Die Gelddruckmaschine hinter NVIDIA macht sich nun auch Sorgen um die KI-Nachfrage.
Zusammenfassung:
Husheng Electronics hat große Expansionsambitionen: Im ersten Quartal startete das Unternehmen einen Kapazitätserweiterungsplan, im Juni erwarb es 100 % der Anteile an Kunshan Pujiang Warehouse Facilities Co., Ltd. und reichte im selben Monat sein Börsengangsantrag bei der Hongkonger Börse ein. Gerade als Husheng Electronics mit voller Kraft voranschritt, begann die Überzeugung in die KI-Branche zu bröckeln.
Öffnet man einen Nvidia GB300-Server-Schrank, strömen riesige Datenmengen mit hoher Geschwindigkeit zwischen GPUs, CPUs und Switch-Chips. Das grundlegende Trägermaterial, das die Stromversorgung der Chips und die Hochgeschwindigkeitssignalübertragung übernimmt und verschiedene Recheneinheiten verbindet, ist die gedruckte Leiterplatte, auch PCB genannt.
Und diese hochwertige PCB für Hochleistungsrechenanwendungen stammt höchstwahrscheinlich von Husheng Electronics.
Am Abend des 13. Juli veröffentlichte Husheng Electronics die Leistungsprognose für das erste Halbjahr 2026. Es wird erwartet, dass der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn im ersten Halbjahr 2026 zwischen 2,83 Milliarden Yuan und 3,0 Milliarden Yuan liegt, was einem Anstieg von 68,17 % bis 78,28 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Der bereinigte Nettogewinn ohne außerordentliche Posten wird voraussichtlich zwischen 2,73 Milliarden Yuan und 2,88 Milliarden Yuan liegen, ein Anstieg von 66,08 % bis 75,20 % im Vergleich zum Vorjahr. Das Unternehmen gab an, dass dies auf die strukturelle Nachfrage in Anwendungsbereichen wie Hochgeschwindigkeitsswitches, KI-Servern, Hochleistungsrechnen und intelligenten Fahrzeugen zurückzuführen ist, kombiniert mit der kontinuierlichen Optimierung der Produktstruktur des Unternehmens.
Husheng Electronics hat große Expansionsambitionen: Im ersten Quartal startete das Unternehmen einen Kapazitätserweiterungsplan, und im Juni erwarb es 100 % der Anteile an Kunshan Pujiang Warehouse Facilities Co., Ltd., um dessen Fabrikgebäude für die Kapazitätserweiterung zu nutzen.
Vor etwas mehr als einem Monat hat Husheng Electronics seinen Antrag für die Börsennotierung von H-Aktien bei der Hongkonger Börse aktualisiert und erneut eingereicht. Sollte dies erfolgreich sein, wird es nach Shenzhen Hongfa Technology ein weiteres Unternehmen, das im PCB-Segment für KI-Hochleistungsrechenanwendungen eine doppelte Notierung an A- und H-Aktien erreicht.
Dies ist sein zweiter Versuch, an der Hongkonger Börse notiert zu werden. Die erste Einreichung im vergangenen November ist nach Ablauf von sechs Monaten ungültig geworden. Obwohl der Weg zur Börsennotierung in Hongkong mit Hindernissen verbunden ist, hat der Markt hohe Erwartungen an diesen „Schaufelverkäufer“ im Bereich der Hochleistungsrechenbranche: Auf dem A-Aktienmarkt beträgt die aktuelle Marktkapitalisierung von Husheng Electronics mehr als 250 Milliarden Yuan. Seit November letzten Jahres ist der Aktienkurs seiner A-Aktien um mehr als 100 % gestiegen.
Die Frage ist: Sind die Markterwartungen bereits überzogen, bevor das Unternehmen an der Hongkonger Börse notiert wird?
Der „Schaufelverkäufer“ im Bereich der Hochleistungsrechenbranche
PCB ist für fast alle elektronischen Geräte unverzichtbar. Wenn man ein Handy oder eine Fernbedienung öffnet, ist die dunkelgrüne harte Platte im Inneren genau das. Auf dem Substrat sind Leitungen angeordnet, damit Komponenten wie Chips, Widerstände und Kondensatoren zusammenarbeiten können. Es kann als „Gerüst“ und „Autobahn“ elektronischer Produkte betrachtet werden.
