Der Aktienpreis hat sich innerhalb von drei Monaten achtfach erhöht, und der Wuxi staatseigene Kapital hat einen Papiergewinn von 30 Milliarden 800 Millionen Yuan erzielt.

Kürzlich unterhielt ich mich mit einem befreundeten Investor, der von seiner Erfahrung bei einem Technologieforum vor einiger Zeit erzählte: Damals saßen in der ersten Reihe des Veranstaltungsortes ausschließlich Institutionen, die in diesem Jahr einen Gewinn von über 10 Milliarden Yuan erzielt hatten, und viele davon waren staatseigene Einheiten. Er äußerte mit Bedauern, dass im Zeitalter der Technologieinvestitionen die staatlichen Kapitalgeber von Nebendarstellern zu absoluten Hauptakteuren geworden sind.

Tatsächlich haben wir in der Vergangenheit bereits viele Fälle vorgestellt, in denen staatliches Kapital auf Star-Projekte setzte und superhohe Renditen erzielte: zum Beispiel das staatliche Kapital Shanghais hinter Biren Technology, das staatliche Kapital Chongqings hinter Zhenbao Technology sowie das staatliche Kapital Haidians, das in Zhipu investierte, und so weiter.

Und der „Hauptakteur“, von dem heute die Rede ist, ist Wuxi.

Am 2. April 2026 notierte Shenghe Jingwei, ein führendes Unternehmen im Bereich fortschrittliches Packaging, offiziell an der Sci-Tech Innovation Board (STAR Market) zu einem Ausgabepreis von 19,68 Yuan pro Aktie. Bis zum Börsenschluss am 13. Juli notierte die Aktie des Unternehmens bei 188,5 Yuan pro Aktie – innerhalb von nur drei Monaten stieg der Kurs um mehr als das Achtfache, und die Gesamtmarktkapitalisierung überschritt 351,13 Milliarden Yuan.

Als größter Aktionär von Shenghe Jingwei hält der Wuxi Industrial Development Science and Innovation Fund derzeit 9,39 % der Unternehmensanteile. Nach dem Schlusskurs von heute beträgt der entsprechende Marktwert etwa 32,971 Milliarden Yuan. Die Investitionskosten im Dezember 2024 beliefen sich jedoch nur auf etwa 2,087 Milliarden Yuan – innerhalb von eineinhalb Jahren ergab sich ein nicht realisierter Gewinn von bis zu 30,884 Milliarden Yuan.

Der größte IPO der STAR Market in diesem Jahr: Aktienkurs steigt innerhalb von drei Monaten um das Achtfache

Der Börsengang von Shenghe Jingwei gilt als eines der markantesten Ereignisse an der STAR Market in jüngster Zeit.

Gehen wir zurück zum 2. April. Als größter IPO der STAR Market in diesem Jahr (obwohl dieser Rekord bald von Changxin Technology übertroffen werden könnte) stieß Shenghe Jingwei bei seinem Einstieg in den Kapitalmarkt auf große Begeisterung: Der Eröffnungskurs stieg um über 400 % und erreichte im Handelsverlauf ein Höchst von 100,99 Yuan. Zum Börsenschluss des Tages lag der Aktienkurs bei 76,65 Yuan pro Aktie, die Marktkapitalisierung erreichte 142,8 Milliarden Yuan und übertraf damit auf einen Schlag Jiangsu Changjiang Electronics Technology Co., Ltd., um den ersten Platz in der Marktkapitalisierung der A-Aktien-Packaging- und Testbranche zu belegen.

In den darauf folgenden zwei Monaten setzte der Aktienkurs seine starke Aufwärtsbewegung mit Schwankungen fort. Am 13. Juli schloss er bei 188,5 Yuan pro Aktie, was einem kumulierten Anstieg von über 800 % entspricht, und die aktuelle Marktkapitalisierung beträgt etwa 351,13 Milliarden Yuan.

Hier ist ein Hintergrund zu ergänzen: Das Ausgabepreis-Gewinn-Verhältnis von Shenghe Jingwei lag bei 195,62, während das durchschnittliche Preis-Gewinn-Verhältnis der Halbleiter-Packaging- und Testbranche zu diesem Zeitpunkt nur 62,61 betrug. Mit anderen Worten: Der Markt bewertete dieses Unternehmen von Anfang an weit über dem Branchendurchschnitt und erhöhte das Engagement nach dem Börsengang weiter.

