Dreijähriger dorniger Weg der Restrukturierung von Auslandsschulden: Kwok Kei Estate fehlen noch 10% zur erfolgreichen Bewältigung

Drei Jahre verstreichen, und die Restrukturierung der Auslandsschulden von Hopson Development erreicht erneut einen substanziellen Fortschritt.

Am 13. Juli gab die Hopson Development Group bekannt, dass Inhaber, die etwa 66,49 % des gesamten ausstehenden Nennbetrags der einbezogenen Schulden ausmachen, dem Restrukturierungsunterstützungsabkommen beigetreten sind oder zugestimmt haben, ihm beizutreten. Diese Zahl liegt nur knapp unter 10 Prozentpunkten vor der 75%-Zustimmungsschwelle der planmäßigen Gläubiger, die erforderlich ist, um das Auslandsschuldenrestrukturierungsgericht zur Genehmigung vorzulegen.

Für ein Immobilienunternehmen, das seit 2023 in Zahlungsverzug geraten ist, ist dies ein dorniger Weg, der drei Jahre lang zurückgelegt wurde.

Von der ersten Liquiditätskrise bis heute, wo mehr als die Hälfte der Inhaber dem Restrukturierungsunterstützungsabkommen beigetreten sind oder zugestimmt haben, beschleunigt sich der Entschuldungsprozess von Hopson Development im Jahr 2026.

Dennoch besteht die Anhörung zur Liquidationsantragstellung gegen das Unternehmen weiterhin, aber nach mehreren Verlängerungen wurde die Anhörung weiter auf den 14. Dezember 2026 verschoben.

Hopson Development hat noch 5 Monate Zeit, um die Unterstützung der verbleibenden Gläubiger zu gewinnen und den nachfolgenden Prozess voranzutreiben.

„Der letzte Schritt vor dem Ziel“

Nach Informationen beläuft sich der gesamte Nennbetrag der Auslandsschulden, die Hopson Development dringend restrukturieren muss, auf etwa 4,833 Milliarden US-Dollar. Darunter fallen vorrangige Schuldverschreibungen in Höhe von 3,956 Milliarden US-Dollar, syndizierte Bankkredite in Höhe von 380 Millionen US-Dollar sowie Verbindlichkeiten in Höhe von 497 Millionen US-Dollar im Rahmen anderer Kreditfinanzierungen, die von dem Unternehmen aufgenommen oder garantiert wurden.

Im Februar 2026 veröffentlichte das Unternehmen nach dem Erreichen einer grundsätzlichen Einigung mit dem Ausschuss der Schuldverschreibungsinhaber den spezifischen Plan zur Restrukturierung der Auslandsschulden.

Gemäß dem Abkommen bietet der Plan den Gläubigern zwei wirtschaftliche Optionen. Bei der ersten Option werden 0,87 US-Dollar des Nennbetrags der anwendbaren Schulden, den die Gläubiger halten, in Bargeld umgewandelt, 29 US-Dollar in nullkuponfähige austauschbare Schuldverschreibungen, die wirtschaftliche Vorteile aus dem Immobilienentwicklungsprojekt auf Ap Lei Chau in Hongkong, also dem Luxuswohnprojekt „The Corniche“, genießen; weitere 20 US-Dollar werden in nullkuponfähige obligatorische Wandelanleihen umgewandelt; der verbleibende Nennbetrag wird vollständig gestrichen. Der maximal zu verteilende Nennbetrag dieser Option beträgt 1,38 Milliarden US-Dollar.

Die zweite Option ist direkter: Die Gläubiger wandeln 100 % des Nennbetrags ihrer gehaltenen Schulden in obligatorische Wandelanleihen um, die zu einem Wandlungspreis von 1,55 Hongkong-Dollar pro Aktie freiwillig in neu ausgegebene Aktien des Unternehmens umgewandelt werden können.

Begleitend zur Restrukturierung wird Hopson Development eine Bezugsrechtsemission durchführen, um bis zu 17,15 Millionen US-Dollar an Kapital aufzunehmen. Der Vorstandsvorsitzende des Unternehmens, Kong Kin Man, und seine Familienmitglieder haben sich verpflichtet, nicht weniger als 10 Millionen US-Dollar der Bezugsrechtsaktien zu zeichnen.

