Warum hat Yin Qi ein Handy gebaut, das nicht zum Verkauf bestimmt ist?

13. Juli 2026, Shanghai. Auf der Pressekonferenz von StepStar stand der Vorstandsvorsitzende Yin Qi auf der Bühne und holte ein Mobiltelefon hervor.

Es gab keine Angaben zu Spezifikationen, Preis oder Verkaufsstart. Die Journalisten im Publikum blickten einander verwirrt an.

Das war keine typische Verbraucherelektronik-Pressekonferenz: Keine Demo mit dem echten Gerät, keine Serienproduktionszusage und nicht einmal eine klare Aussage, wann man dieses Telefon kaufen kann. Ein Lieferant enthüllte später, dass dieses vorgestellte KI-Agenten-Telefon „nicht für die Serienproduktion vorgesehen ist und neu entworfen werden muss“.

Es wirkte eher wie eine Show. Oder genauer gesagt, wie eine Präsentation, die für die Hongkonger Börse gedacht ist.

Yin Qi sagte auf der Bühne, er habe viele Freunde im Endgerätebereich konsultiert, und das Fazit sei einhellig gewesen: Alle hätten ihm geraten, Hardware nicht anzufassen. „Wir hätten diesem Rat gerne gefolgt, aber letztendlich haben wir uns doch entschieden, es zu tun.“

Dieser Satz klingt wie ein entschlossener Schritt, um eine schwierige Situation zu meistern – aber bei genauer Überlegung: Würde ein Unternehmen, das wirklich vorhat, Telefone herzustellen, die Aussage „Hardware nicht anzufassen“ als Einleitung verwenden?

Huawei hat das nicht gesagt, als es die Mate-Serie vorstellte. Xiaomi hat das nicht gesagt, als es die Zahlen-Serie vorstellte. Sogar ByteDance hat das nicht gesagt, als es Ende 2025 das Doubao-Telefon vorstellte – obwohl es ebenfalls von WeChat blockiert wurde, hatte Doubao zumindest funktionsfähige Prototypen zum Ausliefern.

Was StepStar hingegen vorstellte, war ein „Konzept“.

Das ist kein richtiges Telefon, sondern eine Geschichte über „Telefone“. Um zu verstehen, warum diese Geschichte unbedingt erzählt werden musste, muss man die aktuelle Situation von StepStar betrachten.

Ein „Telefon“, das nicht in Serie produziert werden muss

Der Titel der Geschichte lautet „Dreieinigkeit aus Modell × Software × Hardware“.

StepStar stellte die Endgerätemarke STEPX, das agenten-native Betriebssystem Step AOS, den persönlichen Agenten StepAmoo und das „weltweit erste große Modell-native Agenten-Telefon“ STEPX Neo vor. Von den vier vorgestellten Produkten sind die ersten drei Software und Marke – nur das letzte ist Hardware.

Und diese Hardware ist genau das physische Trägermedium für die ersten drei.

Die Logik ist perfekt: Das große Modell ist das Gehirn, das Betriebssystem die Laufzeitumgebung und die Hardware das Trägermedium. Alle drei sind unverzichtbar – also muss man Telefone herstellen.

Aber wenn man fragt, wann man dieses Telefon endlich kaufen kann, bleibt die Antwort völlig unklar.

Ni Jiale, Präsident von StepStar Terminals, antwortete: „Wir konzentrieren uns mehr auf die Symbiose zwischen Agenten und Nutzern und hoffen, dass mehr Verbraucher akzeptieren, dass KI-Agenten in die physische Welt eintreten.“ Übersetzt bedeutet das: Wir haben noch keine Ahnung, wie wir es verkaufen sollen.

Noch aufschlussreicher: In der Pressekonferenz nach der Vorstellung gab Yin Qi offen zu, dass man in der ersten Phase „nicht nur auf die Auslieferungsmengen abzielt“, das Geschäftsmodell nicht durch den Hardware-Verkauf profitabel ist und letztendlich auf die große Logik des Token-Verbrauchs zurückgreifen wird.

Das bedeutet: Das STEPX Neo war von Anfang an als Nicht-Verkaufsprodukt konzipiert. Sein Zweck ist nicht, in die Taschen der Verbraucher zu gelangen, sondern in das Blickfeld der Investoren.

