Tencent hat sich stark an einem IPO beteiligt
Bildquelle: Visual China
Autor / Yang Jiyun
Berichterstattung / PEdaily von Investment Circle
Ein supergroßes IPO aus Shenzhen steht bevor.
Kürzlich wurde der Antrag von Shenzhen Yunbao Intelligent Co., Ltd. (kurz "Yunbao Intelligent") für ein Börsengang auf dem ChiNext-Markt offiziell von der Shenzhen Stock Exchange angenommen. Damit ist es ein weiteres Unternehmen, das nach dem vierten Börsenzulassungsstandard des ChiNext-Marktes an die Börse strebt, um den Titel "Erste inländische DPU-Aktie" zu erobern.
Vor sechs Jahren gründete Xiao Qiyang, ein Doktorand der Stanford-Universität, Yunbao Intelligent in Shenzhen und konzentrierte sich auf die DPU-Branche. Zwei Monate nach dem Start des Teams begann der Milliardenmarkt für DPU zu explodieren. Bis heute steht ihm eine lange Liste von Investoren wie Tencent zur Seite.
Tencent ist zweifellos der größte Investor und wurde zum größten Anteilseigner von Yunbao Intelligent. Zusammen mit Yuexin Semiconductor, das von der staatlichen Kapitalverwaltung von Guangdong unterstützt wird, ist Yunbao Intelligent zu einem weiteren markanten Halbleiterprojekt in der Großbuchtregion geworden.
Ein Doktorand der Stanford-Universität bringt ein Shenzhen-Einhorn hervor, das kurz vor dem Börsengang steht
Beginnen wir mit dem Gründer Xiao Qiyang.
Er wurde in Hongkong, China, geboren und ging früh in die USA, um zu studieren. Sein akademischer Lebenslauf ist äußerst beeindruckend: Er schloss gleichzeitig sein Studium an der New York University (Bachelor in Mathematik und Informatik) und am Cooper Union in New York (Bachelor in Elektrotechnik) mit höchster Auszeichnung (Summa Cum Laude) ab. Im Alter von 24 Jahren erlangte er den Doktortitel in Elektrotechnik an der Stanford-Universität und lehrte anschließend an der University of California, Irvine, und am Massachusetts Institute of Technology.
Während seiner Doktorarbeit konzentrierte sich Xiao Qiyang auf künstliche Intelligenz und neuronale Netze. Eines seiner Ergebnisse löste ein theoretisches Problem, das in der KI-Forschung über 30 Jahre lang ungelöst war, und wurde von Marvin Minsky, dem "Vater der künstlichen Intelligenz", hoch gelobt, der persönlich das Vorwort dazu verfasste.
Sein erstes Unternehmen gründete er im Jahr 2002: Er war Mitbegründer des Chipherstellers RMI im Silicon Valley, das später von Broadcom für 3,7 Milliarden US-Dollar in bar übernommen wurde – eine Übernahme, die die Branche schockierte.
Im Jahr 2020 erkannte Xiao Qiyang die Chance für die inländische Substitution von Rechenleistung und gründete erneut ein Unternehmen. Angesichts der Vorteile bei Fachkräften und Kosten in China kehrte er im August desselben Jahres nach Shenzhen zurück und gründete Yunbao Intelligent – ein Unternehmen, das sich auf DPU spezialisiert, während viele andere noch über CPU und GPU diskutierten.
Zufälligerweise stellte Nvidia kurz darauf auf der GTC-Konferenz offiziell das DPU-Konzept vor. Jensen Huang stellte die "Drei-Chip-Strategie" aus "CPU + DPU + GPU" vor, wodurch der DPU-Markt schnell zu einem umkämpften Gebiet wurde.
Anschließend entwickelte sich Yunbao Intelligent rasant. Das Unternehmen entwickelte selbst den ersten inländischen hochleistungsfähigen, universell programmierbaren DPU-SoC-Chip mit einer Netzwerkbandbreite von 400 Gbit/s. Im Vergleich zu herkömmlichen Lösungen verbessert sich die Leistung um das Vierfache und der Energieverbrauch sinkt um mehr als 50 %. In nur vier Jahren durchlief es den gesamten Prozess von der FPGA-Validierung bis zur Massenproduktion von 6-nm-SoCs.
