DeepSeek bereitet sich auf den Börsengang vor – die Bewertungen der „vier großen KI-Startups“ müssen neu berechnet werden

Nach Berichten von Bloomberg hat DeepSeek die Vorbereitungen für einen Börsengang gestartet. Die Einreichung des Börsenantrags könnte bereits 2026 erfolgen, mit Fokus auf den inländischen Kapitalmarkt, um die Notierung 2027 abzuschließen. Bislang hat das Unternehmen noch keine offiziellen Anträge eingereicht oder einen konkreten Börsenplan veröffentlicht. 

Im Mai dieses Jahres schloss DeepSeek die erste externe Finanzierungsrunde seit seiner Gründung ab und sammelte rund 7 Milliarden US-Dollar ein. Die Bewertung nach der Finanzierung belief sich auf etwa 52 Milliarden US-Dollar.

Nur einen Monat später tauchten Marktgerüchte auf, dass das Unternehmen mit potenziellen Investoren über eine neue Finanzierungsrunde verhandelt, bei der die geplante Vorfinanzierungsbewertung auf 71 Milliarden US-Dollar angehoben werden soll.

Dieses Unternehmen, das einst dafür bekannt war, „auf der Rücken von High-Flyer Quant zu stehen, über ausreichend eigene Mittel zu verfügen und externe Finanzierungen lange abzulehnen“, erlebt heute eine Umkehrung mit aufeinanderfolgenden Finanzierungsrunden und schnellen Vorstößen in den Kapitalmarkt – was drei branchenweite Kernfragen aufwirft:

Warum benötigt DeepSeek plötzlich riesiges Kapital?

Wie wird sein Weg zur Kapitalisierung die Wettbewerbschancen der „vier großen KI-Unternehmen“ Zhipu, MiniMax, Kimi und StepFun neu gestalten?

Wird DeepSeeks Einzug die Bewertungsobergrenze für chinesische KI heben oder die aktuelle Bewertungsblase im Bereich der großen Modelle platzen lassen?

DeepSeek: Von „nie an Geldmangel leiden“ zur Umarmung des Kapitals

Dies ist die erste große Öffnung der Finanzierungstüren bei DeepSeek seit seiner Gründung vor drei Jahren.

Der Finanzierungsumfang von 7 Milliarden US-Dollar in der ersten Runde übersteigt bei weitem das Volumen der meisten einzelnen Finanzierungsrunden von KI-Startups.

Bemerkenswert ist, dass Gründer Liang Wenfeng Berichten zufolge etwa 20 Milliarden Yuan investiert hat und damit der größte einzelne Geldgeber in dieser Runde ist. Industriekapital wie Tencent, CATL, JD.com und NetEase beteiligten sich an der Investition, und der nationale Investitionsfonds für die künstliche Intelligenz-Industrie wurde ebenfalls Minderheitsaktionär.

Dies bedeutet, dass diese Finanzierungsrunde nicht dem Ausstieg des Gründers durch Geldabheben dient, sondern dem Unternehmen langfristiges Industriekapital und staatliches Kapital zuführt, um eine stabilere Grundlage für Kapital und Ressourcen aufzubauen.

Die schnelle Einleitung der nächsten Runde, bevor die erste Finanzierungsrunde vollständig verarbeitet ist, spiegelt die Veränderung der Wettbewerbslogik von DeepSeek wider. Der Kapitalbedarf konzentriert sich auf vier Bereiche:

Erstens: Der Wettbewerb um fortschrittliche Modelle hat sich zu groß angelegten Einsatzszenarien von Agenten entwickelt, sodass der Gesamtverbrauch an Rechenleistung nicht sinkt, sondern steigt.

Zweitens: Der Bau eigener Rechenzentren steht nun auf der Tagesordnung.

Nach Berichten der Financial Times steht die neue Finanzierungsrunde in direktem Zusammenhang mit der Erhöhung der Kapitalausgaben von DeepSeek, deren Kernpunkte der Bau eigener Rechenzentren und der Massenkauf von KI-Chips umfassen.

Drittens: Die Entwicklung selbst entwickelter Inferenzchips wurde gestartet.

Im Markt tauchten wiederholt Gerüchte auf, dass DeepSeek an KI-Chips für Inferenzszenarien forscht, um die Abhängigkeit von ausländischen Chips und Drittanbieterchips zu verringern.

