Innolux Precision plant erneut einen Börsengang

Sobald Juli hereingebrochen ist, wartet der Hongkonger Aktienmarkt auf einen Namen – Zhongji Xuchuang.

Dieser Marktführer in der Optischen Modulbranche, dessen Marktwert an der chinesischen A-Börse bereits über 1,2 Billionen Yuan liegt, bereitet sich eifrig auf eine Zweitnotierung in Hongkong vor. Aufgrund der erfolgreichen Roadshows wurde das Kapitalerhebungsziel drastisch auf 7 Milliarden US-Dollar angehoben – wie die Reuters berichtet, könnte Zhongji Xuchuang bereits im Juli an der H-Börse in Hongkong notiert werden und würde damit nach CATL das größte IPO in Hongkong werden.

Fast zur gleichen Zeit befinden sich auch New Fiber Optic Technology und Tianfu Communication im Prozess der Hongkong-Notierung. Vielleicht werden bald die "Yi Zhongtian" (hier als Abkürzung für die drei Unternehmen) an der Hongkonger IPO-Szene zusammentreffen.

Das größte des Jahres 

Zhongji Xuchuang geht an die Hongkonger Börse 

Die Legende von Zhongji Xuchuang wird gerne erzählt.

Der Anfang der Geschichte besteht aus zwei parallelen Hauptlinien: 1987 gründete der einfache Unternehmer Wang Weixiu aus Longkou in Shandong das Unternehmen Zhongji Equipment, das 2012 an der ChiNext-Liste notiert wurde und danach jahrelang an der Glasdecke der traditionellen Fertigung feststeckte. Auf der anderen Seite gründete der von Tsinghua ausgebildete und in den USA gebliebene Doktor Liu Sheng 2008 nach seiner Rückkehr in China Suzhou Xuchuang. Er besaß hochwertige Technologien für optische Module, war aber an einem großen Kapitalmangel festgelegt.

Eine Seite hatte die Kerntechnologie und weltweite Kunden, aber fehlte an "Munition" (Kapital), die andere Seite besaß eine börsennotierte Gesellschaft und reife Fertigungsmanagementmethoden, aber keine Wachstumsmöglichkeiten. In dieser entscheidenden Situation kamen die beiden Gründer überein und vereinbarten ein Kaufkonzept, das das Schicksal beider Unternehmen verändern würde.

Dies war ein Lehrbuchbeispiel für ein "Schlange frisst Elefant". 2017 erwarb Zhongji Equipment Suzhou Xuchuang für 2,8 Milliarden Yuan, eine Summe, die fast das Fünffache des Gesamtvermögens von Zhongji Equipment betrug. Um Suzhou Xuchuang zu erwerben, kaufte Wang Weixiu sogar eigenhändig Aktien im Wert von 284 Millionen Yuan. Nach der Fusion wechselte der Name der börsennotierten Gesellschaft in "Zhongji Xuchuang", und das Unternehmen wandelte sich vollständig in die Optische Modulbranche um, mit Suzhou Xuchuang als Kern.

Am beeindruckendsten war Wang Weixius völlige Übergabe der Macht. Im Jahr, in dem die Fusion abgeschlossen war, trat er von der Position des Generaldirektors zurück und übergab die gesamte Betriebsleitung an den jüngeren Liu Sheng. 2023 übergab der 73-jährige Wang Weixiu auch noch die Position des Vorsitzenden des Vorstands, und Liu Sheng übernahm offiziell die Positionen als Vorsitzender des Vorstands und Präsident, was bedeutet, dass das Technikteam nun die Führung übernahm. Ein solches Engagement ist selten.

Danach führte Liu Sheng Zhongji Xuchuang in die Spitze. Seit 2024 hat der Ausbruch der Künstlichen Intelligenz die Nachfrage nach Hochgeschwindigkeits-Optischen Modulen entfacht. Nachdem der Nettogewinn von Zhongji Xuchuang die Marke von 5 Milliarden Yuan überschritten hatte, stieg er 2025 auf 10 Milliarden Yuan und startete im November desselben Jahres die Vorbereitungen für die Emission von H-Aktien.

Im ersten Quartal dieses Jahres belief sich der Umsatz von Zhongji Xuchuang auf 19,5 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 192 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Nettogewinn betrug 5,735 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 262 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Gewinn eines einzigen Quartals hat bereits das gesamte Jahr 2024 übertroffen. Ein solches Wachstum würde in jedem Markt die Investmentbanken anziehen.

Der Aktienkurs stieg auch rasant – im vergangenen Jahr stieg Zhongji Xuchuang von einem Tief von 66 Yuan pro Aktie auf über 1.400 Yuan pro Aktie, und der Marktwert stabilisierte sich bei 1,2 Billionen Yuan, was eine neue Geschichte an der A-Börse geschrieben hat.

