Fed-Minuten: KI gehört zu den drei größten Inflationsrisiken, wenige Offizielle unterstützen eine Zinserhöhung im Juni

Laut Berichten von Nick Timiraos, dem Journalisten von „New Fed News“ und dem Wall Street Journal, zeigen die Protokolle der Sitzung der Federal Reserve vom vergangenen Monat, dass die Beamten allgemein der Ansicht sind, dass die Zinssätze weiter angehoben werden müssen, wenn die Inflation in diesem Jahr auf hohem Niveau verharrt; wenn der Preisdruck jedoch bald nachlässt, kann die Politik unverändert bleiben.

Die Protokolle zeigen, dass die Entscheidungsträger zunehmend eine neue Inflationsquelle beachten, die vor einigen Monaten kaum in den Diskussionen auftauchte – der Boom der Investitionen in künstliche Intelligenz (KI). Laut den Protokollen bilden die Expansion der KI-Investitionen, der Krieg im Nahen Osten und die Zollpolitik gemeinsam wichtige Faktoren, die die Inflation auf hohem Niveau halten und die Fed zu weiteren Zinserhöhungen veranlassen könnten.

Auf der Sitzung vom 16. bis 17. Juni stimmte die Fed einstimmig dafür, das Zielband des Leitzinses der Vereinigten Staaten auf 3,5 % bis 3,75 % zu belassen, ein Niveau, das seit Dezember letzten Jahres unverändert geblieben ist. Gleichzeitig wurden in der politischen Erklärung alle Hinweise auf die zukünftige Richtung der Politik entfernt.

Dennoch interpretierte der Markt diese Sitzung – die erste FOMC-Sitzung unter dem Vorsitz von Warsh – als ein eher hawkisches Signal, da die neu veröffentlichten Zinsprognosen zeigen, dass die Zahl der Beamten, die eine Zinserhöhung unterstützen, deutlich gestiegen ist.

Von den 18 Teilnehmern erwarteten 9, dass die Zinsen bis zum Jahresende mindestens einmal angehoben werden, während im März dieses Jahres niemand diese Prognose stellte; gleichzeitig erwartete nur 1, dass die Zinsen in diesem Jahr gesenkt werden, ein deutlicher Rückgang gegenüber den 12 Personen im März.

Derzeit schwankt der Ölpreis aufgrund der wiederholten Unruhen im Nahen Osten stark, was die Inflationsaussichten komplexer macht. Trump sagte am Mittwochmorgen, dass er der Ansicht sei, der Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran sei beendet, und die USA könnten weitere Angriffe auf den Iran durchführen. Aufgrund dieser Nachricht erwarteten die Marktinvestoren am frühen selben Tag, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr ein- bis zweimal anheben wird.

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Nur wenige Beamte waren der Ansicht, dass die Zinsen im Juni angehoben werden sollten, unterstützten aber letztendlich die unveränderte Politik

Selbst die hawkischsten Beamten argumentierten damals nicht für sofortige Maßnahmen.

Die Protokolle zeigen, dass einige Teilnehmer der Ansicht waren, dass es auf der Juni-Sitzung ausreichende Gründe für eine Zinserhöhung gab, aber letztendlich unterstützten sie die Beibehaltung der unveränderten Zinssätze. Das bedeutet, dass die in den Punktgrafiken widergespiegelten Meinungsverschiedenheiten eher unterschiedliche Einschätzungen der zukünftigen wirtschaftlichen Aussichten widerspiegeln als Uneinigkeit über die aktuellen politischen Maßnahmen.

Warsh selbst hat keine Zinsprognose eingereicht, aber er betonte wiederholt die Bedeutung der Wiederherstellung der Preisstabilität und gab kein Signal, „geduldig zu bleiben“, was die Markteinschätzung weiter verstärkte, dass die allgemeine Haltung der Fed auf eine weitere Straffung ausgerichtet ist.

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KI-Investitionen werden erstmals zu einem Hauptinflationsrisiko

Die Protokolle, die normalerweise drei Wochen nach der Sitzung veröffentlicht werden, zeigen, dass die Sorgen der Beamten über die zukünftige Entwicklung der Inflation weiter zugenommen haben.

Im Vergleich zu früher stufen mehr Beamte als jemals zuvor den Boom der Unternehmensinvestitionen durch den Aufbau von KI-Infrastruktur als neue Quelle der anhaltenden Inflation ein.

In den Protokollen heißt es:

„Mehrere Teilnehmer sagten, dass der Preisdruck breiter geworden ist und die Preise vieler Waren und Dienstleistungen deutlich gestiegen sind.“

Mehrere Beamte wiesen darauf hin, dass der groß angelegte Aufbau von Rechenzentren und die fortlaufende Erweiterung der Infrastruktur für Rechenleistung die US-Wirtschaft einem neuen Nachfrageschock aussetzen, während die Kapazitäten des Angebots kaum Schritt halten können.

Viele Beamte sind der Ansicht, dass die Fed vor einem Jahr die durch Zölle verursachten Preiserhöhungen als einmaligen Schock betrachten und keine eilige politische Antwort geben konnte, da der Arbeitsmarkt damals schwach genug war, um mehr Geduld zu ermöglichen.

Aber jetzt hat sich der Arbeitsmarkt stabilisiert, und gleichzeitig treiben steigende Energiepreise und der Boom der KI-Investitionen die Kosten in die Höhe. Das bedeutet, dass das fortgesetzte „Abwarten“ das Risiko erhöhen könnte, dass die Inflation langfristig über dem Zielwert liegt.

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Unruhen im Nahen Osten und unklare Inflationsaussichten

Vor der Sitzung beobachtete die Fed mit großer Sorge, dass der Konflikt im Nahen Osten die Energiepreise in die Höhe treiben und sich zu einer hartnäckigeren Inflation entwickeln könnte.

Kurz vor der Sitzung sanken die internationalen Ölpreise jedoch stark, nachdem eine vorläufige Vereinbarung zur Wiederherstellung des Schiffsverkehrs in der Straße von Hormus erreicht wurde, was diese Sorgen etwas milderte.

In letzter Zeit haben mehrere Beamte der Fed ähnliche Ansichten geäußert.

John Williams, Präsident der New York Fed, sagte am Dienstag, dass die Politik derzeit angemessen sei, und er erwarte, dass die von der Fed bevorzugte PCE-Inflationsrate (derzeit etwa 4 %) in den kommenden Monaten weiter sinken wird, da die Energiepreise fallen.

Mary Daly, Präsidentin der San Francisco Fed, sagte vergangene Woche in Spanien:

„Die Rückkehr des Ölpreises auf etwa 70 US-Dollar pro Barrel ist eine sehr gute Nachricht für die Verbraucher und die Gesamtwirtschaft.“

Diese optimistische Einschätzung wurde jedoch bald erneut in Frage gestellt.

Am Mittwoch verkündete US-Präsident Trump, dass der Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran beendet sei. Nach dem Angriff des Irans auf Handelsschiffe startete die US-Armee erneut Luftangriffe. Trump schlug zudem vor, die Ölexporthubs des Irans zu kontrollieren und eine Seeblockade wiederherzustellen, was die Aussichten für den Ölpreis erneut mit Unsicherheit belud.

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Der Arbeitsmarkt ist nicht mehr das Hauptanliegen

Von September bis Dezember letzten Jahres senkte die Fed die Zinsen dreimal in Folge. Damals waren die meisten Beamten bereit, eine etwas über dem Zielwert liegende Inflation für längere Zeit zu tolerieren, um eine weitere Verschlechterung des Arbeitsmarktes zu vermeiden und einen unumkehrbaren schnellen Anstieg der Arbeitslosenquote zu verhindern.

Aber in den letzten Monaten hat sich der Arbeitsmarkt stabilisiert.

Christopher Waller, ein Mitglied des Fed-Rats, der die Zinssenkungen im vergangenen Jahr aktiv unterstützt hat, sagte am Montag dieser Woche in Rom:

„Jetzt, wo die Inflation wieder ansteigt, verändert das natürlich die Art und Weise, wie man über die Geldpolitik denkt.“

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Die Sitzung im Juli wird vor schwierigeren politischen Entscheidungen stehen

Die Wirtschaft bleibt widerstandsfähig, und neue Inflationsquellen tauchen ständig auf, was die politische Diskussion auf der Sitzung der Fed vom 28. bis 29. Juli komplexer macht.

Die vergangene Woche veröffentlichten Daten zu den nicht-landwirtschaftlichen Beschäftigungen im Juni zeigen, dass das Beschäftigungswachstum schwächer als erwartet war. Das bedeutet, dass das Risiko einer erneuten Überhitzung des Arbeitsmarktes gesunken ist und die unveränderte Politik weiter unterstützt werden könnte.

Die nächste Woche zu veröffentlichenden CPI-Daten für Juni werden jedoch eine neue wichtige Referenz für die Beamten sein.

Derzeit steht die Fed vor einem Dilemma:

Obwohl der Arbeitsmarkt keine offensichtliche Inflationsquelle mehr ist, hat er die Inflation auch nicht deutlich nach unten getrieben. Gleichzeitig bilden Zölle, Ölpreise und der Boom der KI-Investitionen überlappende Preisschocks, die den politischen Rahmen der Fed, „einmalige Preiserhöhungen zu ignorieren“, ständig auf die Probe stellen.

Die Beamten sind besorgt, dass diese Faktoren zusammen die Art und Weise, wie Haushalte und Unternehmen Löhne festlegen, Preise bestimmen und Inflationserwartungen bilden, tiefer beeinflussen könnten.

Daly sagte vergangene Woche:

„Sind das wirklich nur einmalige Schocks, die man ignorieren kann, oder werden sie wirklich in das Wirtschaftssystem eindringen und die Funktionsweise der Wirtschaft verändern?“

Sie betonte, dass eine zu schnelle Straffung der Politik die Wirtschaft unnötig belasten könnte, während zu langes Handeln die Inflation verwurzeln lassen könnte. Die eigentliche Schwierigkeit besteht darin, das Gleichgewicht zwischen beiden zu finden.

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Warsh: Der Markt hat die neue Kommunikationsweise der Fed eigentlich verstanden

Auf einer Konferenz vergangene Woche in Portugal antwortete Warsh auf die Kritik an der unzureichenden Transparenz der Kommunikation der Fed.

Er sagte, dass die Anleger keine vorherigen klaren Erklärungen der Fed benötigen, wie die Politik in Zukunft angepasst wird.

Warsh wies darauf hin, dass seit der Juni-Sitzung die Volatilität der Zinssätze gesunken ist, die Renditen der US-Staatsanleihen zurückgegangen sind und die Erwartungen des Marktes an einen Rückgang der Inflation in den nächsten ein bis zwei Jahren gestiegen sind – alles Zeichen dafür, dass seine Kommunikationsweise, die einerseits die Senkung der Inflation verfolgt und andererseits eine „konstruktive Mehrdeutigkeit“ der politischen Strategie beibehält, wirkt.

Er sagte:

„Einige Leute denken, der Markt habe mich nicht verstanden, aber ich glaube, sie haben es sehr klar verstanden.“

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Der Markt beobachtet in Kürze die CPI-Daten vom 14. Juli

Etwa eine Woche nach Ende der Sitzung verschärften die veröffentlichten PCE-Daten für Mai die Sorgen über die Inflation weiter. Der Anstieg des gesamten PCE gegenüber dem Vorjahr erreichte 4,1 %, der höchste Stand seit mehr als zwei Jahren, hauptsächlich angetrieben durch den Schock des Iran-Krieges auf die Energiepreise; der Kern-PCE ohne Lebensmittel und Energie stieg ebenfalls auf 3,4 % gegenüber dem Vorjahr.

Der Blick des Marktes richtet sich nun auf die am 14. Juli veröffentlichten Verbraucherpreisindexdaten (CPI) für Juni. Analysten erwarten, dass der Markt dann vor allem die Inflationsentwicklung der Nicht-Energie-Komponenten beachten wird.

Der Veröffentlichungszeitpunkt dieser Daten fällt genau mit dem Datum zusammen, an dem Warsh vor dem Finanzdienstleistungsausschuss des Repräsentantenhauses aussagt – dies wird seine erste Anhörung vor dem Kongress sein, seit er am 22. Mai vereidigt wurde.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wall Street CN“, Autor: Yang Chen, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.