Der "König der unbemannten Geschäfte" strebt an die Hongkonger Börse – er verdient 2 Milliarden Yuan pro Jahr auf Kosten der Angestellten

Öffnen Sie die Schranktür, holen Sie sich das gewünschte Getränk oder kleine Snacks, während die Mini-App auf Ihrem Smartphone die Rechnung anzeigt und automatisch abbucht… Intelligente Snackautomaten dringen langsam in Büroräume ein und werden für immer mehr Berufstätige zu einer „Energietankstelle“.

Gehen wir neun Jahre zurück. Unbemannte Regale und intelligente Verkaufsautomaten gehörten einst zu den heißesten Trends auf dem Kapitalmarkt – Hunderte von Unternehmen versuchten, die Teeküchen in Bürogebäuden zu einem „Geschäftsfeld“ zu machen. Doch innerhalb von weniger als zwei Jahren erlebte die Branche einen drastischen Umbruch: Prominente Akteure wie Guoxiaomei und Xingbianli verschwanden nacheinander, und einige Analysten stempelten das Konzept gar als „falsche These“ ab.

Nach dem Abklingen des Kampfes haben heute zwei führende Unternehmen mit völlig unterschiedlichen Ansätzen ein Überlebensmodell entwickelt. Das eine ist der Branchenpionier Youbao Online (im Folgenden „Youbao“), das andere ist der „versteckte König“, der von SF Express gegründet wurde – Feng E Zuishi (im Folgenden „Feng E“), das Unternehmen, das die weltweit erste unbemannte Automatenlösung mit dem Prinzip „zuerst öffnen, dann bezahlen“ eingeführt hat.

Kürzlich hat die Muttergesellschaft von Feng E, die Shenzhen Feng E Technology Co., Ltd., offiziell ein Börsenprospekt bei der Hongkonger Börse eingereicht und plant, am Hauptmarkt der Hongkonger Börse notiert zu werden.

Als Versuch von SF Express im Warenverkauf verfügt Feng E bei diesem Börsengang über mindestens zwei starke Grundlagen.

Laut Daten aus dem Prospekt ist es erstens das Unternehmen mit dem höchsten Marktanteil in der Branche der intelligenten Verkaufsautomaten. Bis Ende 2025 betrug die Gesamtzahl der landesweit vorhandenen intelligenten Automaten mehr als 184.000 Einheiten, mit einem Marktanteil von 21,5 % – es ist damit zum „Marktführer“ im Bereich des unbemannten Einzelhandels geworden. Youbao, das früher an die Börse ging, liegt mit 49.700 intelligenten Automaten und einem Marktanteil von 5,8 % auf dem zweiten Platz, gefolgt von Marken für intelligente Automaten, die von Konsumgütergiganten wie Nongfu Spring und Yuanqi Forest aufgebaut wurden.

Zweitens ist es das erste Unternehmen in der Branche, das mit vollständig eigenen Standorten einen skalierbaren Gewinn erzielt. Im Jahr 2025 belief sich der Jahresumsatz von Feng E auf 2,009 Milliarden Yuan, der Bruttogewinn auf 1,12 Milliarden Yuan, die Bruttogewinnmarge erreichte 55,8 % und der bereinigte Nettogewinn betrug 118,6 Millionen Yuan. Im Vergleich dazu kämpft Youbao seit Jahren nach dem Börsengang immer noch an der Schwelle zur Gewinnschwelle: Laut seinen veröffentlichten Finanzdaten belief sich der bereinigte Nettoverlust im Jahr 2025 auf 55,6 Millionen Yuan.

Als Ergebnis der jahrelangen intensiven Arbeit von SF Express im Verkaufssektor hat Feng E eine neue Geschichte erzählt, die von KI-Agenten angetrieben wird. Doch zurück zum Wesen des Einzelhandels: Womit verdient dieser „König der intelligenten Automaten“ sein Geld? Ist das Modell des unbemannten Einzelhandels wirklich praxistauglich geworden?

100 % eigene Standorte – der von SF Express gegründete „versteckte König“

Obwohl SF Express vor dem Börsengang seine Beteiligung abgestoßen hat und Feng E inzwischen unabhängig operiert, wurde Feng E Technology ursprünglich im System von SF Express gegründet. Im Jahr 2017 war es zunächst ein mehrheitlich kontrolliertes Tochterunternehmen von SF Express, und der Gründer Shan Xinning ist ein Absolvent der Tsinghua-Universität aus der Generation der 80er Jahre, der jahrelang bei SF Express gearbeitet hat.

Feng E konzentriert sich hauptsächlich auf geschlossene, aber häufig genutzte vertikale Szenarien wie Bürogebäude und Teeküchen. In seinen Werbeanzeigen für Unternehmen sind Geräte und Installation kostenlos – solange mehr als 30 Personen in der Nähe sind, kann man an dem Umsatz beteiligt werden.

Laut Prospekt stammen die Einnahmen von Feng E Technology fast vollständig aus dem Warenverkauf über intelligente Verkaufsautomaten – nur 1 % entfällt auf Werbung und sonstige Erträge.

