Der Aktienkurs von MiniMax ist nach der Aufhebung der Beschränkungen gefallen, und der CEO erklärt, dass er bis zur Erreichung von AGI keine Gehälter mehr beziehen wird.

Am 9. Juli erlebte MiniMax (00100.HK) die erste große Freigabe von gesperrten Aktien seit seinem Börsengang. Insgesamt 153 Millionen Aktien wurden freigegeben, was 48,9 % des gesamten Aktienkapitals entspricht. Die riesige Menge an handelbaren Aktien strömte auf den Markt und verursachte heftige Kursschwankungen. An diesem Tag eröffnete die Aktie niedrig, stieg kurzzeitig an, danach setzte sich der Verkaufsdruck fort und schloss bei 297,4 Hongkong-Dollar, was einem Tagesrückgang von 17,98 % entspricht.

Diese Abwärtsbewegung setzte sich am nächsten Handelstag fort. Am 10. Juli fiel der Aktienkurs von MiniMax weiter und notierte zum Zeitpunkt der Berichterstellung bei 260,800 Hongkong-Dollar, was einem Rückgang von 12,31 % entspricht, mit einer Marktkapitalisierung von 81,796 Milliarden Hongkong-Dollar. Im März erreichte das Unternehmen einen Höchststand von 1330 Hongkong-Dollar, und seine Marktkapitalisierung überstieg zeitweise 410 Milliarden Hongkong-Dollar. Im Vergleich zu diesem Höchstwert hat sich die Marktkapitalisierung von MiniMax derzeit um 80 % verringert. Die Sorgen der Anleger über den Druck der Gewinnmitnahmen nach der Freigabe von Aktien und das Tempo der kommerziellen Entwicklung der Branche spiegeln sich deutlich im Markt wider.

Bemerkenswert ist, dass Yan Junjie, Gründer und CEO von MiniMax, heute einen Brief an alle Mitarbeiter veröffentlicht hat, um auf die jüngsten Marktschwankungen zu reagieren und zu betonen, dass die langfristige Ausrichtung des Unternehmens unverändert bleibt.

In dem Brief kündigte er an, dass er ab sofort bis zu dem Tag, an dem das Unternehmen AGI (Allgemeine Künstliche Intelligenz) erreicht, keine Vergütung mehr vom Unternehmen beziehen wird. In den nächsten vier Jahren wird er Aktien im Wert von 4 % des gesamten Aktienkapitals des Unternehmens in seinem persönlichen Besitz einsetzen, um die Teammitglieder zu motivieren, die langfristig mit dem Unternehmen zusammenarbeiten und gemeinsam Wert schaffen. Gleichzeitig wird er 1 % der Aktien einsetzen, um einen speziellen Fonds einzurichten, der die Entwicklung der entsprechenden Open-Source-Community kontinuierlich unterstützt.

Yan Junjie betonte außerdem, dass das Team, das an der Spitze der Branche steht, besser als jeder andere das tatsächliche Tempo der technologischen Entwicklung und den langfristigen Wert, den das Unternehmen schafft und anhäuft, versteht. Er wird seine gesamte Zeit, Energie und Ressourcen in dieses Vorhaben investieren und bezeichnet dies als „eine langfristige Verpflichtung als Gründer“. Der Brief an alle Mitarbeiter endet mit dem Satz: „We will keep going until we get there. Intelligence with Everyone.“

Ebenfalls am 10. Juli schloss MiniMax eine neue Finanzierungsrunde über 16 Milliarden Hongkong-Dollar ab. An dieser Transaktion beteiligten sich zahlreiche führende internationale Staatsfonds, langfristige Fonds, erstklassige chinesische Institutionen und führende Multi-Strategie-Fonds, die die Märkte im asiatisch-pazifischen Raum, in Europa und in den USA abdecken. Darunter befinden sich mehr als 20 langfristige Fonds und Staatsfonds, und viele Pre-IPO- und Ankerinvestoren des Unternehmens haben ihre Aktienpositionen in dieser Transaktion weiter ausgebaut. Es wird berichtet, dass diese Transaktion mehr als hundert Institutionen angezogen hat und eine 7-fache Zeichnungsabdeckung erreicht hat. Das ursprüngliche Emissionsvolumen betrug etwa 1,8 Milliarden US-Dollar und wurde aufgrund der Nachfrage der Institutionen schließlich auf über 2 Milliarden US-Dollar ausgeweitet.

Kurz vor dem Freigabefenster für die Ankerinvestoren von MiniMax haben mehr als 80 % der Pre-IPO- und Ankeraktionäre klar erklärt, dass sie das Unternehmen langfristig positiv sehen und ihre Aktien behalten werden. Zu den erklärenden Institutionen gehören Ankerinvestoren wie Aspex, Boyu, IDG, Janchor und Martis Fund, staatliche Institutionen wie Guoshou Investment und Xuhui Capital sowie frühe Aktionäre wie Alibaba, miHoYo, Yunqi und Minghi.

Darüber hinaus hat das Gründerteam von MiniMax eine freiwillige Sperrfrist von 12 Monaten festgelegt, die weit über die branchenübliche Regelung von 6 Monaten hinausgeht. Die erste Freigabe von Aktien betrifft nicht die Aktienbestände des Gründerteams und der Mitarbeiter.

Anfang Juli haben drei internationale Finanzinstitute – Goldman Sachs, Bank of America und Citigroup – MiniMax ein „Kaufen“-Rating verliehen.