Wenn man das Telefon als Verbraucherelektronik betrachtet, war seine Vorstellung zweifellos ein Misserfolg. Kein Preis, kein Verkaufsstart, keine Testgeräte für Medien.

Aber wenn man es als strategische Präsentation für den Kapitalmarkt ansieht, war diese Pressekonferenz perfekt. Mit einem physischen Gerät, das man in der Hand halten kann, verknüpfte sie die beiden Konzepte „KI-Großmodell-Unternehmen“ und „nächste Generation von Interaktions-Endgeräten“ fest miteinander.

Und dieses Jahr ist „zufällig“ das Börsenjahr von StepStar.

Im April schloss das Unternehmen die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft ab – ein Standardverfahren vor dem Börsengang in Hongkong. Im Mai hieß es, das Unternehmen habe eine Pre-IPO-Finanzierung von fast 2,5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen und die Rot-Struktur aufgelöst.

Die Vor-Finanzierungsbewertung lag bei etwa 5 bis 6 Milliarden US-Dollar, die Nach-Finanzierungsbewertung näherte sich 10 Milliarden US-Dollar. Das Ziel ist, bis Ende 2026 an der Hongkonger Börse notiert zu werden, mit einer Grundbewertung von etwa 10 Milliarden US-Dollar.

10 Milliarden US-Dollar – was bedeutet das?

Laut Berichten von „Caijing“ erzielte StepStar 2025 einen Umsatz von fast 500 Millionen Yuan, für 2026 wird ein Umsatz von etwa 1,2 Milliarden Yuan prognostiziert. Bei einer Bewertung von 10 Milliarden US-Dollar liegt das Preis-Umsatz-Verhältnis über 50-fach. Bei den anderen „sechs KI-Drachen“ – Zhipu und MiniMax –, die bereits an der Hongkonger Börse notiert sind, liegt die Umsatzgröße in derselben Größenordnung wie bei StepStar, aber ihre Bewertung erreicht diesen Faktor bei weitem nicht.

Der Kapitalmarkt ist bereit, diese Geschichte zu finanzieren – aber die Geschichte muss überzeugend genug sein.

Im vergangenen Jahr erzählte StepStar die Geschichte des grundlegenden Großmodells. Aber die kommerziellen Schwierigkeiten von Großmodellen sind offensichtlich: Die Durchschnittspreise für API-Aufrufe sind niedrig, die Markteinführung im Unternehmensbereich dauert lange, und das B2B-Geschäft kann die hohen Entwicklungskosten kaum decken.

Sogar Yin Qi selbst gab zu, dass der kommerzielle Weg für chinesische Großmodelle nicht nur aus Programmieren besteht. Was ist er dann? Yin Qis Antwort ist die Kombination aus Software und Hardware.

Seit Januar 2026, als Yin Qi offiziell Vorstandsvorsitzender von StepStar wurde, ist „KI + Endgeräte“ als langfristige, feste Strategie des Unternehmens festgelegt.

Yin Qi bringt nicht nur seinen Hintergrund von Meitu mit, sondern auch Erfahrung in der kommerziellen Nutzung von Endgeräten. Er kennt die Schwierigkeiten, mit denen die „vier KI-Drachen“ im KI-1.0-Zeitalter allgemein konfrontiert waren: Technisch führend, aber ohne geschlossenes Geschäftsmodell und langfristig unter Druck stehende Liquidität.

Hardware ist die Antwort, die Yin Qi für StepStar für ein geschlossenes Geschäftsmodell gefunden hat. Oder genauer gesagt: Die Antwort, an die der Kapitalmarkt glaubt.

Die Geschichte „KI + Endgeräte definieren die zukünftige Interaktion“ kann eine Bewertung von 10 Milliarden US-Dollar besser tragen als das „Verkaufen von APIs“.

Eine „Absprache“, die im Börsenprospekt geschrieben ist

Wenn dies nur das Solo eines Unternehmens wäre, wäre die Glaubwürdigkeit der Geschichte begrenzt. Die Klugheit von StepStar liegt darin, dass es die Schlüsselakteure der gesamten Wertschöpfungskette in diese Erzählung einbezogen hat.

Schauen Sie sich die Liste der Investoren der Pre-IPO-Runde an: Huaqin Technology, Longcheer Technology, OmniVision Group, ZTE.