In den letzten drei Jahren lag die Bruttogewinnmarge von Feng E über 50 %, im Jahr 2025 sogar bei 55,8 % – höher als die 37,1 % von Youbao und weit über dem Niveau vieler Ketten von Kiosken.

Drei Faktoren stützen die hohe Bruttogewinnmarge: Erstens die „parasitäre Eigenschaft“ der Standorte: In den Büros und Teeküchen, in denen es tätig ist, werden die Automaten in der Regel von den Unternehmen kostenlos für ihre Mitarbeiter aufgestellt, sodass keine Standortmiete anfällt. Zweitens schafft die Größenschwelle ein riesiges Einkaufsvolumen, das dem Unternehmen exklusive niedrige Preise bei den Kosten sichert. Drittens akzeptieren Büroangestellte einen höheren Aufpreis für sofortige Bequemlichkeit, was mehr Spielraum für die Preisgestaltung der Produkte bietet.

Quelle: Prospekt von Feng E Technology

Aber die große Anzahl von Standorten erfordert Personal für die Warenauffüllung – Feng E Technology versucht, dieses „schwere Geschäft“ mithilfe von KI zu „leichter“ zu machen.

In seinem Prospekt beschreibt sich Feng E Technology als ein KI-gesteuertes Einzelhandelsunternehmen: Die Personalkosten für die Warenauffüllung und den Betrieb unter dem KI-System betragen nur 30 % der Kosten herkömmlicher Verkaufsautomaten.

Im Jahr 2024 entwickelte Feng E den KI-Agenten „Xingtu Zhihang FLOW Pilot“ – es wird als der erste großflächig kommerziell genutzte KI-Einzelhandelsagent in China beschrieben, dessen Logik der des „L4-Autonomen Fahrens“ ähnelt: Die KI übernimmt vollständig die Geschäftsentscheidungen und analysiert 24 Stunden am Tag dynamische Daten von 180.000 Standorten.

Durch Algorithmen hat Feng E zwei entscheidende Fortschritte erzielt:

Einerseits die erfahrungsunabhängige Warenauffüllung: Die Mitarbeiter für die Warenauffüllung müssen nicht mehr selbst entscheiden, welche Waren ausgewählt werden sollen – die KI plant im Voraus die Routen für die Warenauffüllung und die Kombination der SKUs. Dadurch kann ein Mitarbeiter für die Warenauffüllung die Anzahl der verwalteten Standorte von 60 auf 120 verdoppeln.

Andererseits eine extrem niedrige Gewinnschwelle: Mithilfe von Algorithmen zur Effizienzsteigerung und dem vorhandenen Logistik- und Lagernetz von SF E hat Feng E die Betriebsschwelle auf einen monatlichen Umsatz von 300 Yuan gesenkt. Das bedeutet, dass Feng E auch aus „kleinsten Standorten“, die Youbao nicht für wert hält, mit Algorithmen Gewinne erzielen kann.

Kürzlich kündigte Feng E zudem eine Zusammenarbeit mit Tongyi an: Durch die Integration des großen Modells von Alibaba Cloud soll die Effizienz des unbemannten Einzelhandels mithilfe von KI weiter gesteigert werden.

Zwei Wege der „Überlebenden“

Die beiden Unternehmen, die aus dem Bereich des unbemannten Einzelhandels hervorgegangen sind, repräsentieren zwei unterschiedliche Richtungen der Branchenentwicklung.

Youbao folgt eher der Plattformlogik von „hochfrequenten Standorten mit viel Verkehr + Expansion durch Franchise + Diversifikation“.

Seine Standorte verteilen sich hauptsächlich auf öffentliche Verkehrsräume wie Schulen, Fabriken und Verkehrsknotenpunkte. Obwohl die einzelnen Standorte hohe Einnahmen erzielen, sind die Eintrittsgebühren eine schwere Belastung. Um den Druck zu mindern, wählte Youbao früh das Franchise-Modell und versuchte, die Grenzen des Einzelhandels zu durchbrechen, um sich zu einem „Eingangspunkt für Verkehr“ zu wandeln.

Laut Prospekt hatte Youbao einst sehr hohe Erwartungen an die Diversifikation: Die Bruttogewinnmarge für Werbe- und Systemunterstützungsdienste lag zeitweise fast bei 100 %. Um eine neue Geschichte zu erzählen, beteiligte sich Youbao zudem an Geschäften wie Mini-KTV (Youchang), selbstbedienten Kaffeemaschinen und sogar automatischen Lottoautomaten.

Aber diese Geschäfte hängen stark von der Anzahl der Besucher vor Ort und der Werbelage ab. Wenn der Verkehr vor Ort schwankt und die Budgets der Werbetreibenden schrumpfen, steht das Wachstum von Youbao vor langfristigen Herausforderungen.