Das Projekt „The Corniche“ auf Ap Lei Chau in Hongkong ist die wichtigste Krediterhöhungsmaßnahme in diesem Plan. Dieses Projekt wurde im Februar 2017 von einem Konsortium aus Hopson Development und R&F Properties für mehr als 16,85 Milliarden Hongkong-Dollar erworben, mit einem Grundstückspreis von etwa 22.118 Hongkong-Dollar pro Quadratfuß, der einst den Rekord für Wohnimmobilienauktionen in ganz Hongkong brach.

The Corniche gilt seit jeher als eines der Kernauslandsvermögenswerte von Hopson Development. Nach den damaligen Plänen kann The Corniche eine bebaubare Gebäudefläche von über 762.000 Quadratfuß errichten und 295 Einheiten mit einem Gesamtwert von über 30 Milliarden Hongkong-Dollar anbieten. Derzeit ist bekannt, dass das Projekt insgesamt etwa 97 Einheiten verkauft hat.

Im August 2024 gelang es Hopson Development und R&F Properties, eine Refinanzierung in Höhe von 1,05 Milliarden US-Dollar zu erhalten und sich erfolgreich gegen ein Konsortium um die CK Asset Holdings Ltd. durchzusetzen, um so die Kontrolle über das Projekt zu behalten.

Derzeit liegt die von Hopson Development erreichte Unterstützungsrate von 66,49 % noch vor der gesetzlichen Schwelle von 75 %. Dennoch zeigen vergangene Fälle, dass sobald ein Plan die vorläufige Zustimmung wichtiger Gläubiger erhält, die nachfolgende Unterstützungsrate oft einen „Schneeballeffekt“ zeigt. Eine Unterstützungsrate von 66,49 % sollte den kritischen Punkt „von der quantitativen zur qualitativen Veränderung“ im Restrukturierungsprozess bereits überschritten haben.

Immobilienunternehmen, die in den letzten Jahren die Restrukturierung von Auslandsschulden abgeschlossen haben, erzielten am Ende eine Unterstützungsrate der Gläubiger, die weit über der Mindestanforderung von 75 % liegt.

Beispielsweise betrug bei der Restrukturierung der Auslandsschulden von Country Garden mit einem Gesamtbetrag von etwa 17,7 Milliarden US-Dollar die Zustimmungsrate der syndizierten Kreditgruppe 83,71 %, und die Zustimmungsrate der US-Dollar-Schuldverschreibungen und anderer Gläubigergruppen erreichte 96,03 %;

Auf der Planversammlung zur Restrukturierung der Auslandsschulden von Sunac China stimmten 1.492 Gläubiger ab, von denen 1.469 zustimmten, was einer Zustimmungsrate von 98,5 % entspricht; auf der Gläubigerversammlung von CIFI Holdings stimmten 1.236 Gläubiger, die insgesamt 7,351 Milliarden US-Dollar an Schulden halten, zu, was einer Zustimmungsrate von 92,66 % entspricht.

Drei Jahre des dornigen Weges

Im Mai 2023 geriet Hopson Development offiziell in Zahlungsverzug wegen einer 6,0 % vorrangigen Schuldverschreibung, die 2024 fällig wurde. In den darauffolgenden drei Jahren begab sich dieses Immobilienunternehmen, das einst zu den „100-Milliarden-Yuan-Unternehmen“ zählte, auf einen Weg der Selbstrettung.

Beeinflusst durch das allgemeine Umfeld ist der Rückgang der Verkaufsseite die offensichtlichste Druckquelle. Im Jahr 2023 verzeichnete Hopson Development einen jährlichen Vorverkaufswert von 25,243 Milliarden Yuan, was einer Vorverkaufsfläche von 1,3792 Millionen Quadratmetern entspricht; im Jahr 2024 sank der Vorverkaufswert auf 10,201 Milliarden Yuan; die Daten für 2025 gingen weiter auf 7,028 Milliarden Yuan zurück.

Dadurch betrug der Umsatz von Hopson Development im Jahr 2024 etwa 11,062 Milliarden Yuan, und der Jahresverlust lag bei etwa 8,151 Milliarden Yuan.

