8 Billion, die zweitgrößte Börsengang (IPO) der Geschichte steht bevor

Noch ein historischer Moment.

Gestern Abend (am 10. Juli nach Pekinger Zeit) wurde SK Hynix, der weltweit führende Anbieter von Speicherchips, offiziell an der NASDAQ notiert. Im Handelsverlauf stieg der Kurs zeitweise um mehr als 18 %, und die Marktkapitalisierung erreichte zum Schluss beeindruckende 1,22 Billionen US-Dollar (ca. 8,3 Billionen Yuan).

Erwähnenswert ist, dass SK Hynix bei diesem Börsengang 26,5 Milliarden US-Dollar einnahm. Damit stellte es nicht nur den neuen Rekord für den größten Börsengang eines ausländischen Unternehmens in den USA auf, sondern steht auch direkt hinter SpaceX, das im vergangenen Monat an die Börse ging, als zweitgrößter Börsengang in der Weltgeschichte.

Hinter diesem weltweit beachteten Börsenereignis verbirgt sich ein Weg des Aufstiegs, der mehr als vier Jahrzehnte umfasst. 1983 aus der Hyundai-Gruppe hervorgegangen, stand Hynix Electronics, der Vorgänger von SK Hynix, einst kurz vor dem Bankrott, bis die SK-Gruppe die Leitung übernahm. Als das Unternehmen 2013 die erste Generation von HBM entwickelte, ahnte wohl niemand, dass es zum globalen Herrscher der Speicherbranche aufsteigen würde.

In diesem Jahr haben die Speicherunternehmen zweifellos enorme Gewinne erzielt. Und nun ist es an der Zeit, dass das von uns bekannte Changxin Technology in den Fokus rückt.

Vom Rand des Bankrotts zum zweitgrößten Börsengang der Welt

Der Aufstieg von SK Hynix ist erstaunlich.

Die Geschichte reicht zurück bis ins Jahr 1983, als die südkoreanische Hyundai-Gruppe offiziell die Hyundai Electronics Co., Ltd. gründete und in die Halbleiterbranche einstieg. Nach zwei Jahren gelang die Massenproduktion von 256K-DRAM (dynamischer Direktzugriffsspeicher), und 1996 wurde das Unternehmen an der koreanischen Börse notiert. Anschließend erwarb Hyundai Electronics 1999 LG Semiconductor, wodurch seine Größe rasch zunahm und der DRAM-Marktanteil zeitweise Samsung übertraf – doch die von LG Semiconductor hinterlassenen Schulden wurden zu einem verborgenen Risiko.

Bald darauf brach das Risiko aus. Zu Beginn des 21. Jahrhunderts geriet die globale Speicherbranche in einen tiefen Abschwung: Die DRAM-Preise stürzten ständig ab, und Hyundai Electronics trug eine riesige Schuldenlast, was zu einer Unterbrechung der Finanzkette führte und das Unternehmen erneut an den Rand des Bankrotts brachte. Aus Notwendigkeit trennte sich Hyundai Electronics 2001 von seinem Speichergeschäft, das als Hynix Semiconductor selbstständig wurde und von einem Gläubigerbankenkonsortium unter Führung der koreanischen Staatsbank verwaltet wurde.

In den folgenden zehn Jahren befand sich Hynix Semiconductor in einer langen Phase des Niedergangs. Mehrere Male kursierten Gerüchte über eine Insolvenzabwicklung, und niemand wagte es, diesen „heißen Kartoffel“ zu übernehmen. Erst 2011 beschloss die südkoreanische SK-Gruppe, Hynix Semiconductor zu erwerben – ein Schritt, der damals umstritten war. Die Ratingagentur Standard & Poor's gab sogar einen negativen Ausblick ab.

2012 wurde Hynix Semiconductor offiziell in SK Hynix umbenannt und begann seinen Weg der Wiedergeburt.

SK Hynix konzentrierte sich auf HBM (High Bandwidth Memory), einen Chip, der Daten mit hoher Geschwindigkeit übertragen kann. Zu dieser Zeit glaubte die Branche allgemein, dass der HBM-Markt klein sei und die Rendite der F&E-Investitionen sehr lange dauern würde. Dass SK Hynix diesen unkonventionellen Weg einschlug, lag tatsächlich an einer Erkenntnis aus dem Jahr 2009: Das Unternehmen war überzeugt, dass die Through-Silicon-Via-Technologie und die Wafer-Level-Packaging-Technologie die Leistungsgrenzen von Speichern überwinden können, und begann daher mit intensiver Forschung.

Auf Basis dieser Technologien brachte SK Hynix 2013 gemeinsam mit AMD das erste kommerzielle HBM-Produkt auf den Markt und wurde zum Vorreiter der Branche. Leider war der Markt noch nicht bereit für die breite Nutzung von HBM, da der Hochleistungsrechenmarkt noch nicht ausgereift war – die Marktreaktionen blieben hinter den Erwartungen zurück.