Aus dem Geschäftsbericht von Youbao geht hervor, dass das Unternehmen seit 2020 keinen Jahresgewinn mehr erzielt hat. Im Jahr 2025 belief sich der Umsatz auf 2,759 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 5,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettoverlust betrug etwa 68,7 Millionen Yuan. Der Umsatz aus dem Kerngeschäft des unbemannten Einzelhandels lag bei 1,837 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 6,5 % gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz aus Werbe- und Systemunterstützungsdiensten schrumpfte aufgrund geringerer Werbenachfrage um 28,3 %. Nur andere Geschäfte wie die Unterstützung von Betriebssystemen und die intelligenten KI-Kabinen von Youchang verzeichneten ein Wachstum.

Im Jahr 2025 hat sich der bereinigte Verlust von Youbao zwar stark verringert, dies wurde jedoch hauptsächlich durch die Schließung unrentabler Standorte mit hoher Miete, Kostenkontrolle und die Optimierung nicht betrieblicher Posten erreicht – es gab keine deutliche Verbesserung der Gewinneffizienz.

In den letzten Jahren hat Youbao intensiv „neue Geschäfte“ erforscht, hauptsächlich den Verkauf von Hardware für Mini-KTV und den Betrieb entsprechender Standorte sowie den Großhandel mit Verkaufsautomaten. Obwohl diese Geschäfte einen positiven Beitrag zum Wachstum leisten, machen sie nur 11,3 % des Umsatzes aus – das Kerngeschäft bleibt der unbemannte Einzelhandel mit einem Anteil von 66,6 %.

Quelle: Jahresbericht 2025 von Youbao

Im vergangenen Jahr hat Youbao trotz schwächerer Werbenachfrage und sinkender Einnahmen mit einem Werbeumsatz von fast 100 Millionen Yuan teilweise finanzielle Mittel erhalten, um die Risiken des Einzelhandelszyklus abzufedern.

Auf der anderen Seite verfolgt Feng E ein Einzelhandelsmodell von „geschlossenen Szenarien + vollständig eigenen Standorten + Gewinn aus dem Warenpreisunterschied“.

Feng E konzentriert sich hauptsächlich auf geschlossene Szenarien wie Bürogebäude und Arbeitsräume in Fabriken. Der Verkehr in diesen Szenarien ist stabil und exklusiv. Sobald ein Automat im Empfangsbereich eines Unternehmens aufgestellt ist, können Konkurrenten kaum noch eindringen. Sein Hauptgewinn stammt aus der 3-Yuan-Flasche Wasser und dem 5-Yuan-Brot. Obwohl dieses Modell in der Anfangsphase der Expansion hohe Vertriebskosten verursacht, ist es risikoresistenter.

Aber das stabile „kleine Geschäft“ birgt andererseits auch das größte Risiko für Feng E: Das vollständig eigene und aufwendige Modell bedeutet einen hohen Betriebshebel. Das macht den zukünftigen Weg von Feng E sehr klar: Die Effizienz muss durch KI und andere Maßnahmen verbessert werden, um den Umsatz pro Automat zu steigern.

Ist der unbemannte Einzelhandel ein gutes Geschäft?

Feng E, das sich in eine dicke KI-Hülle kleidet, ist in erster Linie ein Einzelhandelsunternehmen.

Der Erfolg oder Misserfolg des Einzelhandels hängt im Wesentlichen davon ab, ob er sich kontinuierlich an den unveränderlichen Kernbedürfnissen der Verbraucher orientiert. Diejenigen, die in den vergangenen Jahren im unbemannten Einzelhandel gescheitert sind, boten weder Bequemlichkeit in Bezug auf Zeit und Entfernung, noch Vorteile bei Produkt und Service, noch günstige Preise. Wenn die Neuheit das einzige Verkaufsargument ist, gibt es keine Faktoren, die die Verbraucher binden.

Wenn wir auf den wilden „Kampf der hundert Automaten“ im Jahr 2017 zurückblicken, lag hinter dem Scheitern der überwiegenden Mehrheit der Akteure dieselbe Erwartung: Man wollte den stationären Einzelhandel mit der Logik von Internet-Verkehrsplattformen und hohen Investitionen aufbauen, um Größe zu erreichen, dabei die Überprüfung der Rentabilität vernachlässigen und die Gesetze des stationären Einzelhandels unterschätzen.

Mit der Expansion der Standorte stellten sie fest, dass sich die Logik von Internet-Software mit nahezu null Grenzkosten von diesem unterscheidet: Jede Erweiterung eines Standorts erfordert neue Investitionen in Automatenhardware, Lagerraummiete und Lieferteams. Sobald das Kapital abfließt, verschwinden Akteure ohne eigene Antriebskraft allmählich.

Aus den Finanzdaten geht hervor, dass die Überlebenden Youbao und Feng E diese Gesetze nicht vollständig überwunden haben.

Bis Ende 2025 betrug die Anzahl der Standorte von Youbao 67.840, was einem Anstieg von nur 1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Hinter diesem fast stagnierenden Wachstum steht, dass die hochwertigen Standorte fast vollständig vergeben sind und die Erschließung neuer Geschäfte schwieriger ist als erwartet – die Betreiber müssen die Risiken der Expansion neu bewerten. Heute hat der Marktwert von Youbao seit dem Börsengang um etwa 75 % abgenommen.