Warum ist der Markt bereit, eine so hohe Prämie zu zahlen? Um diese Frage zu beantworten, müssen wir von vorne beginnen.

Der Vorgänger von Shenghe Jingwei hieß Zhongxin Changdian und wurde im August 2014 gegründet. Die Geldgeber waren SMIC, ein führendes Unternehmen für Wafer-Fertigung in China, und Jiangsu Changjiang Electronics Technology Co., Ltd., ein Gigant für Packaging und Test in Jiangyin. In jenem Jahr wurde das „Rahmenprogramm zur Förderung der Entwicklung der nationalen Halbleiterindustrie“ gerade veröffentlicht, und im Bereich der mittleren Fertigung von 12-Zoll-Wafern gab es in China fast keine Kapazitäten. Das Team, das im High-Tech-Zone Jiangyin startete, hatte ein klares Ziel – diese Lücke zu schließen.

In der Anfangsphase entwickelte sich das Unternehmen sehr schnell. Nur ein Jahr nach der Gründung schloss es die Einstellung der Produktionsprozesse und die Produktzertifizierung ab; 2016 wurde es ein Lieferant für die Massenproduktion von 14-Nanometer-Silicon-Wafer-Bumps für Qualcomm und das erste Halbleiterunternehmen auf dem chinesischen Festland, das den fortschrittlichen 14-Nanometer-Prozessknoten erreichte und die Massenproduktion realisierte.

2021 wurde ein wichtiger Wendepunkt erreicht. Aufgrund von Veränderungen im externen Umfeld schieden SMIC und Jiangsu Changjiang Electronics Technology Co., Ltd. aus dem Kreis der Aktionäre aus. Das Unternehmen wurde in Shenghe Jingwei umbenannt und begann seine Entwicklung als unabhängiges Unternehmen.

Nach dem Ausscheiden der beiden großen industriellen Aktionäre bremste Shenghe Jingwei nicht ab. Im Jahr der Unabhängigkeit schloss es eine C-Finanzierungsrunde über 300 Millionen US-Dollar ab, und 2023 folgte die C+-Runde mit einer Bewertung von fast 2 Milliarden US-Dollar. Institutionen wie TCL Venture Capital, Yuanhe Puhua, Shangqi Capital, Junlian Capital, Yingce Capital und CICC Capital beteiligten sich in dieser Phase alle.

Mit Unterstützung des Kapitals trat das Unternehmen in einen noch schnelleren Expansionszyklus ein. Nach Statistiken von CIC Insigh im Jahr 2024 war es bereits das Unternehmen mit der größten Produktionskapazität für 12-Zoll-Bumps auf dem chinesischen Festland. Nach Statistiken von Gartner war Shenghe Jingwei im Jahr 2024 das zehntgrößte Packaging- und Testunternehmen weltweit und das viertgrößte im Inland. Zudem lag die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate der Umsätze von 2022 bis 2024 unter den zehn größten Unternehmen weltweit auf Platz 1.

Im anspruchsvolleren Bereich des 2,5D-fortschrittlichen Packagings hat Shenghe Jingwei eine noch herausragendere Position – 2025 erreichte der inländische Marktanteil 85 %, und es war das einzige Unternehmen auf dem chinesischen Festland, das die großtechnische Massenproduktion von siliziumbasierten 2,5D-Prozessen realisierte.

Werfen wir einen Blick auf die Leistungsebene. Laut Prospekt stieg der Umsatz des Unternehmens von 1,633 Milliarden Yuan im Jahr 2022 auf 6,521 Milliarden Yuan im Jahr 2025, was einer Vervierfachung entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn stieg schrittweise von einem Verlust von 329 Millionen Yuan auf 34 Millionen Yuan, 214 Millionen Yuan und schließlich 923 Millionen Yuan im Jahr 2025.

Die technologische Iteration kam nie zum Stillstand. Im Mai 2024 stellte Shenghe Jingwei eine TSV-Silizium-Durchgangsloch-Trägerplattentechnologie mit dreifacher Maskengröße vor, die die Linienbreitenpräzision des fortschrittlichen Packagings auf die Submikron-Ebene vorantrieb.

