Am Vorabend des Börsengangs: Ein 35-jähriger Tsinghua-Universität-Überflieger strebt den Börsengang an der Hongkonger Börse an und schafft das zweitgrößte chinesische Unternehmen für Handy-Fingerabdrucktechnologie
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Autor | Peng Xiaoqiu
Anmerkung der Redaktion: Die Rubrik "Am Vorabend des Börsengangs" konzentriert sich auf den entscheidenden Moment, in dem Unternehmen auf den Kapitalmarkt zusteuern. In jedem Prospekt stecken die Ambitionen, Zyklen und Sorgen eines Unternehmens vor dem Börsengang. Dies ist die vierte Ausgabe – JIIOV Technology.
Kürzlich hat JIIOV Technology offiziell ihren Börsenprospekt bei der Hong Kong Stock Exchange eingereicht. Das Unternehmen stellt keine Mobiltelefone oder Module her, sondern den "Wahrnehmungsgehirn", das hinter der Fingerabdruck-Entsperrung von Mobiltelefonen steckt.
Nach Statistiken von Sullivan und gemessen am Umsatz von 2025 belegt JIIOV im chinesischen Markt für biometrische Lösungen für Smartphones den zweiten Platz mit einem Marktanteil von 14,5 %; seine Fingerabdrucksensoren werden bereits in acht der zehn größten chinesischen Mobiltelefonmarken verbaut. Das klingt nach einer Erfolgsgeschichte, bei der man im Stillen Geld verdient – aber nachdem Hard-Kernel den 364-seitigen Prospekt durchgearbeitet hat, stellt sich heraus, dass die Bilanz, die Aktionärsliste und das Beziehungsnetz dieses Geschäfts weitaus komplizierter sind als der Status als Zweitplatzierter in China.
Optische Fingerabdrucksensoren tragen zum Großteil des Umsatzes bei, Verluste verringern sich
Der Umsatz von JIIOV in den Jahren 2023–2025 betrug 208 Mio. Yuan, 368 Mio. Yuan bzw. 469 Mio. Yuan, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 50,1 %; die Bruttomarge stieg kontinuierlich von 26,3 % auf 37,6 %. Das auffälligste Merkmal ist der Wendepunkt bei der Profitabilität: Der bereinigte Nettogewinn (nach nicht internationalen Rechnungslegungsstandards) verringerte sich von einem Verlust von 66,814 Mio. Yuan im Jahr 2023 auf 13,712 Mio. Yuan im Jahr 2024 und erreichte 2025 einen positiven Gewinn von 20,464 Mio. Yuan.
(Quelle der Abbildung: Zusammenstellung von Hard-Kernel)
Es sieht so aus, als hätte man die schwierige Phase überstanden.
Allerdings wurden bei der bereinigten Berechnung zwei Posten ausgeschlossen: aktienbasierte Zahlungen (6,184 Mio. Yuan) und Veränderungen des Buchwerts von Rücknahmeverbindlichkeiten (28,664 Mio. Yuan). Wenn man diese beiden Posten wieder hinzurechnet und die Bilanz nach Internationalen Rechnungslegungsstandards (IFRS) betrachtet, belief sich der Verlust von JIIOV im Jahr 2025 auf 14,384 Mio. Yuan. Die Nettosverluste nach IFRS in den letzten drei Jahren betrugen 91,782 Mio. Yuan, 38,277 Mio. Yuan bzw. 14,384 Mio. Yuan.
Die Verluste verringern sich zwar schnell, aber die tatsächliche Bilanz hat die Gewinnschwelle noch nicht überschritten.
(Quelle der Abbildung: Zusammenstellung von Hard-Kernel)
Wenn man die Umsatzstruktur von JIIOV aufschlüsselt, sieht man, dass im Jahr 2025 90,9 % des Umsatzes aus Smartphone-Lösungen stammen, was 426 Mio. Yuan entspricht. Dabei verschieben sich die Anteile zweier Arten von Fingerabdrucksensoren: Optische Fingerabdrucksensoren, die fortgeschrittene Lösung für Unter-Display-Fingerabdrücke, erzielten 2025 einen Umsatz von 281 Mio. Yuan, was 60,0 % entspricht, mit einer Bruttomarge von 45,8 %. Sie sind der Hauptantrieb für das Wachstum – innerhalb von drei Jahren stieg der Umsatz von 81 Mio. Yuan auf 281 Mio. Yuan.
