Der führende Hersteller von Massagesesseln an der A-Aktienbörse investiert nun als Limited Partner.

Ein Hersteller von Massagesesseln investiert die Hälfte seines bilanziellen Vermögens in den Primärmarkt.

Kürzlich hat Rongtai Health, der Branchenführer für Massagesessel an der A-Aktien-Börse, eine Ankündigung veröffentlicht: Gemeinsam mit anderen Parteien soll ein Fonds gegründet werden, dessen gesamter gezeichneter Kapitalbetrag 500 Millionen Yuan beträgt. Das Unternehmen beteiligt sich mit 250 Millionen Yuan in bar, was einem Anteil von 49,90 % entspricht. Der Fonds trägt vorläufig den Namen „Feike Rongtai Investment Fund (Suzhou)“. Der andere gleichberechtigte Kommanditist (LP) ist Shanghai Feike Investment, das zur Marke „König der Rasierer“ Feike gehört. Darüber hinaus zeichnet Cain Capital 0,20 % des Kapitals und übernimmt die Rolle des General Partners (GP).

Dass die beiden Branchenführer für kleine Konsumelektronik – Massagesessel und Rasierer – gemeinsam als LP auftreten, ist an sich schon ein seltenes Ereignis. Auch das Gewicht der Beteiligung ist bemerkenswert: Gemessen am investierten Kapitalbetrag handelt es sich um die größte LP-Beteiligung von Rongtai Health seit seinem Börsengang.

Gemäß der Ankündigung hat der Fonds eine Laufzeit von acht Jahren, die maximal auf zehn Jahre verlängert werden kann. Er investiert hauptsächlich in strategische aufstrebende Industrien wie fortschrittliche Fertigung, Hochleistungsausrüstung und intelligente Hardware und priorisiert Hard-Technology-Projekte, die mit intelligenter Fertigungstechnologie verbunden sind. Rongtai verfügt über ein Vetorecht im Investitionsausschuss und kann den gesamten Projektverlauf tiefgreifend mitgestalten.

Rongtai Health wurde 1997 gegründet und ging im Januar 2017 an die A-Aktien-Börse. Es zählt zu den führenden Unternehmen der chinesischen Massagesesselbranche. Die Marke „Rongtai“ konzentriert sich auf das mittlere und obere Preissegment, während die Marke „Modod“ den Einsteigermarkt bedient. Bis 2023 wurden weltweit über 2,8 Millionen Massagesessel verkauft. Im Inland gibt es mehr als tausend stationäre Geschäfte, und im Ausland werden die Produkte über das ODM-Modell in über 130 Länder und Regionen vertrieben.

Für Rongtai ist die Tätigkeit als LP keine Neuigkeit. Ein Blick auf die Ankündigungen der vergangenen Jahre zeigt eine lange Liste von Beteiligungen im Millionen-Yuan-Bereich. Diesmal unterscheidet sich das Vorhaben jedoch sowohl in seinem Umfang als auch in seiner Ausrichtung.

Die kleine Werkstatt aus Wenzhou am großen Tisch des Kapitals

Die Geschichte beginnt in Wenzhou: Als Rongtai 1997 gegründet wurde, zählte das Unternehmen nur sieben Mitarbeiter. Es war eine kleine Werkstatt, die Möbel und Gesundheitsprodukte als Auftragsfertiger herstellte. Die tatsächlichen Kontrollinhaber waren das Vater-Sohn-Gespann Lin Guangrong und Lin Qi. Damals wurde der chinesische Massagesesselmarkt von ausländischen Marken dominiert. Die meisten inländischen Unternehmen konnten nur OEM-Aufträge übernehmen, und ihre Produkte wurden fast ausschließlich ins Ausland verkauft – so auch Rongtai.

Der Wendepunkt kam 2004. In diesem Jahr übernahm Lin Qi die Führung, verlegte das Unternehmen nach Zhujiajiao in Shanghai und formulierte erstmals das klare Ziel, die erste chinesische Marke aufzubauen. Mit dem Umzug von der Fabrik in Wenzhou zum Markt in Shanghai änderte sich nicht nur der Standort: Die Lage und die Ressourcen von Shanghai eröffneten diesem familiengeführten Unternehmen aus Wenzhou eine völlig neue Perspektive.

Der eigentliche Einschnitt erfolgte 2008. Während der Finanzkrise litten die exportorientierten Hersteller von Massagesesseln unter Druck: Auftragsrückgänge und unzureichende Auslastung prägten die gesamte Branche. Lin Qi hingegen ging den umgekehrten Weg: Er verstärkte die Marktinvestitionen im Inland, engagierte den Schauspieler Lui Leung-wai als Botschafter und schaltete Werbespots zur Hauptsendezeit auf CCTV-2 und CCTV-4 – eine damals gewaltige Ausgabe.

