Warum ist die Aktie von SK Hynix nach dem Börsengang in den USA stark gefallen?

Analysen zufolge sind Gewinnmitnahmen, die Erwartungen an die Ergebnisse des zweiten Quartals und der Druck der Bank of Korea auf eine Zinserhöhung die Hauptgründe für den starken Rückgang von SK Hynix.

Am 13. Juli passten sich die asiatisch-pazifischen Aktienmärkte gemeinsam an, und der südkoreanische Aktienmarkt fiel erneut in den Handelsstopp.

Der südkoreanische KOSPI-Index erweiterte seinen Tagesverlust auf 8 %, was den Handelsstopp auslöste und den Handel für 20 Minuten unterbrach. Dies ist bereits das siebte Mal in diesem Jahr, dass der südkoreanische Aktienmarkt einen Handelsstopp auslöst, und das 13. Mal in der Geschichte des südkoreanischen Aktienmarktes. Zum Schluss schloss der südkoreanische KOSPI-Index mit einem Minus von 8,95 % bei 6806,93 Punkten. In diesem Monat hat er bereits fast 20 % verloren, und der Anstieg seit Jahresbeginn hat sich auf 61,52 % verengt.

Die „beiden Halbleiterriesen“ des südkoreanischen Aktienmarktes fielen stark: SK Hynix schloss mit einem Minus von 15,37 %, was einem Rückgang von 35 % gegenüber dem historischen Höchststand im Juni entspricht, und seine Marktkapitalisierung sank unter 900 Milliarden US-Dollar; Samsung Electronics verlor 10,70 % und ist seit dem Höchststand vom 19. Juni um mehr als 30 % gefallen.

Der starke Rückgang übertrug sich auf den US-Aktienmarkt: SK Hynix verlor vorbörslich fast 10 % bei 152 US-Dollar und schloss zum Schluss mit einem Minus von 9,32 %. Im vorherigen Handelstag hatte er noch mit einem Plus von 12,8 % geschlossen.

Am 10. Juli ging SK Hynix offiziell an die NASDAQ, mit einem Ausgabepreis von 149 US-Dollar pro Stück. Am ersten Handelstag eröffnete die Aktie bei 170 US-Dollar, etwa 14 % über dem Ausgabepreis, und erreichte im Tagesverlauf einmal 177 US-Dollar, womit etwa 26,5 Milliarden US-Dollar an Kapital aufgenommen wurden. Diese Finanzierungsskala brach den seit mehr als zehn Jahren von Alibaba gehaltenen Rekord für ein US-IPO (erstes öffentliches Angebot). Nach dem Schlusskurs bildeten die SK Hynix-ADRs einen Aufschlag von etwa 17 % gegenüber den südkoreanischen Stammaktien.

Die Wirkung von gehebelten ETFs (börsengehandelten Fonds) ist noch erschreckender. Am 13. Juli fiel der südkoreanische Hongkonger ETF von CSOP, der SK Hynix mit dem 2-fachen Hebel long geht, um 33 % auf 59,9 Hongkong-Dollar. Gegenüber dem historischen Höchststand von 193,65 Hongkong-Dollar am 25. Juni hat er in nur 11 Handelstagen fast 70 % verloren. Dieser ETF wurde im Oktober 2025 aufgelegt, mit einem Ausgabepreis von 8,42 Hongkong-Dollar, und stieg einmal um mehr als das 20-fache. Der CSOP ETF, der Samsung Electronics mit dem 2-fachen Hebel long geht, fiel am selben Tag um mehr als 20 % und hat sich gegenüber dem Höchststand um mehr als 60 % zurückgebildet.

Marktteilnehmer erklärten, dass 2-fache Long-Produkte Verluste bei fallenden Märkten vergrößern, und dieser ETF war zuvor einmal um mehr als das 20-fache gegenüber seinem Ausgabepreis gestiegen, was eine große Anzahl von Gewinnpositionen angesammelt hatte.

Warum erlebte SK Hynix nach dem starken Anstieg bei der US-Börsennotierung nach einem Wochenende stattdessen einen starken Rückgang?

Zuerst gibt es die Arbitrage-Logik des „Ausverkaufs nach vollständiger Einpreisung aller guten Nachrichten“. Yoo Yong-ho, ein leitender Analyst bei NH Securities in Südkorea, wies darauf hin, dass Investoren nach dem Abschluss der US-Börsennotierung von SK Hynix Gewinnmitnahmen durchführten. Die positiven Nachrichten der US-Börsennotierung waren bereits im vorherigen starken Anstieg der südkoreanischen Aktien vollständig eingepreist worden, was nach der Notierung stattdessen den Verkaufsdruck des „Ausverkaufs nach vollständiger Einpreisung aller guten Nachrichten“ auslöste. Der starke Anstieg der ADRs (US-Depositary Receipts) am ersten Handelstag hat nicht nur die Erwartungen vorab aufgezehrt, sondern auch einen großen Preisunterschied zwischen dem südkoreanischen und dem US-Markt geschaffen, was kurzfristiges Kapital zu Gewinnmitnahmen und Arbitrage-Positionen zur Schließung veranlasste.