Zusammengenommen erklären diese Daten im Grunde, warum der Sekundärmarkt so begeistert ist – ein Unternehmen mit monopolistischer Position im Nischenbereich des fortschrittlichen Packagings, extrem schnellem Leistungswachstum und fortwährenden technologischen Durchbrüchen wird in Zeiten positiver Marktstimmung leicht zu einem Ziel für Kapitalanlagen.

Staatliches Kapital aus Wuxi setzt auf das Projekt: Nicht realisierter Gewinn von über 30,8 Milliarden Yuan in weniger als zwei Jahren

Natürlich wäre Shenghe Jingwei nicht an diesen Punkt gelangt, ohne die Unterstützung der Regierung von Wuxi.

Seit der Ansiedlung in Jiangyin im Jahr 2014 hat die lokale Regierung kontinuierlich Unterstützung in Bereichen wie Land, Personal und industrielle Kettenunterstützung geleistet. Ein Detail: Laut lokalen Medienberichten hat die High-Tech-Zone Jiangyin zur Bewältigung des explosionsartigen Wachstums des Unternehmens gemeinsam mit dem Unternehmen Facharbeiter eingestellt, um die Mitarbeiterzahl von 3.000 auf über 6.000 zu erweitern – dies schuf eine solide personelle Grundlage für die Steigerung der Produktionskapazität.

Noch wichtiger ist die finanzielle Unterstützung. Am 31. Dezember 2024 gab Shenghe Jingwei den Abschluss einer direkten Finanzierungsrunde über 700 Millionen US-Dollar bekannt. In der Liste der Investoren waren lokale staatliche Kapitalgeber aus Wuxi wie der Wuxi Industrial Development Science and Innovation Fund und die Jiangyin Binjiang Chengyuan Investment Group prominent vertreten, neben weiteren Institutionen wie Shanghai Guotou Futeng Capital, Shanghai International Group, der Xinxin-Fonds der Lingang New Area und dem Zizhu Independent Innovation Fund des Sozialversicherungsfonds.

Der Zeitpunkt dieser Finanzierung war sehr entscheidend. Zu diesem Zeitpunkt befand sich Shenghe Jingwei in einer wichtigen Phase der groß angelegten Erweiterung der Produktionskapazitäten für das 2,5D-fortschrittliche Packaging. Solche Produktionslinieninvestitionen zeichnen sich durch hohe Summen, lange Zyklen und langsame Renditen aus – für marktorientiertes Kapital mit hohen Anforderungen an kurzfristige finanzielle Renditen sind sie von Natur aus wenig attraktiv.

Als lokales staatliches Kapital traf der Wuxi Industrial Development Science and Innovation Fund die Entscheidung: Nicht nur zu investieren, sondern auch groß zu engagieren und feierlich zuzusichern, die Anteile innerhalb von fünf Jahren nicht zu veräußern.

Laut Angaben im Prospekt zeichnete der Wuxi Industrial Development Science and Innovation Fund damals 175 Millionen Aktien zu einem Preis von 1,75 US-Dollar pro Aktie, wurde damit zum größten Aktionär des Unternehmens mit einer Gesamtgegenleistung von 306 Millionen US-Dollar, was etwa 2,087 Milliarden Yuan entspricht.

Die Tatsache beweist, dass das staatliche Kapital aus Wuxi die richtige Wahl traf – nach dem IPO hält der Wuxi Industrial Development Science and Innovation Fund 9,39 % der Anteile an Shenghe Jingwei. Nach der aktuellen Marktkapitalisierung von 351,13 Milliarden Yuan übersteigt der Buchwert dieser Investition bereits 32,971 Milliarden Yuan, und der nicht realisierte Gewinn liegt über 30,884 Milliarden Yuan. Zählt man die Anteile anderer lokaler staatlicher Kapitalgeber wie Jiangyin Binjiang Chengyuan hinzu, ist der gesamte nicht realisierte Gewinn des staatlichen Kapitalsystems von Wuxi bei diesem Projekt noch beeindruckender.