Das Wagnis zahlte sich schnell aus: Bis 2009 stieg der Inlandsumsatz von Rongtai um 49 %, und große Einzelhändler wie Carrefour und RT-Markt signalisierten Interesse. Acht Jahre später ging das Unternehmen an die Börse der Shanghai Stock Exchange.

Nach dem Börsengang verfügte Rongtai über reichlich Liquidität – aber es stellte sich eine neue Frage: Wofür sollte das Geld auf dem Konto verwendet werden? Die Antwort von Rongtai lautete: LP werden.

Ein Blick auf die Ankündigungen zeigt eine klare Linie von Beteiligungen. Um 2020 beteiligte sich das Unternehmen mit 50 Millionen Yuan am Fonds Huimei Health Haihe (Tianjin) und erwarb einen Anteil von 2,28 %. Dieser Fonds investiert hauptsächlich in Bereiche wie Biopharmazeutika, medizinische Geräte und Gesundheitsdienstleistungen. Im Dezember desselben Jahres unterzeichnete Rongtai einen Gesellschaftsvertrag mit Mifang Capital und beteiligte sich mit 20 Millionen Yuan am „Dezhou Liangyi Mifang Health Venture Capital Fund“.

In den folgenden Jahren tauchte Rongtai als LP in Fonds wie Ningbo Yongyuan Wenzhong, Tianjin Dinghui No. 2 und Jiaxing Enyi auf. Jiaxing Enyi investiert vor allem in grenzüberschreitenden E-Commerce und digitale Transformation, und Rongtai hielt 6 % des gezeichneten Kapitals in der ersten Tranche dieses Fonds.

Im September 2023 beteiligte sich das Unternehmen mit 20 Millionen Yuan am „Xiamen Rosetta No. 1 Fund“, der sich auf Frühphasenprojekte in den Bereichen Konsum und intelligente Fertigung konzentriert. 2024 folgten weitere 10 Millionen Yuan für das „Gongqingcheng Jianmu Venture Capital“ – der gesamte Prozess verlief stets vorsichtig.

Bis 2025 startete das Unternehmen eine großangelegte Investitionsoffensive in Industriefonds: Zwischen März und August beteiligte es sich nacheinander am „Ningbo Yongyuan Wenzhong Venture Capital“, am „Jiaxing Enyi Equity Fund“ und am „Tianjin Dinghui No. 2 Equity Fund“. Ergänzend wurden Projekte wie „Dezhou Liangyi Mifang Health“ und der „Huimei Health Haihe Fund“ aufgebaut, um schnell in die hochbarriere Gesundheitsbranche einzutreten.

Alle Beteiligungen folgen demselben Muster: Einzelbeträge liegen im Bereich von mehreren zehn Millionen Yuan, Rongtai übernimmt ausschließlich die Rolle des passiven LP, und professionelle Institutionen verwalten die Fonds. In den Ankündigungen wird wiederholt betont, „die Erfahrung und Ressourcen professioneller Institutionen voll auszunutzen“ – eine bescheidene, tastende Haltung.

Nach Jahren der Erprobung tragen die Früchte langsam Reife. Am 22. Mai dieses Jahres ging Huikang Technology (001237.SZ), der von Rongtai Health geförderte Branchenführer für Eisbereiter, an die Hauptbörse der Shenzhen Stock Exchange. Der Ausgabepreis betrug 53,26 Yuan pro Aktie, der Eröffnungskurs lag bei 99 Yuan – ein Anstieg von 200 % mit einer Marktkapitalisierung von über 23 Milliarden Yuan. Dies bescherte dem Unternehmen auf dem Papier erhebliche Exit-Gewinne.

Neben Huikang umfasst das direkte Investmentportfolio von Rongtai weitere Unternehmen wie Qingdao Maijin Intelligent (intelligente Fahrradsysteme), Shenzhen Hengqu Motor (bürstenlose Motoren) und Zhejiang Rongtai Electrical (führend bei Glimmerprodukten) – das letzte Unternehmen hat bereits durch den Börsengang einen Exit realisiert. Die bilanziellen Papiergewinne sind überzeugender als jede Roadshow.

Das Tempo beschleunigt sich. Im März dieses Jahres beteiligte sich das Unternehmen mit 13,2 Millionen Yuan an der Gründung des „Beijing Rongtai Zhongqing Equity Investment Fund“ und hielt einen Anteil von 47,482 %. Fondsmanager ist die Beijing Yinbai Private Equity Fund Management Co., Ltd. Der Fonds hat eine Laufzeit von fünf Jahren, wobei die ersten drei Jahre als Investitionsphase vorgesehen sind. Vier Monate später folgte die Großbeteiligung von 250 Millionen Yuan.