Gleichzeitig wurde die Marktstimmung auch durch die Herabsetzung der Ergebnisprognosen durch Brokerhäuser beeinflusst. Am 13. Juli veröffentlichte das südkoreanische einheimische Brokerhaus KIS Securities einen Bericht über SK Hynix mit dem Titel „Prognose der Ergebnisse des zweiten Quartals: Rückgang der Margen im Vergleich zum Vorquartal“. Der Bericht schätzt, dass SK Hynix im zweiten Quartal einen Umsatz von 80,9 Billionen Won (plus 54 % gegenüber dem Vorquartal und plus 264 % gegenüber dem Vorjahr) und einen Betriebsgewinn von 60,4 Billionen Won (plus 61 % gegenüber dem Vorquartal und plus 556 % gegenüber dem Vorjahr) erzielen wird. Obwohl die absoluten Werte historische Höchststände erreichten, lag der Betriebsgewinn von 60,4 Billionen Won unter den Markterwartungen von 65 Billionen Won. KIS erklärte, dass der Grund für den Rückgang der Margen im Vergleich zum Vorquartal der hohe Anteil der HBM-Auslieferungen ist, während HBM meist mit vorher vereinbarten Preisen und langfristigen Liefervereinbarungen versehen ist, sodass der Anstieg des durchschnittlichen Verkaufspreises der Produkte unter dem Marktdurchschnitt liegt.

KIS betonte jedoch auch, dass dies lediglich eine Normalisierungsanpassung der Ergebnisprognose unter Berücksichtigung der langfristigen HBM-Liefervereinbarungen ist und nicht bedeutet, dass sich das Branchenwachstum verlangsamt. Der Bericht bleibt optimistisch für die zukünftigen Aussichten: HBM4 wird voraussichtlich im dritten Quartal offiziell in die Massenproduktion und den Verkauf gehen, und das zuvor auf 380.000 Won angehobene Zielkurs sowie das „Kaufen“-Rating werden beibehalten.

Aber für die KI (künstliche Intelligenz)-Führungsaktien, die bereits einen starken Anstieg angesammelt haben, reicht ein Satz wie „unter den Erwartungen“ bereits aus, um die Panikstimmung am Markt auszulösen.

Die Bank of Korea veröffentlichte am 13. Juli einen Bericht, um zu versuchen, die Marktstimmung zu beruhigen. Sie erklärte, dass der globale Halbleitermarkt derzeit noch in einem Zustand der Knappheit ist, und dass sich die neue, von KI angetriebene Superzyklus der Branche voraussichtlich noch eine Weile fortsetzen wird. Sie wies die Marktängste zurück, dass der „Chip-Zyklus bereits seinen Höhepunkt erreicht hat“, und betonte, dass der größte Unterschied dieser Halbleiterzyklus zu früheren darin liegt, dass seine Antriebskraft aus wettbewerbsfähigen Investitionen von Unternehmen stammt, die die industrielle Ökosystemveränderung durch KI begrüßen, und nicht aus traditioneller zyklischer Nachfrage. Da kundenspezifische Produkte wie HBM zum Mainstream des Marktes werden, ist die Expansionsgeschwindigkeit des Halbleiterangebots stärker eingeschränkt als in der Vergangenheit.

Die Erklärung der Bank of Korea wurde jedoch vom Markt als Sorge um die KI-Inflation interpretiert und verschärfte stattdessen die Erwartungen an eine Zinserhöhung.

Bereits am 9. Juli hatte der Gouverneur der Bank of Korea, Shin Hyun-song, erklärt, dass es notwendig sei, die Zinsen zu einem geeigneten Zeitpunkt zu erhöhen, und darauf hingewiesen, dass die Zentralbank mehrere Faktoren berücksichtigen wird, darunter eine anhaltende Inflation über dem Zielniveau und andere finanzielle Risiken. Moody's prognostizierte in einem kürzlichen Bericht, dass die Zinsentscheidungssitzung der Bank of Korea am 16. Juli stattfinden wird und den Leitzins um 25 Basispunkte auf 2,75 % anheben könnte, und dass die Zinserhöhung im Juli der Beginn eines allmählichen Straffungszyklus sein wird.

Analysten wiesen darauf hin, dass die Spannungen zwischen den USA und dem Iran den Ölpreis nach oben treiben und die Inflationssorgen neu entfachen, was die Erwartungen an Zinserhöhungen der Federal Reserve und der Bank of Korea anheizt und wachstumsstarke Aktien wie Chips, die empfindlich auf Bewertungen reagieren, erheblich unter Druck setzt.

Die internationalen Investmentbanken zeigen auch deutliche Meinungsverschiedenheiten über die Aussichten der Halbleiterbranche. In einem kürzlichen Forschungsbericht wies Morgan Stanley darauf hin, dass der sequenzielle Anstieg von DRAM von 58 %-63 % im ersten Quartal auf 13 %-18 % im dritten Quartal und der von NAND von 70 %-75 % auf 10 %-15 % zurückgegangen ist, und betonte, dass dies ein „Höhepunkt der Änderungsrate“ und nicht ein „Ende des Zyklus“ ist. Goldman Sachs kam zu dem gegenteiligen Schluss und glaubte, dass der von KI angetriebene Technologiezyklus keine Anzeichen eines Höhepunkts zeigt, keine Signale vorliegen, dass das Angebot die Nachfrage übersteigt, und die strukturelle Angebotslücke mindestens bis Mitte 2028 andauern wird.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Dushu Yizhi“ (ID: dushuyizhi007), Autor: Cheng Mengqi, Redakteur: Guo Nan, und wird von 36Kr mit Genehmigung veröffentlicht.