Die steile Aufwärtstrendkurve an der A-Börse lässt die Investoren schwindlig werden, und natürlich möchten sie die Chance an der H-Börse nicht verpassen.

Frühere Berichte ausländischer Medien haben gezeigt, dass Zhongji Xuchuang im April ein geheimes Börsengangserklärungsdokument an die Hongkonger Börse gesendet hatte. Ursprünglich war der geplante Kapitalerhebungssumme etwa 5 Milliarden US-Dollar, aber nach den Roadshows war das Interesse der Investoren so groß, dass das Ziel auf 7 Milliarden US-Dollar (etwa 54 Milliarden HK-Dollar) angehoben wurde.

Somit könnte Zhongji Xuchuang dieses Jahr den "König der Kapitalerhebung" an der Hongkonger Börse schaffen, weit über der Kapitalerhebungssumme von 41 Milliarden HK-Dollar des Billionen-Unternehmens CATL bei seiner Hongkong-Notierung. Man muss sich wirklich über die Wunder der "Lichttechnologie" wundern.

Die Hongkonger IPO-Szene wird überfüllt 

Die "Yi Zhongtian" werden bald an der Hongkonger Börse zusammentreffen.

Angestoßen durch den Boom der Künstlichen Intelligenz und der Rechenleistung, sind die "Yi Zhongtian" – Zhongji Xuchuang, New Fiber Optic Technology und Tianfu Communication – kollektiv stark gestiegen, und ihre Marktwerte haben nacheinander die Marken von 100 Milliarden und 1 Billion Yuan überschritten. Sie sind die aufregendsten Unternehmen an der A-Börse. Die Investoren haben mit ihren Geldentscheidungen gewählt und sich massiv auf diese Unternehmen konzentriert. Im ersten Halbjahr belief sich der Gesamtumsatz der drei Unternehmen auf fast 7 Billionen Yuan.

Übereinstimmend haben sie ihren Blick auf Hongkong gerichtet. Nach Zhongji Xuchuang hat Tianfu Communication im April dieses Jahres offiziell ein Börsengangserklärungsdokument an die Hongkonger Börse gesendet. Zwei Monate später hat New Fiber Optic Technology auch angekündigt, dass es an der H-Börse notiert werden will, um seine Kapitalstärke und internationale Einflussnahme zu verbessern.

Zurzeit ist die Hongkonger IPO-Szene bereits sehr überfüllt.

Wenn man auf das erste Halbjahr zurückblickt, hat die Hongkonger Börse ständig Glocken geschlagen, und es war nicht ungewöhnlich, dass es an einem Tag fünf IPOs gab. Der neueste Bericht des Zero2IPO Research Center zeigt, dass im ersten Halbjahr 82 chinesische Unternehmen an der Hongkonger Börse notiert wurden, was einem Anstieg von 110,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Gesamtkapitalerhebung belief sich auf etwa 163,324 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 105,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Darunter hat die Aktivität der "A+H"-Doppelnotierungen deutlich zugenommen. Insgesamt 24 inländische börsennotierte Unternehmen haben an der Hauptbörse der Hongkonger Börse notiert, was bereits die 19 Unternehmen des gesamten Jahres 2025 übersteigt; die Gesamtkapitalerhebung belief sich auf 95,651 Milliarden Yuan, was fast 60 % der Gesamtkapitalerhebung ausmacht.

Mit anderen Worten, die großen A-Börsen-Unternehmen, die sich in Hongkong zweitnotieren, haben den größten Teil des Geldes aus dem Markt abgezogen. Am offensichtlichsten ist es, dass die Top-Drei der Kapitalerhebung im ersten Halbjahr an der Hongkonger Börse – Shenghong Technology, Muyuan Foods und Dongpeng Beverage – alle "A+H"-Doppelnotierungen sind.

Ein weiterer tiefgreifender Wandel ist, dass Begriffe wie Künstliche Intelligenz, Rechenleistungschips und Roboter die früheren Themen wie Konsum, Immobilien und Finanzwesen an der Hongkonger Neuen Aktienmarkt ersetzt haben. Die starken Kurssteigerungen sind noch frisch in Erinnerung: Zhipu hat in wenigen Monaten um mehr als das 20-fache gestiegen, und sein Marktwert hat die Marke von 1 Billion HK-Dollar überschritten, und MiniMax hat auch um mehr als das 5-fache gestiegen.

Das Anlegen an neuen Hongkonger Aktien hat in diesem Halbjahr eine Welle der Begeisterung ausgelöst. Der neueste Bericht von Ernst & Young zeigt, dass die durchschnittliche Rendite von neuen Hongkonger Aktien am ersten Börsentag im ersten Halbjahr 61 % betrug, und die Quote der Aktien, die am ersten Börsentag unter den Emissionspreis fielen, sank auf 12 %, was ein Neuniedrig in den letzten fünf Jahren ist. Der maximale Gewinn pro Hand beim Anlegen an neuen Aktien betrug 33.000 HK-Dollar, und die durchschnittliche Überanmeldung bei der öffentlichen Abgabe von neuen Aktien betrug 2.490-fach. Das Gefühl, "man muss sich durchdrängen, um zu kaufen", taucht wieder auf.