Der globale PCB-Markt hat ein Volumen von etwa 80 Milliarden US-Dollar, chinesische Unternehmen machen mehr als die Hälfte des globalen Produktionswerts aus und führen die Branche weltweit an. Für die KI-Server spezielle ultrahochlagige, hochfrequente und hochgeschwindige PCB weisen technische Barrieren auf, die mit denen der Halbleiterverpackung vergleichbar sind. Es gibt nicht mehr als drei chinesische Unternehmen, die diese Produkte stabil in Serie produzieren können, und Husheng Electronics ist eines davon.
Der große Boom der KI-Hochleistungsrechenanwendungen in den letzten Jahren hat zu einem sprunghaften Anstieg der Leistung von Husheng Electronics geführt. Von 2022 bis 2024 stieg der Umsatz von Husheng Electronics von 8,3 Milliarden Yuan auf 13,3 Milliarden Yuan, und der Nettogewinn stieg sogar von 1,36 Milliarden Yuan auf 2,57 Milliarden Yuan.
Im Jahr 2025 erreichte der Umsatz von Husheng Electronics 18,945 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 42 % im Vergleich zum Vorjahr. Der Nettogewinn betrug 3,822 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 47,74 %. Davon betrug der Umsatz aus dem PCB-Geschäft etwa 18,143 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 41,31 % im Vergleich zum Vorjahr.
Datenquelle｜Prospekt, A-Aktien-Geschäftsberichte
Aus der Geschäftsstruktur betrachtet, trug das Segment der Datenkommunikation im Jahr 2025 einen Umsatz von 14,656 Milliarden Yuan bei, was 77,4 % ausmacht und das absolute Hauptgeschäft darstellt. Dabei lieferten hochlagige Platten im Zusammenhang mit KI-Servern und Hochgeschwindigkeitsswitches den Hauptzuwachs. Der Umsatz aus hochwertigen PCB mit mehr als 22 Lagen betrug etwa 5,2 Milliarden Yuan, was etwa 27,5 % des Jahresumsatzes und etwa 28,7 % des Umsatzes aus dem PCB-Geschäft ausmacht.
Der Boom der Nachfrage nach hochwertigen PCB für Hochleistungsrechenanwendungen hat direkt zu einer „gleichzeitigen Steigerung von Menge und Preis“ in der Branche geführt: Einerseits ist die für einen einzelnen KI-Server benötigte PCB-Fläche mehrfach so groß wie die eines herkömmlichen Servers, sodass der Verbrauch stark ansteigt. Andererseits haben die technischen Barrieren den Wert pro Quadratmeter der Produkte exponentiell gesteigert. Daten zeigen, dass die Bruttomarge des PCB-Geschäfts von Husheng Electronics im Jahr 2025 stark auf 36,91 % gestiegen ist.
Laut Informationen von CIC (China Insights Consultancy) rangiert Husheng Electronics nach dem Umsatz von 2025 unter den globalen PCB-Herstellern auf Platz sechs. In den Teilbereichen PCB für Datenkommunikation und Rechenzentren sowie mehrlagige PCB liegt sein globaler Marktanteil jedoch jeweils auf dem ersten Platz.
Die Endkunden von Husheng Electronics umfassen die fünf größten globalen Kommunikationsgerätehersteller, die fünf größten börsennotierten Unternehmen für KI-Hochleistungsrecheninfrastruktur weltweit und vier der fünf größten globalen Tier-1-Zulieferer für die Automobilindustrie. Daten zeigen, dass der Auslandsumsatz bereits 82,1 % des Jahresumsatzes des Unternehmens im Jahr 2025 ausmacht.
Intelligente Fahrzeuge sind die zweite Wachstumskurve, auf die das Unternehmen setzt. Im Jahr 2025 betrug der Umsatz aus dem Geschäft mit intelligenten Fahrzeugen 3,045 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 26,41 % im Vergleich zum Vorjahr, aber sein Anteil am Gesamtumsatz beträgt immer noch nur 16,1 %.