Kapazitive Fingerabdrucksensoren, die traditionellen einfachen Lösungen für Seiten- und Rückseite, erzielten 2025 einen Umsatz von 145 Mio. Yuan, was 30,9 % entspricht, mit einer Bruttomarge von nur 15 %. Und ihr Höhepunkt ist bereits überschritten – 2024 lag der Umsatz ebenfalls bei 145 Mio. Yuan, also praktisch kein Wachstum.
Die Bedeutung dieses Auf- und Abstiegs ist klar: Die gesamte Bruttomarge von JIIOV stieg von 26,3 % auf 37,6 %, weil der Anteil der hochmargigen optischen Fingerabdrücke am Umsatz immer größer wird und die niedrigmargigen kapazitiven Fingerabdrücke an Bedeutung verlieren. Optische Fingerabdrücke werden hauptsächlich in Mittel- und Oberklasse-Geräten verbaut und sind die eigentliche Gewinnquelle. Kapazitive Fingerabdrücke wirken eher wie ein Massengeschäft mit bestehenden Kunden.
Der eigentliche variable Faktor ist der dritte Bereich: Technische Dienstleistungen (NRE). Dieser Bereich erzielte 2023 nur 2,479 Mio. Yuan, stieg 2025 explosiv auf 39,964 Mio. Yuan, was 8,5 % des Umsatzes entspricht, mit einer Bruttomarge von beeindruckenden 62,3 %. NRE steht für Einmalzahlungen für Entwicklungsarbeiten – das sind die vorbereitenden kundenspezifischen Entwicklungen, die JIIOV für Kunden von intelligenten Brillen und Embodied Intelligence durchführt.
Aus einer anderen Perspektive ist dies die erste vielversprechende Erweiterung von JIIOVs Geschäftsmodell, die von Handy-Fingerabdrücken zu intelligenten Brillen und Embodied Intelligence führt. Obwohl der Anteil derzeit noch gering ist, sind Wachstumsrate und Bruttomarge am höchsten.
Man kann dieses Geschäft auch anhand der wirtschaftlichen Kennzahlen pro Einheit nachvollziehen. JIIOV ist im Wesentlichen ein Fabless-Unternehmen, das Chips und Algorithmen entwickelt. Die Chips werden von externen Wafer-Herstellern gefertigt, und das Unternehmen verkauft eine Kombination aus proprietärem Chip und Algorithmus. Es kann die Rechenanforderungen des Modells um mehr als das 1.000-fache senken, während die Genauigkeit des Modells weitgehend erhalten bleibt – und das Modell kann auch auf Edge-Geräten ausgeführt werden. Das ist die Grundlage für sein Selbstvertrauen, Hardware durch Algorithmen zu definieren, anstatt sich der Hardware anzupassen – und der Grund, warum optische Fingerabdrücke eine Bruttomarge von 45 % erzielen können.
Darüber hinaus wurde der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit im Jahr 2025 positiv und betrug 12,25 Mio. Yuan, nachdem er 2023 und 2024 -28,669 Mio. Yuan bzw. -5,292 Mio. Yuan betragen hatte. Die Fähigkeit, eigenes Kapital zu generieren, hat gerade erst begonnen – aber die Richtung stimmt.
Erwähnenswert ist, dass die fünf größten Anbieter im chinesischen Markt für biometrische Lösungen für Smartphones (ohne iOS) im Jahr 2025 insgesamt 80,8 % des Marktes erobert haben.
Aus der Tabelle geht hervor, dass der Marktführer vermutlich Goodix Technology ist, dessen Umsatz etwa 3,4-mal so hoch ist wie der von JIIOV, mit einem Marktanteil von 49,3 % – also ein echter Gigant. Aber in diesem reifen Markt mit insgesamt langsamem Wachstum liegt die Wachstumsrate von Goodix nur bei 4,1 %, während JIIOV eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 44,4 % erzielt.
Das Unternehmen mit der zweithöchsten Wachstumsrate unter den Top 5 hat eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von etwa 15 % – JIIOVs Wachstum ist dreimal so hoch. Gemessen an der Liefermenge liegt JIIOV mit einem Anteil von 24,1 % ebenfalls auf dem zweiten Platz.