Huaqin und Longcheer gehören zur Spitze der globalen Mobiltelefon-ODM-Branche und sind für die Entwicklung, Gestaltung und Herstellung von kompletten Geräten verantwortlich; OmniVision ist ein Anbieter von Bildsensoren, der im Bereich wichtiger Komponenten wie Kamera-Module für Mobiltelefone tätig ist. Das sind keine gewöhnlichen Finanzinvestoren – sie sind die Beweise für die „Telefon-Geschichte“ von StepStar in der Wertschöpfungskette.

Huaqin Technology ist nicht nur Investor, sondern auch der Auftragshersteller des STEPX Neo. Die Beziehung zwischen den beiden wird als „tief verbundene Partnerschaft“ beschrieben, keine einfache OEM-Fertigung.

Huaqin beteiligte sich strategisch bereits in der B+-Finanzierungsrunde und erhöhte seine Beteiligung in der darauffolgenden C-Runde weiter. Das bedeutet: Wenn StepStar im Börsenprospekt schreibt „Wir haben die gesamte Kette von Modell bis Betriebssystem abgedeckt und erhalten strategische Investitionen und Fertigungsunterstützung von weltweit führenden ODM-Unternehmen“, ist jeder Satz belegt.

Auch ZTE ist bemerkenswert.

Im vergangenen Oktober stellte ZTE das Nubia Z80 Ultra vor, das mit dem GUI-Agenten-Modell von StepStar ausgestattet war. Und genau am selben Tag, als StepStar das STEPX Neo vorstellte, kündigte Nubia an, dass es sein eigenes KI-Agenten-Telefon auf der WAIC ausstellen wird.

Beide sind Partner – aber auch potenzielle Konkurrenten. Diese subtile Beziehung kann in der Erzählung des Börsengangs als „industrielle Zusammenarbeit“ dargestellt werden.

Die Hong Kong Investment Management Limited (HKIC) taucht ebenfalls in der Liste der Aktionäre auf. Die Beteiligung von HKIC, das als „Hongkongs Temasek“ bekannt ist, ist für einen Börsengang in Hongkong nicht nur eine finanzielle Unterstützung, sondern auch eine politische Absicherung.

Eine vollständige Kette zeichnet sich ab: Das Modell-Unternehmen erzählt die Geschichte der Endgeräte → ODM-Unternehmen investieren und fertigen → Lieferanten beteiligen sich als Absicherung → Hongkonger Institutionen unterstützen → Börsengang in Hongkong. Jeder Schritt passt perfekt, jeder Teilnehmer weiß, welche Rolle er spielt.

Natürlich hält keine Geschichte einer genauen Überprüfung der Details stand.

Damit das „Agenten-Telefon“ von StepStar wirklich Aufgaben über verschiedene Anwendungen hinweg ausführen kann, muss es die Schnittstellenprobleme mit Drittanbieter-Apps lösen.

Das Beispiel des Doubao-Telefons liegt direkt vor Augen.

Ende 2025 wurde das von ByteDance und ZTE gemeinsam vorgestellte Doubao-Telefon nur wenige Tage nach der Auslieferung von großen Apps wie WeChat und Taobao blockiert – weil die GUI-Simulation von Klicks als Drittanbieter-Plugin eingestuft wurde.

StepStar hat daraus gelernt und angekündigt, dass alle Partner-Apps über Schnittstellen und nicht über die GUI eingebunden werden. Die ersten Ökosystem-Partner umfassen Ctrip, Alipay, Didi, Meituan, Baidu, JD, WPS und Jianying. Aber ein Name fehlt immer noch: WeChat.

Tencent ist Aktionär von StepStar. Yin Qi antwortete: „Wir führen sehr tiefgehende Gespräche mit Tencent und hoffen auf zukünftige Zusammenarbeit.“ Übersetzt bedeutet das: Noch keine Einigung erzielt.

Wie viel Wert hat ein „Agenten-Telefon“, mit dem man WeChat nicht bedienen kann, in echten Nutzungsszenarien? Die Antwort auf diese Frage muss im Börsenprospekt nicht stehen. Es reicht, zu schreiben: „Wir haben Ökosystem-Partnerschaften mit mehreren führenden Anwendungen abgeschlossen.“

Und Untersuchungen von Ming-Chi Kuo, Analyst bei Tianfeng International, zeigen: Auch OpenAI beschleunigt die Entwicklung seines ersten KI-Agenten-Telefons. Die Serienproduktion wurde von dem geplanten Jahr 2028 auf die erste Hälfte von 2027 vorgezogen – unter anderem um „den möglichen Börsengang Ende des Jahres zu unterstützen“.

