Der anhaltende Boom der KI-Branche: Warum stagniert der Aktienkurs von Unis mit einem Marktwert von 86 Milliarden Yuan?
Die Marktfeier auf dem Gebiet der Künstlichen Intelligenz (KI) geht weiter, doch diese Branchenparty hat Tsinghua Unigroup Co., Ltd. von der Kursentwicklung ausgeschlossen.
Bis zum letzten Schließkurs hat Tsinghua Unigroup Co., Ltd. im aktuellen Jahr einen Anstieg von etwa 23% verzeichnet und einen Gesamtmarktwert von 86,6 Milliarden Yuan. Als führendes Unternehmen im Bereich der neuen Generation der Informationstechnologie und Kommunikation in China hat Tsinghua Unigroup Co., Ltd. eine umfassende Strategie für die gesamte Branchenkette von "Cloud - Netzwerk - Cybersicherheit - Rechenleistung - Speicherung - Endgeräten" entwickelt. Es bietet Netzwerkequipment, Server, Speicherprodukte, Netzwerksicherheitsprodukte und dazugehörige Dienstleistungen an Kunden aus verschiedenen Branchen wie Regierung, Telekommunikationsanbieter, Internet - Unternehmen und Finanzinstituten an. Gleichzeitig umfasst es auch umfassende ICT - Infrastruktur und digitale Lösungen wie Cloud - Computing - Dienstleistungen und intelligente Endgeräte. Das Unternehmen setzt sich intensiv für Innovation in Technologie, Anwendung und Geschäftsmodell ein und bietet Branchenkunden effiziente, intelligente und umweltfreundliche ICT - Infrastruktur. Mit der "KI + Szenariospezifischen Lösungen" unterstützt es kontinuierlich die digitale Transformation und intelligente Aufrüstung verschiedener Branchen.
Betrachtet man die Geschäftsdiversifizierung, so gliedert sich das Kerngeschäft des Unternehmens in zwei Segmente: ICT - Infrastruktur und - Dienstleistungen sowie IT - Produktdistribution und Supply - Chain - Dienstleistungen, die jeweils 79,43% bzw. 26,42% des Umsatzes ausmachen.
Betrachtet man lediglich die Unternehmensgrundlage und die Geschäftsentwicklung, ist Tsinghua Unigroup Co., Ltd. ein seltenes Unternehmen in China mit umfassender ICT - Leistung und ein direktes Benefiziat der aktuellen KI - Branchenwelle.
Auch auf der Ebenen der Geschäftsleistung gibt es bemerkenswerte Erfolge. Im ersten Quartal dieses Jahres hat Tsinghua Unigroup Co., Ltd. einen Umsatz von 27,98 Milliarden Yuan erzielt, was einem Jahreszuwachs von 34,61% entspricht. Das eigenkapitalgedeckte Nettoergebnis belief sich auf 787,9 Millionen Yuan, einem Anstieg von 126,06% gegenüber dem Vorjahr. Die Geschäftswachstumstendenz ist sehr stark.
Warum hat ein solches Technologieunternehmen mit reinen KI - Konzepten und starkem Umsatzwachstum einen relativ ruhigen Marktverlauf und einen anhaltenden Kursstagnation?
Ein Gigant im Bereich der umfassenden ICT
Die Unternehmensgeschichte von Tsinghua Unigroup Co., Ltd. geht bis ins Jahr 1988 zurück.
Damals gründete Tsinghua Universität die Tsinghua University Science & Technology Development General Corporation, die erste integrierte Unternehmensgruppe der Universität und eine der ersten Hochschulunternehmen in China nach der Reform und Öffnungspolitik. 1993 wurde das Unternehmen offiziell in die Tsinghua Unigroup (Group) General Corporation umbenannt, und die Marke "Unigroup" wurde geboren.
1999 absolvierte das Unternehmen die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft und gründete offiziell Tsinghua Unigroup Co., Ltd. Im November desselben Jahres trat es an der Shenzhen Börse auf und wurde eines der ersten Technologieunternehmen, die an der Börse notiert wurden.
Zu Beginn seiner Börsengeschichte erlebte Tsinghua Unigroup Co., Ltd. eine glänzende Zeit: Es hatte die Position als "König der Scanner" in der Branche und konnte auf die Spitzentechnologien von Tsinghua Universität zurückgreifen. Nach der Börsengänge war es von den Kapitalmärkten heiß begehrt, und der Aktienkurs erreichte einmal die Marke von über 100 Yuan. Doch hinter dem Glanz lagen Probleme verborgen. Obwohl das Unternehmen sich damals mit Geschäftsbereichen wie Scanner, Elektronikinformation und Umweltschutzprojekten etablierte, gab es Probleme wie geringe Geschäftsmengen und ungeordnete Geschäftsentwicklung, die es schwierig machten, eine Skalenerweiterung zu erreichen, und die Entwicklung stieß auf deutliche Engpässe.
