,7 Hongkong-Dollar – ein Rückgang von 55,7 % gegenüber seinem Höchststand und zudem unter Duan Yongpings Anschaffungskosten.

Doch jemand wie Duan Yongping hält Anteile an einem Unternehmen offensichtlich nicht, um sie ein oder zwei Jahre lang zu handeln – es ist sehr wahrscheinlich, dass er sie langfristig behält.

Daher hat eine kurzfristige Festsetzung möglicherweise keinen Einfluss auf Duan Yongping – er wird es vielleicht sogar gelassen hinnehmen.

Was Duan Yongping wirklich beeinflussen wird, ist die Umsatz- und Leistungsentwicklung von Pop Mart in den nächsten 5 bis 10 Jahren – das ist der entscheidende Faktor für seine Investition von mehreren zehn Milliarden Yuan.

Dieser entscheidende Faktor lässt sich in drei Voraussetzungen unterteilen:

1. Die Branche, zu der Pop Mart gehört, wird in Zukunft weltweit eine langfristige Wachstumsrate aufweisen, die deutlich über der des BIP liegt;

2. Die Position von Pop Mart in seiner Branche wird in den nächsten 5 bis 10 Jahren äußerst stabil sein;

3. Die Unternehmensführung von Pop Mart bleibt ausgezeichnet, sodass Duan Yongping und andere Investoren am Sekundärmarkt vollständig am Wachstumsgewinn von Pop Mart teilhaben können.

In dieser Hinsicht bin ich der Meinung, dass die größte Herausforderung unter den drei Voraussetzungen die erste ist – also die Wachstumsrate der Branche, die der wichtigste Faktor ist.

Die Beurteilung dieser Aussicht entscheidet über Erfolg oder Misserfolg von Duan Yongpings Investition.

08 Auch Buffett konnte Disney einst „nicht verstehen“

Tatsächlich hat Buffett in seiner Zeit eine ähnliche Herausforderung wie Duan Yongping erlebt.

Das war Disney in den 1960er Jahren.

1966 betrug der Marktwert von Disney nur 90 Millionen US-Dollar, und das Unternehmen verfügte über reichlich Bargeld. Der 36-jährige Buffett kaufte für 4 Millionen US-Dollar etwa 5 % der Anteile.

Damals bewertete er Disney als Filmunternehmen und verkaufte die Anteile ein Jahr später für 6,2 Millionen US-Dollar – hätte er die Investition jedoch bis in die 1990er Jahre gehalten, wäre sie mehr als 100 Millionen US-Dollar wert gewesen.

Fast 30 Jahre später, 1995, übernahm Disney die American Broadcasting Company (ABC), und Buffett erwarb durch Aktientausch und Aufstockung erneut etwa 3,6 % der Anteile. Diesmal hielt er sie länger, verkaufte sie aber Anfang 2001 vollständig – und verpasste erneut den anschließenden Kursanstieg in den folgenden 20 Jahren.

Damals war Disney eher ein „Content-Imperium“ mit mehreren Wegen zur Monetarisierung. Wenn man es als Filmunternehmen bewertet, könnte man das Wachstumspotenzial tatsächlich unterschätzen.

Doch selbst das größte IP-Imperium hat Zeiten, in denen es nicht vorankommt. Derzeit liegt der Aktienkurs von Disney bei etwa 96 US-Dollar und ist im letzten Jahr um etwa 20 % gefallen.

Vielleicht ist die Frage, wie viel ein Unternehmen wert ist, das auf IP und emotionale Bindungen setzt, auch für Buffett schwer, eine perfekte Antwort zu geben.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Zi Shi Tang“, Autor: Shi An, Redakteur: Yuan Chang, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.