Eine Szene der Spaltung 

Das Heiße wird heißer, das Kalte wird kälter 

Während der Aufregung gibt es auch eine extreme Spaltung.

Der Hongkonger Aktienmarkt ist immer noch das Domizil der großen Blue-Chips. Nur wenige "Spitzenperformern" erhalten den größten Teil des Kapitals, der Aufmerksamkeit und der Liquidität. Selbst in einer Bullenmarktsituation stehen die meisten börsennotierten Unternehmen einer harten Konkurrenz gegenüber.

Die Geldflüsse sagen alles. Die Spitzenunternehmen in der Hardtech-Branche werden von Institutionen während der Roadshows heiß umworben, und die Kapitalerhebungssummen werden immer größer; die hinteren traditionellen Unternehmen werden allmählich marginalisiert, die Abnahme ist unzureichend, die Emissionspreise werden immer niedriger, und manche Unternehmen ziehen sogar kurz vor dem Börsengang aus.

Selbst Anker Innovations, ein Unternehmen mit einem Marktwert von über 60 Milliarden Yuan an der A-Börse, konnte diesem Schicksal nicht entgehen. In dieser Woche hat Anker Innovations an der Hongkonger Börse notiert, und 11 Institutionen haben es unterstützt. Leider fiel der Aktienkurs direkt nach der Notierung unter den Emissionspreis, und er fiel im Laufe des Tages um bis zu 9 %. Darüber hinaus gab es noch: Huajian Future fiel am ersten Börsentag um 56 %, Shouhui Group fiel von 8 HK-Dollar auf 3,35 HK-Dollar, und Tongshifu, Youlesai Sharing und Longfeng Group fielen auch um mehr als 40 % am Schluss des ersten Börsentags.

Die Geschichte von "Notierung, dann Spitze" ist allgegenwärtig. Obwohl die Quote der Aktien, die am ersten Börsentag unter den Emissionspreis fielen, im ersten Halbjahr auf 12 % gesunken ist, haben mehr als die Hälfte der neuen Aktien ihren Emissionspreis unterschritten, wenn man den Zeitraum verlängert. Die Unternehmen, deren Namen selten in der Öffentlichkeit auftauchen, haben einen durchschnittlichen Tagesumsatz von weniger als einer Million HK-Dollar, und manche haben sogar mehrere Tage lang keine Umsätze, was bedeutet, dass sie keiner Beachtung mehr wert sind.

Eis und Feuer spielen sich gleichzeitig in einem Markt ab, was die tiefe strukturelle Spaltung der Hongkonger IPO-Szene widerspiegelt: Das Heiße wird heißer, das Kalte wird kälter.

Wenn man sich umsieht, gibt es bereits über 500 Börsengangsanmeldungen (einschließlich geheimer Einreichungen) an der Hongkonger Börse, was ein Rekordhoch ist. Die Warteschlange ist lang, und die Wünsche der Unternehmen, sich an der Börse zu notieren, sind offensichtlich.

Aber der Börsengang ist oft nur der erste Schritt auf dem langen Weg. Die echte Prüfung kommt, wenn die Beschränkungen für die Verkaufsverboten von Aktien aufgehoben werden und eine große Anzahl von Aktien freigesetzt wird. Erst dann kann man beurteilen, ob ein Unternehmen wirklich "sicher an Land" kommt, wenn der Markt weiterhin Interesse zeigt und die Aktien aufnimmt.

Ein Beispiel liegt direkt vor Augen. In dieser Woche ist der Aktienkurs von Unisound, dem "ersten AGI-Unternehmen an der Hongkonger Börse", plötzlich um fast 50 % gefallen. Der Grund ist einfach – das Unternehmen hat ein Jahr an der Börse notiert, und die Beschränkungen für die Verkaufsverboten von Aktien wurden aufgehoben. Die Investoren, die nach 2019 in das Unternehmen investiert haben, müssen Verluste hinnehmen.

Ähnliche Szenarien spielen sich immer wieder ab, ganz zu schweigen von den Emissionswellen von fast 1 Billion Yuan im Juli und September. Ohne genügende Fundamentaldaten kann auch die schönste Geschichte nicht gegen den Verkaufsdruck von echten Geldern bestehen.

Es gibt glückliche und traurige Menschen, und die Spaltung war noch nie so tief.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Investment Circle" (ID: pedaily2012), geschrieben von Zhou Jiali und mit Genehmigung von 36Kr veröffentlicht.