Der wahre Wendepunkt in der Unternehmensentwicklung trat 2009 ein. Zhao Weiguo, ein ehemaliger Student von Tsinghua Universität, erwarb 49% der Anteile von Unigroup und übernahm die Leitung.
Zhao Weiguo absolvierte sein Studium an der Fakultät für Elektrotechnik und Informationstechnik der Tsinghua Universität und ist in der Branche als "Chips - Fanatiker" bekannt. Nach seiner Übernahme von Unigroup definierte er die Kernstrategie "Kapital für Technologie" und setzte sich das Ziel, in fünf Jahren ein weltbekanntes Halbleiterunternehmen aufzubauen. Seitdem hat Unigroup mit umfangreichen Akquisitionen und Expansionen begonnen und schnell ein riesiges Industrieportfolio aufgebaut.
2013 hat Unigroup 1,78 Milliarden US - Dollar für die Übernahme von Spreadtrum Communications ausgegeben. 2014 erwarb es noch RDA Microelectronics für 900 Millionen US - Dollar. Die beiden Unternehmen wurden zu Unisoc integriert und gehörten plötzlich zu den größten Herstellern von Mobilfunk - Baseband - Chips in China. 2015 hat Unigroup erneut groß angelegt und 2,5 Milliarden US - Dollar für die Übernahme von 51% der Anteile von H3C Technologies Co., Ltd., einem Tochterunternehmen von HP, ausgegeben. Dadurch gründete es das neu gegründete New H3C Group und schloss die Kernlücke in der Unternehmensnetz - Branche endgültig.
Später hat Unigroup noch zwei bedeutende ausländische Akquisitionen geplant. Es plante, den amerikanischen Speicherriesen Micron Technology für 23 Milliarden US - Dollar zu erwerben und 3,775 Milliarden US - Dollar in Western Digital zu investieren, um die gesamte Speicherchip - Branchenkette auf einmal zu erschließen. Doch beide "Schlange frisst Elefant" - Artige grenzüberschreitende Akquisitionsprojekte scheiterten schließlich.
Bis 2018 hat Unigroup insgesamt über 400 Milliarden Yuan in Investitionen getätigt, Akquisitionen, Beteiligungen und Investitionen in über 150 Unternehmen vorgenommen. Sein Geschäftsgebiet deckt fast die gesamte Halbleiter - Branchenkette ab, einschließlich Speicher, CPU, GPU, Kommunikation, Sicherheitstechnik, Smartcards und Unternehmensnetzwerke. Das Vermögen stieg von 1,3 Milliarden Yuan im Jahr 2009, als Zhao Weiguo die Leitung übernahm, auf einen historischen Höchststand von 297,8 Milliarden Yuan im Jahr 2019. Es wurde damit ein wahrer "Riese" in der chinesischen Halbleiterindustrie. Der Umsatz von Tsinghua Unigroup Co., Ltd. stieg ebenfalls rasant von über 4 Milliarden Yuan im Jahr 2009 auf fast 50 Milliarden Yuan im Jahr 2018.
Hinter der schnellen Expansion lag auch die stetige Akkumulation von Schuldenrisiken, die unter der Oberfläche anrührten.
Obwohl die Akquisitionen und Expansionen das Unternehmensvolumen schnell vergrößern konnten, führten sie auch zu einem stetigen Anstieg der Schulden des Konzerns. Bis 2020 hatte Unigroup Gesamtverbindlichkeiten von über 200 Milliarden Yuan, wobei der Anteil an kurzfristigen Schulden relativ hoch war und der Rückzahlungsdruck immens war. Im zweiten Halbjahr 2020 brachen die Risiken massiv aus: Der Preis für Speicherchips auf der Welt stieg auf ein historisches Tief, und Projekte wie YMTC, in die Unigroup stark investiert hatte, standen unter starkem Druck aufgrund des Abschwungs in der Branche. Im Oktober desselben Jahres konnte der Konzern eine kurzfristige Finanzierungsanleihe nicht fristgerecht zurückzahlen, und die Schuldenkrise brach aus.