Dies zeigt, dass DeepSeek sich von einem reinen Modell-Labor zu einem systemischen Unternehmen mit „Modell + Rechenleistung + Chip“ entwickelt – was aber auch längere Forschungs- und Entwicklungszyklen, höhere Vorabinvestitionen, Risiken bei der Chipproduktion und Kosten in der Lieferkette bedeutet.

Viertens: Umfassende Expansion des Teams und des Kommerzialisierungssystems.

DeepSeek hat öffentlich angekündigt, die Mitarbeiterzahl in allen Abteilungen mindestens verdoppeln zu wollen.

Das Organisationsmodell, das in der Vergangenheit auf kleinen Teams und forschungsgetriebener Arbeit beruhte, wird nun zu einem vollständigeren System für Forschung und Entwicklung, Produkte, Kommerzialisierung und Börsenverwaltung ausgebaut.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass DeepSeek in eine neue Phase des Wettbewerbs um die gesamte KI-Infrastruktur eingetreten ist. Die Kostenstruktur hat sich verändert, sodass der Bedarf an großen Geldsummen natürlich steigt.

Neuordnung der Unternehmen für große Modelle

Der Eintritt von DeepSeek in die Warteschlange für den Börsengang hat die direkteste Auswirkung, dass die Kapitalisierungsgeschichte der chinesischen Branche für große Modelle vollständig neu geschrieben wird – und die „vier großen KI-Unternehmen“ sind die ersten, die davon betroffen sind.

Zuvor genossen Zhipu und MiniMax einen Aufschlag als „seltene Kandidaten für die ersten börsennotierten großen Modelle“, während Kimi und StepFun um den Rang der „dritten börsennotierten Aktie im Bereich großer Modelle“ wetteiferten.

Wenn DeepSeek – der anerkannte technologische Spitzenreiter – auf den Markt kommt, wird sich die Kernfrage des Marktes sofort darauf richten: Warum sind andere Unternehmen außer DeepSeek ihre aktuellen Bewertungen wert?

Zhipu: Kurzfristig profitiert von der Aufwärmung, langfristig steht es einer strengen Bewertungsprüfung gegenüber

Kurzfristig betrachtet könnte die Vorbereitung des Börsengangs von DeepSeek für Zhipu vorteilhaft sein.

Beide Unternehmen entwickeln allgemeine Basismodelle, legen Wert auf Code, Agenten, Unternehmens-APIs und Open-Source-Ökosysteme und gelten als Kernkandidaten in China, die mit OpenAI vergleichbar sind.

DeepSeek ist noch nicht an der Börse notiert. Da es an direkten handelbaren Objekten mangelt, wird Zhipu – das bereits an der Hongkonger Börse notiert ist und dessen Geschäftsstruktur der von DeepSeek am nächsten kommt – wahrscheinlich zu einem alternativen Handelszugang.

Aber langfristig ist Zhipu auch am anfälligsten für die Auswirkungen von DeepSeek.

Nach der Notierung von Zhipu an der Hongkonger Börse im Januar 2026 erreichte der Aktienkurs am 22. Juni zeitweise 2980 Hongkong-Dollar – etwa das 25,6-fache des Ausgabepreises. Die Gesamtmarktkapitalisierung überstieg 1 Billion Hongkong-Dollar, was etwa 128 Milliarden US-Dollar entspricht.

Berechnet auf der Grundlage des geprüften Umsatzes von 724 Millionen Yuan im Jahr 2025 liegt das statische Umsatzmultiplikator bei über 1200.

Obwohl die private Bewertung nicht vollständig mit der Marktkapitalisierung des Sekundärmarktes vergleichbar ist, liegt die geplante Vorfinanzierungsbewertung von DeepSeek in der neuen Runde nur bei 71 Milliarden US-Dollar – was eine scharfe Marktfrage aufwirft:

Warum ist die private Bewertung von DeepSeek – das weltweit größere technologische Einfluss und eine stärkere Open-Source-Marke hat – niedriger als die Marktkapitalisierung von Zhipu am Sekundärmarkt?