Gemäß dem Börsenprospekt kann Yunbao Intelligent derzeit eine Komplettlösung anbieten, die Funktionen wie elastische Netzwerke und Speicher, Virtualisierung, Sicherheit und RDMA mit niedriger Latenz umfasst.
Börsenprospekt
Dem Prospekt zufolge erzielte Yunbao Intelligent in den Jahren 2023, 2024 und 2025 einen Umsatz von 170.000 Yuan, 36,35 Millionen Yuan bzw. 370 Millionen Yuan. Der Nettoverlust betrug 667 Millionen Yuan, 600 Millionen Yuan bzw. 1,19 Milliarden Yuan. Der bereinigte Nettoverlust betrug 670 Millionen Yuan, 620 Millionen Yuan bzw. 560 Millionen Yuan. Obwohl der Umsatz im Jahr 2025 um mehr als 900 % gegenüber dem Vorjahr stieg, befindet sich Yunbao Intelligent weiterhin in einer Verlustphase.
Damit taucht ein weiteres supergroßes IPO aus Shenzhen auf.
Zahlreiche VC/PE-Investoren beteiligen sich – Tencent wird zum größten Anteilseigner
Ein Chip-Unternehmen zu gründen ist zweifellos ein Kapitalintensives Unterfangen.
Vor der Einreichung des Börsenprospekts durchlief Yunbao Intelligent mehrere Finanzierungsrunden. Die erste erfolgte Ende 2020 – nur zwei Monate nach der Registrierung des Unternehmens – und umfasste eine Seed-Runde mit Beteiligung von Investmentinstituten wie FiveY Capital, Zhengxin Valley Capital, SMIC Capital, Huaye Tiancheng Capital, Yaotu Capital und Hongzhuo Capital.
Ein halbes Jahr später schloss Yunbao Intelligent eine weitere Angel-Runde mit einem hochkarätigen Investorenkreis ab, darunter Sequoia China, Shenzhen Venture Capital, Tencent, FiveY Capital, Huaye Tiancheng Capital und QBN Capital. Xiao Qiyang erwähnte in einer Rede: "Als ich Yunbao Intelligent gründete, war ich allein. Erst nachdem ich die Angel-Runde abgeschlossen hatte, wagte ich es, das Gründerteam einzustellen."
In dieser Runde tauchte der bislang wichtigste Anteilseigner von Yunbao Intelligent auf – Tencent. Dies war Tencents erster Einstieg, gefolgt von weiteren massiven Investitionen.
Im September 2021 schloss Yunbao Intelligent die Finanzierungsrunde A ab. Tencent investierte erneut mehrere hundert Millionen Yuan. Weitere Investoren waren neben Altaktionären wie Sequoia China, Shenzhen Venture Capital und FiveY Capital auch Temasek, Nio Capital, Zhengxin Valley Capital, Yicun Capital (eine Investmentplattform im Besitz von Jiangsu Huaxi Village Co., Ltd.) und Minyin Capital (die börsennotierte Finanzholding der Minsheng Bank) sowie Yaotu Capital.
Damit wurde Yunbao Intelligent zu einem inländischen DPU-Einhorn.
Die nachfolgenden Finanzierungsrunden verliefen reibungslos: Im Jahr 2023 erhielt das Unternehmen Finanzierungen von Yangguang Insurance, Guoxin Capital und dem Runxin Xin'guanxiang Industriefonds. Ab 2024 beteiligten sich staatliche Leitfonds an der B-Runde – darunter der Shenzhen Guidance Fund und der Bao'an District Industrial Investment Guidance Fund. Im Jahr 2025 beteiligten sich drei staatliche Unternehmen aus Hangzhou (IDG Capital, Hangzhou Industrial Investment, Hangshi Asset Management und Xiaoshan Capital) sowie Industriepartner wie Pengding Holdings und Yunjian Information, zusammen mit Altaktionären.
Ende November 2025 beteiligten sich mehrere lokale VC-Unternehmen aus Shenzhen wie Tongchuang Weiye, Oriental Fortune Capital und Jizhi Capital, wobei IDG Capital und Tencent erneut teilnahmen. Danach überschritt die Unternehmensbewertung 14 Milliarden Yuan.
Vor dem Börsengang hielt Tencent über verbundene Unternehmen 19,7792 % der Anteile und wurde damit zum größten Anteilseigner von Yunbao Intelligent. Die tatsächlichen Kontrolleure des Unternehmens, Xiao Qiyang und Zhang Xueli, halten zusammen direkt 7,1520 % der Unternehmensanteile und kontrollieren indirekt 22,6588 % der Stimmrechte über die Beteiligungsplattformen Yunbao Chuangxin und Yunbao Chuangzhi.