Doch SK Hynix stoppte nicht, sondern erhöhte seine Investitionen. In diesem Prozess wandte das Unternehmen die Mass-Reflow-Mold-Unterfülltechnologie auf HBM2E an und veränderte damit die Marktlandschaft. Später entwickelte es für HBM3 und HBM3E die MR-MUF-Technologie, die dünnes Chip-Stacking, Wärmeableitung und Produktionseffizienz kombiniert.

Der Wendepunkt kam 2022: Mit dem Aufkommen von ChatGPT eroberte die KI-Welle die Welt, und NVIDIA wurde mit seinen fortschrittlichen GPUs zum größten Gewinner. SK Hynix hingegen stieg mit HBM3 zum Hauptlieferanten für NVIDIAs H100-Chips auf und kehrte damit sein Schicksal um.

Heute hält SK Hynix mit einem Marktanteil von 58 % den ersten Platz im globalen HBM-Markt.

Bei diesem US-Börsengang nahm SK Hynix 26,5 Milliarden US-Dollar durch Ausgabe von American Depositary Shares (ADRs) ein. Damit übertrifft es den 25,6 Milliarden US-Dollar erreichenden Börsengang von Saudi Aramco in den USA im Jahr 2019 und steht direkt an zweiter Stelle in der Weltgeschichte – es ist der größte Börsengang eines ausländischen Unternehmens in den USA. Ein epischer Börsengang ist damit offiziell vollzogen.

Riesige Gewinne – Bonuszahlungen an alle Mitarbeiter

Warum ist SK Hynix so erfolgreich?

Die Antwort liegt darin, dass die Speicherbranche einen historischen Zyklus erlebt. Im April dieses Jahres veröffentlichte SK Hynix den Finanzbericht für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026: Der Umsatz im ersten Quartal belief sich auf 52,5763 Billionen Won, das Betriebsergebnis auf 37,6103 Billionen Won und der Nettogewinn auf 40,3459 Billionen Won. Die Betriebsmarge lag bei 72 % und die Nettogewinnmarge bei 77 %.

Das bedeutet, dass SK Hynix profitabler ist als NVIDIA – das Unternehmen erreichte im gleichen Zeitraum eine Bruttomarge von 74,9 % und eine Betriebsmarge von 65,6 %.

Zu den Ergebnissen sagte SK Hynix: „Obwohl das erste Quartal normalerweise eine saisonal schwache Phase ist, blieb die Marktnachfrage durch die Ausweitung der Investitionen in die KI-Infrastruktur stark. Das Unternehmen setzte seine positive Entwicklung fort, indem es den Verkauf von hochwertigen Produkten wie HBM, großkapazitiven Server-DRAM-Modulen und Enterprise-SSDs (eSSD) erweiterte.“

Dadurch stieg der Aktienkurs von SK Hynix stark an. Daten zeigen, dass der Kurs der koreanischen Aktie von SK Hynix in diesem Jahr um über 634 % gestiegen ist. Im Mai dieses Jahres überschritt die Marktkapitalisierung erstmals die Marke von 1 Billion US-Dollar – damit ist SK Hynix nach Samsung Electronics das zweite koreanische Unternehmen, das diesen Meilenstein erreicht hat.

Obwohl der Aktienkurs von SK Hynix in letzter Zeit etwas zurückgegangen ist, sehen wir: Die Giganten NVIDIA, Google und Amazon – deren kombinierte Marktkapitalisierung über 10 Billionen US-Dollar beträgt – haben nicht nur große Bestellungen aufgegeben, sondern auch angeboten, sich an den neuen Produktionslinien von SK Hynix zu beteiligen und die Anschaffung teurer Fertigungsanlagen zu finanzieren.

Das ist eine seltene Szene.

Nicht nur SK Hynix hat riesige Gewinne gemacht, sondern auch Zehntausende Mitarbeiter. Im vergangenen September hob SK Hynix die bisherige Obergrenze von „maximal 1000 % des Grundgehalts“ für Prämien auf und schloss ein neues Arbeitsabkommen: 10 % des jährlichen Betriebsergebnisses werden ohne Obergrenze in einen Prämienpool eingezahlt, der alle nicht ausgelagerten Mitarbeiter des Unternehmens abdeckt – eine gerechte Verteilung für alle.

Anfang dieses Jahres veröffentlichte SK Hynix die Leistungsprämien für das Geschäftsjahr 2025: 33.000 Mitarbeiter erhielten durchschnittlich 140 Millionen Won – das entspricht über 600.000 Yuan. Nach Schätzungen internationaler Beratungsunternehmen wie Macquarie wird die durchschnittliche Prämie der Mitarbeiter von SK Hynix im Jahr 2026 voraussichtlich bis zu 670 Millionen Won erreichen – rund 3,12 Millionen Yuan.

Plötzlich wurden die Mitarbeiter von SK Hynix zu den beliebtesten Arbeitnehmern in Südkorea. Es kursiert sogar ein Witz über Dates: Wenn SK Hynix-Mitarbeiter zu einem Date gehen, geben sie vor, bei Samsung Electronics zu arbeiten; erst wenn sie eine vertrauenswürdige Person treffen, sagen sie offen, dass sie tatsächlich bei SK Hynix angestellt sind.