Wenn das teuerste KI-Unternehmen der Welt die gleiche Logik nutzt, um seine Hardware-Geschichte zu erzählen, wird die Erzählung von StepStar nicht nur plausibel, sondern sogar notwendig.

Schlusswort

Wird das STEPX Neo jemals in Serie produziert?

Vielleicht ja, vielleicht nein. StepStars Plan sieht so aus: Am 20. Juli wird eine „Wunschliste“ gestartet, wo Nutzer Funktionen für das Telefon vorschlagen können; am 20. August wird gemeinsam mit Bilibili das „Fantasie-Projekt“ gestartet, bei dem Tausende von Entwicklern das Gerät zuerst erhalten.

Das klingt eher wie ein Gemeinschafts-Experiment als wie eine Produktvorstellung. Yin Qis Andeutung, dass man in der ersten Phase auf die große Logik des Token-Verbrauchs zurückgreifen wird, bedeutet: Hardware ist nicht unbedingt zum Verkaufen gedacht, sondern um das Geschäftsmodell zu validieren, Daten zu sammeln und das Ökosystem auszubauen.

Wenn das STEPX Neo am Ende nicht in großen Mengen produziert wird, hat es trotzdem seine Aufgabe erfüllt. Im Börsenprospekt, in den Roadshow-Präsentationen und in den Medienberichten existiert es bereits als strategische Maßnahme.

Das Geld der Investoren braucht einen Zweck. Für Investoren ist es viel attraktiver, in ein Unternehmen zu investieren, das „die neue Symbiose zwischen Mensch und KI im Agenten-Zeitalter definiert“, als in ein Unternehmen, das „nur APIs verkauft“.

Aber man muss klar sehen: Hardware als Erzählwerkzeug zu nutzen, ist nicht risikofrei.

Sobald der Börsengang abgeschlossen ist, erwartet der Markt echte Auslieferungsmengen, Nutzeraktivität und Fortschritte bei den Ökosystem-Partnern. Wenn das STEPX Neo dann immer noch nur ein Konzept ist, wird die Geduld des Kapitalmarkts schnell schwinden.

Die Lektion der „vier KI-Drachen“, deren Aktienkurse nach dem Börsengang lange unter Druck standen, zeigt: Technische Führerschaft allein reicht nicht, wenn die kommerzielle Nutzung nicht wie erwartet funktioniert. Yin Qi weiß das besser als jeder andere – er kommt selbst von Meitu.

Darüber hinaus hat StepStars „Endgeräte-Strategie“ einen versteckten Nachteil.

Das Unternehmen wandelt sich von einem „Großmodell-Anbieter“ zu einer „Endgerätemarke“ – und gerät damit in potenzielle Konkurrenz zu früheren Partnern wie Oppo und Honor. Diese Hersteller, die eigentlich die Modell-Technologie von StepStar nutzen wollten, werden jetzt die Risiken der Zusammenarbeit neu bewerten.

Yin Qi betonte in der Pressekonferenz: „Wir machen kein geschlossenes Ökosystem, sondern wollen mit allen Endgeräteherstellern befreundet sein.“ Aber in der Geschäftswelt ist es extrem aufwendig, Vertrauen wiederherzustellen, sobald es gebrochen ist.

Zurück zur ursprünglichen Frage: Ist Hardware ein Ziel oder ein Mittel?

In der Logik der Verbraucherelektronik ist Hardware ein Ziel: Man stellt sie her, verkauft sie und macht Gewinn.

Aber in der Logik von StepStar ist Hardware offensichtlich nur ein Mittel. Ein Mittel, um technische Stärke zu beweisen, um Ökosystem-Schranken aufzubauen – und um eine gute Geschichte zu erzählen.

Und die wahren Zuhörer dieser Geschichte sind nicht die Technik-Enthusiasten, die in der Live-Übertragung der Pressekonferenz Kommentare schreiben, sondern die Prüfausschüsse der Hongkonger Börse, die Grundinvestoren und die Fondsmanager am Sekundärmarkt.

Das STEPX Neo wird vielleicht nie das Telefon in Ihrer Tasche sein – aber es ist bereits die schönste Seite in der Börsenprospekt-Präsentation von StepStar.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Decode NewSight“, Autor: Decode NewSight, und wird mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.