Von Millionen- zu Milliardenbeträgen, von passiven Beteiligungen zu einem Vetorecht, von der „Nutzung der Erfahrung professioneller Institutionen“ zum gemeinsamen Spiel mit Feike: Die Position von Rongtai am Kapitalmarkt hat sich grundlegend verändert.

Dies ist die größte Kapitalbeteiligung seit dem Börsengang und markiert den Übergang der Industriefonds-Strategie von Rongtai in eine Phase der strategischen Aufwertung. Die Investitionsrichtungen des Fonds – fortschrittliche Fertigung, Hochleistungsausrüstung und intelligente Hardware – schaffen Synergien mit dem Kerngeschäft der Massagesessel.

Jenseits von Massagesesseln: Das Kapital sucht neue Wege

Während die Investitionen ausgeweitet werden, verlangsamt sich das Wachstum des Kerngeschäfts.

Massagesessel gehören zu den großen, wählbaren langlebigen Konsumgütern mit Preisen meist über 10.000 Yuan. Der Kauf und der Zeitpunkt hängen vollständig von der Bereitschaft der Verbraucher ab. Sie sind keine Notwendigkeit, sondern werden erst in wohlhabenden Lebensphasen in Betracht gezogen. Daher ist ihr Absatz direkt an die Konsumlaune gekoppelt: In guten Zeiten steigt er mit, in schlechten Zeiten ist er als Erstes betroffen.

Zwischen 2023 und 2025 sank der Absatz von Massagesesseln bei Rongtai von ursprünglich 268.344 auf 239.173 Einheiten. Der entsprechende Umsatz fiel von 1,766 Milliarden Yuan auf 1,497 Milliarden Yuan. Das umsatzstärkste Jahr des Unternehmens liegt bereits 2018 zurück: In diesem Jahr beliefen sich Nettogewinn und Betriebserlös auf 250 Millionen Yuan bzw. 2,3 Milliarden Yuan.

Marktanalysen zufolge ist es in den letzten Jahren aufgrund des vorsichtigen Konsumverhaltens der Bevölkerung, des Immobilienabschwungs (der die neue Nachfrage in Haushalten dämpft) und des langsamen Wachstums der Nachfrage nach Altersvorsorge kurzfristig schwierig, den Absatz von Massagesesseln anzukurbeln.

Auch die Branchenlandschaft hat sich verändert. Daten von AVC Cloud zeigen, dass im ersten Halbjahr 2024 über hundert Unternehmen in den Online-Markt für Massagesessel eingetreten sind – die Zahl der Verkaufsgeschäfte nähert sich 400. Marken mit hohem Preis-Leistungs-Verhältnis haben auf E-Commerce-Plattformen an Bedeutung gewonnen, und die führenden Marken erhöhen ständig ihre Ausgaben für bezahlte Kanäle und Content-Marketing. Für Rongtai, das sich auf das mittlere und obere Marktsegment konzentriert, ist der Kuchen nicht größer geworden – aber die Zahl derer, die ihn teilen, steigt, und der Wettbewerb wird immer intensiver.

Rongtai hat durchaus nach einer zweiten Wachstumskurve gesucht.

Der bekannteste Versuch war das gemeinsame Nutzen von Massagesesseln. Kurz vor und nach dem Börsengang 2017 führte das Unternehmen ein erlebnisorientiertes Massageservice ein, nutzte die Chancen der Sharing Economy und erzielte im darauffolgenden Jahr einen Rekordumsatz von 366 Millionen Yuan.

Schon früher testete das Unternehmen VR-Massagesessel und kooperierte mit Firmen wie Baofeng Mojing und iFlytek, um den Massagesessel zu einem Eingangstor für intelligente Wohnungen zu machen. Lin Qi sagte in einem Interview: „Damit ein Unternehmen langfristig überlebt, braucht es ständige Innovation – es muss neue Projekte umsetzen oder hervorbringen.“

Neue Versuche sind im Gange und kommen diesmal dem Kern der Fertigungsindustrie näher. Aus dem Halbjahresbericht geht hervor, dass die spezielle Produktionslinie für mechanische Massagekinematik, die Rongtai gemeinsam mit Faurecia entwickelt hat, Ende Juni mit der Installation und dem Test begonnen hat. Nach der Abnahme soll sie eine Jahreskapazität von 300.000 Automassagekinematiken erreichen. Der Bau des Werks in Thailand verläuft planmäßig und soll bis Ende 2025 in Betrieb genommen werden.