Die „elektronischen Samen“ in den Reisfeldern
Die Geschichte von Husheng Electronics begann mit dem Setzen von „elektronischen Samen“ in Reisfeldern.
Der Gründer Wu Lianggan wurde 1941 in Taiwan geboren, seine Herkunft stammt aus Tianmen, Hubei. Sein Vater Wu Shanqing war einst ein bekannter reicher Geschäftsmann in Hubei und Inhaber des Handelsunternehmens „Wu Yuanmao“. 1978 gründete Wu Lianggan in Kaohsiung das Unternehmen Nanzi Electronics und begann mit der PCB-Produktion. Zu dieser Zeit stand die PCB-Branche in Taiwan noch am Anfang. Dank des Technologietransfers aus dem Ausland erlebte Nanzi Electronics eine rasante Entwicklung und wurde 1991 erfolgreich in Taiwan börsennotiert.
Im Frühjahr 1992 richtete der 51-jährige Wu Lianggan seinen Blick auf das Festland. Als er zum ersten Mal Kunshan betrat, sah er vor sich zusammenhängende Reisfelder, auf denen die Reisstoppeln noch nicht vollständig entfernt waren, und die Feldwege waren so schmal, dass nur eine Person hindurchgehen konnte. Die für die Investitionsförderung zuständigen Beamten von Kunshan stellten auf den Feldwegen ein Modell der Entwicklungsplanung auf und erläuterten die Layoutplanung.
Nach der Besichtigung investierte Wu Lianggan 30 Millionen US-Dollar, um Husheng Electronics zu gründen. Dies war das größte Investitionsprojekt taiwanesischer Unternehmer, das damals in der Entwicklungszone von Kunshan eingeführt wurde. Alte Mitarbeiter scherzten später: „Wir haben tatsächlich ‚elektronische Samen‘ in den Reisfeldern gesät.“
Wu Lianggan setzte auf den Aufstieg der chinesischen Elektronikindustrie. Und die Tatsachen beweisen, dass er richtig lag.
Im Jahr 2002 startete Husheng Electronics die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft, um sich auf die Börsennotierung vorzubereiten. Der Weg zur Börsennotierung war jedoch mit vielen Hindernissen verbunden: Zuerst zielte das Unternehmen auf B-Aktien ab, aber dann stoppte die China Securities Regulatory Commission die Erweiterung des B-Aktienmarktes. Nach dem Wechsel zu A-Aktien wurde der IPO aufgrund der Reform der Aktienaufteilung ausgesetzt, und später wurde der Antrag aufgrund von Wettbewerb zwischen dem Unternehmen und seiner Muttergesellschaft Nanzi Electronics abgelehnt. Um die Hindernisse für die Börsennotierung zu beseitigen, zog sich Wu Lianggan 2008 vollständig aus Nanzi Electronics zurück, das er vor mehr als 30 Jahren gegründet hatte, und alle Familienmitglieder verkauften ihre Anteile.
Im August 2010 wurde Husheng Electronics schließlich an der Shenzhen Börse notiert und wurde zum „ersten börsennotierten Unternehmen taiwanesischer Investoren in Kunshan“.
Im März 2024 trat Wu Lianggan aufgrund seines hohen Alters von seinem Amt als Vorsitzender zurück und verstarb im folgenden Monat. Nach seinem Tod übernahm seine Frau Chen Meifang den Vorsitz. Die Wu-Familie als größte einzelne Aktionärsgruppe hielt bis Mai 2026 noch 20,35 % der Anteile von Husheng Electronics.
A+H-Strategie: Ein Kapitalwettbewerb, den man nicht verlieren darf
Bei dem erneuten Versuch, an der Hongkonger Börse notiert zu werden, werden die von Husheng Electronics eingeworbenen Mittel hauptsächlich für folgende Zwecke verwendet: Kapazitätserweiterung, Forschung und Entwicklung von hochwertigen PCB sowie zukunftsweisende technologische Innovationen.