Seitdem war Unigroup in eine dominoartige Schuldenkrise verwickelt. Bis zum 30. November 2021 hatte der Verwalter vorläufig bestätigt, dass die Gesamtforderungen gegenüber Unigroup 144,782 Milliarden Yuan beliefen. Im Juli 2021 hat das erste Zwischengericht von Peking auf Antrag der Gläubiger beschlossen, dass Unigroup in die gerichtliche Sanierung eingetreten ist. Ein chinesischer Technologieriese war damit vom Thron gefallen.
Was ist der Grund für die Kursstagnation?
Nach einer Reihe von großen Veränderungen wie der Insolvenzsanierung des Konzerns und dem Wechsel des Eigentümers hat sich Tsinghua Unigroup Co., Ltd. inzwischen völlig verändert.
Zurzeit bleibt die Kernstruktur des Unternehmens stabil. Die ICT - Infrastruktur und - Dienstleistungen sowie die IT - Produktdistribution und Supply - Chain - Dienstleistungen sind die beiden Säulen des Geschäfts, die jeweils 79,43% bzw. 26,42% des Umsatzes ausmachen.
Das Geschäft der ICT - Infrastruktur und - Dienstleistungen wird von der kontrollierenden Tochtergesellschaft New H3C Group vollständig getragen. Die Daten zeigen, dass New H3C Group im Jahr 2025 einen Jahresumsatz von 75,981 Milliarden Yuan erzielt hat, was einem Anstieg von 37,96% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Es hat fast 80% des Umsatzes von Tsinghua Unigroup Co., Ltd. beigetragen. Das Nettoergebnis belief sich auf 3,151 Milliarden Yuan, einem Anstieg von 12,30% gegenüber dem Vorjahr. Im Einzelnen hat das Geschäft mit staatlichen und kommunalen Einrichtungen in China einen Umsatz von 65,846 Milliarden Yuan erzielt, was einem starken Anstieg von 48,84% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Wachstumstriebkräfte sind reichlich vorhanden.
Zurzeit hat New H3C Group in beiden Bereichen, dem Geschäft mit staatlichen und kommunalen Einrichtungen in China und dem ausländischen Geschäft, ein Wachstum von über 50% erreicht und ist damit die Kernantriebskraft für das Geschäftswachstum des Unternehmens. In Bezug auf die Marktanteile hat New H3C Group einen Marktanteil von 36,1% am Markt für Unternehmensnetzwerk - Switches in China und 27,9% am Markt für Unternehmens - WLAN in China. Beide Kernbereiche liegen an der Spitze der Branche. Die beiden Hauptproduktlinien, Netzwerkequipment und Server, führen weiterhin den Markt an.
Es ist unbestritten, dass New H3C Group die Kernstütze für das Geschäftswachstum von Tsinghua Unigroup Co., Ltd. ist. Doch die Geschäftsstruktur, die stark von einer einzigen Tochtergesellschaft abhängt, birgt auch langfristige Betriebsrisiken. Im Wesentlichen handelt es sich bei den Hardwaregeschäften wie KI - Servern, die von New H3C Group betrieben werden, um Geschäfte mit relativ niedrigen Gewinnmargen. Die Branche ist stark konkurrenzintensiv, und es besteht die Gefahr, in einen homogenen Preiswettbewerb zu verfallen. Im Jahr 2022 lag die Gewinnspanne des Geschäfts mit intelligenter Rechenleistung und Speicher von New H3C Group bei 12,4%. Mit dem zunehmenden Anteil der KI - Server am Umsatz und der stärkeren Konkurrenz in der Branche ist die Gewinnspanne dieses Geschäfts im Jahr 2024 auf 8,8% gesunken, was einem Rückgang von fast 4 Prozentpunkten in drei Jahren entspricht.
Unter dem Einfluss der schwächeren Gewinne aus dem Kerngeschäft ist die Gesamtgewinnspanne von Tsinghua Unigroup Co., Ltd. drei Jahre lang rückläufig, von 20,64% im Jahr 2022 auf 14,59% im Jahr 2025 gefallen. Die Nettogewinnspanne ist sogar vier Jahre lang rückläufig, von 5,61% im Jahr 2021 auf 2,24% im Jahr 2025 gesunken, was einem Gesamtabfall von über 60% entspricht. Segmentweise betrachtet lag die Gewinnspanne des Geschäfts mit ICT - Infrastruktur und - Dienstleistungen des Unternehmens im Jahr 2025 nur bei 16,51%, einem Rückgang von 5,72 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr.