Sobald DeepSeek offiziell den Börsenantrag einreicht und das Prospekt veröffentlicht, erhalten Investoren zum ersten Mal vollständige Finanz- und Betriebsdaten für einen horizontalen Vergleich.

Wenn DeepSeek einen größeren Umsatz, niedrigere Kosten und größere technologische Einfluss hat, aber die IPO-Bewertung niedriger als die von Zhipu liegt, könnte der Seltenheitsaufschlag von Zhipu verringert werden.

Wenn DeepSeek schließlich mit einer höheren Bewertung an die Börse geht, könnte dies umgekehrt die Bewertungsobergrenze von Zhipu heben.

Daher ist Zhipu wahrscheinlich das Unternehmen, das kurzfristig am meisten von den Erwartungen an den Börsengang von DeepSeek profitiert und langfristig am leichtesten von DeepSeek neu bewertet wird.

MiniMax: Differenzierter Wettbewerb besteht noch, die Prüfung der Kommerzialisierung wird strenger

Die direkten Auswirkungen auf MiniMax sind relativ gering, da es kein identisches Anlageobjekt wie DeepSeek ist.

DeepSeek konzentriert sich mehr auf Basismodelle, Open-Source-Ökosysteme, Codierfähigkeiten und Entwicklerplattformen;

MiniMax hingegen verfügt über Verbraucherprodukte wie Talkie, Conch AI sowie Sprach- und Videogenerierung. Im Jahr 2025 stammten über 70 % der Einnahmen von MiniMax aus Auslandsmärkten.

Es kann Investoren eine andere Geschichte erzählen: Die Investition in DeepSeek bedeutet den Kauf des chinesischen Marktführers für Basismodelle, während die Investition in MiniMax den Kauf einer globalen KI-nativen Anwendungsplattform bedeutet.

Aber die Kapitalisierungsmaßnahmen von DeepSeek werden die Anforderungen des Marktes an MiniMax indirekt erhöhen.

Im Juli dieses Jahres kündigte MiniMax an, durch die Platzierung neuer Aktien und die Ausgabe von Wandelanleihen etwa 2,05 Milliarden US-Dollar aufzubringen. Die Mittel sollen für Forschung und Entwicklung, Kommerzialisierung, Betriebskapital und allgemeine Unternehmenszwecke verwendet werden.

Nach der Veröffentlichung der Nachricht fiel der Aktienkurs zeitweise um etwa 12 %, da der Markt potenzielle Verwässerung und nachfolgende Kapitalausgaben befürchtete.

Dies zeigt, dass sich die Anforderungen des Kapitalmarkts an Unternehmen für große Modelle geändert haben.

In der Vergangenheit erhielten Unternehmen möglicherweise Bewertungsaufschläge, solange die Modellfähigkeiten stiegen, die Nutzerzahl wuchs und Produkte Auslandsmärkte erreichten.

Jetzt fragen Investoren zusätzlich: Können die Einnahmen die Ausgaben für die Modellentwicklung decken? Können die Kosten für die Nutzergewinnung gesenkt werden? Kann die Bruttomarge kontinuierlich verbessert werden?

Kimi: Die Bewertung hat nun eine Obergrenze und einen Referenzpunkt

Für Kimi kann der Börsengang von DeepSeek sowohl den Bewertungsspielraum erweitern als auch die Schwächen der Bewertung offenlegen.

Nach Medienberichten befindet sich Kimi in der Vorbereitungsphase für einen Börsengang an der Hongkonger Börse. Im Mai 2026 schloss das Unternehmen eine Finanzierungsrunde über etwa 2 Milliarden US-Dollar ab, wobei die Bewertung nach der Finanzierung über 20 Milliarden US-Dollar lag. Im April desselben Jahres überschritt der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) Berichten zufolge 200 Millionen US-Dollar.

Einerseits hat die hohe Bewertung von DeepSeek die Bewertungsobergrenze für die Branche geöffnet.

Wenn DeepSeek schließlich mit einer Bewertung von über 100 Milliarden US-Dollar an die Börse geht, kann selbst wenn Kimi nur 30 % bis 40 % der Bewertung von DeepSeek erhält, eine Marktkapitalisierung von 30 bis 40 Milliarden US-Dollar erreicht werden – was im Vergleich zur aktuellen Bewertung auf dem Primärmarkt noch Aufwärtspotenzial bietet.