Zum 31. März 2026 betrug die Kapazitätsauslastung der fünf Produktionsstandorte von Husheng Electronics: Die beiden Standorte in Kunshan lagen jeweils über 99 %, Huangshi 99,7 %, Thailand 99,1 % und Jintan 92,5 %. Die fünf Produktionslinien sind fast vollständig ausgelastet.
Husheng Electronics setzt mit nie dagewesener Kraft auf die Erweiterung seiner Produktionskapazitäten. Von Januar bis April dieses Jahres hat es im Rhythmus von „einem Projekt pro Monat“ Investitionspläne mit einem Gesamtbetrag von mehr als 17,6 Milliarden Yuan vorgestellt: Im Januar wurden 300 Millionen US-Dollar in das Projekt für hochdichte optoelektronische integrierte Leiterplatten in Jintan, Changzhou investiert. Im Februar wurden 3,3 Milliarden Yuan in das Projekt für die Produktion hochwertiger PCB in Kunshan investiert. Im März wurden 5,5 Milliarden Yuan in das Projekt für hochwertige PCB von Kunshan Huli Microelectronics investiert. Im April wurden weitere 6,8 Milliarden Yuan in das PCB-Produktionsprojekt und dessen Nebenanlagen investiert.
17,6 Milliarden Yuan entsprechen dem 4,6-fachen des gesamten Nettogewinns von Husheng Electronics im Jahr 2025.
Dies ist ein Kapitalwettbewerb, den keiner der führenden Akteure verlieren will, und alle Konkurrenten erhöhen ihre Investitionen: Shenzhen Hongfa Technology hat eine Obergrenze der Gesamtinvestition von 20 Milliarden Yuan festgelegt, davon 14,8 Milliarden Yuan speziell für PCB für KI-Hochleistungsrechenanwendungen. Shenzhen Nan Circuit hat 4,882 Milliarden Yuan aus der Kapitalerhöhung bereitgestellt, um das PCB-Werk für Hochleistungsrechenanwendungen in Wuxi zu erweitern.
Die kontinuierliche Erhöhung der Investitionen in die Kapazitätserweiterung hat den finanziellen Hebel von Husheng Electronics gleichzeitig erhöht: Die Eigenkapitalquote stieg von 38,7 % Ende 2023 auf 46,5 % Ende 2025 und lag im ersten Quartal 2026 sogar bei 48,6 %. Dies führte jedoch nicht zu einem Druck auf den Cashflow: Der Bestand an Barmitteln und bargeldähnlichen Vermögenswerten des Unternehmens stieg von 2,087 Milliarden Yuan Ende 2023 auf 2,579 Milliarden Yuan Ende 2025 und erreichte im ersten Quartal 2026 sogar 4,392 Milliarden Yuan.
Als chinesisches Unternehmen, das in die globale Hochleistungsrechen-Wertschöpfungskette eingebettet ist, benötigt Husheng Electronics zweifellos flexiblere Finanzierungskanäle, die seiner globalen Ausrichtung besser entsprechen. Shenzhen Hongfa Technology wurde im April an der Hongkonger Börse notiert und hat etwa 19,9 Milliarden Hongkong-Dollar eingeworben, was damals der größte Börsengang des Jahres an der Hongkonger Börse war. Dieser Rekord wurde später von Luxshare Precision übertroffen, aber es hat ein Kapitalmodell für die A+H-Doppelnotierung im PCB-Segment für Hochleistungsrechenanwendungen geschaffen, was Husheng Electronics zweifellos großen Rückhalt gegeben hat.
Die Risiken hinter dem Boom: Das Schwert des Zyklus hängt hoch
Auf dem A-Aktienmarkt hat sich die Marktkapitalisierung von Husheng Electronics seit der ersten Einreichung des Prospekts vor etwa 7 Monaten von etwa 124 Milliarden Yuan auf über 280 Milliarden Yuan erhöht und ist dann auf etwa 250 Milliarden Yuan gefallen, was einem Anstieg von mehr als 100 % entspricht.
Die Stimmung auf dem Kapitalmarkt ist optimistisch, aber die Risiken dürfen nicht ignoriert werden.
Guojin Securities wies in einer Forschungsmitteilung darauf hin, dass der Hauptantrieb der Branche die Nachfrage nach hochwertigen K