Aber um ehrlich zu sein: Die Rendite dieser Investition ist zwar erstaunlich, aber ihr Wert geht über die finanziellen Zahlen hinaus. Die Erweiterung der Produktionskapazitäten von Shenghe Jingwei nach dem Börsengang wird direkt die Bildung eines fortschrittlichen Packaging-Industrieclusters in der High-Tech-Zone Jiangyin vorantreiben und damit die Ansiedlung einer Reihe von zugehörigen Unternehmen aus vor- und nachgelagerten Bereichen fördern.

Aus der Perspektive des staatlichen Kapitals von Wuxi ist dies zweifellos eine Win-Win-Transaktion, bei der „Geld verdient und die Industrie aufgebaut wird“.

Die Halbleiterindustrie in Wuxi tritt in eine goldene Erntephase ein

Shenghe Jingwei ist ein konzentriertes Ergebnis der Kapitalanlagen in der Halbleiterindustrie von Wuxi, aber keineswegs das einzige.

Werfen wir einen Blick auf die erste Hälfte des Jahres 2026: Die Halbleiterunternehmen hier notieren nacheinander an den Kapitalmärkten:

Am 10. April notierte Saiying Electronic, ein führendes Unternehmen für Leistungshalbleiterkomponenten, an der BSE (Beijing Stock Exchange);

Am 13. April wurde Chuangda New Material, ein Hersteller von Packaging-Materialien, an der BSE notiert;

Am 17. Juni notierte Jinjie Electronic, ein Unternehmen für drahtlose Automobil-Sensor-SoCs, an der Hong Kong Stock Exchange.

Darüber hinaus wurde der IPO-Antrag von Haoda Electronic, einem Unternehmen für HF-Chips, am 2. Juni von der Shanghai Stock Exchange angenommen.

Diese konzentrierte Entwicklung der Halbleiterunternehmen ist kein Zufall.

Schauen wir zuerst die industrielle Grundlage an. Wuxi ist die einzige bezirksfreie Stadt in China mit einer vollständigen industriellen Kette für integrierte Schaltkreise. Öffentlichen Daten zufolge überschritt der Umsatz der integrierten Schaltkreisindustrie in Wuxi im Jahr 2025 250 Milliarden Yuan, wobei das technische Niveau und die industrielle Größe der Packaging- und Testbranche beide landesweit an erster Stelle stehen. Darüber hinaus sind hier über 600 Unternehmen in der industriellen Kette angesiedelt, die alle Bereiche von Design, Fertigung bis Packaging, Test, Ausrüstung und Materialien abdecken.

Schauen wir uns dann die Kapitalebene an. Bereits 2024 hat Wuxi in Zusammenarbeit mit der Provinz Jiangsu vier spezielle Fonds für strategische aufstrebende Industrien mit einer Gesamtgröße von 12 Milliarden Yuan gegründet, die Bereiche wie integrierte Schaltkreise, Biomedizin, zukünftige Industrien und Niedrigflugwirtschaft abdecken. Darunter beträgt die Größe des speziellen Mutterfonds für die integrierte Schaltkreisindustrie 5 Milliarden Yuan mit einer Laufzeit von 15 Jahren.

Im Oktober 2025 gründete dieser Mutterfonds gemeinsam mit Yida Capital, Jiangsu High-Tech Investment Group, Yuanhe Capital und anderen den ersten Teilfonds – den Wuxi High-Tech Investment Yida Strategic Emerging Integrated Circuit Equity Investment Fund (Limited Partnership); unmittelbar danach im Januar dieses Jahres gründete er gemeinsam mit CETC Investment, Binhu Industrial Group und anderen den CETC (Wuxi) Electronic Basic Industry Equity Fund (Limited Partnership); im März folgte die Zusammenarbeit mit BOC Asset (im Besitz der Bank of China), der Finanzinvestitionsgesellschaft der High-Tech-Zone Jiangyin und der Jiangyin Xin Guolian Group, um einen 1-Milliarden-Yuan-AIC-Teilfonds zu gründen.

Darüber hinaus hat der Mutterfonds auch direkt in mehrere Projekte wie Xingwei Technology, JMC Semiconductor, Xinxiang Technology und Shangji Semiconductor investiert.

Es ist abzusehen, dass Wuxi unter der doppelten Unterstützung von „Industrie + Kapital“ in Zukunft weitere Unternehmen wie Shenghe Jingwei hervorbringen wird.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „ChinaVenture“, Autor: Wang Manhua, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.