Im Jahr 2025 sank der Umsatz des Unternehmens weiter auf 6,762 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 38,87 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn betrug einen Verlust von 3,27 Milliarden Yuan. Zum Ende des gleichen Zeitraums beliefen sich die gesamten Verbindlichkeiten von Hopson Development auf 140,9 Milliarden Yuan, mit einer Vermögensschuldenquote von 95,5 %.

Gleichzeitig beläuft sich der Betrag der verzinslichen Verbindlichkeiten auf etwa 80 Milliarden Yuan, das Bargeld in der Buchführung beträgt nur 2,2 Milliarden Yuan, und die Deckungsrate kurzfristiger Schulden liegt bei nur 0,04, sodass die Barreserven unzureichend sind.

Im Jahr 2026 bleibt die Verkaufssituation unter Druck. Bis Ende Juni 2026 belief sich der kumulierte Vorverkaufswert von Hopson Development von Januar bis Juni auf 2,23 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 36,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die entsprechende Vorverkaufsgebäudefläche beträgt etwa 91.000 Quadratmeter.

Angesichts des Drucks auf der Verkaufsseite muss Hopson Development nach Lösungen auf der Vermögensseite suchen.

Tatsächlich erwähnte Hopson Development bereits in der Ankündigung zur Restrukturierung der Auslandsschulden im März 2025, dass das Unternehmen geplant habe, zwischen 2024 und 2029 schrittweise Teile seiner Investmentimmobilien und Hotels zu veräußern.

Seit Beginn des Jahres 2026 hat Hopson Development mehrere Maßnahmen zur Veräußerung von Vermögenswerten vorangetrieben. Dazu gehört der Ausstieg aus dem Umgestaltungsprojekt des alten Dorfes Jicun in Tianhe, Guangzhou, im Januar – dieses Projekt hatte ursprünglich eine Gesamtinvestition von 20,6 Milliarden Yuan, und Hopson Development beteiligte sich daran im Jahr 2020;

Im Mai veräußerte Hopson Development die entsprechenden Anteile am Tianhui Plaza (IGC Mall) und am Conrad Hotel in Guangzhou an Sun Hung Kai Properties und erzielte einen Erlös von etwa 147 Millionen Yuan.

Die fortwährende Kapitalzufuhr durch die Gründerfamilie ist eine weitere wichtige Stütze. Im November 2023 verkaufte Kong Kin Man, der Vorstandsvorsitzende von Hopson Development, sein persönliches Bürogebäude „65 Fleet Street“ in London für 85 Millionen britische Pfund. In dem neu veröffentlichten Restrukturierungsplan haben Kong Kin Man und seine Familienmitglieder sich verpflichtet, nicht weniger als 10 Millionen US-Dollar der Bezugsrechtsaktien zu zeichnen.

Was die inländischen Schulden betrifft, hat Hopson Development die Restrukturierung ebenfalls im Voraus erfolgreich abgeschlossen. Im September 2025 gab Hopson Development bekannt, dass die Restrukturierungspläne für zwei inländische Unternehmensanleihen, die von der hundertprozentigen Tochtergesellschaft Guangzhou Hopson Holdings Group ausgegeben wurden, und eine inländische Unternehmensanleihe, die von Guangzhou Tianjian Real Estate ausgegeben wurde, alle von den entsprechenden Gläubigerversammlungen genehmigt wurden. Unmittelbar danach gab Hopson Development bekannt, dass alle inländischen Unternehmensanleihen die Restrukturierung abgeschlossen haben.

Mit anderen Worten: Hopson Development steht kurz vor dem vollständigen Abschluss der Restrukturierung seiner in- und ausländischen Schulden, und es fehlt nur noch „der letzte Schritt vor dem Ziel“.

Sobald der Plan zur Restrukturierung der Auslandsschulden endgültig verabschiedet ist, kann Hopson Development mehr Energie auf den täglichen Betrieb konzentrieren. Damit das Unternehmen jedoch endgültig aus der Misere herauskommt, muss es auf eine substanzielle Erholung des Immobilienmarktes warten.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Vision“, Autor: Vision New Media, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.