Dies weist auch auf ein Risiko hin: Als größter Anteilseigner könnte Tencent durch zukünftige Erhöhungen oder Verkäufe von Anteilen auf dem Sekundärmarkt die Stabilität der Unternehmenskontrolle beeinflussen.
Das ChiNext-Fenster: Die Großbuchtregion erlebt eine Welle von Börsengängen
Jetzt ist Shenzhen an der Reihe.
Lange Zeit war Shenzhen im Halbleiterbereich vor allem für "Anwendungen im Bereich der Verbraucherelektronik" und "Endgerätefertigung" bekannt. In dieser Welle des Booms der KI-Rechenleistung beschleunigt sich der Kapitalwettbewerb um inländische Rechenleistung umfassend. Shenzhen braucht dringend ein supergroßes IPO, das die grundlegende Kerntechnologie repräsentiert.
In der vorherigen Welle von Börsengängen inländischer GPUs konzentrierten sich Unternehmen wie Moore Threads, Muxi und Biren Technology hauptsächlich in Peking, Shanghai und anderen Orten. Jetzt strebt Yunbao Intelligent den Titel "Erste inländische DPU-Aktie" an und füllt damit eine wichtige Lücke für Shenzhen im Bereich der "Infrastrukturchips".
Aus dieser Perspektive bildet sich in der Halbleiterkapitalisierung der Großbuchtregion eine gestufte Entwicklung.
Kürzlich wurde der Börsengang von Yuexin Semiconductor Technology Co., Ltd. (kurz "Yuexin Semiconductor") auf dem ChiNext-Markt erfolgreich genehmigt, mit einem geplanten Kapitalbeschaffungsvolumen von 7,5 Milliarden Yuan. Für die Investoren war dies ebenfalls ein langwieriges Engagement: Vor acht Jahren begann Yuexin Semiconductor auf einem leeren Gelände in Huangpu, Guangzhou, und wurde später das erste 12-Zoll-Waferfertigungsunternehmen in der Großbuchtregion Guangdong-Hongkong-Makau, das die Massenproduktion erreichte.
Auf seinem Weg wurde das große Einhorn aus Guangzhou fast in jeder Finanzierungsrunde von der staatlichen Kapitalverwaltung von Guangdong begleitet, die große Erwartungen an es stellt.
Yuexin Semiconductor steht für den Durchbruch der Großbuchtregion im Bereich der Waferfertigung, während Yunbao Intelligent für den Vorstoß im Bereich des hochmodernen Chipdesigns (DPU) steht.
Beide profitieren derzeit von den Vorteilen der Reform des ChiNext-Marktes.
Yuexin Semiconductor wendet den dritten Börsenzulassungsstandard des ChiNext-Marktes an und ist damit das zweite nicht profitable Unternehmen, das nach Dapuwei auf dem ChiNext-Markt die Börsengangsgenehmigung erhielt. Im April dieses Jahres wurde der "vierte Börsenzulassungsstandard" auf dem ChiNext-Markt offiziell eingeführt – er legt den Fokus auf Forschungs- und Entwicklungsausgaben sowie Unternehmenswert statt auf kurzfristigen Nettogewinn, wodurch der Börsengang von Yunbao Intelligent reibungslos voranschreiten konnte. Beide senden ein Signal an Hochtechnologieunternehmen: Solange die Technologie überzeugt, die Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen hoch sind und das Wachstumspotenzial stark ist, steht die Tür des Kapitalmarkts offen.
Der ChiNext-Markt wird zunehmend lebendig. Seit September 2024 ist der ChiNext-Index um etwa 150 % gestiegen und damit zu einem der auffälligsten Trends auf dem A-Aktien-Markt geworden. Der ChiNext-Markt ist inzwischen zu einem der am stärksten konzentrierten Kapitalmarktplätze für chinesische Hochtechnologieunternehmen geworden.
Innerhalb dieser Szene hat die Hochtechnologie-Truppe der Großbuchtregion bereits das Signal für den Vorstoß gegeben.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Investment Circle", Autor: Yang Jiyun, und wird von 36Kr mit Genehmigung veröffentlicht.