Das kontinuierliche Absinken der Gewinnfähigkeit hat das Unternehmen in eine typische Situation gebracht, in der es Umsatz gewinnt, aber keine Gewinne erzielt. Zwischen 2021 und 2025 ist der Umsatz von Tsinghua Unigroup Co., Ltd. von 67,64 Milliarden Yuan auf 96,75 Milliarden Yuan gestiegen, was einem kumulativen Zuwachs von fast 30 Milliarden Yuan in vier Jahren entspricht. Doch das eigenkapitalgedeckte Nettoergebnis ist nicht gestiegen, sondern gesunken, von 2,148 Milliarden Yuan auf 1,686 Milliarden Yuan. Die Expansion des Umsatzvolumens hat sich nicht in einen Gewinnzuwachs umgesetzt.
Aktuell zeichnet sich Tsinghua Unigroup Co., Ltd. durch eine Betriebsweise mit niedriger Gewinnspanne, hohem Hebel und hoher Kapitalumschlagsgeschwindigkeit aus. In der Branchenwelle der KI - Infrastruktur hat das Unternehmen ein schnelles Wachstum des Geschäftsvolumens erreicht, aber die Gewinnqualität nicht gleichzeitig verbessert. Der Geschäftszuwachs des Unternehmens stammt hauptsächlich aus der konzentrierten Beschaffung von Internet - Großunternehmen. Die betreffenden Produkte haben ein hohes Maß an Standardisierung und Preistransparenz. Die starke Verhandlungsmacht der Großunternehmen in der Lieferkette drückt kontinuierlich die Gewinnmargen der Zulieferer. Das Unternehmen befindet sich in der mittleren Position der Branchenkette und wird von beiden Seiten gedrückt: Von unten durch die Internet - Großkunden mit starker Verhandlungsmacht und von oben durch die Hardware - Lieferkette mit heftiger Konkurrenz und transparenten Preisen. Der Gewinnraum wird kontinuierlich eingeengt.
Abgesehen von der Druck auf die Gewinne steht Tsinghua Unigroup Co., Ltd. auch unter der Doppeldruck von hohen Schulden und großen Goodwill - Werten.
Für die Übernahme der Anteile von New H3C Group hat Tsinghua Unigroup Co., Ltd. fast zehn Jahre Zeit und insgesamt über 35 Milliarden Yuan investiert. Diese bedeutende Akquisition hat zwar die Geschäftsgrundlage des Unternehmens festgelegt, aber auch hohe Schulden und einen großen Goodwill - Wert aufgeladen. Bis zum ersten Quartal 2026 beliefen sich die Gesamtverbindlichkeiten von Tsinghua Unigroup Co., Ltd. auf 84,95 Milliarden Yuan, und die Verschuldungsquote lag bei 82,37%. Dabei betrugen die kurzfristigen Verbindlichkeiten 72,29 Milliarden Yuan, und allein der Umfang der kurzfristigen Kredite erreichte 11,64 Milliarden Yuan. Der Druck zur kurzfristigen Rückzahlung der Schulden bleibt hoch.
Zur gleichen Zeit beträgt der Goodwill - Saldo des Unternehmens 13,99 Milliarden Yuan, was 14,53% des Gesamtvermögens entspricht. Ein hoher Goodwill - Wert bedeutet ein potenzielles Abschreibungsrisiko. Wenn die Geschäftsleistung von New H3C Group in Zukunft nicht den Erwartungen entspricht, wird die Abschreibung des großen Goodwill - Werts direkt die Gewinne des Unternehmens schmälern und den Raum für die Bewertungsverbesserung einschränken.
Fazit
Zusammenfassend betrachtet ist es kein Zufall, dass der Aktienkurs von Tsinghua Unigroup Co., Ltd. in der KI - Kursentwicklung stagniert.
Anscheinend verfügt das Unternehmen über reines KI - Infrastruktur - Konzept und beeindruckende Quartalsgeschäftsergebnisse und ist ein typisches Benefiziat auf dem KI - Gebiet. Doch die Kernschwächen sind sehr deutlich: Die äußerst niedrige Nettogewinnspanne von weniger als 2,3% macht es dem Unternehmen schwer, von der hohen Bewertungsprämie in der Technologiebranche zu profitieren. Zusätzlich zu den Doppeldruck von hohen Schulden und dem Risiko der Abschreibung des großen Goodwill - Werts bleibt der Markt bei der Bewertung des Unternehmens vorsichtig, und es ist schwierig, eine Kursentwicklung anzustoßen.
Natürlich hat das Unternehmen nicht nur Schwächen. Die starke Erholung der Geschäftsleistung im ersten Quartal 2026 hat bereits ge