Goldman Sachs wies in seinem Bericht darauf hin, dass der gemischte Preis des MiniMax M3-Modells 0,22 US-Dollar pro Million Token beträgt. Dank eines höheren Anteils an selbst entwickelter und optimierter Rechenleistung und einer effizienten Architektur mit kleineren Aktivierungsparametern liegt die Bruttomarge deutlich über der der Konkurrenz.

Der neueste Bericht der Bank of America enthüllt die Veränderungen in der Einnahmenstruktur von MiniMax. Der Bericht erwähnt, dass sich die Einnahmen des Unternehmens von einem Anteil von etwa 70 % durch Produkte für Endverbraucher im letzten Jahr zu einem erhöhten Anteil durch Unternehmens- und Cloud-API-Dienste verschoben haben, wobei Unternehmens- und Cloud-API-Dienste eine höhere strategische Priorität erhalten. In Bezug auf die Rentabilitätsindikatoren erzielte das Vorgängermodell M2.7 schließlich eine Inferenzmarge von über 40 %. Obwohl die Parametergröße von M3 zugenommen hat, wird die langfristige Rentabilität durch die kontinuierliche Verbesserung der Effizienz der Infrastruktur stabil bleiben.

Die Bank of America erwähnte außerdem, dass MiniMax bei der Beschaffung von Rechenleistung durch die Zusammenarbeit mit globalen Cloud-Dienstanbietern und neuen Cloud-Unternehmen lokale Rechenleistung im Ausland nutzt, um ausländische Nutzer zu bedienen. Derzeit kann es noch stabil Rechenleistung beziehen, und seine selbst entwickelte Netzwerk- und Lastoptimierungslösung spart erheblich Kosten.

Citigroup erwartet, dass das Umsatzwachstum von MiniMax auf hohem Niveau bleibt. Das kommende neue Videomodell von MiniMax dürfte ein wichtiger Katalysator sein, um die Marktstimmung zu verbessern.

Zuvor gab es Marktgerüchte, dass MiniMax an einem großen Sprachmodell mit 2,7 Billionen Parametern arbeitet, intern vorläufig als M3 Pro bezeichnet, das möglicherweise bereits im dritten Quartal dieses Jahres veröffentlicht und als Open-Source-Projekt bereitgestellt wird. Die Größe dieses Modells übertrifft bei weitem die 428 Milliarden Parameter des aktuellen Flaggschiffs M3 und dürfte die Fähigkeiten für komplexe Inferenzaufgaben und mehrstufige Aufgaben verbessern.

Im März dieses Jahres veröffentlichte MiniMax seinen ersten Finanzbericht seit dem Börsengang. Der Finanzbericht zeigt, dass MiniMax im Jahr 2025 einen Gesamtumsatz von 79,038 Millionen US-Dollar erzielte, was einem Anstieg von 158,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Daraufhin stiegen die Einnahmen aus nativen KI-Produkten um 143,4 % auf 53,075 Millionen US-Dollar im Jahr 2025, was hauptsächlich auf die erhöhte Nutzerbeteiligung, die gestiegene Zahlungsbereitschaft der Nutzer für Produkte sowie die kontinuierliche Förderung und Kommerzialisierung von Produkten wie Hailuo AI zurückzuführen ist. Die Einnahmen aus der offenen Plattform und anderen KI-basierten Unternehmensdiensten stiegen um 197,8 % auf 25,963 Millionen US-Dollar im Jahr 2025, was hauptsächlich auf die deutliche Zunahme der Anzahl zahlender Kunden zurückzuführen ist.

Die Produkte und Dienstleistungen von MiniMax decken bereits mehr als 200 Länder und Regionen ab. Im Jahr 2025 machten die Einnahmen aus Regionen außerhalb des chinesischen Festlands etwa 73,0 % des Gesamtumsatzes von MiniMax aus.

Das Unternehmen befindet sich derzeit noch in einer Phase hoher Investitionen, erhöht kontinuierlich die Ausgaben für den Kauf von Rechenleistung, das Training von Modellen und die globale Marktförderung und hat insgesamt noch keine Rentabilität erreicht. Die Kapitalausgaben im Zusammenhang mit Forschung und Entwicklung sowie Rechenleistung bleiben hoch, sodass das Unternehmen weiterhin auf externe Finanzierung angewiesen ist, um seinen Cashflow zu ergänzen. Die langfristige Rentabilität muss noch nachgewiesen werden.

Mit Blick auf den gesamten inländischen Bereich großer Modelle ist der Wettbewerb in der Branche in eine intensive Phase eingetreten. Führende Unternehmen iterieren kontinuierlich ihre allgemeinen Modelle, und KI-Unternehmen in spezialisierten Bereichen ziehen ständig Kundenressourcen ab. Der Preiskampf in der Branche verkleinert den gesamten Gewinnraum des API-Geschäfts. Auf dem Auslandsmarkt steht das Unternehmen ebenfalls im Wettbewerb mit ausländischen Anbietern großer Modelle und anderen asiatischen KI-Unternehmen.

Einige Analysten sind der Ansicht, dass der Markt die Bewertung von KI-Unternehmen neu definiert. Es ist schwierig, eine hohe Marktkapitalisierung nur auf der Grundlage von Modellparametern und Finanzierungsgeschichten zu stützen. Die Fähigkeit, kontinuierliches Umsatzwachstum zu erzielen und Verluste schrittweise zu verringern, wird zum zentralen Maßstab werden, der das Niveau der Bewertung auf dem Sekundärmarkt bestimmt.

Dieser Artikel stammt von „Jiemian News“, Autor: Song Jianan, und wird mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.