Darüber hinaus arbeitet das Unternehmen mit Meituan an therapeutischen Rehabilitationsrobotern. Ein Research-Bericht von Galaxy Securities geht davon aus, dass sich die Geschäftslage von Rongtai verbessern wird, sobald sich der Export von Massagesesseln erholt, die Automassagekinematik in die Massenproduktion geht und das Rehabilitationsroboter-Projekt auf den Markt kommt.

Zusammengenommen wird die Logik der LP-Tätigkeit verständlich: Kurzfristig kompensieren Investitionsgewinne die Schwankungen im Kerngeschäft. Langfristig sichert sich das Unternehmen durch Fonds die Anbindung an Lieferketten, ermöglicht Technologieeinführungen, erschließt neue Konsumszenarien und schafft industrielle Synergien. Der Fonds investiert in fortschrittliche Fertigung und intelligente Hardware – Bereiche, die natürlich mit der Herstellung von Massagesesseln (Kinematik, Sensorik, Gesamtfertigung) verbunden sind. Der Erfolg von Huikang Technology liefert dem Management zudem Argumente für weitere Investitionen.

Doch jede Medaille hat zwei Seiten. Industriefonds haben lange Laufzeiten, und ihre zugrunde liegenden Vermögenswerte sind hauptsächlich nicht börsennotierte Beteiligungen – ihre Liquidität ist weit geringer als die von Bargeld auf dem Konto. Die Ankündigung stellt klar, dass der Fonds keine Garantien für Kapitalerhalt oder Mindestrenditen bietet. Wann und welche Ergebnisse die Investitionen liefern, wird erst die Zeit zeigen – und es stellt die Fähigkeit eines Fertigungsunternehmens auf die Probe, fremde Bereiche richtig einzuschätzen.

Börsennotierte Unternehmen als kollektive LP

Mit einem Blick über den Tellerrand wird klar: Rongtai ist nur eine Welle in einem ganzen Jahr voller solcher Entwicklungen.

Am meisten Aufmerksamkeit erregte Mixue Bingcheng. Im Juni zeigen Gewerbeanmeldungen, dass der „Shenzhen Qianhai Huaxia Tou Xingwang Technology Venture Capital Fund“ eine Änderung erfahren hat: Das eingetragene Kapital stieg von 100 Millionen Yuan auf 152 Millionen Yuan. Mixue Bingcheng wurde zum größten Aktionär mit einem gezeichneten Kapital von 150 Millionen Yuan und einem Anteil von 98,684 %. Der geschäftsführende Gesellschafter des Fonds ist Qianhai Xingwang Investment, das sich auf Hard-Technology und großen Konsum spezialisiert. Der Limonadenhersteller investierte sofort 150 Millionen Yuan – die Marktresonanz folgte umgehend: Nach der Nachricht stieg die Aktie der Mixue Group am Nachmittag an der Hongkonger Börse zeitweise um über 4 %.

Im selben Monat kündigte Youngor an, sich als Kommanditist mit 51,5 Millionen Yuan am „Yarong Aurora (Wenzhou) Venture Capital Partnership“ zu beteiligen – ein Anteil von 99,9 %. Zuvor, im Mai, kündigte Jingzhida an, gemeinsam mit verbundenen Parteien einen Venture-Capital-Fonds mit einem Gesamtvolumen von 200 Millionen Yuan zu gründen, wobei das Unternehmen mit eigenen Mitteln 54 Millionen Yuan (27 %) beisteuerte. Liaoning Chengda initiierte gemeinsam mit seiner Tochtergesellschaft Chengda Bio einen Biopharmazeutik-Fonds mit 502 Millionen Yuan, der inzwischen die Gewerbeanmeldung abgeschlossen hat.

Im Juli nahm die Dichte solcher Ankündigungen noch zu: Unternehmen wie Tongyi Co., Ltd. und Xinjingang veröffentlichten innerhalb einer Woche nacheinander Meldungen über Fondsbeteiligungen. Hersteller von Teegetränken, Anzügen und Prüfgeräten tauchen alle in den LP-Listen der Fonds auf.

Statistiken zufolge haben im Januar 2025 bereits 20 börsennotierte Unternehmen als LP an 19 registrierten Fonds teilgenommen – mit einem gesamten gezeichneten Kapital von rund 6,341 Milliarden Yuan. Yunnan Baiyao zeichnete allein 5 Milliarden Yuan für einen großen Fonds für traditionelle chinesische Medizin und Gesundheit und war damit das börsennotierte Unternehmen mit der