Andererseits ist der Druck ebenfalls real.

Investoren werden die Preise nicht einfach proportional mit Rabatten festlegen, sondern schärfere Fragen stellen, zum Beispiel:

Warum sind die Fähigkeiten von Kimis Basismodell 30 % bis 40 % von denen von DeepSeek wert? Kann die Nutzerzahl stabil zu Abonnement-Einnahmen umgewandelt werden? Können Agentenprodukte den durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer (ARPU) effektiv steigern? Ist der kommerzielle Wert des Verbraucherzugangs wirklich höher als der des Ökosystems für Open-Source-Modelle?

Für Kimi ist die rationalste Wahl, sich aktiv von DeepSeek zu differenzieren.

Wenn sich Kimi zum stärksten KI-Zugang für Verbraucher, zu einer Agenten- und Produktivitätsplattform entwickelt – statt von Investoren als „kleine Version von DeepSeek“ betrachtet zu werden – ist es wahrscheinlicher, zusätzliche Aufschläge auf der Anwendungsebene zu erhalten.

StepFun: Die Auswirkungen sind am direktesten, Position und Zeitfenster stehen unter doppeltem Druck

Unter den „vier großen KI-Unternehmen“ ist StepFun wahrscheinlich das nicht börsennotierte Unternehmen, das am stärksten von dem Börsengang von DeepSeek betroffen ist.

Zuvor tauchten Marktgerüchte auf, dass StepFun die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft abgeschlossen, die Offshore-Struktur abgebaut und die Vorbereitungen für einen Börsengang in Hongkong gestartet hat – mit einer Zielbewertung von etwa 10 Milliarden US-Dollar.

Aber das zentrale Problem, vor dem es steht, ist die unklare Positionierung:

Es steht in direktem Wettbewerb mit DeepSeek bei Basismodellen und Agenten, aber seine technologische Markenkraft ist geringer als die von DeepSeek. Die Wiedererkennbarkeit seiner C-End-Produkte ist geringer als die von Kimi. Sein Einfluss am Sekundärmarkt ist geringer als der von Zhipu, und seine Einnahmen aus Auslandsanwendungen sind geringer als die von MiniMax.

Wenn DeepSeek in die Wettbewerbsbahn für Börsengänge eintritt, werden die Fragen der Investoren sehr direkt sein:

Wo liegt eigentlich der Vorsprung von StepFun bei Modellen? Wenn die Modellfähigkeiten nicht die Spitzenposition erreichen, warum sollte dann die vollständige Investition in die Entwicklung von Basismodellen aufrechterhalten werden? Sind die Kooperationen mit Herstellern wie OPPO und Geely sichere Einnahmenaufträge oder bleiben sie auf der Ebene von Ökosystem-Kooperationen?

DeepSeek hat auch den ursprünglichen Börsenrhythmus von StepFun gestört.

Eigentlich hätte es nach Zhipu und MiniMax mit der Identität der „dritten börsennotierten Aktie im Bereich großer Modelle“ an die Börse gehen können – aber diese Geschichte hat jetzt ihre Attraktivität verloren.

Vor StepFun steht eine schwierige Wahl:

Wenn es vor DeepSeek an die Börse geht, steht es möglicherweise vor dem Problem, dass Finanzdaten und Geschäftsmodell nicht ausgereift genug sind;

Wenn es wartet, bis DeepSeek notiert ist, um selbst an die Börse zu gehen, wird seine Bewertung vollständig durch das Prospekt von DeepSeek festgelegt – und der Verhandlungsspielraum wird stark verkleinert.

Neugestaltung des Finanzmarktes: Rabattierung unter Bezugnahme auf DeepSeek

Der tiefgreifendste Effekt von DeepSeeks Eintritt in den Kapitalmarkt könnte darin bestehen, dass die chinesische Branche für große Modelle zum ersten Mal einen lokalen Bewertungsreferenzpunkt erhält.

Vorher konnten Investoren die Preise für chinesische Unternehmen für große Modelle nur an ausländischen Herstellern wie OpenAI und Anthropic ausrichten und dann unter Berücksichtigung des chinesischen Marktumfelds, regulatorischer Beschränkungen, des Internationalisierungsgrads und der Zahl