Diese Szene ist das deutlichste Zeichen dieser beispiellosen Welle der Wohlstandsbildung.

Changxin geht an die Börse – Chinas Speicherbranche startet den Ausbruch

Gerade jetzt steht ein beispielloser „Superzyklus der Speicherbranche“ bevor.

Nach Prognosen von JPMorgan wird der globale Speichermarkt bis 2028 einen Gesamtwert von 1,7 Billionen US-Dollar erreichen. Der Umsatz des DRAM-Marktes wird voraussichtlich von 143 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr auf 636 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 und bis 2028 auf 1,237 Billionen US-Dollar steigen; der Umsatz des NAND-Marktes wird im gleichen Zeitraum von 71 Milliarden US-Dollar auf 454,5 Milliarden US-Dollar anwachsen.

Die dahinterliegende Logik liegt auf der Hand: Es handelt sich nicht nur um eine zyklische Erholung, sondern um eine strukturelle Nachfrageänderung, die von der KI-Rechenleistung angetrieben wird. Da der Umfang von KI-Training und -Inferenz ständig zunimmt, wird die Speicherkapazität pro KI-Server auf mehr als das Zehnfache der von herkömmlichen Rechenzentrumsservern ansteigen.

Aufgrund des extremen Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage gab es im vergangenen Jahr fast ständig Nachrichten über Speicherknappheit, lange Bestellwarteschlangen und Preiserhöhungen. Der neueste Bericht der UBS betont zudem: Mit dem anhaltenden Wachstum der KI-Nachfrage und den laufenden Verhandlungen über langfristige Lieferverträge (LTA) wird sich der Zyklus des Speicherchippmarktes weiter verstärken. Die Situation des strukturellen Angebotsmangels wird mindestens bis Mitte 2028 andauern.

Für chinesische Speicherhersteller ist dies eine historische Chance, die man nicht verpassen darf.

Wenn wir den Blick von den US-Märkten zurück auf das Inland lenken, steht ein mit Spannung erwarteter Börsengang bevor – laut der Website der Shanghai Stock Exchange wird Changxin Technology am 16. Juli offiziell mit dem Zeichnen neuer Aktien beginnen. Einige Institutionen schätzen mutig, dass die Marktkapitalisierung von Changxin Technology 3 Billionen Yuan erreichen könnte.

Changxin Technology mit Sitz in Hefei wurde von Zhu Yiming, dem Gründer von GigaDevice, gegründet und ist das größte integrierte Unternehmen für DRAM-Forschung, -Design und -Herstellung in China. Im ersten Quartal dieses Jahres lag der globale Marktanteil von Changxin Technology bei DRAM bei etwa 7,7 % bis 8 % – damit steht das Unternehmen an erster Stelle in Festlandchina und an vierter Stelle weltweit. Das US-amerikanische Halbleiteranalyseunternehmen SemiAnalysis prognostiziert zudem, dass Changxin Technology bis Ende 2026 Micron übertreffen und zum drittgrößten DRAM-Lieferanten der Welt aufsteigen könnte.

Zusätzlich hat Yangtze Memory aus Wuhan die Registrierung für das Börsengangs-Beratungsprogramm beantragt. Öffentlichen Daten zufolge erreichte die Muttergesellschaft von Yangtze Memory, die Changjiang Storage Group, nach der Umwandlung in eine Aktiengesellschaft im September 2025 eine Bewertung von etwa 160 Milliarden Yuan. Der Markt geht allgemein davon aus, dass die Marktkapitalisierung von Yangtze Memory nach dem Börsengang 500 bis 800 Milliarden Yuan erreichen könnte – oder sogar mehr als 1 Billion Yuan.

Der Ausbruch der „zwei großen Helden der chinesischen Speicherbranche“ ist ein Beispiel dafür, wie inländische Speicherunternehmen gemeinsam aufholen. Beispielsweise werden Jiangbo Long, Dapuwei, Baiwei Storage, Demingli und Xiangshang Xincreative als die „Fünf Speicherhelden“ von Shenzhen bezeichnet – deren kombinierte Marktkapitalisierung in dieser Marktphase Billionenhöhe erreicht hat.

Doch das Aufholen geschieht nicht über Nacht. Wir müssen die Lücke zu ausländischen Giganten noch anerkennen. Wie Changxin Technology in seinem Börsenprospekt offen sagt: „Es besteht noch eine gewisse Lücke in der Prozesstechnologie zwischen dem Unternehmen und Samsung Electronics, SK Hynix und Micron Technology. Die Produktstruktur wird ständig optimiert, und die Bruttomarge des Unternehmens liegt noch unter der der drei internationalen Top-Hersteller.“

Der Weg ist lang, aber wenn man voranschreitet, kommt man ans Ziel. Es wird zweifellos ein harter Weg sein – aber man kann sicher sein: Der Moment des Erfolgs für diese chinesischen Pioniere der Speicherbranche wird kommen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Investment-Kreis“ (ID: pedaily2012), Autor: Liu Bo, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.