Das bedeutet: In einem Markt, der so reif ist, dass er fast seinen Höhepunkt erreicht, ist JIIOV der einzige Anbieter, der noch ein dreistelliges beschleunigtes Wachstum verzeichnet. Sein differenziertes Konzept lautet: Während andere noch Algorithmen für einzelne Szenarien und Modul-Stapelung verwenden, ist JIIOV derzeit das einzige Unternehmen im chinesischen Markt für Wahrnehmungs- und Interaktionstechnologien, das ein großes Modell für Wahrnehmung und Interaktion besitzt. Mit einem einheitlichen multimodalen Modell werden Fingerabdrücke, Gesichtserkennung, Gesten, Augenbewegungen und Tastsinn in einer einzigen Architektur zusammengefasst – theoretisch kann man so kostengünstig auf neue Endgeräte erweitern.
Aber ob dieser Daten-Fluss und das einheitliche Modell wirklich ein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil sind, hängt davon ab, ob intelligente Brillen und Embodied Intelligence ihre Versprechen einhalten. Derzeit befinden sich diese beiden Bereiche noch hauptsächlich in der NRE-Phase. Die Lösungen für intelligente Brillen wurden bereits von vier Unternehmen wie Xiaomi und Honor validiert, und die Gestenerkennungslösung von JIIOV wird auch in der vivo Vision verwendet. Ein 5-Millimeter-dünner Sensor für Embodied Intelligence wird erst im zweiten Quartal 2026 die Modulentwicklung abschließen.
Das Vertriebsmodell von JIIOV führt auch zu einer hohen Kundenkonzentration: In den Jahren 2023–2025 machten die fünf größten Kunden 99 %, 97,4 % bzw. 89,6 % des Gesamtumsatzes aus, und der größte einzelne Kunde allein machte 44,5 %, 46,8 % bzw. 41,4 % aus. Obwohl die Konzentration 2025 zurückging, ist es immer noch ein Risiko, dass ein einziger Kunde 40 % des Umsatzes generiert.
JIIOV verkauft seine Chips und Algorithmen nicht direkt an Handymarken, sondern über Vertriebspartner an Modulhersteller, die die Module dann zusammenbauen und an die Marken liefern. Die drei großen Kunden, die im Prospekt genannt werden: Kundengruppe B fertigt Kameramodule und Fingerabdruckmodule – ihr Anteil am Umsatz lag 2023 bei 44,5 % und 2025 bei 27,4 %; Kunde A fertigt Fingerabdruck-Erkennungsmodule – sein Anteil lag 2023 bei 28,2 % und 2025 bei 41,4 %. Das sind alles Modulhersteller, keine Endmarken.
Diese Position hat Vor- und Nachteile: Der Vorteil ist, dass man im oberen Teil der Lieferkette angesiedelt ist, von acht führenden Marken ausgewählt wurde und die Nachfrage durch eine Obergrenze abgesichert ist. Der Nachteil ist, dass JIIOV über Modulhersteller und Vertriebspartner zwei Ebenen von den Endmarken getrennt ist – seine Verhandlungsmacht und die Transparenz bei den Bestellungen hängen von den Zwischenhändlern ab. Wenn ein großer Modulhersteller seinen Lieferanten wechselt oder Bestellungen kürzt, könnte das direkt und starke Auswirkungen haben. Auch die Lieferkette ist konzentriert: 2025 machten die fünf größten Lieferanten 84 % des Einkaufsvolumens aus, der größte einzelne Lieferant allein 50,1 %.
Aber JIIOV erzielte 2025 nur 19 Tage Umlaufzeit für Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, 76 Tage für Lagerbestände und 46 Tage für Verbindlichkeiten (weil der Vertrieb hauptsächlich über Partner läuft und die Zahlungen schnell eintreffen). Das unterscheidet JIIOV von vielen Hardware-Unternehmen, die mehr Umsatz machen, aber nicht mehr Bargeld generieren – JIIOV kassiert seine Zahlungen effizient.
Kein beherrschender Aktionär, Teammitglieder kommen von Megvii und OmniVision
Seit der Gründung von JIIOV im Jahr 2020 wurden folgende Eigenkapitalfinanzierungen und Aktienübertragungen abgeschlossen:
