Gerade ist "die erste Aktie für Physical AI" auf den Markt gekommen.

Dies ist zweifellos ein weiteres phänomenales IPO.

Heute (8. Juli) hat das physikalische KI-Unternehmen Momenta offiziell an der Hongkonger Börse notiert. Am ersten Handelstag lag der Eröffnungspreis bei 301 HK-Dollar pro Aktie. Bis zum Redaktionsschluss belief sich der Marktwert des Unternehmens auf 71,745 Milliarden HK-Dollar (ca. 62,158 Milliarden Yuan).

Bereits in der Börsenprospekt-Phase zeigte der Markt enorme Begeisterung für dieses „erste börsennotierte physikalische KI-Unternehmen“. Bei diesem IPO holte Momenta insgesamt 14 Grundstein-Investoren an Bord, die zusammen rund 376 Millionen US-Dollar zeichneten. Die Investorenliste ist außergewöhnlich prominent: Government of Singapore Investment Corporation (GIC), Fidelity International, BlackRock, Mercedes-Benz Group, Oak Tree Capital, BYD, Franklin Templeton, Boyu Capital, GaoYi Asset Management, China Pacific Insurance, GF Fund Management, China Asset Management (Hongkong), Suzhou Mosu (staatseigenes Unternehmen) und GigaDevice – von souveränen Fonds über Versicherungsgelder bis hin zu Top-Finanzinvestoren und Industriegiganten ist alles vertreten.

Wenn man den Blick zurück auf die Zeit vor dem Börsengang richtet, war Momenta bereits ein begehrtes Starobjekt auf dem Primärmarkt: In 10 Jahren seines Bestehens hat es mehr als 20 Finanzierungsrunden absolviert, mit einem Gesamtbetrag von über 2,5 Milliarden US-Dollar, und die Aktionärsliste ist von „All-Star“-Niveau.

Laut Börsenprospekt betrug der Einstiegspreis der letzten Finanzierungsrunde des Unternehmens vor dem IPO 25,28 US-Dollar pro Aktie, mit einer Post-Money-Bewertung von 6,185 Milliarden US-Dollar (ca. 41,9 Milliarden Yuan). Nach dieser Berechnung haben alle früheren Investoren bereits Papiergewinne erzielt, und die Investoren der Serie A haben sogar eine Rendite von über 80-fachem Einsatz erreicht.

Zweifellos hat dieses IPO einen schönen vorläufigen Abschluss für den langen Kapitallauf gesetzt.

Doktorand der Tsinghua-Universität bricht Studium ab, um zu gründen – und holt sich das „erste physikalische KI-Unternehmen“ an die Börse

Die Geschichte von Momenta beginnt mit seinem Gründer Cao Xudong.

Cao Xudong ist ein typischer „Spitzenstudent“: Er wurde 2004 aus Qingyang, Provinz Gansu, für das Fach Ingenieurmechanik an der Tsinghua-Universität zugelassen und erhielt nach seinem Bachelor-Abschluss direkt die Berechtigung für ein Promotionsstudium. Aber im ersten Jahr seiner Promotion entdeckte er sein Interesse an künstlicher Intelligenz und entschied sich entschlossen, das Studium abzubrechen, um der Computer Vision-Gruppe des Microsoft Research Institute beizutreten.

Diese Entscheidung wirkte damals etwas „unorthodox“. Wang Xiao, Gründer von Jiuhe Venture Capital und früher Investor von Momenta, erinnert sich: „Damals war es sehr selten, dass jemand sein Promotionsstudium abbrach, und KI war auch kein beliebtes Fach. Dass er seinem Herzen folgte, zeigt erstens, dass er KI wirklich liebt und sehr mutig ist – es war auch eine Intuition für die zukünftigen Trends.“

Während seiner Zeit am Microsoft Research Asia veröffentlichte Cao Xudong mehr als zehn Arbeiten auf Top-Konferenzen wie CVPR und ICCV. Die von ihm entwickelten Algorithmen wurden in Microsoft-Produkten wie Xbox, Bing und How-old angewendet. Im Jahr 2015 wechselte er zu SenseTime, einem der „vier KI-Drachen“, als Executive Director of Research and Development und vollzog den Wechsel von der akademischen Forschung zur praktischen Industrie. In den folgenden zwei Jahren leitete er sein Team bei der Serienproduktion mehrerer Computer Vision-Algorithmen – und in dieser Zeit wurde ihm immer klarer: Das Zeitfenster für autonomes Fahren ist nah. Also gründete er 2016 zusammen mit Xia Yan, Sun Gang und Sun Huan Momenta im Zhongguancun-Viertel von Peking.

Schon zu Beginn seiner Gründung etablierte Momenta die Strategie von „einem Schwungrad und zwei Wegen“. Einfach ausgedrückt: Durch die Bereitstellung von L2+-Fahrassistenzlösungen für Serienfahrzeuge sammelt das Unternehmen Daten aus realen Verkehrssituationen, die die Optimierung von Algorithmen unterstützen – und so den Aufbau skalierbarer autonomer Fahrdienste wie L4-Robotaxi ermöglichen, was einen „Schwungeffekt“ erzeugt.

Es ist zu beachten, dass dieser Ansatz damals nicht besonders beliebt war. Die Branche setzte damals voll auf L4, alle zeigten Demos und testeten Fahrzeuge – L2-Entwicklung war weit weniger „aufregend“ als L4. Aber rückblickend ist es genau dieser weniger glamouröse Weg, den Momenta erfolgreich gegangen ist.

Bis Ende 2025 hat Momenta Kooperationen mit 24 Automobilherstellern weltweit aufgebaut, darunter alle großen chinesischen Pkw-Hersteller und neun der zehn größten Automobilhersteller der Welt. Laut Daten von CIC Insights hielt Momenta zwischen März 2025 und Februar 2026 einen Marktanteil von 65 % im chinesischen Drittmarkt für städtisches NOA – mehr als die Summe der Plätze 2 bis 5.

Auch bei den Geschäftsergebnissen erzielte Momenta im Berichtszeitraum ein sprunghaftes Wachstum. Laut Börsenprospekt stieg der Umsatz von Momenta von 743 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 2,413 Milliarden Yuan im Jahr 2025 – eine Verdreifachung in drei Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von über 80 %. Gleichzeitig beliefen sich die Barmittel des Unternehmens bis Ende 2025 auf über 10 Milliarden Yuan.

Bemerkenswert ist, dass Momenta in der öffentlichen Wahrnehmung oft als Unternehmen für autonomes Fahren eingestuft wird – aber Cao Xudongs Ambitionen gehen weiter: Er positioniert das Unternehmen als Erbauer eines grundlegenden Modells für physikalische KI. Seiner Meinung nach liegt der Kern der physikalischen KI in der Erweiterung von Datenumfang und Geschäftsmaßstab, die sich gegenseitig positiv beeinflussen – und das einzige Gebiet, das beide bisher erreicht hat, ist das autonome Fahren.

Dieses Jahr im April hat Momenta sein R7-Weltmodell erstmals in die Serienproduktion gebracht: Ein grundlegendes Modell, das physikalische Gesetze versteht und die Entwicklung der Welt vorhersagen kann, und das die Nutzung in Pkw, Robotaxi und sogar Robovan ermöglicht.

Das erklärt auch, warum das IPO von Momenta als „erstes börsennotiertes physikalisches KI-Unternehmen“ bezeichnet wird: Es erzählt eine Geschichte, die größer ist als das autonome Fahren.

Vom Abbruch des Studiums an der Tsinghua-Universität zum Eintritt in das Microsoft Research Institute, über die Wahl eines „unkonventionellen“ Weges bei der Gründung, bis hin zur Aufgabe des Labels „intelligentes Fahren“ und dem Börsengang als „erstes physikalisches KI-Unternehmen“ – wenn man auf die letzten zehn Jahre zurückblickt, scheinen alle wichtigen Entscheidungen von Cao Xudong ungewöhnlich zu sein. Aber durchgehend zieht sich eine klare Logik: Folge deinem Herzen und tu das, was du wirklich liebst. Wie er einmal sagte: „Auf dem Weg ist das Wichtigste, mit gleichgesinnten Menschen das zu tun, was man wirklich mag – so wird das Leben voller Lebenskraft.“

Mehr als 20 Finanzierungsrunden vor dem IPO – Frühe Investoren erzielen Papiergewinne von über 100-fachem Einsatz

Wie ich zu Beginn des Artikels sagte: Momenta war schon vor dem IPO ein heiß begehrtes Starobjekt auf dem Primärmarkt – „mehr als 20 Finanzierungsrunden in zehn Jahren“ ist in jeder Branche außergewöhnlich.

Zurück zum Januar 2017: Kurz nach der Gründung erhielt das Unternehmen eine Serie-A-Finanzierung von 5 Millionen US-Dollar, angeführt von Blue Lake Capital und mit Beteiligung von Sinovation Ventures und ZhenFund. Zwei Monate später stieg Shunwei Capital ein und führte die Serie-A1 an. Im Juli desselben Jahres folgte eine Serie-B1-Finanzierung von 46 Millionen US-Dollar mit Investoren wie NIO Capital, Shunwei Capital, Daimler, Sinovation Ventures und Jiuhe Venture Capital.

Für Jiuhe Venture Capital war diese Investition zweifellos ein wichtiger Meilenstein in seiner KI-Strategie. Gründer Wang Xiao erinnert sich, dass er Cao Xudong zum ersten Mal 2016 traf, kurz nachdem dieser mit der Gründung begonnen hatte. „Mein erster Eindruck war: Dieser junge Mann hat gute Ideen, ist ehrgeizig und leidenschaftlich, klug und pragmatisch – nicht der Typ, der nur große Reden hält.“ Das passte genau zu dem Profil „junges hohes Potenzial“, das Jiuhe immer bevorzugt hat.

Im Gespräch erläuterte Cao Xudong seine Ansichten zum autonomen Fahren und erste Ideen für den Umsetzungsweg – er war überzeugt, dass datengesteuerte Entwicklung der entscheidende Faktor für erfolgreiches autonomes Fahren ist, was genau mit Jiuhes Meinung übereinstimmte. Nach dem Treffen sagte Wang Xiao sofort: „Wir müssen investieren.“ Später war Jiuhe die erste Institution, die Momenta ein Term Sheet ausstellte.

„Damals war Jiuhe noch relativ klein – die Investition in Momenta setzte die damalige Obergrenze für einzelne Projekte bei uns fest“, sagte Wang Xiao.

In den folgenden eineinhalb Jahren hielt das Finanzierungstempo des Unternehmens an: Im Durchschnitt alle zwei bis drei Monate eine Runde, insgesamt sieben dichte Finanzierungen. Nach einer kurzen Pause kehrte Momenta 2020 mit einer Serie-C-Finanzierung von 65 Millionen US-Dollar zurück in den Fokus – und bemerkenswerterweise erstreckte sich diese Serie bis zur Runde C13.

Xin Wang, Partner von Gaorong Ventures, sagte, dass bei der Teilnahme an der Finanzierung 2025 das Gesamtwachstum des Unternehmens, die Umsatzsteigerung im Lizenzbereich, die Abdeckung bei führenden ausländischen Automobilherstellern sowie der gesamte Marktanteil und die Umsatzqualität ihn sehr beeindruckt haben. Neben dem L2-Geschäft entwickelt sich das L4-Geschäft von Momenta auch stetig weiter – mit Potenzial für die Expansion in Märkte wie Robotaxi, Robovan und RoboTruck.

Wegen des Vertrauens in diese Grundlagen brauchte Gaorong Ventures nur zwei Wochen von dem ersten Treffen bis zur endgültigen Investitionsentscheidung.

Neben den genannten Institutionen sind die Aktionäre hinter den mehr als 20 Finanzierungsrunden von Momenta fast durchgehend aus der „All-Star“-Szene. Genauer gesagt:

Auf Seiten der Industriekapitalgeber sind nicht nur sieben globale Top-Automobilhersteller wie SAIC, General Motors, Mercedes-Benz, Toyota, BYD, Hyundai und Chery vertreten, sondern auch Partner in der Industriekette wie Bosch, Desay SV, Luxshare Precision, Uber und Grab; zusätzlich Technologiegiganten wie Tencent, Ant Group, JD.com und Alibaba Cloud.

Unter den Finanzinvestoren sind globale Top-Institutionen wie Temasek, IDG, Granite Asia, Shunwei Capital, NIO Capital, Yunfeng Fund, Blue Lake Capital, ZhenFund, CDH Investments und Chunhua Capital aufgeführt.

Darüber hinaus sind in der Aktionärsliste von Momenta auch staatlich unterstützte Fonds wie Yuanhe Capital, CCB International und China Merchants Venture Capital sowie der souveräne Fonds des Sultanats Oman – Oman Investment Authority – vertreten.

Laut Börsenprospekt betrug die Post-Money-Bewertung von Momenta bei der Serie A 27,5 Millionen US-Dollar – bis zur letzten Runde (C13) stieg diese Zahl auf 6,185 Milliarden US-Dollar.

Mit dem erfolgreichen Börsengang des Unternehmens haben alle oben genannten Investoren nun Papiergewinne erzielt.

Besonders die Investoren der Serie A: Laut Börsenprospekt lag der Einstiegspreis bei der Serie A 2016 bei 0,45 US-Dollar pro Aktie – selbst nach dem Ausgabepreis von 295,6 HK-Dollar (ca. 37,7 US-Dollar) bedeutet das eine Steigerung um das 83-fache.

Natürlich ist der Börsengang für Cao Xudong und seine institutionellen Aktionäre nur ein Meilenstein, lange nicht das Ende. Einerseits trägt das Label „physikalische KI“ aus Unternehmersicht größere Ambitionen in sich. Das R7-Weltmodell wurde gerade erst in die Serienproduktion gebracht – um seinen Wert vollständig zu entfalten, muss es noch mehrere Hürden von der Serienproduktion bis zum skalierbaren Betrieb überwinden. Für die institutionellen Aktionäre ist die Haltefrist noch nicht abgelaufen – die derzeitigen Gewinne sind nur Papierwerte. Ob der Aktienkurs nach dem Börsengang stabil bleibt und einen dauerhaften Aufwärtstrend zeigt, ist die echte Prüfung.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Dong 40 Tiao Capital“ (ID: DsstCapital), Autor: Wang Manhua, Redakteur: Wang Qingwu, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.